La chute du marché à l’automne 2008
Table des matières
Développer
- Dette de consommation sans précédent
- L’essor des placements hypothécaires
- Les marchés commencent à décliner
- Lehman Brothers s’effondre
- Le gouvernement lance des renflouements
- La crise financière s’intensifie
- La ligne de fond
Crise hypothécaire. Crise du crédit. Effondrement de la banque. Sauvetage du gouvernement. Des expressions comme celles-ci ont souvent fait la une des journaux tout au long de l’automne 2008, période au cours de laquelle les principaux marchés financiers ont perdu plus de 30% de leur valeur. Cette période compte également parmi les plus horribles de l’histoire des marchés financiers américains. Ceux qui ont vécu ces événements n’oublieront probablement jamais la tourmente.
Alors, que s’est-il passé exactement et pourquoi? Poursuivez votre lecture pour découvrir comment la croissance explosive du marché des prêts hypothécaires à risque, qui a commencé en 1999, a joué un rôle important dans la mise en place de la tourmente qui se déroulerait à peine neuf ans plus tard en 2008, lorsque le marché boursier et le marché du logement se sont effondrés.
Points clés à retenir
- Le krach boursier et immobilier de 2008 a son origine dans la croissance sans précédent du marché des prêts hypothécaires à risque à partir de 1999.
- Les prêteurs hypothécaires financés par le gouvernement américain Fannie Mae et Freddie Mac ont rendu les prêts immobiliers accessibles aux emprunteurs qui avaient de faibles cotes de crédit et un risque plus élevé de défaut de paiement.
- Ces emprunteurs étaient appelés «emprunteurs subprime» et étaient autorisés à contracter des prêts hypothécaires à taux ajustable, qui commenceraient par de faibles mensualités qui deviendraient beaucoup plus importantes après quelques années.
- Les sociétés financières ont vendu ces prêts subprime à de grands investisseurs commerciaux dans des pools de prêts hypothécaires appelés titres adossés à des hypothèques (MBS).
- À l’automne 2008, les emprunteurs étaient en défaut sur les prêts hypothécaires à risque en grand nombre, provoquant des troubles sur les marchés financiers, l’effondrement du marché boursier et la grande récession mondiale qui s’ensuivit.
Croissance sans précédent et dette de consommation
Les prêts hypothécaires à risque sont des prêts hypothécaires destinés aux emprunteurs avec un crédit moins que parfait et une épargne insuffisante. Une augmentation des emprunts subprime a commencé en 1999 lorsque laFederal National Mortgage Association (communément appelée Fannie Mae) a commencé un effort concerté pour rendre les prêts immobiliers plus accessibles à ceux qui ont moins de crédit et d’épargne que les prêteurs généralement requis.
L’idée était d’aider chacun à réaliser le rêve américain d’accession à la propriété. Étant donné que ces emprunteurs étaient considérés comme à haut risque, leurs prêts hypothécaires avaient des conditions non conventionnelles qui reflétaient ce risque, comme marché des subprimes commençait à exploser, d’autres ont commencé à voir des drapeaux rouges et un danger potentiel pour l’économie.
Robert R. Prechter Jr., le fondateur d’Elliott Wave International, a constamment soutenu que le marché hypothécaire incontrôlable était une menace pour l’économie américaine, car l’ensemble du secteur dépendait de la valeur des propriétés en constante augmentation. En 2002, les prêteurs hypothécaires financés par le gouvernement Fannie Mae et Freddie Mac avaient accordé plus de 3 billions de dollars de crédit hypothécaire. Dans son livre de 2002,Conquer the Crash, Prechter a déclaré: « La confiance est la seule chose qui soutient ce château de cartes géant. »
Le rôle de Fannie et Freddie est de racheter les prêts hypothécaires aux prêteurs qui les ont créés et de gagner de l’argent lorsque les notes hypothécaires sont payées. Ainsi, l’augmentation constante des taux de défaut de paiement des prêts hypothécaires a entraîné une baisse écrasante des revenus de ces deux sociétés.
Prêts hypothécaires à taux ajustable
Parmi les prêts hypothécaires les plus potentiellement mortels offerts aux emprunteurs à risque se trouvaient l’ ARM à taux d’ intérêt uniquement et l’ option de paiement ARM, toutes deux à taux ajustable (ARM). Ces deux types de prêts hypothécaires permettent à l’emprunteur d’effectuer des versements initiaux beaucoup moins élevés que ceux qui seraient dus en vertu d’un prêt hypothécaire à taux fixe. Après une période de temps, souvent seulement deux ou trois ans, ces ARM se réinitialisent. Les paiements fluctuent alors aussi fréquemment que mensuellement, devenant souvent beaucoup plus importants que les paiements initiaux.
