18 avril 2021 4:28

Analyse fondamentale

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Développer

Qu’est-ce que l’analyse fondamentale?

L’analyse fondamentale (FA) est une méthode de mesure de la valeur intrinsèque d’un titre en examinant les facteurs économiques et financiers connexes. Les analystes fondamentaux étudient tout ce qui peut affecter la valeur du titre, des facteurs macroéconomiques tels que l’état de l’économie et les conditions de l’industrie aux facteurs microéconomiques comme l’efficacité de la gestion de l’entreprise.

L’objectif final est d’arriver à un nombre qu’un investisseur puisse comparer avec le prix actuel d’un titre afin de voir si le titre est sous-évalué ou surévalué.

Cette méthode d’analyse des stocks est considérée comme étant en contraste avec l’analyse technique, qui prévoit la direction des prix grâce à une analyse des données historiques du marché telles que le prix et le volume.

Points clés à retenir

  • L’analyse fondamentale est une méthode de détermination de la valeur réelle ou «juste du marché» d’une action.
  • Les analystes fondamentaux recherchent des actions qui se négocient actuellement à des prix supérieurs ou inférieurs à leur valeur réelle.
  • Si la juste valeur marchande est supérieure au prix du marché, l’action est réputée sous-évaluée et une recommandation d’achat est donnée.
  • En revanche, les analystes techniques ignorent les fondamentaux en faveur de l’étude des tendances historiques des prix de l’action.

Comprendre l’analyse fondamentale

Toutes les analyses boursières tentent de déterminer si un titre est correctement évalué sur le marché plus large. L’analyse fondamentale est généralement effectuée d’un point de vue macro à micro afin d’identifier les titres qui ne sont pas correctement évalués par le marché.

Les analystes étudient généralement, dans l’ordre, l’état général de l’économie, puis la force de l’industrie spécifique avant de se concentrer sur les performances de chaque entreprise pour arriver à une juste valeur marchande du titre.

L’analyse fondamentale utilise des données publiques pour évaluer la valeur d’un stock ou de tout autre type de titre. Par exemple, un investisseur peut effectuer une analyse fondamentale de la valeur d’une obligation en examinant des facteurs économiques tels que les taux d’intérêt et l’état général de l’économie, puis en étudiant des informations sur l’émetteur d’obligations, telles que les changements potentiels de sa cote de crédit.

Pour les actions, l’analyse fondamentale utilise les revenus, les bénéfices, la croissance future, le rendement des capitaux propres, les marges bénéficiaires et d’autres données pour déterminer la valeur sous-jacente d’une entreprise et son potentiel de croissance future. Toutes ces données sont disponibles dans les états financiers d’une entreprise (plus d’informations ci-dessous).


L’analyse fondamentale est le plus souvent utilisée pour les actions, mais elle est utile pour évaluer n’importe quel titre, d’une obligation à un dérivé. Si vous considérez les fondamentaux, de l’économie en général aux détails de l’entreprise, vous effectuez une analyse fondamentale.

Investissement et analyse fondamentale

Un analyste travaille à créer un modèle pour déterminer la valeur estimée du cours de l’action d’une entreprise sur la base de données accessibles au public. Cette valeur n’est qu’une estimation, l’opinion éclairée de l’analyste, de ce que devrait valoir le cours de l’action de la société par rapport au cours actuel du marché. Certains analystes peuvent se référer à leur prix estimé comme étant la valeur intrinsèque de l’entreprise.

Si un analyste calcule que la valeur de l’action devrait être significativement plus élevée que le prix actuel du marché de l’action, il peut publier une note d’ achat ou de surpondération pour l’action. Cela agit comme une recommandation aux investisseurs qui suivent cet analyste. Si l’analyste calcule une valeur intrinsèque inférieure au prix actuel du marché, l’action est considérée comme surévaluée et une recommandation de vente ou de sous – pondération est émise.

