Gérer le risque de taux d’intérêt

Le risque de taux d’intérêt existe dans un actif portant intérêt, tel qu’un prêt ou une obligation, en raison de la possibilité d’une variation de la valeur de l’actif résultant de la gestion du risque de taux d’intérêt est devenue très importante et divers instruments ont été développés pour faire face au risque de taux d’intérêt.

Cet article examine plusieurs façons dont les entreprises et les consommateurs gèrent le risque de taux d’intérêt à l’aide de divers instruments dérivés de taux d’intérêt.

Quels investisseurs sont sensibles au risque de taux d’intérêt?

Le risque de taux d’intérêt est le risque qui survient lorsque le niveau absolu des taux d’intérêt fluctue. Le risque de taux d’intérêt affecte directement la valeur des titres à revenu fixe. Les taux d’intérêt et les prix des obligations étant inversement liés, le risque associé à une hausse des taux d’intérêt fait baisser les prix des obligations, et vice versa. Les investisseurs en obligations, en particulier ceux qui investissent dans des obligations à long terme à taux fixe, sont plus directement exposés au risque de taux d’intérêt.

Supposons qu’une personne achète une obligation de 30 ans à taux fixe de 3% pour 10 000 $. Cette obligation paie 300 $ par an jusqu’à l’échéance. Si pendant cette période, les taux d’intérêt augmentent à 3,5%, les nouvelles obligations émises paient 350 $ par année jusqu’à l’échéance, en supposant un investissement de 10 000 $. Si le détenteur d’obligations à 3% continue de détenir son obligation jusqu’à l’échéance, il perd l’opportunité de gagner un taux d’intérêt plus élevé.

Alternativement, il pourrait vendre son obligation à 3% sur le marché et acheter l’obligation avec le taux d’intérêt le plus élevé. Cependant, cela permet à l’investisseur d’obtenir un prix inférieur sur sa vente d’obligations à 3%, car elles ne sont plus aussi attrayantes pour les investisseurs puisque les obligations nouvellement émises à 3,5% sont également disponibles.

En revanche, les variations des taux d’intérêt affectent également les investisseurs en actions mais moins directement que les investisseurs en obligations. En effet, par exemple, lorsque les taux d’intérêt augmentent, le coût d’emprunt de la société augmente également. Cela pourrait amener la société à reporter ses emprunts, ce qui pourrait entraîner une diminution des dépenses. Cette diminution des dépenses peut ralentir la croissance des entreprises et entraîner une baisse des bénéfices et, en fin de compte, une baisse des cours des actions pour les investisseurs.

Le risque de taux d’intérêt ne doit pas être ignoré

Comme pour toute évaluation de la gestion des risques, il y a toujours la possibilité de ne rien faire, et c’est ce que font beaucoup de gens. Cependant, dans des circonstances d’imprévisibilité, la non- couverture est parfois désastreuse. Oui, la couverture a un coût, mais quel est le coût d’un mouvement majeur dans la mauvaise direction?

Il suffit de se tourner vers le comté d’Orange, en Californie, en 1994 pour voir des preuves des écueils liés à l’ignorance de la menace du risque de taux d’intérêt. En un mot, le trésorier du comté d’Orange, Robert Citron, a emprunté de l’argent à des taux à court terme inférieurs et a prêté de l’argent à des taux à long terme plus élevés. La stratégie a été excellente au départ, car les taux à court terme ont chuté et la courbe des taux normale s’est maintenue. Mais lorsque la courbe a commencé à tourner et à se rapprocher de l’état de la courbe des taux inversée, les choses ont changé. Les pertes subies par le comté d’Orange et les quelque 200 entités publiques pour lesquelles Citron gérait l’argent ont été estimées à près de 1,7 milliard de dollars et ont entraîné la faillite de la municipalité. C’est un prix très lourd à payer pour ignorer le risque de taux d’intérêt.

Produits d’investissement

Ceux qui souhaitent couvrir leurs investissements contre le risque de taux d’intérêt ont le choix entre de nombreux produits

Forwards:  Un contrat à terme est le produit de gestion des taux d’intérêt le plus élémentaire. L’idée est simple, et de nombreux autres produits discutés dans cet article sont basés sur cette idée d’un accord aujourd’hui pour un échange de quelque chose à une date future précise.

Accords de taux à terme (FRA):  Un FRA est basé sur l’idée d’un contrat à terme, où le déterminant du gain ou de la perte est un taux d’intérêt. En vertu de cet accord, une partie paie un taux d’intérêt fixe et reçoit un taux d’intérêt variable égal à un taux de référence. Les paiements effectifs sont calculés sur la base d’un montant de principal notionnel et payés à des intervalles déterminés par les parties. Seul un paiement net est effectué – le perdant paie le gagnant, pour ainsi dire. Les FRA sont toujours réglées en espèces.

