17 avril 2021 20:34

Dérivé

Table des matières

Développer

  • Qu’est-ce qu’un dérivé?
  • Comprendre les dérivés
  • Échanges de produits dérivés et réglementation
  • Dérivés bipartites
  • Avantages des dérivés
  • Swap dérivé
  • Dérivé de crédit
  • Contrats d’options
  • La ligne de fond

Qu’est-ce qu’un dérivé?

Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier sous-jacent convenu (comme un titre) ou un ensemble d’actifs (comme un indice). Les instruments sous-jacents courants comprennent les obligations, les matières premières, les devises, les taux d’intérêt, les indices boursiers et les actions.

Points clés à retenir

  • Un dérivé est un contrat entre deux ou plusieurs parties dont la valeur est basée sur un actif financier, un indice ou un titre sous-jacent convenu.
  • Les contrats à terme, les contrats à terme, les options, les swaps et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.
  • Les dérivés peuvent être utilisés soit pour atténuer le risque (couverture), soit pour assumer le risque dans l’attente d’une récompense proportionnée (spéculation).

Comprendre les dérivés

Les dérivés sont des titres secondaires dont la valeur est uniquement basée (dérivée) sur la valeur du titre principal auquel ils sont liés – appelé sous-jacent. En règle générale, les dérivés sont considérés comme des investissements avancés.

Il existe deux classes de produits dérivés: «lock» et « swaps et les warrants sont des dérivés couramment utilisés.

Contrats à terme

Un contrat à terme, par exemple, est un dérivé car sa valeur est affectée par la performance de l’actif sous-jacent. Un contrat à terme est un contrat d’achat ou de vente d’une marchandise ou d’un titre à un prix prédéterminé et à une date prédéterminée dans le futur. Les contrats à terme sont standardisés par des quantités spécifiques et des dates d’expiration. Les contrats à terme peuvent être utilisés avec des matières premières, telles que le pétrole et le blé, et des métaux précieux tels que l’or et l’argent.

Options sur actions

Une option sur actions ou sur actions est un type de dérivé car sa valeur est «dérivée» de celle de l’action sous-jacente. Les options se présentent sous des formes: les appels et les met. Une option d’achat donne au détenteur le droit d’acheter l’action sous-jacente à un prix prédéfini (appelé prix d’exercice) et à une date prédéterminée indiquée dans le contrat (appelée date d’expiration). Une option de vente donne à son détenteur le droit de vendre l’action au prix et à la date prédéfinis indiqués dans le contrat. Il y a un coût initial pour une option appelée prime d’option.

L’équation risque-récompense est souvent considérée comme la base de la philosophie d’investissement et les dérivés peuvent être utilisés pour atténuer le risque (couverture), ou ils peuvent être utilisés pour la spéculation où le niveau de risque par rapport à la récompense serait pris en compte. Par exemple, un trader peut tenter de profiter d’une baisse anticipée du prix d’un indice, tel que le S&P 500, en vendant (ou en «short ») le contrat à terme correspondant. couverture permettent de transférer les risques liés au prix de l’actif sous-jacent entre les parties impliquées dans le contrat.

Échanges et réglementations de produits dérivés

Certains produits dérivés sont négociés sur des bourses nationales de valeurs mobilières et sont réglementés par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États Unis. D’autres dérivés sont négociés de gré à gré (OTC), ce qui implique des accords négociés individuellement entre les parties.

Futures

La plupart des produits dérivés sont négociés en bourse. Les contrats à terme sur marchandises, par exemple, se négocient sur une  bourse de contrats à terme, qui est un marché dans lequel diverses marchandises sont achetées et vendues. Les courtiers et les commerçants commerciaux sont membres de la bourse et doivent être enregistrés auprès de la  National Futures Association (NFA) et de la  Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

La CFTC réglemente les marchés à terme et est une agence fédérale chargée de réglementer les marchés afin que les marchés fonctionnent de manière équitable. La surveillance peut inclure la prévention de la fraude, les pratiques commerciales abusives et la réglementation des sociétés de courtage.

