Guide des hedge funds
Table des matières
Développer
- Le premier fonds spéculatif
- Partenariats de fonds spéculatifs
- But et caractéristiques
- Deux et vingt
- Types de fonds spéculatifs
- Fonds spéculatifs notables
- Réglementer les hedge funds
- Avantages des hedge funds
- Inconvénients des hedge funds
- Exemple de hedge fund au travail
- La ligne de fond
L’utilisation des hedge funds dans les portefeuilles financiers s’est considérablement développée depuis le début du 21e siècle. Un hedge fund est juste un nom sophistiqué pour un partenariat d’investissement qui a plus de liberté pour investir de manière agressive et dans une plus grande variété de produits financiers que la plupart des fonds communs de placement. C’est le mariage d’un gestionnaire de fonds professionnel, souvent connu sous le nom de commandité, et des investisseurs, parfois appelés commanditaires. Ensemble, ils mettent leur argent dans le fonds. Cet article décrit les bases de ce véhicule d’investissement alternatif.
Points clés à retenir
- Les hedge funds sont des partenariats financiers qui utilisent des fonds communs et emploient différentes stratégies pour générer des rendements actifs pour leurs investisseurs.
- Ces fonds peuvent être gérés de manière agressive ou utiliser des produits dérivés et un effet de levier pour générer des rendements plus élevés.
- Les stratégies des hedge funds comprennent les actions long-short, la neutralité du marché, l’arbitrage de volatilité et l’arbitrage de fusion.
- Ils ne sont généralement accessibles qu’aux investisseurs accrédités.
Le premier fonds spéculatif
La société AW Jones & Co., ancien écrivain et sociologue d’Alfred Winslow Jones, a lancé le premier fonds spéculatif au monde en 1949. Jones a été inspiré pour s’essayer à la gestion de l’argent tout en écrivant un article sur les tendances de l’investissement plus tôt cette année-là. Il a levé 100 000 $ (dont 40 000 $ de sa propre poche) et a tenté de minimiser le risque de détenir des positions sur actions à long terme en vendant à découvert d’ autres actions.
Cette innovation d’investissement est maintenant appelée le modèleclassique d’ actions long / short. Jones a également utilisé un effet de levier pour améliorer les rendements. En 1952, il a modifié la structure de son véhicule de placement, le transformant d’une société en nom collectif en société en commandite et en ajoutant une rémunération incitative de 20% à titre de rémunération pour l’associé gérant.
En tant que premier gestionnaire de fonds à combiner la vente à découvert, l’utilisation de l’effet de levier et du risque partagé via un partenariat avec d’autres investisseurs et un système de rémunération basé sur la performance des investissements, Jones a gagné sa place dans l’histoire de l’investissement en tant que père du fonds spéculatif.
Partenariats de fonds spéculatifs
Le but d’un hedge fund est de maximiser les rendements des investisseurs et d’éliminer les risques. Si cette structure et ces objectifs ressemblent beaucoup à ceux des fonds communs de placement, ils le sont, mais c’est là que s’arrêtent les similitudes. Les hedge funds sont généralement considérés comme plus agressifs, risqués et exclusifs que les fonds communs de placement. Dans un hedge fund, les commanditaires contribuent au financement des actifs tandis que le commandité gère le fonds conformément à sa stratégie.
Le nom hedge fund provient de l’utilisation de techniques de négociation que les gestionnaires de fonds sont autorisés à appliquer. Conformément à l’objectif de ces véhicules de gagner de l’argent, que le marché boursier grimpe ou recule, les gérants peuvent se couvrir en optant pour une position longue (s’ils prévoient une hausse du marché) ou en shorting (s’ils anticipent une baisse). Même si des stratégies de couverture sont utilisées pour réduire le risque, la plupart considèrent que ces pratiques comportent des risques accrus.
Les fonds spéculatifs ont pris leur envol dans les années 1990 lorsque des gestionnaires de fonds de haut niveau ont déserté le secteur des fonds communs de placement pour la renommée et la fortune en tant que gestionnaires de fonds de couverture. Depuis lors, le secteur s’est considérablement développé avec un total des actifs sous gestion (AUM) évalué à plus de 3,25 billions de dollars, selon le rapport 2019 Preqin Global Hedge Fund.
