18 avril 2021 10:47

L’assouplissement quantitatif: ça marche?

Table des matières

Développer

  • Principes de base de l’assouplissement quantitatif (QE)
  • Défis de l’assouplissement quantitatif (QE)
  • L’assouplissement quantitatif fonctionne-t-il?
  • La ligne de fond

S’il y avait des récompenses pour les conditions d’investissement les plus controversées, « l’assouplissement quantitatif » (QE) remporterait le premier prix. Les experts sont en désaccord sur presque tout ce qui concerne le terme – sa signification, son historique de mise en œuvre et son efficacité en tant qu’outil de politique monétaire.

La Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre ont utilisé le QE pour surmonter les crises financières. En fait, les États-Unis ont eu trois itérations: QE, QE2 et Banque centrale européenne (BCE) l’a également utilisé pour stimuler la croissance économique dans la zone euro. Alors, quel est le problème avec le QE – et est-ce que ça marche?

Points clés à retenir

  • L’assouplissement quantitatif (QE) est une forme de politique monétaire non conventionnelle utilisée par les banques centrales pour augmenter rapidement la masse monétaire intérieure dans l’espoir de stimuler l’activité économique.
  • L’assouplissement quantitatif implique que la banque centrale d’un pays achète des obligations d’État à plus long terme, ainsi que d’autres types d’actifs, tels que des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS).
  • La Réserve fédérale américaine a utilisé le QE après la crise financière de 2008-09 et à nouveau en 2020 en réponse à la fermeture économique causée par la pandémie COVID-19.
  • Les économistes ont tendance à convenir que le QE fonctionne, mais attention qu’une trop grande partie de celui-ci peut être mauvaise.

Principes de base de l’assouplissement quantitatif (QE)

L’assouplissement quantitatif permet effectivement aux banques centrales d’augmenter considérablement la taille de leurs bilans, ce qui augmente également le montant du crédit disponible pour les emprunteurs. Pour y arriver, une banque centrale émet de la monnaie et l’utilise pour acheter des actifs auprès de banques commerciales. Celles-ci deviennent alors de nouvelles réserves détenues dans ces banques. Idéalement, les fonds que les banques reçoivent pour les actifs seront ensuite prêtés aux emprunteurs à des taux attractifs. L’idée est qu’en facilitant l’obtention de prêts, les taux d’intérêt resteront bas et les consommateurs et les entreprises emprunteront, dépenseront et investiront.

Selon la théorie économique, l’augmentation des dépenses conduit à une consommation accrue, ce qui augmente la demande de biens et de services, favorise la création d’emplois et, en fin de compte, crée une vitalité économique. Bien que cette chaîne d’événements semble être un processus simple, rappelez-vous qu’il s’agit d’une simplification excessive d’un sujet plus complexe.



Aux États-Unis, la Réserve fédérale sert de banque centrale du pays.

Défis de l’assouplissement quantitatif (QE)

Une analyse plus approfondie révèle à quel point le terme d’assouplissement quantitatif est nuancé. Par exemple, Ben Bernanke, expert de renom en politique monétaire et président de la Réserve fédérale, établit une distinction nette entre l’assouplissement quantitatif et l’assouplissement du crédit : «[L’assouplissement du crédit] ressemble à l’assouplissement quantitatif sur un point: il implique une expansion du bilan de la banque centraleCependant, dans un pur régime de QE, la politique se concentre sur la quantité de réserves bancaires, qui sont des engagements de la banque centrale; la composition des prêts et des titres à l’actif du bilan de la banque centrale est accessoire. « Bernanke souligne également que l’assouplissement du crédit se concentre sur «la combinaison de prêts et de titres» détenus par une banque centrale.

Malgré la sémantique, même Bernanke admet que la différence entre les deux approches « ne reflète aucun désaccord doctrinal ». Les économistes et les médias ont largement ignoré cette distinction en qualifiant tout effort d’une banque centrale d’acheter des actifs et de gonfler son bilan d’assouplissement quantitatif. Cela conduit à plus de désaccords.

L’assouplissement quantitatif fonctionne-t-il?

La question de savoir si l’assouplissement quantitatif fonctionne est un sujet de débat considérable. Il existe plusieurs exemples historiques notables de banques centrales augmentant la masse monétaire. Ce processus est souvent appelé «impression de monnaie», même s’il est effectué en créditant électroniquement des comptes bancaires et qu’il n’implique pas d’imprimer.

Si la stimulation de l’ inflation pour éviter la déflation est l’un des objectifs de l’assouplissement quantitatif, une inflation excessive peut être une conséquence involontaire. L’Allemagne (dans les années 1920) et le Zimbabwe (dans les années 2000) se sont engagés dans ce que de nombreux chercheurs appellent l’assouplissement quantitatif. Dans les deux cas, le résultat était une hyperinflation. Cependant, de nombreux chercheurs modernes ne sont pas convaincus que les efforts de ces pays peuvent être qualifiés d’assouplissement quantitatif.

En 2001-2006, la Banque du Japon a augmenté ses réserves de 5 000 milliards de yens à 35 000 milliards de yens. La plupart des experts considèrent cet effort comme un échec. Mais encore une fois, il y a un débat sur la question de savoir si l’effort du Japon peut ou non être catégorisé comme un assouplissement quantitatif.

Les efforts économiques aux États-Unis et au Royaume-Uni en 2009-2010 ont également suscité des désaccords sur les définitions et l’efficacité. Les pays de l’ Union européenne ne sont pas autorisés à s’engager dans un assouplissement quantitatif pays par pays, car chaque pays partage une monnaie commune et doit s’en remettre à la banque centrale.

Il y a aussi un argument selon lequel le QE a une valeur psychologique. Les experts peuvent généralement convenir que l’assouplissement quantitatif est le dernier recours des décideurs politiques désespérés. Lorsque les taux d’intérêt sont proches de zéro mais que l’économie reste au point mort, le public s’attend à ce que le gouvernement agisse. L’assouplissement quantitatif, même s’il ne fonctionne pas, témoigne de l’action et de l’inquiétude des décideurs. Même s’ils ne peuvent pas résoudre la situation, ils peuvent au moins démontrer une activité, ce qui peut donner un coup de pouce psychologique aux investisseurs.

Bien sûr, en achetant des actifs, la banque centrale dépense l’argent qu’elle a créé, ce qui introduit un risque. Par exemple, l’achat de titres adossés à des hypothèques comporte un risque de défaut. Cela soulève également des questions sur ce qui se passera lorsque la banque centrale vendra les actifs, ce qui retirera les liquidités de la circulation et resserrera la masse monétaire.



Même l’invention de l’assouplissement quantitatif est entourée de controverses. Certains attribuent le mérite à l’économiste John Maynard Keynes d’ avoir développé le concept; certains citent la Banque du Japon pour sa mise en œuvre; d’autres citent l’économiste Richard Werner, qui a inventé le terme.

La ligne de fond

La controverse entourant le QE rappelle la célèbre boutade de Winston Churchill sur «une énigme enveloppée dans un mystère à l’intérieur d’une énigme». Bien entendu, certains experts seront presque certainement en désaccord avec cette caractérisation.

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