17 avril 2021 20:00

Credit Default Swap (CDS)

Qu’est-ce qu’un Credit Default Swap (CDS)?

Un credit default swap (CDS) est un dérivé financier ou un contrat qui permet à un investisseur de «swap» ou de compenser son risque de crédit avec celui d’un autre investisseur. Par exemple, si un prêteur craint qu’un emprunteur ne fasse défaut sur un prêt, le prêteur pourrait utiliser un CDS pour compenser ou échanger ce risque.

Pour échanger le risque de défaut, le prêteur achète un CDS à un autre investisseur qui s’engage à rembourser le prêteur en cas de défaillance de l’emprunteur. La plupart des contrats de CDS sont maintenus via un paiement de prime continu similaire aux primes régulières dues sur une police d’assurance.

Un swap sur défaillance de crédit est la forme la plus courante de dérivé de  crédit  et peut concerner des  obligations municipales, des obligations de marchés émergentsdes titres adossés à des créances hypothécaires ou  des obligations d’entreprises.



  • Les swaps sur défaillance de crédit, ou CDS, sont des contrats dérivés de crédit qui permettent aux investisseurs d’échanger le risque de crédit d’une société, d’un pays ou d’une autre entité avec une autre contrepartie.
  • Les swaps sur défaillance de crédit sont le type le plus courant de dérivés de crédit de gré à gré et sont souvent utilisés pour transférer l’exposition au crédit sur les produits à revenu fixe afin de couvrir le risque.
  • Les swaps de défaut de crédit sont personnalisés entre les deux contreparties impliquées, ce qui les rend opaques, illiquides et difficiles à suivre pour les régulateurs.

Les swaps de défaut de crédit expliqués

Un swap sur défaillance de crédit est conçu pour transférer l’  exposition au crédit  des   produits à revenu fixe entre deux ou plusieurs parties. Dans un CDS, l’acheteur du swap effectue des paiements au vendeur du swap   jusqu’à la  date  d’ échéance d’un contrat. En retour, le vendeur accepte que, dans le cas où l’ émetteur de la  dette (l’emprunteur) fait défaut ou subit un autre  les  paiements d’ intérêts qui auraient été payés entre ce moment et le  de la sécurité  de la date d’échéance.

Dans le monde des CDS, un événement de crédit est un déclencheur qui amène l’acheteur de la protection à résilier et à régler le contrat. Les événements de crédit sont convenus lors de la conclusion de la transaction et font partie du contrat. La majorité des CDS à nom unique sont négociés avec les événements de crédit suivants comme déclencheurs: faillite de l’entité de référence, défaut de paiement, accélération des obligations,  répudiation et  moratoire. Un swap sur défaillance de crédit est un type de contrat dérivé de crédit.

Les obligations et autres titres de créance présentent le  risque  que l’emprunteur ne rembourse pas la dette ou ses intérêts. Étant donné que les  titres de créance  ont souvent une longue  échéance, jusqu’à 30 ans, il est difficile pour l’investisseur de faire des estimations fiables de ce risque pendant toute la durée de vie de l’instrument.

Les swaps de défaut de crédit sont devenus un moyen extrêmement populaire de gérer ce type de risque. Le contrôleur américain de la monnaie publie un rapport trimestriel sur les dérivés de crédit et dans un rapport publié en juin 2020, il a placé la taille de l’ensemble du marché à 4 billions de dollars, dont les CDS représentaient 3,5 billions de dollars.

Taille du marché des dérivés de crédit

Credit Default Swap comme assurance

Un credit default swap est en fait une  assurance  contre le non-paiement. Grâce à un CDS, l’acheteur peut éviter les conséquences du défaut d’un emprunteur en transférant tout ou partie de ce risque sur une compagnie d’assurance ou un autre vendeur de CDS en échange de frais. De cette manière, l’acheteur d’un swap sur défaillance de crédit bénéficie d’une protection de crédit, tandis que le vendeur du swap garantit la solvabilité  du titre de créance. Par exemple, l’acheteur d’un swap sur défaillance de crédit aura droit à la  valeur nominale  du contrat par le vendeur du swap, ainsi qu’à tout intérêt impayé, en cas de défaut de paiement de l’émetteur.

Il est important de noter que le risque de crédit n’est pas éliminé – il a été transféré au vendeur de CDS. Le risque est que le vendeur de CDS fasse défaut en même temps que l’emprunteur fait défaut. C’était l’une des principales causes de la crise du crédit de 2008: des vendeurs de CDS comme Lehman Brothers, Bear Stearns et AIG ont manqué à leurs obligations en matière de CDS.

Bien que le risque de crédit n’ait pas été éliminé grâce à un CDS, le risque a été réduit. Par exemple, si le prêteur A a accordé un prêt à l’emprunteur B avec une cote de crédit moyenne, le prêteur A peut améliorer la qualité du prêt en achetant un CDS à un vendeur ayant une meilleure cote de crédit et un meilleur soutien financier que l’emprunteur B. le risque n’a pas disparu, mais il a été réduit grâce au CDS.

Si l’émetteur de la dette ne fait pas défaut et si tout va bien, l’acheteur de CDS finira par perdre de l’argent grâce aux paiements sur le CDS, mais l’acheteur risque de perdre une part beaucoup plus grande de son investissement si l’émetteur fait défaut et s’il ne l’a pas fait. acheté un CDS. Ainsi, plus le porteur d’un titre pense que son émetteur est susceptible de faire défaut, plus un CDS est souhaitable et plus il coûtera cher.

