17 avril 2021 20:43

Taux de remise

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Quel est le taux de réduction?

Selon le contexte, le taux d’actualisation a deux définitions et usages différents. Premièrement, le taux d’actualisation fait référence au taux d’intérêt facturé aux banques commerciales et autres institutions financières pour les prêts qu’elles contractent auprès de la Federal Reserve Bank dans le cadre du processus de prêt à guichet d’escompte.

Deuxièmement, le taux d’actualisation fait référence au taux d’intérêt utilisé dans l’ analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour déterminer la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs.

Points clés à retenir

  • Le terme taux d’actualisation peut désigner soit le taux d’intérêt que la Réserve fédérale facture aux banques pour les prêts à court terme, soit le taux utilisé pour actualiser les flux de trésorerie futurs dans l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF).
  • Dans un contexte bancaire, le prêt à escompte est un outil clé de la politique monétaire et fait partie de la fonction de la Fed en tant que prêteur en dernier ressort.
  • En DCF, le taux d’actualisation exprime la valeur temps de l’argent et peut faire la différence entre la viabilité financière ou non d’un projet d’investissement.

Comment fonctionne le taux d’escompte de la Fed

Alors que les banques commerciales sont libres d’emprunter et de prêter des capitaux entre elles sans avoir besoin de garantie en utilisant le taux interbancaire déterminé par le marché, elles peuvent également emprunter de l’argent pour leurs besoins opérationnels à court terme auprès de la Federal Reserve Bank. Ces prêts sont servis par les 12 succursales régionales de la Fed et le capital prêté est utilisé par les instituts financiers pour combler tout déficit de financement, pour éviter tout problème de liquidité potentiel ou, dans le pire des cas, pour empêcher la faillite d’une banque. Cette facilité de prêt spéciale offerte par la Fed est connue sous le nom de fenêtre d’escompte.

Ces prêts sont accordés par l’organisme de réglementation pour une période à très court terme de 24 heures ou moins, et le taux d’intérêt applicable facturé sur ces prêts est un conseil des gouverneurs.

Comprendre les prêts du guichet d’escompte de la Fed

Le programme de guichet d’escompte de la Fed gère trois niveaux de prêts différents, et chacun d’eux utilise un taux distinct mais lié. Le premier niveau, appelé programme de crédit primaire, vise à offrir le capital requis aux banques «financièrement solides» qui ont un bon dossier de crédit. Ce taux d’actualisation du crédit primaire est généralement fixé au-dessus des taux d’intérêt du marché existants qui peuvent être disponibles auprès d’autres banques ou auprès d’autres sources de dette à court terme similaire. Le niveau suivant, appelé programme de crédit secondaire, offre des prêts similaires aux établissements qui ne sont pas admissibles au taux primaire et est généralement fixé à 50 points de base plus élevé que le taux primaire (1 point de pourcentage = 100 points de base). Les institutions de ce niveau sont plus petites et peuvent ne pas être aussi saines financièrement que celles du niveau primaire, ce qui explique le taux d’actualisation plus élevé appliqué aux prêts qui leur sont offerts par la Fed. Le troisième niveau, appelé programme de crédit saisonnier, dessert les petites institutions financières dont les flux de trésorerie varient davantage, même si les flux de trésorerie peuvent être prévisibles dans une bonne mesure.

Par exemple, les instituts financiers associés aux secteurs de l’agriculture ou du tourisme peuvent connaître des fluctuations de leurs flux de trésorerie en raison de tendances saisonnières, mais, en fonction des conditions météorologiques, elles restent prévisibles. Cependant, les établissements de ce niveau sont les plus risqués et les tarifs qui leur sont facturés sont également plus élevés.

Bien que les taux d’actualisation pour les deux premiers niveaux soient déterminés indépendamment par la Fed et que le processus de détermination des taux ne prenne en compte aucune donnée basée sur le marché, le taux d’actualisation pour le troisième niveau est déterminé sur la base des taux en vigueur sur le marché. En règle générale, une moyenne d’un ensemble sélectionné de taux du marché de facilités de prêt alternatives comparables est prise en compte lors de l’établissement du taux d’actualisation du programme de crédit saisonnier.


Les trois types de prêts à guichet d’escompte de la Réserve fédérale sont garantis, c’est-à-dire que l’emprunteur doit maintenir une certaine garantie ou garantie contre le prêt.

Utilisation du taux d’escompte de la Fed

Les institutions emprunteuses utilisent cette facilité avec parcimonie, surtout lorsqu’elles ne peuvent pas trouver de prêteurs consentants sur le marché. Les taux d’escompte offerts par la Fed sont disponibles à des taux d’intérêt relativement plus élevés que les taux d’emprunt interbancaires, et les prêts d’escompte sont destinés à être disponibles en tant qu’option d’urgence pour les banques en détresse. Emprunter dans la fenêtre d’escompte de la Fed peut même signaler une faiblesse aux autres acteurs du marché et investisseurs. Son utilisation atteint son maximum pendant les périodes de détresse financière.

Exemple de taux d’escompte de la Fed

Par exemple, l’utilisation de la fenêtre d’escompte de la Fed a explosé à la fin de 2007 et en 2008, les conditions financières se détériorant fortement et la banque centrale ayant pris des mesures pour injecter des liquidités dans le système financier. En août 2007, le Conseil des gouverneurs a réduit le taux d’actualisation primaire de 6,25% à 5,75%, réduisant l’écart sur le taux des fonds fédéraux de 1% à 0,5%. En octobre 2008, le mois qui a suivi l’effondrement de Lehman Brothers, l’emprunt de la fenêtre d’escompte a culminé à 403,5 milliards de dollars contre une moyenne mensuelle de 0,7 milliard de dollars de 1959 à 2006. En raison de la crise financière, le conseil a également prolongé la période de prêt de la nuit à 30 jours, puis à 90 jours en mars 2008. Une fois que l’économie a repris le contrôle, ces mesures temporaires ont été abrogées et le taux d’actualisation est revenu aux prêts au jour le jour uniquement.