Les investisseurs qui suivent ces recommandations s’attendront à pouvoir acheter des actions avec des recommandations favorables, car ces actions devraient avoir une probabilité plus élevée de croître avec le temps. De même, les actions dont les notes sont défavorables devraient avoir une probabilité plus élevée de baisse de prix. Ces actions peuvent être retirées des portefeuilles existants ou ajoutées en tant que positions «courtes».

Cette méthode d’analyse des stocks est considérée comme le contraire de l’analyse technique, qui prévoit la direction des prix grâce à une analyse des données historiques du marché telles que le prix et le volume.

Analyse fondamentale quantitative et qualitative

Le problème avec la définition du mot «fondamentaux» est qu’il peut couvrir tout ce qui touche au bien-être économique d’une entreprise. Ils incluent évidemment des chiffres comme les revenus et les bénéfices, mais ils peuvent également inclure tout ce qui va de la part de marché d’une entreprise à la qualité de sa gestion.

Les différents facteurs fondamentaux peuvent être regroupés en deux catégories: quantitatif et qualitatif. La signification financière de ces termes n’est pas très différente de leurs définitions standard. Voici comment un dictionnaire définit les termes:

  • Quantitatif – «lié à des informations qui peuvent être affichées en chiffres et en montants».
  • Qualitatif – « se rapportant à la nature ou à la norme de quelque chose, plutôt qu’à sa quantité ».

Dans ce contexte, les fondamentaux quantitatifs sont des chiffres concrets. Ce sont les caractéristiques mesurables d’une entreprise. C’est pourquoi la plus grande source de données quantitatives est les états financiers. Les revenus, les bénéfices, les actifs, etc. peuvent être mesurés avec une grande précision.

Les fondamentaux qualitatifs sont moins tangibles. Ils peuvent inclure la qualité des principaux dirigeants d’une entreprise, la reconnaissance de sa marque, ses brevets et sa technologie propriétaire.

Aucune analyse qualitative ou quantitative n’est intrinsèquement meilleure. De nombreux analystes les considèrent ensemble.

Fondamentaux qualitatifs à prendre en compte

Il existe quatre principes fondamentaux clés que les analystes prennent toujours en compte lorsqu’ils concernent une entreprise. Tous sont qualitatifs plutôt que quantitatifs. Ils incluent:

  • Le  modèle économique : que fait exactement l’entreprise? Ce n’est pas aussi simple qu’il y paraît. Si le modèle commercial d’une entreprise est basé sur la vente de poulet de restauration rapide, est-ce que cela fait son argent de cette façon? Ou s’agit-il simplement de redevances et de droits de franchise?
  • Avantage concurrentiel : le succès à long terme d’une entreprise dépend en grande partie de sa capacité à conserver un avantage concurrentiel et à le conserver. De puissants avantages concurrentiels, tels que la marque Coca-Cola et la domination de Microsoft sur le système d’exploitation des ordinateurs personnels, créent un fossé autour d’une entreprise lui permettant de garder ses concurrents à distance et de profiter de la croissance et des bénéfices. Lorsqu’une entreprise peut obtenir un avantage concurrentiel, ses actionnaires peuvent être bien récompensés pendant des décennies.
  • Gestion: certains pensent que la gestion est le critère le plus important pour investir dans une entreprise. Cela a du sens: même le meilleur modèle commercial est voué à l’échec si les dirigeants de l’entreprise ne parviennent pas à exécuter correctement le plan. Bien qu’il soit difficile pour les investisseurs de détail de rencontrer et d’évaluer véritablement les gestionnaires, vous pouvez consulter le site Web de l’entreprise et consulter les curriculum vitae des hauts dirigeants et des membres du conseil. Quelle a été leur performance dans les emplois précédents? Ont-ils déchargé beaucoup de leurs actions ces derniers temps?
  • Gouvernance d’entreprise : La gouvernance d’entreprise décrit les politiques en place au sein d’une organisation indiquant les relations et les responsabilités entre la direction, les administrateurs et les parties prenantes. Ces politiques sont définies et déterminées dans la charte de l’ entreprise et ses statuts, ainsi que dans les lois et règlements de l’entreprise. Vous souhaitez faire affaire avec une entreprise gérée de manière éthique, équitable, transparente et efficace. Noter en particulier si la direction respecte les droits des actionnaires et les intérêts des actionnaires. Assurez-vous que leurs communications avec les actionnaires sont transparentes, claires et compréhensibles. Si vous ne comprenez pas, c’est probablement parce qu’ils ne le veulent pas.

