18 avril 2021 7:03

Ce qu’il faut savoir pour un entretien de banque d’investissement

Clouer l’entrevue de la banque d’investissement

De nombreux étudiants en commerce souhaitent décrocher un emploi d’entrée de gamme dans la banque d’investissement, mais ils se figent pendant l’entretien lorsqu’on leur pose certaines des questions techniques les plus courantes. Obtenir le premier entretien est souvent une tâche difficile en soi, vous devez donc être prêt à répondre à certaines des questions d’entrevue les plus courantes concernant les banques d’investissement. Par exemple, pouvez-vous répondre aux questions suivantes?

  1. Quelles sont les manières de valoriser une entreprise?
  2. Quels sont les avantages de lever des fonds par le biais d’obligations plutôt que d’actions?
  3. Qu’arrive-t-il à divers chiffres d’un état financier  si 100 $ sont ajoutés au compte d’amortissement actuel?

Si vous n’avez pas de réponse toute prête à des questions comme celles-ci, vous devez faire plus de préparation avant votre entretien d’embauche. Lisez la suite pour découvrir les réponses à ces questions courantes et ce qu’il faut savoir sur la banque d’investissement avant de vous asseoir avec un employeur potentiel.

Comprendre le poste d’entrée de gamme

Rien n’est plus offensant pour un intervieweur qu’un candidat qui arrive sans rien savoir du poste. Montrer que vous comprenez non seulement les pratiques générales de la banque d’investissement, mais également vos tâches spécifiques, devrait vous donner un avantage concurrentiel. Après tout, les analystes de première année ne soumettent pas d’accord aux PDG ou ne publient pas de rapports de recherche sur les actions / secteurs en vogue.

Un poste de débutant consiste principalement à créer des présentations, à compiler des tableaux de compilation et à créer des livres de présentation. Bien que la modélisation financière et les analyses d’états financiers soient le pain et le beurre de la profession de banque d’investissement, n’entrez pas dans un entretien avec la présomption que vous effectuerez de telles tâches dès votre premier jour de travail.

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Connaissance financière

Une connaissance de base des états financiers et une compréhension générale de la façon dont le bilan, le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie sont interdépendants est une autre question technique courante de l’interview de la banque d’investissement. Familiarisez-vous avec la manière dont les modifications apportées à une section modifient les chiffres des autres sections. Il est important de comprendre – pas seulement de mémoriser – les liens entre les déclarations.

Voici un exemple typique. En supposant un taux d’ imposition de 30%, si l’ amortissement augmente de 100 $ et le revenu avant impôts diminue de 100 $, les événements suivants se produiront:

Cela provoque une augmentation de 30 $ en espèces sur le bilan, 100 $ réduction des immobilisations corporelles en raison de la dépréciation, et une réduction de 70 $ dans les bénéfices non répartis. Assurez-vous que vous pouvez facilement suivre cet exemple et suivre les effets de ces ajustements similaires. En voici quelques autres à connaître.

Points clés à retenir

  • Se préparer à un entretien de banque d’investissement nécessite beaucoup de préparation. Avant de vous lancer dans une entrevue, recherchez la banque en particulier, familiarisez-vous avec les transactions qu’elle a conclues dans le passé ou sur lesquelles elle travaille actuellement, et soyez prêt à parler de l’économie et des marchés financiers.
  • De plus, actualisez vos compétences quantitatives et étudiez les équations financières courantes: savoir lire les bilans, les comptes de résultat et calculer les évaluations d’entreprise.
  • Étant donné que la banque d’investissement consiste à aider les entreprises à émettre des actions et des emprunts, la connaissance de ces concepts est également assez importante.

Évaluation d’entreprise: flux de trésorerie actualisés

Les questions relatives à l’évaluation de l’entreprise sont essentielles au processus d’entretien, car cette tâche est à la base des activités quotidiennes d’un banquier. Il existe trois techniques de base pour évaluer une entreprise: les flux de trésorerie actualisés (DCF), l’ approche par multiples et les transactions comparables. Seuls les deux premiers sont susceptibles d’être discutés.

L’actualisation des flux de trésorerie, comme son nom l’indique, consiste à créer une prévision des flux de trésorerie disponibles (FCF) d’une entreprise, puis à les actualiser par le coût moyen pondéré du capital (WACC). Voici comment calculer les flux de trésorerie disponibles:

EBIT * (1-taux d’imposition) + Dépréciation et amortissement – Dépenses en capital – Augmentation du fonds de roulement net (NWC)

Le WACC est calculé en prenant le pourcentage de la dette, des capitaux propres et des actions privilégiées de la valeur totale de l’entreprise et en multipliant les composants individuels par le taux de rendement requis sur ce titre. La valeur terminale du projet doit également être déterminée et actualisée en conséquence.

WACC = R e  * (E / V) + R d  * (D / V) * (1-Taxe)

Où R e = coût des capitaux propres, R d = coût de la dette, V = E + D = valeur marchande totale du financement de l’entreprise (dette plus capitaux propres) et Taxe = taux d’imposition des sociétés.

L’approche DCF WACC suppose que l’entreprise est endettée, le coût de la dette étant reflété dans le dénominateur du calcul. L’ approche d’évaluation de la valeur actuelle ajustée (APV) est quelque peu similaire, mais calcule la valeur d’une entreprise entièrement en actions (sans effet de levier), puis ajoute les effets de la dette à la fin. Ce type de méthodologie est mis en œuvre lorsque l’entreprise adopte une structure d’endettement complexe telle qu’un rachat par emprunt (LBO), ou lorsque les conditions de financement changent tout au long de la vie du projet.