Le nombre de hedge funds en activité a également augmenté. Il y a 3635 hedge funds aux États-Unis en 2021, soit une augmentation de 2,5% par rapport à 2020.
1:31
Objectif et caractéristiques des hedge funds
Un thème commun à la plupart des fonds communs de placement est leur neutralité dans l’orientation du marché. Parce qu’elles s’attendent à gagner de l’argent, que le marché évolue à la hausse ou à la baisse, les équipes de gestion des hedge funds ressemblent davantage aux traders qu’aux investisseurs classiques. Certains fonds communs de placement utilisent ces techniques plus que d’autres, et tous les fonds communs de placement ne se livrent pas à une couverture réelle.
Plusieurs caractéristiques clés distinguent les hedge funds des autres placements groupés, notamment leur disponibilité limitée pour les investisseurs.
Investisseurs accrédités ou qualifiés
Les investisseurs de fonds spéculatifs doivent satisfaire à certaines exigences en matière de valeur nette – généralement, une valeur nette supérieure à 1 million de dollars ou un revenu annuel supérieur à 200 000 dollars pour les deux années précédentes.
Les investisseurs de fonds spéculatifs ont besoin d’une valeur nette supérieure à 1 million de dollars.
Latitude d’investissement plus large
L’univers d’investissement d’un hedge fund n’est limité que par son mandat. Un hedge fund peut investir dans n’importe quoi: terre, immobilier, produits dérivés, devises et autres actifs alternatifs. Les fonds communs de placement, en revanche, doivent généralement s’en tenir aux actions ou aux obligations.
Emploie souvent un effet de levier
Les hedge funds utilisent souvent un effet de levier ou empruntent de l’argent pour amplifier leurs rendements, ce qui les expose potentiellement à un éventail beaucoup plus large de risques d’investissement, comme cela a été démontré pendant la Grande Récession. Dans la crise des subprimes, les hedge funds ont été particulièrement touchés en raison d’une exposition accrue aux titres de créance garantis et des niveaux élevés d’endettement.
Structure de frais
Les hedge funds facturent à la fois un ratio de frais et une commission de performance. La structure de frais commune est connue sous le nom de deux et vingt (2 et 20) – des frais de gestion d’actifs de 2% et une réduction de 20% des gains générés.
Il y a des caractéristiques plus spécifiques qui définissent un hedge fund, mais comme ce sont des véhicules d’investissement privés qui permettent uniquement aux individus fortunés d’investir, les hedge funds peuvent faire ce qu’ils veulent, à condition de divulguer la stratégie d’avance aux investisseurs.
Cette large latitude peut sembler très risquée, et cela peut certainement l’être. Certaines des explosions financières les plus spectaculaires ont impliqué des fonds spéculatifs. Cela dit, cette flexibilité offerte aux fonds spéculatifs a conduit certains des gestionnaires de fonds les plus talentueux à produire des rendements à long terme incroyables.
Structure deux et vingt
Ce qui est le plus critiqué, c’est l’autre partie du système de rémunération des managers – les 2 et 20, utilisé par une grande majorité des hedge funds.
Comme mentionné ci-dessus, la structure de rémunération 2 et 20 signifie que le gestionnaire du hedge fund reçoit 2% des actifs et 20% des bénéfices chaque année. Ce sont les 2% qui sont critiqués, et il n’est pas difficile de comprendre pourquoi. Même si le gestionnaire de hedge funds perd de l’argent, il perçoit toujours une commission d’actualisation de 2%. Un gestionnaire qui supervise un fonds d’un milliard de dollars pourrait empocher 20 millions de dollars par an en compensation sans lever le petit doigt. Pire encore, le gestionnaire du fonds empoche 20 millions de dollars alors que son fonds perd de l’argent. Ils doivent ensuite expliquer pourquoi la valeur des comptes a diminué alors qu’ils étaient payés 20 millions de dollars. C’est une vente difficile, qui ne fonctionne généralement pas.