Dans le marché haussier qui existait de 1999 à 2005, ces prêts hypothécaires étaient pratiquement sans risque. Les emprunteurs pourraient se retrouver avec des capitaux propres positifs malgré leurs faibles versements hypothécaires, car leur maison avait pris de la valeur depuis la date d’achat. S’ils ne pouvaient pas se permettre les paiements plus élevés après la réinitialisation de leurs taux hypothécaires, ils pourraient simplement vendre les maisons pour un profit. Cependant, beaucoup ont fait valoir que ces prêts hypothécaires créatifs étaient un désastre qui se produirait en cas de ralentissement du marché du logement, ce qui placerait les propriétaires dans une situation de capitaux propres négative et rendrait impossible la vente.
Augmentation de la dette des consommateurs
Pour aggraver le risque hypothécaire potentiel, la dette totale des consommateurs, en général, a continué de croître à un rythme étonnant. En 2004, la dette des consommateurs a atteint 2 000 milliards de dollars pour la première fois. Howard S. Dvorkin, président et fondateur de Consolidated Credit Counseling Services Inc., une organisation de gestion de la dette à but non lucratif, a déclaré auWashington Post à l’époque: « C’est un énorme problème. Vous ne pouvez pas être le pays le plus riche du monde et avoir tous vos compatriotes. être endettés jusqu’au cou. »
L’essor des produits de placement liés aux prêts hypothécaires
Pendant la montée en flèche des prix des logements, le marché des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) est devenu populaire auprès des investisseurs commerciaux. Un MBS est un pool de prêts hypothécaires regroupés en un seul titre. Les investisseurs bénéficient des primes et des paiements d’intérêts sur les prêts hypothécaires individuels contenus dans le titre.
Ce marché est très rentable tant que les prix des maisons continuent d’augmenter et que les propriétaires continuent de faire leurs versements hypothécaires. Les risques, cependant, ne sont devenus que trop réels alors que les prix des logements ont commencé à chuter et que les propriétaires ont commencé à faire défaut sur leurs prêts hypothécaires en masse. À l’époque, peu de gens réalisaient à quel point ce marché hypothécaire secondaire était devenu volatil et compliqué.
Le dérivé de crédit, connu sous le nom de credit default swap (CDS), est un autre véhicule d’investissement populaire à cette époque. Les CDS ont été conçus pour être une méthode de couverture contre la solvabilité d’une entreprise, similaire à l’assurance. Mais contrairement au marché de l’assurance, le marché des CDS n’était pas réglementé, ce qui signifie qu’il n’était pas nécessaire que les émetteurs de contrats de CDS maintiennent suffisamment d’argent dans leurs réserves pour payer dans le pire des cas (comme un ralentissement économique). C’est exactement ce qui s’est produit avec American International Group (AIG) au début de 2008, qui a annoncé d’énormes pertes dans son portefeuille de contrats de CDS souscrits qu’il ne pouvait pas se permettre de payer.
150 milliards de dollars
Le montant dusauvetage qu’AIG a reçu du gouvernement fédéral américain en 20084, que l’entreprise a remboursé avec intérêts en 2013.
Les marchés commencent à décliner
En mars 2007, avec l’ échec de Bear Stearns en raison des pertes énormes résultant de sa souscription de nombreux véhicules d’investissement liés au marché des prêts hypothécaires à risque, il est devenu évident que l’ensemble du marché des prêts à risque était en difficulté. Les propriétaires étaient en défaut de paiement à des taux élevés, car toutes les variations créatives des prêts hypothécaires à risque revenaient à des paiements plus élevés tandis que les prix des maisons diminuaient.
Les propriétaires étaient à l’envers – ils devaient plus sur leurs prêts hypothécaires que leur maison ne valait la peine – et ne pouvaient plus simplement quitter leur maison s’ils ne pouvaient pas effectuer de nouveaux paiements plus élevés. Au lieu de cela, ils ont perdu leur maison en raison de la forclusion et ont souvent déposé le bilan dans le processus. L’ effondrement des subprimes commençait à faire des ravages sur les propriétaires et le marché immobilier.
Malgré ce désordre apparent, les marchés financiers ont continué à augmenter en octobre 2007, le Dow Jones Industrial Average (DJIA) atteignant un sommet de clôture de 14 164 le 9 octobre 2007. La tourmente a finalement rattrapé son retard et, en décembre 2007, les États-Unis Les États sont tombés dans une récession. Début juillet 2008, le Dow Jones Industrial Average s’échangerait en dessous de 11 000 pour la première fois en plus de deux ans. Ce ne serait pas la fin du déclin.
