Achat de MBS d’agence
Qu’est-ce que l’achat de MBS par agence?
L’achat de MBS par agence est l’achat de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) émis par des entreprises publiques (GSE) telles que Fannie Mae, Freddie Mac et Ginnie Mae, cette dernière étant une société d’État détenue à 100%. Le terme est le plus couramment utilisé en référence au programme de 1,25 billion de dollars de la Réserve fédérale américaine (Fed) pour acheter des MBS d’agence, qui a débuté le 5 janvier 2009 et s’est achevé le 31 mars 2010, afin d’atténuer les effets de 2007– Crise financière de 2008.
Le programme a été relancé le 15 mars 2020 lors de la crise du COVID-19.
Points clés à retenir
- Un MBS est un titre d’investissement constitué d’une parcelle de prêts immobiliers achetés auprès des banques émettrices qui versent aux investisseurs des coupons similaires à des obligations.
- L’achat de MBS d’agence fait généralement référence au programme de la Fed visant à acheter pour 1,25 billion de dollars de MBS d’agence auprès d’entités parrainées par le gouvernement.
- L’objectif était d’empêcher la faillite des entités financées par le gouvernement en soutenant les prix de leurs titres.
- Le programme a été relancé pendant la crise du COVID-19 de 2020.
Comprendre l’achat de MBS en agence
Il est courant pour les banques de vendre un pourcentage élevé de leurs prêts hypothécaires actifs à des participants au marché hypothécaire secondaire, y compris des investisseurs institutionnels, des entreprises privées et des entités gouvernementales et quasi-gouvernementales. Ces participants achètent des prêts hypothécaires auprès des banques et les regroupent ensuite en pools – un processus connu sous le nom de titrisation – pour créer des titres financiers qui peuvent être vendus sur le marché libre aux investisseurs.
Chaque pool constitue un titre connu sous le nom de titre adossé à des hypothèques (MBS), qui représente un intérêt dans le pool d’ hypothèques. Tout comme les obligations, les MBS versent des coupons aux investisseurs. Une agence MBS est une MBS émise par l’une des trois agences quasi-gouvernementales: la Government National Mortgage Association (GNMA ou Ginnie Mae), la Federal National Mortgage Association (FNMA ou Fannie Mae) et la Federal Home Loan Mortgage Corporation (Freddie Mac ).
Les achats de MBS d’agence sont effectués par l’Open Market Trading Desk de la Fed de New York, tel qu’autorisé par le Federal Open Market Committee (FOMC). Les titres de l’agence MBS sont achetés dans leur portefeuille, le System Open Market Account (SOMA). Les paiements de principal reçus de ces avoirs sont réinvestis par le bureau de négociation dans des titres MBS nouvellement émis garantis par Fannie Mae, Freddie Mac ou Ginnie Mae. Les achats de MBS d’agence augmentent la quantité de soldes de réserve dans le système bancaire.
Bien que ces agences aient toutes commencé comme des opérations soutenues par le gouvernement, Fannie Mae et Freddie Mac ont tous deux été privatisés par la suite. En conséquence, avant 2008, leurs MBS (et autres obligations) n’étaient explicitement pas garantis par le Trésor américain et ne répondaient donc pas aux critères de la Fed d’être des actifs éligibles à acheter et à détenir dans son bilan.
Historique de l’achat de MBS par agence
La grande récession
À la suite de la crise du crédit qui a débuté en 2007, le FOMC a cherché à soutenir le système bancaire et à assouplir les conditions de crédit pour les emprunteurs en s’engageant dans une série de nouvelles politiques monétaires non conventionnelles. Celles-ci comprenaient un assouplissement quantitatif (QE), pour inonder le système financier de nouvelles liquidités, et des facilités de crédit ciblées, pour soutenir les prix de classes d’actifs spécifiques et la capacité de types spécifiques d’institutions à lever des fonds.
Le programme d’achat de MBS des agences de 1,25 billion de dollars de la Fed a servi ces deux objectifs. Il constituait une fraction majeure de la politique de QE de la Fed, avec une injection massive de nouvelles réserves bancaires pour acheter les MBS, et un soutien ciblé pour les GSE eux-mêmes et les prix de leurs titres émis.
Cette politique a été menée de concert avec le Troubled Asset Relief Program (TARP) du Trésor américain pour renflouer les banques et autres détenteurs de MBS qui avaient perdu de la valeur au milieu de la vague de défauts de paiement pendant la crise, et son sauvetage direct de Fanny Mae et Freddie Mac, tous deux lancés à l’automne 2008. La tutelle du Trésor sur les GSE signifiait que leurs titres bénéficiaient désormais du soutien explicite du Trésor, permettant à la Fed de les acheter selon ses règles prudentielles normales.
Les institutions financières (IF) ont alors pu rembourser les prêts et autres paiements contractés dans le cadre du TARP en vendant les MBS de l’agence à la Fed à des prix supérieurs à ceux du marché. En fait, cela signifiait que l’achat par la Fed de 1,25 billion de dollars de MBS d’agence représentait également la monétisation indirecte des dépenses du Trésor dans le cadre du TARP et du sauvetage de la GSE.
COVID-19 [feminine
En 2020, en réponse au chaos financier et économique induit par les ordonnances de verrouillage gouvernementales généralisées lors de l’épidémie de COVID-19, les décideurs politiques ont de nouveau agi.
La Fed a ressuscité bon nombre des mesures de sauvetage financier qu’elle avait instituées pendant la crise financière de 2008, y compris le QE, les facilités de prêt spéciales et les achats de MBS par les agences. Le 23 mars 2020, la banque centrale a annoncé son intention d’acheter des quantités illimitées de titres du Trésor et d’agences pour soutenir son programme de QE.
Avantages de l’achat de MBS par agence
L’objectif du programme d’achat de MBS par les agences est de fournir un soutien aux marchés hypothécaires et immobiliers et de favoriser l’amélioration des conditions sur les marchés financiers. Lorsque la Fed a commencé ces achats en janvier 2009, les marchés boursiers américains et mondiaux se négociaient à des niveaux bas depuis plusieurs années dans un contexte de resserrement intense du crédit, et il y avait une inquiétude généralisée au sujet de l’économie mondiale qui se dirigeait vers une dépression.
L’objectif était de réduire les taux d’intérêt à long terme. Lorsqu’une entité achète une quantité importante d’ obligations sur le marché, elle augmente le prix des obligations. Les prix des obligations et leur rendement / taux d’intérêt ont une relation inverse. Donc, à mesure que le prix augmente, le taux d’intérêt diminuera. La baisse des taux d’intérêt stimule l’économie car elle rend les emprunts moins chers.
En fin de compte, le programme d’achat de MBS s’est avéré déterminant pour soutenir les prix et dissiper la panique qui avait saisi de nombreux acteurs du marché. Au moment où la Fed a achevé le programme d’achat en mars 2010, le S&P 500 s’était considérablement apprécié et les marchés boursiers mondiaux étaient en plein rallye depuis plus d’un an, dépassant peut-être les attentes les plus optimistes de la Fed.