Alors que la Fed maintient son propre taux d’escompte dans le cadre du programme de fenêtre d’escompte aux États-Unis, d’autres banques centrales du monde entier utilisent également des mesures similaires dans différentes variantes. Par exemple, la Banque centrale européenne offre des facilités permanentes qui servent de facilités de prêt marginales. Les organisations financières peuvent obtenir des liquidités au jour le jour de la banque centrale contre présentation d’actifs éligibles suffisants en garantie.


Le plus souvent, les prêts au guichet d’escompte de la Fed ne durent qu’une nuit, mais dans les périodes de détresse économique extrême, comme la crise du crédit de 2008-2009, la période de prêt peut être prolongée.

Taux d’actualisation dans l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF)

Le même terme, taux d’actualisation, est également utilisé dans l’ analyse des flux de trésorerie actualisés. Le DCF est une méthode d’évaluation couramment utilisée pour estimer la valeur d’un investissement en fonction de ses flux de trésorerie futurs attendus. Basée sur le concept de la valeur temps de l’argent, l’analyse DCF permet d’évaluer la viabilité d’un projet ou d’un investissement en calculant la valeur actuelle  des flux de trésorerie futurs attendus à l’ aide d’un taux d’actualisation.

En termes simples, si un projet nécessite un certain investissement maintenant (ainsi que dans les mois à venir) et que des prévisions sont disponibles sur les rendements futurs qu’il générera, alors – en utilisant le taux d’actualisation – il est possible de calculer la valeur actuelle de tous ces flux de trésorerie. Si la valeur actuelle nette est positive, le projet est considéré comme viable. Sinon, il est considéré comme financièrement irréalisable.

Dans ce contexte d’analyse DCF, le taux d’actualisation fait référence au taux d’intérêt utilisé pour déterminer la valeur actuelle. Par exemple, 100 $ investis aujourd’hui dans un plan d’épargne offrant un taux d’intérêt de 10% passera à 110 $. En d’autres termes, 110 $ (valeur future) lorsqu’il est actualisé au taux de 10% vaut 100 $ (valeur actuelle) à compter d’aujourd’hui. Si l’on connaît – ou peut raisonnablement prévoir – tous ces flux de trésorerie futurs (comme la valeur future de 110 $), alors, en utilisant un taux d’actualisation particulier, la valeur actuelle d’un tel investissement peut être obtenue.

Considérations particulières

Quel est le taux d’actualisation approprié à utiliser pour un investissement ou un projet d’entreprise? Lors de l’investissement dans des actifs standard, comme les bons du Trésor, le taux de rendement sans risque est souvent utilisé comme taux d’actualisation. D’autre part, si une entreprise évalue la viabilité d’un projet potentiel, elle peut utiliser le  coût moyen pondéré du capital  (WACC) comme taux d’actualisation, qui est le coût moyen que l’entreprise paie pour le capital en empruntant ou en vendant des capitaux propres. Dans les deux cas, la valeur actuelle nette de tous les flux de trésorerie doit être positive pour procéder à l’investissement ou au projet.

Questions fréquemment posées

Quelles sont les 2 significations du taux d’actualisation?

Le taux d’actualisation est le plus souvent utilisé pour le taux d’intérêt utilisé pour l’analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) pour tenir compte de la valeur temps de l’argent. Ce taux d’actualisation est utilisé pour arriver à la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs. Le deuxième sens fait référence au taux de la Réserve fédérale pour le crédit des prêts au jour le jour pour les banques ayant besoin de liquidités d’urgence. Ce taux sera supérieur au taux des fonds fédéraux.

Quel effet un taux d’actualisation plus élevé sur la valeur temps de l’argent?

Les flux de trésorerie futurs sont actualisés au taux d’actualisation, de sorte que plus le taux d’actualisation est élevé, plus la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs est faible. De même, un taux d’actualisation inférieur conduit à une valeur actuelle plus élevée. Cela implique que lorsque le taux d’actualisation est plus élevé, l’argent à l’avenir «vaudra moins» ou aura un pouvoir d’achat inférieur à celui des dollars aujourd’hui.

Comment calculez-vous les flux de trésorerie actualisés?

Le calcul du DCF d’un investissement implique trois étapes de base. Tout d’abord, vous prévoyez les flux de trésorerie attendus de l’investissement. Deuxièmement, vous sélectionnez un taux d’actualisation approprié. La troisième et dernière étape consiste à actualiser les flux de trésorerie prévus jusqu’à nos jours, à l’aide d’une calculatrice financière, d’un tableur ou d’un calcul manuel.

Comment choisissez-vous le taux d’actualisation approprié?

Le taux d’actualisation utilisé dépendra du type d’analyse entreprise. Les individus devraient utiliser le coût d’opportunité de mettre leur argent à travailler ailleurs comme taux d’actualisation approprié – en termes simples, c’est le taux de rendement que l’investisseur pourrait gagner sur le marché avec un investissement de taille et de risque comparables. Une entreprise peut utiliser un taux d’actualisation basé sur le coût d’opportunité, mais peut également vouloir utiliser son coût moyen pondéré du capital (WACC), ou utiliser les rendements moyens historiques d’un actif ou d’un projet similaire à celui analysé. Dans certains cas, l’utilisation du taux sans risque peut être la plus appropriée.

 

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