Comment la politique monétaire affecte vos investissements

Table des matières

Développer

• Impact sur les investissements
• Outils de politique monétaire
• Politique monétaire accommodante
• Politique monétaire restrictive
• Positionnement du portefeuille
• La ligne de fond

La politique monétaire fait référence aux stratégies employées par la banque centrale d’un pays en ce qui concerne la quantité de monnaie circulant dans l’économie et la valeur de cette monnaie. Si l’objectif ultime de la politique monétaire est de parvenir à une croissance économique à long terme, les banques centrales peuvent avoir des objectifs déclarés différents à cette fin. Aux États-Unis, les de la Banque du Canada est de maintenir l’inflation à près de 2%, en partant du principe qu’une inflation faible et stable est la meilleure contribution que la politique monétaire puisse apporter à une économie productive et qui fonctionne bien.

Les investisseurs doivent avoir une compréhension de base de la politique monétaire, car elle peut avoir un impact significatif sur les portefeuilles d’investissement et la valeur nette.

Impact sur les investissements

une politique monétaire restrictive ou stricte. À l’inverse, lorsque l’économie ralentit, la banque centrale adoptera une politique accommodante en abaissant les taux d’intérêt à court terme pour stimuler la croissance et remettre l’économie sur les rails.

L’impact de la politique monétaire sur les investissements est donc aussi bien direct qu’indirect. L’impact direct se fait par le niveau et la direction des taux d’intérêt, tandis que l’effet indirect est par les anticipations sur la direction de l’inflation.

La politique monétaire affecte les principales classes d’actifs à tous les niveaux – actions, obligations, liquidités, immobilier, matières premières et devises. L’effet des changements de politique monétaire est résumé ci-dessous (il convient de noter que l’impact de ces changements est variable et peut ne pas suivre le même schéma à chaque fois).

Outils de politique monétaire

Les banques centrales disposent d’ un certain nombre d’outils pour influencer la politique monétaire. La Réserve fédérale, par exemple, dispose de trois principaux outils politiques:

• Opérations d’open market, qui impliquent l’achat et la vente d’ instruments financiers par la Réserve fédérale;
• Le taux d’escompte, ou le taux d’intérêt appliqué par la Réserve fédérale aux institutions de dépôt sur les prêts à court terme; et
• Les réserves obligatoires, ou la proportion de dépôts que les banques doivent conserver sous forme de réserves.

Les banques centrales peuvent également recourir à des outils de politique monétaire non conventionnels pendant des périodes particulièrement difficiles. Au lendemain de la crise mondiale du crédit de 2008-09, la Réserve fédérale a été contrainte de maintenir les taux d’intérêt à court terme proches de zéro pour stimuler l’économie américaine. Lorsque cette stratégie n’a pas eu l’effet escompté, la Réserve fédérale a eu recours à des cycles successifs d’ assouplissement quantitatif (QE), qui impliquaient l’achat de titres adossés à des créances hypothécaires à plus long terme directement auprès des institutions financières. Cette politique a exercé une pression à la baisse sur les taux d’intérêt à long terme et a injecté des centaines de milliards de dollars dans l’économie américaine.

Politique monétaire accommodante

Pendant les périodes de politique accommodante, les actions se redressent généralement fortement. Le Dow Jones Industrial Average et le S&P 500, par exemple, ont atteint des sommets records à l’époque au premier semestre 2013. Cela s’est produit quelques mois après que la marché du travail se soit considérablement amélioré. Cette politique expansionniste d’achat d’actifs de marché, combinée à des taux d’intérêt très bas, a fait grimper les cours des actions car les investisseurs ont trouvé plus facile d’emprunter – tout comme les entreprises dans lesquelles ils ont investi, qui ont pu augmenter leur production à un coût relatif faible.

Avec des taux d’intérêt bas, les rendements obligataires ont tendance à baisser et leur relation inverse avec les prix des obligations signifie que la plupart des instruments à revenu fixe affichent des gains de prix appréciables. Les rendements des bons du Trésor américain ont atteint des niveaux historiquement bas au printemps 2020, les bons du Trésor à 10 ans rapportant moins de 0,90% et les bons du Trésor à 30 ans rapportant environ 1,25%. La demande d’un rendement plus élevé dans cet environnement à faible rendement a conduit à de nombreuses offres sur les obligations d’entreprises, envoyant également leurs rendements à de nouveaux creux et permettant à de nombreuses entreprises d’émettre des obligations avec des coupons historiquement bas. Cependant, cette prémisse n’est valable que tant que les investisseurs sont convaincus que l’inflation est sous contrôle. Si la politique est trop accommodante pendant trop longtemps, les craintes d’inflation peuvent faire baisser considérablement les obligations alors que les rendements s’ajustent à des anticipations inflationnistes plus élevées.