Il est également important de prendre en compte le secteur d’activité d’une entreprise: la base de clients, la part de marché entre les entreprises, la croissance à l’échelle du secteur, la concurrence, la réglementation et les cycles économiques. Apprendre le fonctionnement de l’industrie donnera à l’investisseur une meilleure compréhension de la santé financière d’une entreprise.

États financiers: fondamentaux quantitatifs à prendre en compte

Les états financiers sont le moyen par lequel une entreprise divulgue des informations concernant sa performance financière. Les adeptes de l’analyse fondamentale utilisent des informations quantitatives tirées des états financiers pour prendre des décisions d’investissement. Les trois états financiers les plus importants sont les états des résultats, les bilans et les états des flux de trésorerie.

Le bilan

Le bilan représente un enregistrement des actifs, des passifs et des capitaux propres d’une entreprise à un moment donné. Le bilan est nommé par le fait que la structure financière d’une entreprise s’équilibre de la manière suivante:

Actif = passif + capitaux propres

Les actifs représentent les ressources que l’entreprise possède ou contrôle à un moment donné. Cela comprend des éléments tels que les espèces, les stocks, les machines et les bâtiments. L’autre côté de l’équation représente la valeur totale du financement que la société a utilisé pour acquérir ces actifs. Le financement résulte de passifs ou de capitaux propres. Les passifs représentent la dette (qui doit bien sûr être remboursée), tandis que les capitaux propres représentent la valeur totale de l’argent que les propriétaires ont contribué à l’entreprise – y compris les bénéfices non répartis, qui sont les bénéfices réalisés les années précédentes.

Le compte de résultat

Alors que le bilan adopte une approche instantanée lors de l’examen d’une entreprise, le compte de résultat mesure la performance d’une entreprise sur une période donnée. Techniquement, vous pourriez avoir un bilan pour un mois ou même un jour, mais vous ne verrez que les sociétés ouvertes rapportent trimestriellement et annuellement.

Le compte de résultat présente des informations sur les revenus, les dépenses et les bénéfices générés par les activités de l’entreprise pour cette période.

État des flux de trésorerie

L’état des flux de trésorerie représente un enregistrement des entrées et sorties de trésorerie d’une entreprise sur une période donnée. En règle générale, un état des flux de trésorerie se concentre sur les activités liées à la trésorerie suivantes:

  • Trésorerie d’investissement (CFI): Trésorerie utilisée pour investir dans des actifs, ainsi que le produit de la vente d’autres entreprises, équipements ou actifs à long terme
  • Trésorerie provenant du financement (CFF): Trésorerie payée ou reçue de l’émission et de l’emprunt de fonds
  • Flux de trésorerie opérationnel (OCF): Trésorerie générée par les opérations commerciales quotidiennes

Le tableau des flux de trésorerie est important car il est très difficile pour une entreprise de manipuler sa situation de trésorerie. Les comptables agressifs peuvent faire beaucoup pour manipuler les bénéfices, mais il est difficile de simuler de l’argent à la banque. Pour cette raison, certains investisseurs utilisent le tableau des flux de trésorerie comme une mesure plus prudente de la performance d’une entreprise.


L’analyse fondamentale repose sur l’utilisation de ratios financiers tirés des données des états financiers des entreprises pour faire des inférences sur la valeur et les perspectives d’une entreprise.

