17 avril 2021 18:53

Banque centrale

Qu’est-ce qu’une banque centrale?

Une banque centrale est une institution financière ayant un contrôle privilégié sur la production et la distribution de monnaie et de crédit pour une nation ou un groupe de nations. Dans les économies modernes, la banque centrale est généralement responsable de la formulation de la politique monétaire et de la réglementation des banques membres.

Les banques centrales sont par nature des institutions non fondées sur le marché, voire anticoncurrentielles. Bien que certaines soient nationalisées, de nombreuses banques centrales ne sont pas des agences gouvernementales et sont donc souvent présentées comme politiquement indépendantes. Cependant, même si une banque centrale n’est pas légalement détenue par le gouvernement, ses privilèges sont établis et protégés par la loi.

La caractéristique essentielle d’une banque centrale – qui la distingue des autres banques – est son statut de monopole légal, qui lui donne le privilège d’émettre des billets de banque et des espèces. Les banques commerciales privées sont uniquement autorisées à émettre des engagements à vue, tels que la vérification des dépôts.

Points clés à retenir

  • Une banque centrale est une institution financière chargée de superviser le système monétaire et la politique d’une nation ou d’un groupe de nations, de réguler sa masse monétaire et de fixer les taux d’intérêt.
  • Les banques centrales adoptent une politique monétaire, en assouplissant ou en resserrant la masse monétaire et la disponibilité du crédit, les banques centrales cherchent à maintenir l’économie nationale sur un pied d’égalité.
  • Une banque centrale fixe des exigences pour le secteur bancaire, telles que le montant des réserves de trésorerie que les banques doivent conserver vis-à-vis de leurs dépôts.
  • Une banque centrale peut être un prêteur de dernier recours auprès des institutions financières en difficulté et même des gouvernements.

Comprendre les banques centrales

Bien que leurs responsabilités varient largement, selon leur pays, les obligations des banques centrales (et la justification de leur existence) relèvent généralement de trois domaines.

Premièrement, les banques centrales contrôlent et manipulent la masse monétaire nationale: émettre des devises et fixer les taux d’intérêt sur les prêts et les obligations. En règle générale, les banques centrales relèvent les taux d’intérêt pour ralentir la croissance et éviter l’inflation; ils les abaissent pour stimuler la croissance, l’activité industrielle et les dépenses de consommation. De cette manière, ils gèrent la politique monétaire pour guider l’économie du pays et atteindre des objectifs économiques, tels que le plein emploi.

2-3%

La plupart des banques centrales fixent aujourd’hui les taux d’intérêt et mènent une politique monétaire en utilisant un objectif d’inflation de 2-3% d’inflation annuelle.

Deuxièmement, ils réglementent les banques membres au moyen d’ exigences de fonds propres, de réserves obligatoires (qui déterminent le montant que les banques peuvent prêter aux clients et le montant de liquidités qu’elles doivent conserver) et les garanties de dépôt, entre autres outils. Ils fournissent également des prêts et des services aux banques d’un pays et à son gouvernement et gèrent les réserves de change.

Enfin, une banque centrale agit également en tant que prêteur d’urgence pour les banques commerciales et autres institutions en difficulté, et parfois même un gouvernement. En achetant des titres de créance publics, par exemple, la banque centrale offre une alternative politiquement intéressante à la fiscalité lorsqu’un gouvernement doit augmenter ses revenus.

Exemple: la Réserve fédérale

Outre les mesures mentionnées ci-dessus, les banques centrales ont d’autres actions à leur disposition. Aux États-Unis, par exemple, la banque centrale est la Réserve fédérale, alias «la Fed». Le Federal Reserve Board (FRB), l’organe directeur de la Fed, peut affecter la masse monétaire nationale en modifiant les réserves obligatoires. Lorsque les exigences minimales diminuent, les banques peuvent prêter plus d’argent et la masse monétaire de l’économie grimpe. En revanche, l’augmentation des réserves obligatoires diminue la masse monétaire. La Réserve fédérale a été créée avec la Federal Reserve Act de 1913.

Lorsque la Fed abaisse le taux d’escompte que les banques paient sur les prêts à court terme, elle augmente également la liquidité. Des taux plus bas augmentent la masse monétaire, ce qui à son tour stimule l’activité économique. Mais la baisse des taux d’intérêt peut alimenter l’inflation, la Fed doit donc être prudente.

Et la Fed peut mener des opérations d’open market pour modifier le taux des fonds fédéraux. La Fed achète des titres d’État à des négociants en valeurs mobilières, leur fournissant des liquidités, augmentant ainsi la masse monétaire. La Fed vend des titres pour déplacer les liquidités dans ses poches et hors du système.

Une brève histoire des banques centrales

Les premiers prototypes des banques centrales modernes ont été la Banque d’Angleterre et la Riksbank suédoise, qui remontent au 17 e siècle. La Banque d’Angleterre a été la première à reconnaître le rôle de prêteur de dernier ressort. D’autres premières banques centrales, notamment la Banque de France de Napoléon et la Reichsbank d’Allemagne, ont été créées pour financer des opérations militaires coûteuses du gouvernement.