Options

Les contrats d’options sont négociés sur le Chicago Board Options Exchange (CBOE), qui est le plus grand marché d’options au monde. Les membres de ces bourses sont réglementés par la SEC, qui surveille les marchés pour s’assurer qu’ils fonctionnent correctement et équitablement.

Transactions OTC

Il est important de noter que la réglementation peut varier quelque peu, selon le produit et son échange. Sur le marché des devises, par exemple, les transactions se font via le marché de gré à gré (OTC), qui se fait entre les courtiers et les banques par rapport à un échange formel. Deux parties, comme une société et une banque, pourraient convenir d’échanger une devise contre une autre à un taux spécifique à l’avenir. Les banques et les courtiers sont réglementés par la SEC. Cependant, les investisseurs doivent être conscients des risques liés aux marchés de gré à gré, car les transactions n’ont pas de place de marché centrale ni le même niveau de surveillance réglementaire que les transactions effectuées via une bourse nationale.

Dérivés bipartites

Un contrat à terme sur marchandises est un contrat d’achat ou de vente d’un montant prédéterminé d’une marchandise à un prix prédéfini à une date ultérieure. Les contrats à terme sur matières premières sont souvent utilisés pour couvrir ou protéger les investisseurs et les entreprises contre les fluctuations défavorables du prix des matières premières.

Par exemple, les produits dérivés sont utilisés par les agriculteurs et les meuniers pour fournir un certain degré d ‘«assurance». L’agriculteur conclut un contrat pour verrouiller un prix acceptable pour le produit, et le meunier conclut un contrat pour verrouiller un approvisionnement garanti du produit. Bien que l’agriculteur et le meunier aient tous deux réduit le risque grâce à la couverture, ils restent tous deux exposés aux risques que les prix changent.

Exemple de dérivé sur matières premières

Par exemple, alors que l’agriculteur est assuré d’un prix spécifié pour le produit, les prix pourraient augmenter (en raison, par exemple, d’une pénurie due à des événements météorologiques) et l’agriculteur finira par perdre tout revenu supplémentaire qui aurait pu être gagné.. De même, les prix de la marchandise pourraient baisser et le meunier devra payer plus pour la marchandise qu’il ne l’aurait autrement.

Par exemple, supposons qu’en avril 2020, l’agriculteur conclut un contrat à terme avec un meunier pour vendre 5000 boisseaux de blé à 4,404 $ le boisseau en juillet. À la date d’expiration en juillet 2017, le prix du marché du blé tombe à 4,350 $, mais le meunier doit acheter au prix contractuel de 4,404 $, ce qui est supérieur au prix du marché en vigueur de 4,350 $. Au lieu de payer 21 750 $ (4,350 x 5 000), le meunier paiera 22 020 $ (4,404 x 5 000), tandis que l’agriculteur récupère un prix supérieur au prix du marché.

Cependant, si le prix avait augmenté à 5 $ le boisseau, la couverture du meunier aurait permis d’acheter le blé à un prix contractuel de 4,404 $ par rapport au prix en vigueur de 5 $ à la date d’expiration de juillet. L’agriculteur, en revanche, aurait vendu le blé à un prix inférieur au prix courant de 5 $ sur le marché.

Avantages des dérivés

Utilisons l’histoire d’une ferme fictive pour explorer la mécanique de plusieurs variétés de dérivés. Gail, propriétaire de Healthy Hen Farms, s’inquiète des récentes fluctuations des prix du poulet ou de la volatilité sur le marché du poulet en raison des rapports de grippe aviaire. Gail veut protéger son entreprise contre une nouvelle vague de mauvaises nouvelles. Elle rencontre donc un investisseur qui conclut un contrat à terme avec elle.

L’investisseur s’engage à payer 30 $ par oiseau lorsque les oiseaux seront prêts pour l’abattage dans six mois, quel que soit le prix du marché. Si à ce moment-là, le prix est supérieur à 30 $, l’investisseur en tirera avantage car il pourra acheter les oiseaux à un prix inférieur au coût du marché et les vendre sur le marché à un prix plus élevé pour un profit. Si le prix tombe en dessous de 30 $, Gail en bénéficiera car elle pourra vendre ses oiseaux pour plus que le prix actuel du marché, ou plus que ce qu’elle obtiendrait pour les oiseaux sur le marché libre.