Credit Default Swap en contexte

Toute situation impliquant un swap sur défaillance de crédit aura un minimum de trois parties. La première partie impliquée est l’  institution  qui a émis le titre de créance (l’emprunteur). La dette peut être des obligations ou d’autres types de titres et il s’agit essentiellement d’un  prêt  que l’émetteur de la dette a reçu du prêteur. Si une entreprise vend une obligation d’une valeur nominale de 100 $ et d’une échéance de 10 ans   à un acheteur, l’entreprise accepte de rembourser les 100 $ à l’acheteur à la fin de la période de 10 ans ainsi que les paiements d’intérêts réguliers sur la période de 10 ans. cours de la vie du lien. Pourtant, comme l’émetteur de la dette ne peut garantir qu’il sera en mesure de rembourser la prime, l’ acheteur de la  dette  a pris des risques.

L’acheteur de dette est la deuxième partie dans cet échange et sera également l’acheteur de CDS, si les parties décident de s’engager dans un contrat de CDS. Le  tiers, le vendeur de CDS, est le plus souvent une grande banque ou une compagnie d’assurance qui garantit la dette sous –  jacente  entre l’émetteur et l’acheteur. Ceci est très similaire à une police d’assurance sur une maison ou une voiture.

CDS sont négociés  de gré à gré  (OTC), ils sont non – à- d normalisés et non vérifiées par un échange parce qu’ils sont complexes et souvent sur mesure. Il y a beaucoup de spéculation sur le marché des CDS, où les investisseurs peuvent négocier les obligations des CDS s’ils croient pouvoir réaliser un profit. Par exemple, supposons qu’il existe un CDS qui gagne des paiements trimestriels de 10 000 $ pour assurer une obligation de 10 millions de dollars. La société qui a initialement vendu le CDS estime que la qualité du crédit de l’emprunteur s’est améliorée, de sorte que les paiements au CDS sont élevés. L’entreprise pourrait vendre les droits sur ces paiements et les obligations à un autre acheteur et potentiellement réaliser un profit.

Sinon, imaginez un investisseur qui pense que la société A est susceptible de faire défaut sur ses obligations. L’investisseur peut acheter un CDS auprès d’une banque qui remboursera la valeur de cette dette en cas de défaillance de la société A. Un CDS peut être acheté même si l’acheteur n’est pas propriétaire de la dette elle-même. C’est un peu comme une voisine qui achète un CDS sur une autre maison de son quartier car elle sait que le propriétaire est au chômage et peut faire défaut sur l’ hypothèque.

Bien que les swaps sur défaillance de crédit puissent assurer les paiements d’une obligation jusqu’à l’échéance, ils n’ont pas nécessairement besoin de couvrir toute la durée de vie de l’obligation. Par exemple, imaginons qu’un investisseur a deux ans dans un titre de 10 ans et pense que l’émetteur a des problèmes de crédit. Le propriétaire de l’obligation peut choisir d’acheter un swap sur défaillance de crédit d’une durée de cinq ans qui protégerait l’investissement jusqu’à la septième année, lorsque le détenteur de l’obligation estime que les risques se seront estompés.

Il est même possible pour les investisseurs de changer efficacement de camp sur un swap sur défaut de crédit auquel ils sont déjà partie. Par exemple, si un vendeur de CDS estime que l’emprunteur est susceptible de faire défaut, le vendeur de CDS peut acheter son propre CDS auprès d’une autre institution ou vendre le contrat à une autre banque afin de compenser les risques. La chaîne de propriété d’un CDS peut devenir très longue et compliquée, ce qui rend difficile le suivi de la taille de ce marché.

Exemple concret d’un swap sur défaillance de crédit

Les swaps sur défaillance de crédit ont été largement utilisés pendant la crise de la dette souveraine européenne. En septembre 2011, les obligations d’État grecques avaient une probabilité de défaut de 94%. De nombreux hedge funds ont même utilisé les CDS pour spéculer sur la probabilité que le pays fasse défaut.

Questions fréquemment posées

Qu’est-ce qu’un credit default swap?

Un swap sur défaillance de crédit est un contrat dérivé financier qui transfère le risque de crédit d’un produit à revenu fixe à une contrepartie en échange d’une prime. Essentiellement, les swaps sur défaillance de crédit servent d’assurance en cas de défaut d’un emprunteur. En tant que forme la plus populaire de dérivés de crédit, les acheteurs et les vendeurs concluent des accords personnalisés sur les marchés de gré à gré qui sont souvent illiquides, spéculatifs et difficiles à retracer pour les régulateurs.

Comment fonctionne un swap sur défaillance de crédit?

Prenons l’exemple d’un investisseur qui achète 10 000 $ d’obligations d’une échéance de 30 ans. En raison de sa longue échéance, cela ajoute une couche d’incertitude à l’investisseur, car la société peut ne pas être en mesure de rembourser le principal de 10 000 $ ou les paiements d’intérêts futurs avant l’expiration. Pour se prémunir contre la probabilité de ce résultat, l’investisseur achète un credit default swap. Un swap sur défaillance de crédit garantit essentiellement que le principal ou les intérêts dus seront payés sur une période prédéterminée. En règle générale, l’investisseur achètera un swap sur défaillance de crédit auprès d’une grande institution financière qui, moyennant des frais, garantira la dette sous-jacente.

À quoi servent les swaps de défaut de crédit?

Les swaps sur défaillance de crédit sont principalement utilisés pour deux raisons principales: la couverture du risque et la spéculation. Pour couvrir le risque, les investisseurs achètent des swaps de défaut de crédit pour ajouter une couche d’assurance afin de protéger une obligation, comme un titre adossé à une hypothèque, contre le défaut de paiement. À son tour, un tiers assume le risque en échange d’une prime. En revanche, lorsque les investisseurs spéculent sur les credit default swaps, ils parient sur la qualité de crédit de l’entité de référence.