C’est principalement parce que les banques centrales européennes ont facilité la croissance, la guerre et l’enrichissement des intérêts particuliers des gouvernements fédéraux que de nombreux pères fondateurs des États-Unis – le plus passionnément Thomas Jefferson – se sont opposés à l’établissement d’une telle entité dans leur nouveau pays. Malgré ces objections, le jeune pays a eu à la fois des banques nationales officielles et de nombreuses banques à charte d’État pendant les premières décennies de son existence, jusqu’à ce qu’une «période de banque libre» soit établie entre 1837 et 1863.

Le National Banking Act de 1863 a créé un réseau de banques nationales et une monnaie unique américaine, avec New York comme ville de réserve centrale. Les États-Unis ont ensuite connu une série de paniques bancaires en 1873, 1884, 1893 et 1907. En réponse, en 1913, le Congrès américain a créé le système de réserve fédérale et 12 banques régionales de réserve fédérale dans tout le pays pour stabiliser l’activité financière et les opérations bancaires. La nouvelle Fed a aidé à financer la Première et la Seconde Guerre mondiale en émettant des bons du Trésor.

Entre 1870 et 1914, lorsque les monnaies mondiales   étaient liées à l’  étalon-or, le maintien de la stabilité des prix était beaucoup plus facile car la quantité d’or disponible était limitée. Par conséquent, l’expansion monétaire ne pouvait pas découler simplement d’une décision politique d’imprimer plus de monnaie, de sorte que l’  inflation  était plus facile à contrôler. À l’époque, la banque centrale était principalement responsable du maintien de la convertibilité de l’or en monnaie; il a émis des billets basés sur les réserves d’or d’un pays.

Au début de la Première Guerre mondiale, l’étalon-or a été abandonné et il est devenu évident qu’en temps de crise, les gouvernements confrontés à des  déficits budgétaires  (parce que la guerre coûte de l’argent) et ayant besoin de plus de ressources commanderaient l’impression de plus d’argent. Ce faisant, les gouvernements ont été confrontés à l’inflation. Après la guerre, de nombreux gouvernements ont choisi de revenir à l’étalon-or pour essayer de stabiliser leurs économies. Avec cela, la prise de conscience de l’importance de l’indépendance de la banque centrale vis-à-vis de tout parti politique ou administration s’est accrue.

Pendant la période troublante de la  Grande Dépression  dans les années 1930 et au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, les gouvernements mondiaux ont principalement favorisé un retour à une banque centrale dépendante du processus de prise de décision politique. Ce point de vue a émergé principalement de la nécessité d’établir un contrôle sur les économies dévastées par la guerre; en outre, les nations nouvellement indépendantes ont choisi de garder le contrôle sur tous les aspects de leur pays – une réaction contre le colonialisme. La montée en puissance des économies gérées dans le bloc de l’Est était également responsable de l’ingérence accrue du gouvernement dans la macro-économie. Finalement, cependant, l’indépendance de la banque centrale vis-à-vis du gouvernement est revenue à la mode dans les économies occidentales et s’est imposée comme le moyen optimal de parvenir à un régime économique libéral et stable.

Banques centrales et déflation

Au cours du dernier quart de siècle, les inquiétudes au sujet de la déflation ont augmenté après de grandes crises financières. Le Japon a offert un exemple qui donne à réfléchir. Après que ses actions et ses bulles immobilières ont éclaté en 1989-90, faisant perdre à l’indice Nikkei un tiers de sa valeur en un an, la déflation s’est enracinée. L’économie japonaise, qui avait été l’une des croissances les plus rapides au monde des années 60 aux années 80, a ralenti de façon dramatique. Les années 90 sont devenues connues sous le nom de Décennie perdue du Japon. En 2013, le PIB nominal du Japon était encore d’environ 6% inférieur à son niveau du milieu des années 90.

La grande récession  de 2008-09 a fait craindre une période similaire de déflation prolongée aux États-Unis et ailleurs en raison de l’effondrement catastrophique des prix d’un large éventail d’actifs. Le système financier mondial a également été secoué par l’insolvabilité d’un certain nombre de grandes banques et institutions financières aux États-Unis et en Europe, illustrée par l’ effondrement de Lehman Brothers  en septembre 2008.

L’approche de la Réserve fédérale

En réponse, en décembre 2008, le Federal Open Market Committee (FOMC), l’organe de politique monétaire de la Réserve fédérale, s’est tourné vers deux principaux types d’outils de politique monétaire non conventionnels: (1) les orientations de politique à terme et (2) les achats d’actifs à grande échelle, aka assouplissement quantitatif (QE).

