Une brève histoire des agences de notation de crédit
Les notations de crédit fournissent aux investisseurs particuliers et institutionnels des informations qui les aident à déterminer si les émetteurs d’obligations et autres titres de créance et titres à revenu fixe seront en mesure de respecter leurs obligations.
Lorsqu’elles émettent des notes, les agences de notation de crédit (ANC) fournissent des analyses objectives et des évaluations indépendantes des entreprises et des pays qui émettent de tels titres. Voici un historique de base de la façon dont les notations et les agences se sont développées aux États-Unis et ont grandi pour aider les investisseurs du monde entier.
Points clés à retenir
- Les agences de notation fournissent aux investisseurs des informations sur la capacité des émetteurs d’obligations et de titres de créance à respecter leurs obligations.
- Les agences fournissent également des informations sur la dette souveraine des pays.
- L’industrie mondiale de la notation de crédit est très concentrée, avec trois agences: Moody’s, Standard & Poor’s et Fitch.
- Les agences de notation sont réglementées à plusieurs niveaux – la loi de 2006 sur la réforme des agences de notation de crédit régit leurs processus internes, la tenue de registres et les pratiques commerciales.
- Les agences ont été soumises à un examen minutieux et à des pressions réglementaires en raison du rôle qu’elles ont joué dans la crise financière et la grande récession.
Un aperçu des notations de crédit
Les pays reçoivent des notations de crédit souveraines. Cette notation analyse la solvabilité générale d’un pays ou d’un gouvernement étranger. Les notations de crédit souveraines tiennent compte des conditions économiques globales d’un pays, y compris le volume des investissements étrangers, publics et privés, la transparence des marchés financiers et les réserves de devises. Les notations souveraines évaluent également les conditions politiques telles que la stabilité politique globale et le niveau de stabilité économique qu’un pays maintiendra pendant les périodes de transition politique. Les investisseurs institutionnels s’appuient sur les notations souveraines pour qualifier et quantifier l’atmosphère générale d’investissement d’un pays donné. La notation souveraine est souvent l’information prérequise que les investisseurs institutionnels utilisent pour déterminer s’ils prendront davantage en compte des sociétés, des secteurs et des catégories de titres spécifiques émis dans un pays donné.
Les notations de crédit, les notations de dette ou les notations d’obligations sont émises à des sociétés individuelles et à des catégories spécifiques de titres individuels tels que les actions privilégiées, les obligations de sociétés et diverses catégories d’obligations d’État. Les notations peuvent être attribuées séparément aux obligations à court et à long terme. Les notations à long terme analysent et évaluent la capacité d’une société à s’acquitter de ses responsabilités à l’égard de tous ses titres émis. Les notations à court terme se concentrent sur la capacité de performance des titres spécifiques compte tenu de la situation financière actuelle de la société et des conditions générales de performance du secteur.
Les trois grandes agences
L’industrie mondiale de la notation de crédit est très concentrée, trois agences – Moody’s, Standard & Poor’s et Fitch – contrôlant la quasi-totalité du marché.1 Ensemble, ils fournissent un service indispensable aux emprunteurs et aux prêteurs, ainsi qu’aux prêteurs. Ils ont l’intention de fournir au marché des informations à la fois fiables et précises sur les risques associés à certains types de dette.
Évaluations de fitch
Fitch est l’une des trois premières agences de notation de crédit au monde. Il opère à New York et à Londres, en se basant sur les notations de la dette des entreprises et sur sa sensibilité aux changements tels que les taux d’intérêt. En matière de dette souveraine, les pays demandent à Fitch – et à d’autres agences – de fournir une évaluation de leur situation financière ainsi que des climats politiques et économiques.
Les notes de qualité d’investissement de Fitch vont de AAA à BBB. Ces notes indiquent un potentiel de défaut de paiement nul à faible sur la dette. Les notes non-investment grade vont de BB à D, ce dernier signifiant que le débiteur a fait défaut.