Voici comment, en moyenne, certains autres actifs ont tendance à se comporter lorsque la politique monétaire est souple:

• L’argent liquide n’est pas roi pendant les périodes de politique accommodante, car les investisseurs préfèrent déployer leur argent n’importe où plutôt que de le placer dans des dépôts qui fournissent des rendements minimes. Les faibles taux d’intérêt rendent l’épargne moins attrayante pour les déposants.
• L’immobilier a tendance à bien se porter lorsque les taux d’intérêt sont bas, car les propriétaires et les investisseurs profiteront des faibles taux hypothécaires pour acquérir des propriétés. Il est largement reconnu que le bas niveau des taux d’intérêt réels américains de 2001 à 2004 a contribué à alimenter la bulle immobilière du pays qui a culminé en 2006-07.
• Les matières premières sont l ‘«actif risqué» par excellence, et elles ont tendance à s’apprécier pendant les périodes de politique accommodante pour un certain nombre de raisons. L’appétit pour le risque est alimenté par des taux d’intérêt bas, la demande physique est robuste lorsque les économies sont en forte croissance et des taux anormalement bas peuvent conduire à des craintes d’inflation sous la surface.
• L’impact sur les devises pendant de telles périodes est plus difficile à déterminer, même s’il serait logique de s’attendre à ce que la monnaie d’un pays avec une politique accommodante se déprécie par rapport à ses pairs. Mais que se passe-t-il si la plupart des devises ont des taux d’intérêt bas, comme ce fut le cas en 2013? L’impact sur les devises dépend alors de l’ampleur de la relance monétaire, ainsi que des perspectives économiques d’un pays donné. Un exemple de la première peut être vu dans la performance du yen japonais, qui a fortement baissé par rapport à la plupart des principales devises au premier semestre 2013. La devise a chuté alors que la spéculation montait que la Banque du Japon continuerait d’assouplir sa politique monétaire. Il l’a fait en avril, s’engageant à doubler la base monétaire du pays d’ici 2014 dans une mesure sans précédent. La vigueur inattendue du dollar américain, également au premier semestre 2013, démontre l’effet des perspectives économiques sur une devise. Le billet vert s’est redressé contre pratiquement toutes les devises, car des améliorations significatives dans le logement et l’emploi ont alimenté la demande mondiale d’ actifs financiers américains.

Politique monétaire restrictive

L’inverse a tendance à être vrai lorsque la banque centrale mène une politique monétaire restrictive ou stricte. Cela sera mis à profit lorsque la croissance économique est robuste et qu’il existe un risque réel d’inflation galopante. Augmenter les taux rend les emprunts plus chers, freine la croissance rapide pour la maîtriser. Jetons un coup d’œil aux performances de divers actifs dans ce type d’environnement:

• Les actions sous-performent pendant les périodes de rigueur de la politique monétaire, car des taux d’intérêt plus élevés restreignent l’appétit pour le risque et rendent l’achat de titres sur marge relativement coûteux. Cependant, il y a généralement un décalage important entre le moment où une banque centrale commence à resserrer sa politique monétaire et le moment où les actions culminent. Par exemple, alors que la Réserve fédérale a commencé à relever les taux d’intérêt à court terme en juin 2003, les actions américaines n’ont culminé qu’en octobre 2007, près de trois ans et demi plus tard. Cet effet de décalage est attribué à la confiance des investisseurs dans le fait que la croissance économique était suffisamment forte pour que les bénéfices des entreprises absorbent l’impact de la hausse des taux d’intérêt au début du resserrement.
• Des taux d’intérêt à court terme plus élevés sont un gros inconvénient pour les obligations, car la demande des investisseurs pour des rendements plus élevés fait baisser leurs prix. Les obligations ont souffert de l’un de leurs pires marchés baissiers en 1994, la Réserve fédérale ayant relevé son taux directeur des fonds fédéraux de 3% en début d’année à 5,5% en fin d’année.
• Les liquidités ont tendance à bien se porter pendant les périodes de rigueur de la politique monétaire, car des taux de dépôt plus élevés incitent les consommateurs à épargner plutôt qu’à dépenser. Les dépôts à court terme sont généralement privilégiés pendant ces périodes pour profiter de la hausse des taux.
• Comme il fallait s’y attendre, bulle immobilière américaine à partir de 2006. Cela a été en grande partie précipité par une forte hausse des taux d’ intérêt hypothécaires variables, suivant le taux des fonds fédéraux, qui est passé de 2,25% au début de 2005 à 5,25% à la fin de 2006. La Réserve fédérale a augmenté le taux des fonds fédéraux. plus de 12 fois au cours de cette période de deux ans, par incréments de 25 points de base.
• Les matières premières se négocient de la même manière que les actions pendant les périodes de politique restrictive, conservant leur dynamique haussière dans la phase initiale de resserrement et diminuant brusquement par la suite, la hausse des taux d’intérêt réussissant à ralentir l’économie.
• Des taux d’intérêt plus élevés, ou même la perspective de taux plus élevés, ont généralement tendance à stimuler la monnaie nationale. Le dollar canadien, par exemple, s’est échangé à ou au-dessus de la parité avec le dollar américain pendant la majeure partie du temps entre 2010 et 2012, le Canada étant resté le seul pays du G-7 à maintenir un biais de resserrement de sa politique monétaire au cours de cette période. Cependant, la devise a chuté par rapport au billet vert en 2013 lorsqu’il est devenu évident que l’économie canadienne se dirigeait vers une période de croissance plus lente que celle des États-Unis, ce qui laisse supposer que la Banque du Canada serait forcée d’abandonner son biais de resserrement.

Positionnement du portefeuille

Les investisseurs peuvent augmenter leurs rendements en la tolérance au risque et l’ horizon d’investissement sont des déterminants clés pour décider de tels mouvements.