Le premier consistait à ramener à zéro le taux cible des fonds fédéraux et à le maintenir au moins jusqu’à la mi-2013. Mais c’est l’autre outil, l’assouplissement quantitatif, qui a fait la une des journaux et est devenu synonyme des politiques d’ argent facile de la Fed. Le QE implique essentiellement qu’une banque centrale crée de la nouvelle monnaie et l’utilise pour acheter des titres aux banques du pays afin d’injecter des liquidités dans l’économie et de faire baisser les taux d’intérêt à long terme. Dans ce cas, il a permis à la Fed d’acheter des actifs plus risqués, y compris des titres adossés à des créances hypothécaires et d’autres dettes non gouvernementales.

Cela se répercute sur d’autres taux d’intérêt dans l’ensemble de l’économie et la forte baisse des taux d’intérêt stimule la demande de prêts des consommateurs et des entreprises. Les banques sont en mesure de répondre à cette demande accrue de prêts grâce aux fonds qu’elles ont reçus de la banque centrale en échange de leurs avoirs en titres.

Autres mesures de lutte contre la déflation

En janvier 2015, la Banque centrale européenne (BCE) s’est lancée dans sa propre version de QE, en s’engageant à acheter au moins 1,1 billion d’euros d’obligations, à un rythme mensuel de 60 milliards d’euros, jusqu’en septembre 2016. La BCE a lancé son programme de QE six ans après que la Réserve fédérale l’ait fait, dans le but de soutenir la fragile reprise en Europe et d’éviter la déflation, après sa décision sans précédent de réduire le taux de prêt de référence en dessous de 0% à la fin de 2014 n’a rencontré qu’un succès limité.

Alors que la BCE a été la première grande banque centrale à expérimenter des taux d’intérêt négatifs, un certain nombre de banques centrales en Europe, y compris celles de la Suède, du Danemark et de la Suisse, ont poussé leurs taux d’intérêt de référence sous la limite de zéro.

Résultats des efforts de lutte contre la déflation

Les mesures prises par les banques centrales semblent gagner la bataille contre la déflation, mais il est trop tôt pour dire si elles ont gagné la guerre. Pendant ce temps, les mesures concertées pour lutter contre la déflation dans le monde ont eu des conséquences étranges:

  • Le QE pourrait conduire à une guerre secrète des devises: les programmes de QE ont entraîné une chute des principales devises par rapport au dollar américain. La plupart des pays ayant épuisé presque toutes leurs options pour stimuler la croissance, la dépréciation de la monnaie pourrait être le seul outil restant pour stimuler la croissance économique, ce qui pourrait conduire à une guerre secrète des devises.
  • Les rendements des obligations européennes sont devenus négatifs: plus d’un quart de la dette émise par les gouvernements européens, soit environ 1,5 billion de dollars, a actuellement des rendements négatifs. Cela peut être le résultat du programme d’achat d’obligations de la BCE, mais cela pourrait également signaler un ralentissement économique marqué à l’avenir.
  • Les bilans des banques centrales gonflent: les achats d’actifs à grande échelle par la Réserve fédérale, la Banque du Japon et la BCE font gonfler les bilans à des niveaux records. La réduction de ces bilans des banques centrales pourrait avoir des conséquences négatives sur la route.

Au Japon et en Europe, les achats de la banque centrale comprenaient plus que divers titres de créance non gouvernementaux. Ces deux banques se sont activement engagées dans des achats directs d’actions d’entreprises afin de soutenir les marchés boursiers, faisant de la BoJ le plus grand actionnaire d’un certain nombre de sociétés dont Kikkoman, le plus grand producteur de sauce de soja du pays, indirectement via d’importantes positions en échange. – les fonds négociés (ETF ).

Problèmes de banque centrale moderne

Actuellement, la Réserve fédérale, la Banque centrale européenne et d’autres grandes banques centrales sont sous pression pour réduire les bilans qui ont gonflé pendant leur frénésie d’achats de récession (les 10 principales banques centrales ont augmenté leurs avoirs de 265% au cours de la dernière décennie).

Le relâchement, ou la réduction de ces énormes positions, risque d’effrayer le marché, car un afflux d’offre est susceptible de maintenir la demande à distance. De plus, sur certains marchés moins liquides, comme le marché des MBS, les banques centrales sont devenues le principal acheteur. Aux États-Unis, par exemple, la Fed n’achetant plus et sous pression pour vendre, on ne sait pas s’il y a suffisamment d’acheteurs à des prix équitables pour retirer ces actifs des mains de la Fed. La crainte est que les prix s’effondrent ensuite sur ces marchés, créant une panique plus généralisée. Si les obligations hypothécaires perdent de la valeur, l’autre implication est que les taux d’intérêt associés à ces actifs augmenteront, ce qui exercera une pression à la hausse sur les taux hypothécaires sur le marché et freinera la longue et lente reprise de l’immobilier.

Une stratégie qui peut calmer les craintes consiste pour les banques centrales à laisser certaines obligations arriver à échéance et à s’abstenir d’en acheter de nouvelles, plutôt que de les vendre purement et simplement. Mais même avec la suppression progressive des achats, la résilience des marchés n’est pas claire, car les banques centrales sont des acheteurs aussi importants et cohérents depuis près d’une décennie.

 

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