Histoire
John Knowles Fitch a fondé la Fitch Publishing Company en 1913, fournissant des statistiques financières à utiliser dans l’industrie de l’investissement via « The Fitch Stock and Bond Manual » et « The Fitch Bond Book ». En 1923, Fitch a introduit le système de notation AAA à D qui est devenu la base des notations dans toute l’industrie. Dans le but de devenir une agence de notation mondiale à service complet, Fitch a fusionné à la fin des années 1990 avec IBCA de Londres, filiale de Fimalac, une société holding française. Fitch a également acquis ses concurrents sur le marché, Thomson BankWatch et Duff & Phelps Credit Ratings. Fitch a commencé à développer des filiales opérationnelles spécialisées dans la gestion des risques d’entreprise, les services de données et la formation dans le secteur de la finance à partir de 2005 avec l’acquisition d’une entreprise canadienne, Algorithmics, et la création de Fitch Solutions et Fitch Training (maintenant Fitch Learning ).
Service aux investisseurs de Moody’s
Moody’s attribue les pays et les notes de lettre de dette des entreprises, mais d’une manière légèrement différente. La dette de bonne qualité va de Aaa – la plus haute note pouvant être attribuée – à Baa3, ce qui indique que le débiteur est en mesure de rembourser sa dette à court terme. La dette de qualité spéculative, qui est souvent qualifiée de «haut rendement» ou «indésirable», est inférieure à la catégorie investissement. Ces notes vont de Ba1 à C, la probabilité de remboursement diminuant à mesure que la note de la lettre diminue.
Histoire
John Moody and Company a publié pour la première fois le« Manuel de Moody » en 1900. Le manuel a publié des statistiques de base et des informations générales sur les actions et les obligations de diverses industries. De 1903 jusqu’au krach boursier de 1907, « Moody’s Manual » était une publication nationale. En 1909, Moody a commencé à publier « Moody’s Analyses of Railroad Investments », qui a ajouté des informations analytiques sur la valeur des titres. L’expansion de cette idée a conduit à la création en 1914 de Moody’s Investors Service, qui, dans les 10 années suivantes, fournirait des notations pour presque tous les marchés des obligations d’ Étatà l’époque. Dans les années 1970, Moody’s a commencé à évaluer le papier commercial et les dépôts bancaires, devenant ainsi l’agence de notation à grande échelle qu’elle est aujourd’hui.
Standard & Poor’s
S&P dispose d’un total de 17 notations qu’il peut attribuer à la dette d’entreprise et souveraine. Tout ce qui est noté AAA à BBB- est considéré comme de qualité investissement, ce qui signifie qu’il a la capacité de rembourser la dette sans souci. La dette notée BB + à D est considérée comme spéculative, avec un avenir incertain. Plus la note est basse, plus elle a de potentiel de défaut, la note D étant la pire.dix
Histoire
Henry Varnum Poor a publié pour la première fois l ‘«Histoire des chemins de fer et des canaux aux États-Unis» en 1860, précurseur de l’analyse des valeurs mobilières et des rapports qui seraient développés au cours du siècle prochain. Standard Statistics a été créé en 1906, qui a publié les notations des obligations d’entreprise, de la dette souveraine et des obligations municipales. Standard Statistics a fusionné avec Poor’s Publishing en 1941 pour former Standard and Poor’s Corporation, qui a été acquise par The McGraw-Hill Companies en 1966. Standard and Poor’s est mieux connu grâce à des indices tels que le S&P 500, un indice boursier qui est à la fois un outil d’analyse et de prise de décision des investisseurs, et un indicateur économique américain.
Organismes de notation statistique reconnus au niveau national
L’industrie des notations de crédit a commencé à adopter d’importants changements et innovations en 1970. Les investisseurs souscrits aux publications de chacune des agences de notation et des émetteurs ne payaient aucuns frais pour la réalisation de recherches et d’analyses qui faisaient normalement partie du développement des notations de crédit publiées. En tant qu’industrie, les agences de notation de crédit ont commencé à reconnaître que les notations de crédit objectives aidaient considérablement les émetteurs: elles facilitaient l’accès au capital en augmentant la valeur d’un émetteur de titres sur le marché et en diminuant les coûts d’obtention de capital. L’expansion et la complexité des marchés financiers, associées à une demande croissante de services statistiques et analytiques, ont conduit à la décision à l’échelle de l’industrie de facturer aux émetteurs des frais de titres pour les services de notation.