Lehman Brothers s’effondre
Le 6 septembre 2008, alors que les marchés financiers ont chuté de près de 20% par rapport aux sommets d’octobre 2007, le gouvernement a annoncé son Lehman Brothers a succombé à sa propre surexposition au marché des prêts hypothécaires à risque et a annoncé le plus grand dépôt de bilan de l’histoire des États-Unis à l’époque. Le lendemain, les marchés ont chuté et le Dow a clôturé en baisse de 499 points à 10 917.
L’effondrement de Lehman est tombé en cascade, ce qui a fait chuter la valeur liquidative du Fonds de réserve primaire en dessous de 1 dollar par action le 16 septembre 2008. Les investisseurs ont alors été informés que pour chaque dollar investi, ils n’avaient droit qu’à 97 cents. Cette perte était due à la détention de papier commercial émis par Lehman et ce n’était que la deuxième fois dans l’histoire que la valeur de l’action d’un fonds monétaire a « cassé la balle ».
La panique s’est installée dans le secteur des fonds monétaires, entraînant des demandes de rachat massives. Le même jour, Bank of America (BAC) a annoncé dérivés de crédit qu’il ne pouvait se permettre de payer.
Le gouvernement lance des renflouements
Le 18 septembre 2008, les discussions sur un plan de sauvetage du gouvernement ont commencé, faisant grimper le Dow de 410 points. Le lendemain, le secrétaire au Trésor Henry Paulson a proposé qu’un programme de secours des actifs en difficulté (TARP) pouvant atteindre 1 billion de dollars soit mis à disposition pour racheter des dettes toxiques afin d’éviter un effondrement financier complet.
Ce jour-là également, la Securities and Exchange Commission (SEC) a lancé une interdiction temporaire de vendre à découvert les actions des sociétés financières, estimant que cela stabiliserait les marchés. Les marchés ont bondi à la nouvelle et les investisseurs ont fait grimper le Dow de 456 points à un plus haut intrajournalier de 11 483, clôturant finalement 361 à 11 388. Ces sommets s’avéreraient d’une importance historique alors que les marchés financiers étaient sur le point de subir trois semaines de bouleversements complets.
La crise financière s’intensifie
Le Dow Jones chuterait de 3600 points de son plus haut intrajournalier du 19 septembre 2008 de 11 483 au plus bas intrajournalier du 10 octobre 2008 de 7882. Ce qui suit est un récapitulatif des principaux événements américains qui se sont déroulés au cours de cette période historique de trois semaines.
21 septembre 2008
Goldman Sachs (GS) et Morgan Stanley (MS), les deux dernières des principales banques d’investissement encore debout, passent de banques d’investissement à des sociétés de portefeuille bancaires pour gagner plus de flexibilité pour obtenir un financement de sauvetage.
25 septembre 2008
Après une course bancaire de 10 jours, la Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) s’empare de Washington Mutual, alors la plus grande épargne et prêt du pays, qui avait été fortement exposée à la dette hypothécaire à risque. Ses actifs sont transférés à JPMorgan Chase (JPM).
28 septembre 2008
Le plan de sauvetage du TARP stagne au Congrès.
29 septembre 2008
Le Dow Jones recule de 774 points (6,98%), à l’époque la plus forte baisse de points de l’histoire. Par ailleurs, Citigroup (C) acquiert Wachovia, alors quatrième banque américaine.dix
3 octobre 2008
Un plan TARP remanié de 700 milliards de dollars, rebaptisé Loi de 2008 sur la stabilisation économique d’urgence, passe un vote bipartisan au Congrès. (Les renflouements financiers du gouvernement remontent à la panique de 1792 lorsque le gouvernement fédéral a renfloué les 13 États-Unis, qui étaient accablés par la dette de la guerre d’indépendance.)
6 octobre 2008
Le Dow clôture en dessous de 10000 pour la première fois depuis 2004.
22 octobre 2008
Le président Bush annonce qu’il accueillera une conférence internationale des dirigeants financiers le 15 novembre 2008.
La ligne de fond
Les événements de l’automne 2008 sont une leçon sur ce qui se passe finalement lorsque la pensée rationnelle cède la place à l’irrationalité. Alors que les bonnes intentions ont probablement été le catalyseur qui a conduit à la décision d’élargir le marché des prêts hypothécaires à risque en 1999, quelque part en cours de route, les États-Unis ont perdu la raison.
Plus les prix des maisons augmentaient, plus les prêteurs créatifs s’efforçaient de les maintenir encore plus élevés, avec un mépris apparemment total des conséquences potentielles. Si l’on considère la Grande Récession qui a suivi n’étaient pas aussi imprévisibles que beaucoup voudraient le croire.