Dans l’exemple fictif ci-dessus, le fonds n’a facturé aucun frais de gestion d’actifs et a plutôt opté pour une baisse de performance plus élevée – 25% au lieu de 20%. Cela donne à un gestionnaire de hedge funds la possibilité de gagner plus d’argent, non pas aux dépens des investisseurs du fonds, mais plutôt à leurs côtés. Malheureusement, cette structure sans frais de gestion d’actifs est rare dans le monde actuel des hedge funds. La structure 2 et 20 prévaut toujours, bien que de nombreux fonds commencent à aller vers une configuration 1 et 20.
Types de fonds spéculatifs
Les hedge funds peuvent poursuivre un degré variable de stratégies, y compris macro, actions, valeur relative, titres en difficulté et activisme.
Un macro-fonds spéculatif investit dans des actions, des obligations et des devises dans l’espoir de profiter de l’évolution des variables macroéconomiques, telles que les taux d’intérêt mondiaux et les politiques économiques des pays.
Un fonds de couverture d’actions peut être mondial ou spécifique à un pays, investissant dans des actions attrayantes tout en se protégeant contre les baisses des marchés actions en court-circuitant des actions surévaluées ou des indices boursiers.
Un hedge fund de valeur relative profite des inefficacités des prix ou des spreads. D’autres stratégies de hedge funds comprennent une croissance agressive, des revenus, des marchés émergents, de la valeur et des ventes à découvert.
Stratégies de fonds spéculatifs populaires
Parmi les stratégies de hedge funds les plus populaires, on trouve:
Actions longues / courtes : Les actions longues / courtes fonctionnent en exploitant les opportunités de profit dans les mouvements de prix potentiels à la hausse et à la baisse. Cette stratégie prend des positions longues sur des actions identifiées comme étant relativement sous-évaluées tout en vendant des actions à découvert jugées surévaluées.
Equity Market Neutral: Equity market neutral (EMN) décrit une stratégie d’investissement dans laquelle le gestionnaire tente d’exploiter les différences de cours des actions en étant acheteur et vendeur à parts égales sur des actions étroitement liées. Ces actions peuvent appartenir au même secteur, industrie et pays, ou elles peuvent simplement partager des caractéristiques similaires telles que la capitalisation boursière et être historiquement corrélées. Les fonds du REM sont créés dans l’intention de produire des rendements positifs, que le marché global soit haussier ou baissier.
Arbitrage de fusion: L’arbitrage de fusion ou arbitrage de risque consiste à acheter et vendre simultanément les actions de deux sociétés qui fusionnent pour créer des profits sans risque. Un arbitragiste de fusion examine la probabilité qu’une fusion ne se termine pas à temps ou pas du tout.
Global Macro: Une stratégie macro économique mondiale fonde ses avoirs principalement sur les vues économiques et politiques globales de divers pays ou sur leurs principes macroéconomiques. Les avoirs peuvent inclure des positions longues et courtes sur des actions, des titres à revenu fixe, des devises, des matières premières et des marchés à terme.
Arbitrage de volatilité: L’ arbitrage de volatilité tente de profiter de la différence entre la volatilité future prévue des prix d’un actif, comme une action, et la volatilité implicite des options basées sur cet actif. Il peut également envisager que les écarts de volatilité s’élargissent ou se réduisent aux niveaux prévus. Cette stratégie utilise des options et d’autres contrats dérivés.
Arbitrage d’ obligations convertibles : L’ arbitrage d’obligations convertibles consiste à prendre simultanément des positions longues et courtes sur une obligation convertible et son action sous-jacente. L’ arbitrageur espère profiter des mouvements du marché en disposant de la couverture appropriée entre les positions longues et courtes.
Une autre stratégie populaire est l’ classes d’actifs vise à fournir un retour sur investissement à long terme plus stable que ceux de n’importe lequel des fonds individuels. Les rendements, le risque et la volatilité peuvent être contrôlés par la combinaison de stratégies et de fonds sous-jacents.
Fonds spéculatifs notables
Les fonds spéculatifs notables aujourd’hui incluent Renaissance Technologies (également connu sous le nom de RenTech ou RenTec), fondé par le génie mathématique, Jim Simons. Renaissance se spécialise dans le commerce systématique utilisant des modèles quantitatifs dérivés d’analyses mathématiques et statistiques. Selon Gregory Zuckerman, rédacteur spécial du Wall Street Journal, Renaissance a enregistré un rendement annuel moyen de 66% depuis 1988 (39% après frais).