En 1975, les institutions financières telles que les banques commerciales et les courtiers en valeurs mobilières ont cherché à assouplir les exigences de capital et de liquidité imposées par la Securities and Exchange Commission (SEC). En conséquence, des organismes de notation statistique (NRSRO) reconnus au niveau national ont été créés. Les institutions financières pourraient satisfaire leurs exigences en matière de capital en investissant dans des titres ayant reçu des notes favorables d’un ou de plusieurs NRSRO. Cette allocation est le résultat des exigences d’enregistrement associées à une réglementation et une surveillance accrues du secteur des notations de crédit par la SEC. La demande accrue de services de notation par les investisseurs et les émetteurs de titres, combinée à une surveillance réglementaire accrue, a conduit à la croissance et à l’expansion du secteur des notations de crédit.
Réglementation et législation
Étant donné que les grandes agences de notation opèrent à l’échelle internationale, la réglementation intervient à plusieurs niveaux différents. Le Congrès a adopté la loi de 2006 sur la réforme des agences de notation de crédit, permettant à la SEC de réglementer les processus internes, la tenue de registres et certaines pratiques commerciales des agences de notation. Le Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act de 2010, communément appelé Dodd-Frank, a encore accru les pouvoirs réglementaires de la SEC, y compris l’exigence d’une divulgation des méthodologies de notation de crédit.
Les agences de notation de crédit sont réglementées à plusieurs niveaux.
L’ Union européenne (UE) n’a jamais produit de législation spécifique ou systématique ni créé une agence unique chargée de la réglementation des agences de notation. Il existe plusieurs directives de l’UE, telles que la directive sur les exigences de fonds propres de 2006, qui concernent les agences de notation, leurs pratiques commerciales et leurs obligations de divulgation. La plupart des directives et règlements relèvent de la responsabilité de l’Autorité européenne des marchés financiers.
La crise financière
Les agences de notation de crédit ont été soumises à un examen minutieux et à des pressions réglementaires à la suite de la grande récession de 2007 à 2009. On croyait que les agences de notation attribuaient des notes trop positives, ce qui conduisait à de mauvais investissements. Une partie du problème résidait dans le fait qu’en dépit du risque, les agences ont continué à attribuer des notations AAA aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). Ces notations ont conduit de nombreux investisseurs à penser que ces investissements étaient très sûrs avec peu ou pas de risque. Les agences ont été accusées de tenter d’augmenter leurs bénéfices ainsi que leur part de marché en échange de ces notations inexactes. Cela a contribué à l’effondrement du marché des prêts hypothécaires à risque qui a conduit à la crise financière.
Pour alimenter le feu, les notations de la dette souveraine européenne des agences ont également été à surveiller. Après la calamité causée par la crise de la dette de plusieurs pays européens dont la Grèce et le Portugal, les agences ont dégradé les notes d’autres pays de l’UE.
Certains ont fait valoir que les régulateurs ont contribué à soutenir un oligopole dans le secteur de la notation de crédit, en fournissant des règles qui agissent comme des barrières à l’entrée pour les petites et moyennes agences.17 De nouvelles règles dans l’UE ont rendu les agences de notation responsables des notations inappropriées ou négligentes qui causent un préjudice à un investisseur.
La ligne de fond
Les investisseurs peuvent utiliser les informations d’une seule agence ou de plusieurs agences de notation. Les investisseurs s’attendent à ce que les agences de notation fournissent des informations objectives basées sur des méthodes analytiques solides et des mesures statistiques précises. Les investisseurs attendent également des émetteurs de titres qu’ils se conforment aux règles et réglementations établies par les organes directeurs, de la même manière que les agences de notation de crédit se conforment aux procédures de reporting élaborées par les agences régissant le secteur des valeurs mobilières.
Les analyses et évaluations fournies par diverses agences de notation de crédit fournissent aux investisseurs des informations et des perspectives qui facilitent leur capacité à examiner et à comprendre les risques et les opportunités associés à divers environnements d’investissement. Grâce à ces informations, les investisseurs peuvent prendre des décisions éclairées quant aux pays, aux secteurs et aux catégories de titres dans lesquels ils choisissent d’investir.