Dérivés et couverture

En concluant un contrat à terme, Gail est protégée des variations de prix sur le marché, car elle a bloqué un prix de 30 $ par oiseau. Elle peut être perdante si le prix monte jusqu’à 50 $ par oiseau sur une peur de la vache folle, mais elle sera protégée si le prix tombe à 10 $ à l’annonce d’une épidémie de grippe aviaire. En se couvrant avec un contrat à terme, Gail est en mesure de se concentrer sur son entreprise et de limiter son inquiétude face aux fluctuations de prix.

Il est important de se rappeler que lorsque les entreprises se couvrent, elles ne spéculent pas sur le prix de la marchandise. Au lieu de cela, la couverture est simplement un moyen pour chaque partie de gérer le risque. Chaque partie a son profit ou sa marge intégré dans son prix, et la couverture aide à protéger ces bénéfices d’être éliminés par les mouvements du marché dans le prix de la marchandise. Que le prix de la marchandise se déplace plus haut ou plus bas que le prix du contrat à terme à l’expiration, les deux parties ont couvert leurs bénéfices sur la transaction en concluant le contrat l’une avec l’autre.

Swap dérivé

Les produits dérivés peuvent également être utilisés avec des produits à taux d’intérêt. Les dérivés de taux d’intérêt sont le plus souvent utilisés pour se couvrir contre le risque de taux d’intérêt.  Le risque de taux d’intérêt  peut survenir lorsqu’une variation des taux d’intérêt entraîne une variation de la valeur du prix de l’actif sous-jacent.

Les prêts, par exemple, peuvent être émis sous forme de prêts à taux fixe (même taux d’intérêt pendant toute la durée du prêt), tandis que d’autres peuvent être émis sous forme de prêts à taux variable, ce qui signifie que le taux fluctue en fonction des taux d’intérêt du marché. Certaines entreprises peuvent souhaiter que leurs prêts passent d’un taux variable à un taux fixe.

Par exemple, si une entreprise a un taux très bas, elle peut vouloir le verrouiller pour la protéger en cas d’augmentation des taux à l’avenir. D’autres entreprises peuvent avoir des dettes à taux fixe élevé par rapport au marché actuel et souhaiter échanger ou échanger ce taux fixe contre le taux variable actuel plus bas du marché. L’échange peut se faire via un swap de taux d’ intérêt dans lequel les deux parties échangent leurs paiements afin qu’une partie reçoive le taux variable et l’autre le taux fixe.

Exemple de swap de taux d’intérêt

Poursuivant notre exemple des fermes de poules saines, disons que Gail a décidé qu’il est temps de faire passer les fermes de poules saines au niveau suivant. Elle a déjà acquis toutes les petites fermes près d’elle et souhaite ouvrir sa propre usine de transformation. Elle essaie d’obtenir plus de financement, mais le prêteur, Lenny, la rejette.

La raison pour laquelle Lenny a refusé le financement est que Gail a financé sa prise de contrôle des autres fermes par un énorme prêt à taux variable, et Lenny craint que si les taux d’intérêt augmentent, elle ne puisse pas payer ses dettes. Il dit à Gail qu’il ne lui prêtera que si elle peut convertir le prêt en un prêt à taux fixe  . Malheureusement, ses autres prêteurs refusent de modifier ses conditions de prêt actuelles car ils espèrent que les taux d’intérêt augmenteront également.

Gail a de la chance lorsqu’elle rencontre Sam, le propriétaire d’une chaîne de restaurants. Sam a un prêt à taux fixe à peu près de la même taille que celui de Gail et il souhaite le convertir en un prêt à taux variable car il espère que les taux d’intérêt diminueront à l’avenir.