Pershing Square est un fonds spéculatif activiste très réussi et de haut niveau géré par Bill Ackman. Ackman investit dans des entreprises qu’il estime sous-évaluées dans le but de jouer un rôle plus actif dans l’entreprise pour dégager de la valeur. Les stratégies activistes comprennent généralement le changement de conseil d’administration, la nomination d’une nouvelle direction ou la promotion de la vente de l’entreprise.
Carl Icahn, un investisseur activiste bien connu, dirige un fonds spéculatif de premier plan et prospère. En fait, l’une de ses sociétés holding, Icahn Enterprises (IEP), est cotée en bourse et donne aux investisseurs qui ne peuvent ou ne veulent pas investir directement dans un hedge fund l’opportunité de parier surla capacité d’Icahn à débloquer de la valeur.
Réglementer les hedge funds
Les hedge funds sont peu réglementés par la Securities and Exchange Commission (SEC) par rapport aux autres véhicules d’investissement. C’est parce que les hedge funds prennent principalement de l’argent de cesinvestisseurs accrédités ou qualifiés – des personnes fortunées qui satisfont aux exigences de valeur nette énumérées ci-dessus. Bien que certains fonds opèrent avec des investisseurs non accrédités, les lois américaines sur les valeurs mobilières exigent qu’au moins une pluralité de participants aux hedge funds soient qualifiés. La SEC les considère comme suffisamment sophistiqués et riches pour comprendre et gérer les risques potentiels qui découlent du mandat et des stratégies d’investissement plus larges d’un fonds spéculatif, et ne soumet donc pas les fonds à la même surveillance réglementaire.
Mais les hedge funds sont devenus si grands et puissants – selon la plupart des estimations, des milliers de hedge funds fonctionnent aujourd’hui, gérant collectivement plus de 1 billion de dollars – que la SEC commence à y prêter une plus grande attention. Et avec desviolations telles que les délits d’initiés qui se produisent beaucoup plus fréquemment, les régulateurs d’activité sont en train de s’effondrer.
Changement réglementaire important
L’industrie des hedge funds a connu l’un des changements réglementaires les plus importants après la promulgation de la loi Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) en avril 2012. Le principe de base du JOBS Act était d’encourager lefinancement des petites entreprises aux États-Unis en facilitant réglementation des valeurs mobilières.
La loi JOBS a également eu un impact majeur sur les hedge funds. En septembre 2013, l’interdiction de la publicité des hedge funds a été levée. La SEC a approuvé une motion visant à lever les restrictions sur la publicité des fonds spéculatifs, bien qu’elle ne puisse toujours accepter que les investissements d’investisseurs accrédités. Donner aux hedge funds l’opportunité de solliciter aiderait en effet la croissance des petites entreprises en augmentant le pool de capitaux d’investissement disponibles.
Exigences du formulaire D
La publicité des fonds spéculatifs consiste à offrir les produits d’investissement du fonds à des investisseurs accrédités ou à des intermédiaires financiers par le biais de la presse écrite, de la télévision et d’Internet. Un hedge fund qui souhaite solliciter des investisseurs doit déposer un formulaire D auprès de la SEC au moins 15 jours avant le début de la publicité.
Étant donné que la publicité des fonds spéculatifs était strictement interdite avant la levée de cette interdiction, la SEC est très intéressée par la manière dont la publicité est utilisée par les émetteurs privés, elle a donc modifié les dépôts sur le formulaire D. Les fonds doivent également déposer un formulaire D modifié dans les 30 jours suivant la résiliation de l’offre. Le non-respect de ces règles entraînera probablement une interdiction de créer des titres supplémentaires pendant un an ou plus.