Le concept de valeur intrinsèque

L’une des principales hypothèses de l’analyse fondamentale est que le prix actuel du marché boursier ne reflète souvent pas pleinement la valeur de l’entreprise étayée par les données accessibles au public. Une deuxième hypothèse est que la valeur reflétée par les données fondamentales de l’entreprise est plus susceptible d’être plus proche de la valeur réelle du titre.

Les analystes appellent souvent cette valeur réelle hypothétique la valeur intrinsèque. Cependant, il convient de noter que cette utilisation de l’expression valeur intrinsèque signifie quelque chose de différent dans l’évaluation des actions que ce qu’elle signifie dans d’autres contextes tels que le trading d’options. La tarification des options utilise un calcul standard de la valeur intrinsèque; cependant, les analystes utilisent divers modèles complexes pour déterminer leur valeur intrinsèque pour une action. Il n’existe pas une seule formule généralement acceptée pour déterminer la valeur intrinsèque d’une action.

Par exemple, disons que les actions d’une entreprise se négociaient à 20 $, et après des recherches approfondies sur l’entreprise, un analyste détermine qu’elle devrait valoir 24 $. Un autre analyste fait des recherches égales, mais détermine que cela devrait valoir 26 $. De nombreux investisseurs considéreront la moyenne de ces estimations et supposeront que la valeur intrinsèque de l’action peut être proche de 25 $. Les investisseurs considèrent souvent ces estimations comme étant des informations très pertinentes, car ils souhaitent acheter des actions qui se négocient à des prix nettement inférieurs à ces valeurs intrinsèques.

Cela conduit à une troisième hypothèse majeure d’analyse fondamentale: à long terme, le marché boursier reflètera les fondamentaux. Le problème est que personne ne sait combien de temps dure le «long terme». Cela peut prendre des jours ou des années.

C’est en quoi consiste l’analyse fondamentale. En se concentrant sur une entreprise en particulier, un investisseur peut estimer la valeur intrinsèque d’une entreprise et trouver des occasions d’acheter à rabais. L’investissement sera rentable lorsque le marché rattrapera les fondamentaux.


L’un des analystes fondamentaux les plus célèbres et les plus réussis est le soi-disant «Oracle d’Omaha», Warren Buffett, qui défend la technique de sélection des actions.

Critiques de l’analyse fondamentale

Les plus grandes critiques de l’analyse fondamentale proviennent principalement de deux groupes: les partisans de l’analyse technique et les partisans de l’ hypothèse du marché efficace.

Analyse technique

L’analyse technique est l’autre forme principale d’analyse de la sécurité. En termes simples, les analystes techniques basent leurs investissements (ou, plus précisément, leurs transactions) uniquement sur les mouvements de prix et de volume des actions. À l’aide de graphiques et d’autres outils, ils négocient sur l’élan et ignorent les fondamentaux.

L’un des principes de base de l’analyse technique est que le marché réduit tout. Toutes les informations concernant une entreprise sont déjà intégrées dans le stock. Par conséquent, les mouvements de prix de l’action donnent plus d’informations que les fondamentaux sous-jacents de l’entreprise elle-même.

L’hypothèse d’un marché efficace

Les adeptes de l’hypothèse du marché efficace (EMH), cependant, sont généralement en désaccord avec les analystes fondamentaux et techniques.

L’hypothèse d’un marché efficace soutient qu’il est essentiellement impossible de battre le marché par une analyse fondamentale ou technique. Étant donné que le marché évalue efficacement toutes les actions sur une base continue, toute opportunité de rendements excédentaires est presque immédiatement éliminée par les nombreux acteurs du marché, ce qui empêche quiconque de surperformer significativement le marché à long terme.