Pour des raisons similaires, les prêteurs de Sam ne changeront pas les conditions du prêt. Gail et Sam décident d’échanger des prêts. Ils concluent un accord dans lequel les paiements de Gail vont au prêt de Sam, et ses paiements vont au prêt de Gail. Bien que les noms des prêts n’aient pas changé, leur contrat leur permet à tous les deux d’obtenir le type de prêt qu’ils souhaitent.

La transaction est un peu risquée pour eux deux car si l’un d’eux fait défaut ou fait faillite, l’autre sera réintégré dans son ancien prêt, ce qui peut nécessiter un paiement pour lequel Gail ou Sam ne sont peut-être pas préparés. Cependant, cela leur permet de modifier leurs prêts pour répondre à leurs besoins individuels.

Dérivé de crédit

Un dérivé de crédit est un contrat entre deux parties et permet à un créancier ou à un prêteur de transférer le risque de défaut à un tiers. Le contrat transfère le risque de crédit que l’emprunteur pourrait ne pas rembourser le prêt. Cependant, le prêt reste dans les livres du prêteur, mais le risque est transféré à une autre partie. Les prêteurs, comme les banques, utilisent des dérivés de crédit pour éliminer ou réduire le risque de défaut de paiement de leur portefeuille de prêts global et en échange, paient une commission initiale, appelée prime.

Exemple de dérivé de crédit

Lenny, le banquier de Gail, augmente le capital supplémentaire à un taux d’intérêt favorable et Gail repart heureuse. Lenny est également heureux parce que son argent est là-bas pour obtenir un retour, mais il craint aussi un peu que Sam ou Gail échouent dans leurs entreprises.

Pour aggraver les choses, l’ami de Lenny, Dale, vient lui demander de l’argent pour démarrer sa propre société de cinéma. Lenny sait que Dale a beaucoup de garanties et que le prêt serait à un taux d’intérêt plus élevé en raison de la nature plus volatile de l’industrie du cinéma, alors il se donne des coups de pied pour avoir prêté tout son capital à Gail.

Heureusement pour Lenny, les dérivés offrent une autre solution. Lenny transforme le prêt de Gail en un dérivé de crédit et le vend à un spéculateur à un prix inférieur à la valeur réelle. Bien que Lenny ne voit pas le plein rendement du prêt, il récupère son capital et peut le remettre à son ami Dale. Lenny aime tellement ce système qu’il continue de faire de ses prêts des dérivés de crédit, prenant des rendements modestes en échange de moins de risque de défaut et de plus de liquidités.

Contrats d’options

Des années plus tard, Healthy Hen Farms est une société cotée en bourse (HEN) et est le plus grand producteur de volaille d’Amérique. Gail et Sam ont tous deux hâte de prendre leur retraite.

Au fil des ans, Sam a acheté pas mal d’ actions de HEN. En fait, il a investi plus de 100 000 $ dans l’entreprise. Sam devient nerveux parce qu’il craint qu’un autre choc, peut-être une autre épidémie de grippe aviaire, puisse anéantir une grande partie de son argent de retraite. Sam commence à chercher quelqu’un pour prendre le risque sur ses épaules. Lenny est désormais un financier extraordinaire et actif écrivain ou vendeur d’options, accepte de lui donner un coup de main.

Lenny décrit un accord – appelé une option de vente – dans lequel Sam paie à Lenny une commission – ou une prime – pour le droit (mais pas l’obligation) de vendre les actions de Lenny the HEN dans un an à leur prix actuel de 25 $ l’action. Si le cours des actions s’effondre, Lenny protège Sam de la perte de son épargne-retraite.

Healthy Hen Farms reste stable jusqu’à ce que Sam et Gail aient tous deux retiré leur argent pour la retraite. Lenny profite des frais et de son commerce en plein essor en tant que financier. Lenny va bien parce qu’il perçoit les frais et peut gérer le risque.

La ligne de fond

Cette histoire illustre comment les produits dérivés peuvent déplacer le risque (et les récompenses qui l’accompagnent) des personnes averses au risque vers les chercheurs de risque. Bien que instruments financiers, les dérivés ont leur propre ensemble d’avantages et d’inconvénients, mais ils présentent également un potentiel unique pour améliorer la fonctionnalité de l’ensemble du système financier.

 

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