Avantages des hedge funds
Les hedge funds offrent des avantages intéressants par rapport aux fonds d’investissement traditionnels. Certains avantages notables des hedge funds comprennent:
- Stratégies de placement pouvant générer des rendements positifs sur les marchés boursiers et obligataires en hausse et en baisse
- La réduction du risque global du portefeuille et de la volatilité des portefeuilles équilibrés
- Une augmentation des rendements
- Une variété de styles d’investissement qui offrent aux investisseurs la possibilité de personnaliser avec précision une stratégie d’investissement
- Accès à certains des gestionnaires de placements les plus talentueux au monde
Avantages
- Bénéfices sur les marchés haussiers et baissiers
- Les portefeuilles équilibrés réduisent le risque et la volatilité
- Plusieurs styles d’investissement au choix
- Géré par les meilleurs gestionnaires de placements
Les inconvénients
- Les pertes peuvent être potentiellement importantes
- Moins de liquidité que les fonds communs de placement standard
- Verrouille les fonds pendant de longues périodes
- L’utilisation de l’effet de levier peut augmenter les pertes
Inconvénients des hedge funds
Les hedge funds, bien sûr, ne sont pas non plus sans risque:
- Une stratégie d’investissement concentrée les expose à des pertes potentiellement énormes.
- Les hedge funds ont tendance à être beaucoup moins liquides que les fonds communs de placement.
- Ils exigent généralement que les investisseurs bloquent leur argent pendant plusieurs années.
- L’utilisation d’un effet de levier ou d’un emprunt peut transformer ce qui aurait été une perte mineure en une perte importante.
Exemple de hedge fund au travail
Créons un fonds de couverture hypothétique appelé Value Opportunities Fund LLC. L’accord d’exploitation stipule que le gestionnaire de fonds peut investir n’importe où dans le monde et reçoit chaque année 25% des bénéfices supérieurs à 5%.
Le fonds commence avec 100 millions de dollars d’actifs – 10 dollars provenant de dix investisseurs différents. Chaque investisseur remplit le contrat d’investissement avec un chèque à l’administrateur du fonds. L’administrateur enregistre chaque investissement dans les livres, puis transfère les fonds au courtier. Le gestionnaire de fonds peut alors commencer à investir en appelant le courtier avec des opportunités intéressantes.
Le fonds augmente de 40% après un an, ce qui en fait une valeur de 140 millions de dollars. Selon l’accord d’exploitation du fonds, les 5 premiers% appartiennent aux investisseurs. Le gain en capital de 40 millions de dollars est donc réduit de 2 millions de dollars – ou 5% de 40 millions de dollars – qui sont répartis également entre les investisseurs. Ces 5% sont connus comme un taux critique – un obstacle que le gestionnaire de fonds doit atteindre avant de toucher une rémunération au rendement. Les 38 millions de dollars restants sont partagés – 25% au gestionnaire et 75% aux investisseurs.
Sur la base de la performance de la première année, le gestionnaire de fonds gagne 9,5 millions de dollars en rémunération en une seule année. Les investisseurs obtiennent les 28,5 millions de dollars restants ainsi que le taux minimal de 2 millions de dollars pour un gain en capital de 30,5 millions de dollars. Mais imaginez si le gestionnaire était responsable de 1 milliard de dollars à la place – il en rapporterait 95 millions de dollars, les investisseurs engrangeant 305 millions de dollars. Bien sûr, de nombreux gestionnaires de hedge funds sont vilipendés pour avoir gagné des sommes aussi exorbitantes. Mais c’est parce que ceux qui pointent du doigt omettent de mentionner que de nombreux investisseurs ont gagné 305 millions de dollars. À quand remonte la dernière fois que vous avez entendu des investisseurs de hedge funds se plaindre que leur gestionnaire de fonds était trop payé?
La ligne de fond
Un hedge fund est un partenariat officiel d’investisseurs qui mettent leur argent en commun pour être guidés par des sociétés de gestion professionnelles, tout comme les fonds communs de placement. Mais c’est là que s’arrêtent les similitudes. Les hedge funds ne sont pas autant réglementés et fonctionnent avec beaucoup moins de divulgation. Ils poursuivent des stratégies plus flexibles et plus risquées dans l’espoir de réaliser de gros gains pour les investisseurs, ce qui, à son tour, se traduit par de gros profits pour les gestionnaires de fonds. Mais ce qui les distingue peut-être le plus des fonds communs de placement, c’est qu’ils ont des exigences d’investissement minimales beaucoup plus élevées.
La majorité des investisseurs de fonds spéculatifs sont accrédités, ce qui signifie qu’ils gagnent des revenus très élevés et ont une valeur nette existante supérieure à 1 million de dollars. Pour cette raison, lesfonds spéculatifs ont gagné la réputation douteuse d’être spéculative luxe pour les riches.