Exemples d’analyse fondamentale

Prenons l’exemple de la société Coca-Cola. Lors de l’examen de son action, un analyste doit examiner le versement de dividende annuel de l’action, le bénéfice par action, le ratio P / E et de nombreux autres facteurs quantitatifs. Cependant, aucune analyse de Coca-Cola n’est complète sans prendre en compte la reconnaissance de sa marque. N’importe qui peut créer une entreprise qui vend du sucre et de l’eau, mais peu d’entreprises sont connues de milliards de personnes. Il est difficile de déterminer exactement ce que vaut la marque Coke, mais vous pouvez être sûr qu’il s’agit d’un ingrédient essentiel contribuant au succès continu de l’entreprise.

Même le marché dans son ensemble peut être évalué à l’aide d’une analyse fondamentale. Par exemple, les analystes se sont penchés sur les indicateurs fondamentaux du S&P 500 du 4 au 8 juillet 2016. Pendant ce temps, le S&P est passé à 2129,90 après la publication d’un rapport d’emploi positif aux États-Unis. En fait, le marché a raté de peu un nouveau record, se situant juste sous le sommet de mai 2015 de 2130,82. La surprise économique de 287 000 emplois supplémentaires pour le mois de juin a spécifiquement augmenté la valeur de la bourse le 8 juillet 2016.

Cependant, il existe des points de vue divergents sur la valeur réelle du marché. Certains analystes estiment que l’économie se dirige vers un marché baissier, tandis que d’autres analystes pensent qu’elle continuera comme un marché haussier.

Questions fréquemment posées

Quelles sont les étapes de l’analyse fondamentale?

De manière générale, l’analyse fondamentale évalue les entreprises individuelles en examinant les états financiers de l’entreprise et en examinant divers ratios et autres paramètres. Ceci est utilisé pour estimer la valeur intrinsèque d’une entreprise en fonction de ses revenus, bénéfices, coûts, structure du capital, flux de trésorerie, etc. Les mesures de l’entreprise peuvent ensuite être comparées à celles de leurs pairs et concurrents. Enfin, ceux-ci peuvent être comparés au marché plus large ou à un environnement économique plus large.

Qui utilise l’analyse fondamentale?

L’analyse fondamentale est largement utilisée par les investisseurs à long terme ou de valeur pour identifier les actions à bon prix et celles présentant des perspectives favorables. Les analystes boursiers utiliseront également l’analyse fondamentale pour générer des objectifs de prix et des recommandations aux clients (par exemple, acheter, conserver ou vendre). Les directeurs d’entreprise et les comptables financiers utiliseront également l’analyse financière pour analyser et augmenter l’efficacité opérationnelle et la rentabilité d’une entreprise et pour comparer l’entreprise à la concurrence. Warren Buffett, l’un des investisseurs de valeur les plus renommés au monde, est un promoteur de l’analyse fondamentale.

En quoi l’analyse fondamentale diffère-t-elle de l’analyse technique?

L’analyse technique ne fouille pas sous le capot d’une entreprise, n’examine pas les états financiers ou ne fait pas d’analyses de ratios. Au lieu de cela, les traders techniques se tournent vers des modèles de graphiques à relativement court terme pour identifier les signaux de prix, les tendances et les inversions. Les traders techniques ont tendance à prendre des positions à court terme et ne se tournent pas nécessairement vers une évaluation à plus long terme. La motivation derrière l’analyse technique est largement motivée par la psychologie du marché.

L’analyse fondamentale fonctionne-t-elle toujours?

Non. Comme toute autre stratégie ou technique d’investissement, l’analyse fondamentale ne réussit pas toujours. Le fait que les fondamentaux montrent qu’une action est sous  – évaluée ne garantit pas que ses actions atteindront bientôt leur valeur intrinsèque. Les choses ne sont pas si simples. En réalité, le comportement des prix réels est influencé par une myriade de facteurs qui peuvent nuire à l’analyse fondamentale.

Les investisseurs et les analystes utiliseront fréquemment une combinaison d’analyses fondamentales, techniques et quantitatives pour évaluer le potentiel de croissance et de rentabilité d’une entreprise.

 

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