Comment vendre à découvert le marché obligataire américain

Table des matières

Développer

• Aller court
• Stratégies de couverture
• Stratégies de court-circuit
• La ligne de fond

Le marché obligataire américain a connu une forte tendance haussière au cours des dernières années, la Réserve fédérale ayant abaissé les taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas. Le prix des obligations, qui réagit inversement aux variations des taux d’intérêt, a récemment été mis sous pression, les acteurs du marché prévoyant que la banque centrale indiquera bientôt qu’ils commenceront à relever le taux cible.

Traditionnellement considérés comme des investissements moins risqués que les actions, les prix des obligations peuvent baisser considérablement en fonction de la hausse et de la rapidité de la hausse des taux d’intérêt. En conséquence, les investisseurs avisés pourraient envisager de vendre à découvert le marché obligataire américain et de profiter d’un marché baissier anticipé. Une position courte en obligations a également le potentiel de générer des rendements élevés pendant les périodes inflationnistes. Comment un individu obtient-il une exposition courte aux obligations dans son compte de courtage régulier?

Aller court

Être «short» indique qu’un investisseur estime que les prix vont baisser et donc profitera s’il peut racheter sa position à un prix inférieur. Aller «long» indiquerait le contraire et qu’un investisseur pense que les prix vont augmenter et achète donc cet actif. De nombreux investisseurs individuels n’ont pas la capacité de vendre une obligation réelle. Pour ce faire, il faudrait localiser un détenteur existant de cette obligation, puis l’emprunter auprès d’eux afin de la vendre sur le marché. L’emprunt concerné peut inclure l’utilisation d’un effet de levier, et si le prix de l’obligation augmente au lieu de baisser, l’investisseur risque de subir des pertes importantes.

Heureusement, l’investisseur moyen peut obtenir une exposition courte au marché obligataire de plusieurs façons sans avoir à vendre à découvert des obligations réelles.

Stratégies de couverture

Avant de répondre à la question de savoir comment tirer profit d’une baisse des prix des obligations, il est utile de se demander comment couvrir les positions obligataires existantes contre les baisses de prix pour ceux qui ne veulent pas ou sont empêchés de prendre des positions courtes. Pour ces propriétaires de portefeuilles d’obligations, une gestion de la durée peut être appropriée. Les obligations à plus longue échéance sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt, et en vendant ces obligations à l’intérieur du portefeuille pour acheter des obligations à court terme, l’impact d’une telle augmentation des taux sera moins sévère.

Certains portefeuilles d’obligations doivent détenir des obligations de longue durée en raison de leur mandat. Ces investisseurs peuvent utiliser des produits dérivés pour couvrir leurs positions sans vendre d’obligations.

Supposons qu’un investisseur ait un portefeuille d’obligations diversifié d’une valeur de 1 000 000 $ d’une durée de sept ans et qu’il ne puisse les vendre pour acheter des obligations à plus court terme. Un contrat à terme appropriéexiste sur un large indice qui ressemble étroitement au portefeuille de l’investisseur, qui a une durée de cinq ans et demi et se négocie sur le marché à 130 000 $ par contrat. L’investisseur souhaite ramener sa duration à zéro pour le moment en prévision d’une forte hausse des taux d’intérêt. Ils vendraient [(0 – 7) /5,5 x 1 000 000/130 000)] = 9,79 ≈ 10 contrats à terme (les fractions doivent être arrondies au nombre entier le plus proche de contrats à négocier). Si les taux d’intérêt devaient augmenter de 170 points de base (1,7%) sans la couverture, l’investisseur perdrait (1 000 000 $ x 7 x 0,017) = 119 000 $. Avec la couverture, sa position obligataire baisserait toujours de ce montant, mais la position courte à terme gagnerait (10 x 130 000 $ x 5,5 x 0,017) = 121550 $. Dans ce cas, l’investisseur gagne en fait 2550 $, un résultat négligeable (0,25%) en raison de l’ erreur d’arrondi du nombre de contrats.

Les contrats d’ options peuvent également être utilisés à la place des contrats à terme. L’achat d’un put sur le marché obligataire donne à l’investisseur le droit de vendre des obligations à un prix spécifié à un moment donné dans le futur, peu importe où se trouve le marché à ce moment-là. À mesure que les prix baissent, ce droit devient plus précieux et le prix de l’ option de vente augmente. Si les prix des obligations augmentent à la place, l’option perdra de sa valeur et pourra éventuellement expirer sans valeur. Un put protecteur  créera effectivement une limite inférieure en dessous de laquelle l’investisseur ne pourra plus perdre d’argent même si le marché continue de baisser. Une stratégie d’options a l’avantage de protéger la baisse tout en permettant à l’investisseur de participer à toute appréciation à la hausse, contrairement à une couverture à terme. L’achat d’une option de vente, cependant, peut être coûteux car l’investisseur doit payer la prime de l’option pour l’obtenir.

Stratégies de court-circuit

Les dérivés peuvent également être utilisés pour obtenir une exposition courte pure aux marchés obligataires. La vente de contrats à terme, l’achat d’options de vente ou la vente d’options d’achat  «à nu » (lorsque l’investisseur ne possède pas déjà les obligations sous-jacentes) sont autant de moyens de le faire. Ces positions dérivées nues, cependant, peuvent être très risquées et nécessitent un effet de levier. De nombreux investisseurs individuels, bien que capables d’utiliser des instruments dérivés pour couvrir des positions existantes, sont incapables de les négocier à nu.

Au lieu de cela, le moyen le plus simple pour un investisseur individuel de vendre des obligations est d’utiliser un ETF inversé ou court. Ces titres se négocient sur les marchés boursiers et peuvent être achetés et vendus tout au long de la journée de négociation dans n’importe quel compte de courtage typique. Étant inverses, ces FNB obtiennent un rendement positif pour chaque rendement négatif du sous-jacent; leur prix évolue dans la direction opposée du sous – jacent. En possédant le FNB court, l’investisseur est en fait long sur ces actions tout en ayant une exposition courte au marché obligataire, éliminant ainsi les restrictions sur la vente à découvert ou la marge.

Certains ETF courts sont également à effet de levier ou orientés. Cela signifie qu’ils renverront un multiple dans la direction opposée à celle du sous-jacent. Par exemple, un ETF inversé 2x renverrait + 2% pour chaque -1% retourné par le sous-jacent.

Il existe une variété de FNB d’obligations à court terme parmi lesquelles choisir. Le tableau suivant n’est qu’un échantillon des FNB les plus populaires.