Les utilisateurs de FRA sont généralement des emprunteurs ou des prêteurs ayant une seule date future à laquelle ils sont exposés au risque de taux d’intérêt. Une série de FRA est similaire à un swap (voir ci-dessous); cependant, dans un swap, tous les paiements sont au même taux. Chaque FRA d’une série est tarifé à un taux différent à moins que la structure par terme ne soit uniforme.

Futures:  Un contrat à terme est similaire à un contrat à terme, mais il offre aux contreparties moins de risque qu’un contrat à terme – à savoir, une diminution du risque de défaut et de liquidité en raison de l’inclusion d’un intermédiaire.

Swaps:  Tout comme cela en a l’air, un swap est un échange. Plus précisément, un swap de taux d’intérêt ressemble beaucoup à une combinaison de FRA et implique un accord entre des contreparties pour échanger des ensembles de flux de trésorerie futurs. Le type le plus courant de swap de taux d’intérêt est un swap simple à la vanille, qui implique qu’une partie paie un taux d’intérêt fixe et reçoit un taux variable, et l’autre paie un taux variable et reçoit un taux fixe.

Options:  Les options de gestion des taux d’intérêt sont des contrats d’options pour lesquels le titre sous –  jacent est une créance. Ces instruments sont utiles pour protéger les parties impliquées dans un prêt à taux variable, comme les hypothèques à taux variable (ARM). Un regroupement d’options d’achat de taux d’intérêt est appelé un plafond de taux d’intérêt; une combinaison d’options de vente sur taux d’intérêt est appelée un taux plancher. En général, un plafond est comme un call, et un floor est comme un put.

Swaptions:  Un swaption, ou option de swap, est simplement une option pour entrer dans un swap.

Options intégrées: de  nombreux investisseurs rencontrent des instruments dérivés de gestion des intérêts via des options intégrées. Si vous avez déjà acheté une obligation avec une disposition d’appel, vous êtes également dans le club. L’ émetteur de votre obligation remboursable s’assure que si les taux d’intérêt baissent, il peut appeler votre obligation et émettre de nouvelles obligations avec un coupon inférieur.

Caps:  Un plafond, également appelé plafond, est une option d’achat sur un taux d’intérêt. Un exemple de son application serait un emprunteur longeant ou payant une prime pour acheter un plafond et recevant des paiements en espèces du vendeur de plafond (le vendeur ) lorsque le taux d’intérêt de référence dépasse le taux d’exercice du plafond. Les paiements visent à compenser les augmentations de taux d’intérêt sur un prêt à taux variable.

Si le taux d’intérêt réel dépasse le taux d’exercice, le vendeur paie la différence entre le taux d’exercice et le taux d’intérêt multiplié par le principal notionnel. Cette option «plafonnera», ou imposera une limite supérieure, aux frais d’intérêts du détenteur.

Le plafond de taux d’intérêt est une série d’options de composants, ou «caplets», pour chaque période pendant laquelle l’accord de plafonnement existe. Un caplet est conçu pour fournir une couverture contre une hausse du taux d’ intérêt de référence, tel que le London Interbank Offered Rate (LIBOR), pendant une période déterminée.

Planchers:  Tout comme une option de vente est considérée comme l’image miroir d’une option d’achat, le plancher est l’image miroir du plafond. Le taux d’intérêt plancher, comme le plafond, est une série d’options de composants, sauf qu’il s’agit d’options de vente et que les composants de la série sont appelés «floorlets». Quiconque est long, le plancher est payé à l’échéance des floorlets si le taux de référence est inférieur au prix d’exercice du plancher . Un prêteur l’ utilise pour se protéger contre la baisse des taux d’un prêt à taux variable en cours.

Colliers:  un collier protecteur peut également aider à gérer le risque de taux d’intérêt. Le collier est accompli en achetant simultanément un plafond et en vendant un plancher (ou vice versa), tout comme collier à coût nul peut également être mis en place pour réduire le coût de la couverture, mais cela diminue le profit potentiel dont bénéficierait un mouvement des taux d’intérêt en votre faveur, car vous avez plafonné votre profit potentiel.

La ligne de fond

Chacun de ces produits offre un moyen de couvrir le risque de taux d’intérêt, avec différents produits plus adaptés à différents scénarios. Il n’y a cependant pas de déjeuner gratuit. Avec l’une de ces alternatives, on renonce à quelque chose – soit de l’argent, comme les primes payées pour les options, soit le coût d’opportunité, qui est le profit que l’on aurait réalisé sans couverture.