Premièrement, les flux de trésorerie sont actualisés par le coût des capitaux propres, suivi de la détermination des avantages fiscaux de la dette en actualisant les paiements d’intérêts après impôts par le taux de rendement exigé des titres à revenu fixe.

VAN = valeur de l’entreprise tout en actions + valeur actuelle des effets de financement

Théoriquement, la VAN des méthodes WACC et APV devrait produire le même résultat final. (Pour en savoir plus, voir Les investisseurs ont besoin d’un bon WACC.)

Évaluation d’entreprise: multiples

La méthode des multiples de valorisation implique des paramètres semblables à la ratio P / E. Fondamentalement, pour effectuer une analyse des multiples, il faudrait déterminer les multiples moyens pour le secteur spécifique et multiplier cette valeur par le dénominateur pour ce multiple pour l’entreprise considérée.

En utilisant le ratio P / E comme exemple, si un banquier d’investissement tente d’effectuer une évaluation d’une entreprise dans le secteur de l’épicerie, la première étape serait de déterminer le ratio P / E moyen dans ce secteur. Cela peut être fait en regardant les tables de compilation, qui sont facilement disponibles via le terminal Bloomberg.

Ensuite, la valeur moyenne doit être multipliée par le BPA de l’entreprise. Si le ratio cours / bénéfice moyen dans le secteur est de 12 et que le BPA de l’entreprise en question est de 2 $, alors les actions valent 24 $ chacune. Prendre le produit de cette valeur et du nombre total d’actions en circulation fournit la capitalisation boursière de l’entreprise.

L’exemple précédent a utilisé le rapport P / E pour illustrer la prémisse générale, car la plupart des gens connaissent une telle mesure. Cependant, l’utilisation de ce ratio pour effectuer l’évaluation est en fait incorrecte; le chiffre qui en résulte donne la valeur des fonds propres de l’entreprise, sans tenir compte de la dette. Bien que différents secteurs aient des multiples spécifiques au secteur, qui devraient être recherchés avant l’entretien, l’un des multiples les plus courants est le multiple d’entreprise (EV / EBITDA).

La valeur d’entreprise est calculée comme suit:

Capitalisation boursière + dette + intérêts minoritaires + actions privilégiées – Total de la trésorerie et des équivalents de trésorerie

Cette valeur reflète la valeur totale de l’entreprise. Étant donné que l’ acquéreur dans une fusion prendrait en charge la dette et les autres positions financières de la cible, EV saisit la valeur globale complète de la société. En outre, l’EBITDA est utilisé dans le calcul plutôt que simplement les bénéfices pour des raisons similaires. EV / EBITDA fournit une mesure complète de la valeur réelle de l’ensemble de l’entreprise, que le P / E ne parvient pas à saisir.

Cependant, il convient de noter que les multiples de revenus ne sont généralement pas une méthode d’évaluation privilégiée, car les revenus peuvent souvent être facilement manipulés par des pratiques comptables.

Différenciation de la dette ou de l’équité

Étant donné que la banque d’investissement consiste à aider les entreprises à émettre des actions et des titres de créance, la connaissance de ces concepts est assez importante. L’augmentation du niveau d’endettement dans la structure du capital d’ une entreprise présente de nombreux avantages. Plus important encore, étant donné que les paiements d’intérêts sont déductibles d’impôt, la dette est considérée comme la forme de financement la moins chère (vous devez garder cela en mémoire).

L’émission d’obligations présente d’autres avantages dans la mesure où les positions en actions des actionnaires actuels ne se diluent pas et parce que les détenteurs de créances ont les premiers dibs sur les actifs de l’entreprise en cas de faillite. C’est aussi la raison pour laquelle les obligataires exigent un rendement moindre sur leurs investissements.

D’autre part, l’augmentation du montant de l’effet de levier entraîne des paiements d’intérêts plus élevés, ce qui pourrait pousser l’entreprise à la faillite en période de mauvaise conjoncture. Contrairement aux dividendes, qui ne sont pas garantis, les sociétés sont tenues de respecter leurs accords de dette.

De même, comme le suggère la deuxième proposition du théorème de Modigliani-Miller, à mesure que le ratio d’endettement (D / E) d’une entreprise augmente, le coût des fonds propres et de la dette supplémentaire augmente également. Une structure du capital optimale doit être atteinte qui maximise la valeur totale de l’entreprise.

La ligne de fond

La plupart des candidats sélectionnés pour une entrevue doivent bien connaître le matériel présenté. Être en mesure de discuter de cette information ne vous fera pas vous démarquer en tant que candidat, mais montrera simplement que vous comprenez les bases du poste. Avant de vous lancer dans une entrevue, recherchez la banque en particulier, familiarisez-vous avec les transactions qu’elle a conclues dans le passé ou sur lesquelles elle travaille actuellement et soyez prêt à parler de l’économie et des marchés financiers.

Rassurez-vous, les autres candidats seront également préparés, et parfois déterminer qui obtient le poste se résume aux plus petites différences entre les candidats. Dans un environnement aussi compétitif, la préparation et la confiance sont les clés pour obtenir le poste.

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