Tranche Z
Qu’est-ce qu’une tranche Z?
Tranche AZ est le moins bien classées tranche d’une obligation hypothécaire collateralized (OCM) en termes d’ancienneté. Ses propriétaires n’ont droit à aucun paiement de coupon, ne recevant aucun flux de trésorerie provenant des prêts hypothécaires sous-jacents jusqu’à ce que les tranches les plus senior soient retirées ou remboursées.
Au lieu de payer des intérêts sur la tranche Z, l’argent est utilisé pour rembourser plus rapidement le principal des tranches supérieures. À son tour, le principal de la tranche Z augmente pendant cette période en raison des intérêts courus. La tranche Z est également appelée «tranche Z» et appelée «tranche d’exercice».
Points clés à retenir
- La tranche AZ est une partie d’un produit financier structuré qui ne reçoit des paiements qu’une fois que toutes les autres tranches ont été retirées.
- Au lieu de payer des intérêts sur la tranche Z, l’argent est utilisé pour rembourser plus rapidement le principal des tranches supérieures.
- Attendre que tout le monde collecte les premiers signifie que les détenteurs de tranches Z sont les plus susceptibles de se vider.
Comprendre une tranche Z
Les CMO, un type de titres adossés à des hypothèques (MBS) qui contient un pool de prêts immobiliers regroupés et vendus en tant qu’investissement, sont stratifiés afin que les besoins contrastés de divers investisseurs puissent être satisfaits en utilisant le même pool d’ actifs.
Les tranches sont créées pour diviser différents profils hypothécaires en tranches dont les conditions financières conviennent à des investisseurs spécifiques. La tranche A, par exemple, peut offrir un revenu à court terme et un délai de maturité plus court. La tranche B offrirait alors une période plus longue de flux de trésorerie stable.
Au bas de la structure se trouve la tranche Z. La tranche Z est principalement utilisée pour améliorer l’attractivité des tranches supérieures. Les paiements qui iraient plutôt à la tranche Z sont dédiés à l’accélération de la maturité des tranches senior.
Limitations d’une tranche Z
La tranche Z joue un rôle essentiel dans la création et le succès à long terme d’un CMO, contribuant à sécuriser ses tranches senior. Cela signifie également qu’ils n’ont pas tendance à faire des investissements très intéressants. Les tranches Z sont décrites comme la tranche la plus risquée pour une raison. Cela peut prendre des décennies avant qu’un investisseur ne voie de l’argent de leur part, de sorte que leurs détenteurs sont confrontés à la valeur temporelle de l’argent.
Les tranches Z ont une durée de vie moyenne de 18 à 22 ans, dont la période de régularisation devrait durer de 8 à 10 ans, bien qu’un taux de remboursement anticipé supérieur aux attentes puisse considérablement raccourcir les deux.
Attendre que tous les autres collectent en premier s’accompagne de plusieurs autres mises en garde. Comme nous l’avons vu pendant la Grande Récession, les propriétaires peuvent éventuellement faire défaut sur leurs prêts. Un autre risque important qui augmente avec le temps est que les soldes impayés des prêts hypothécaires sont remboursés plus tôt que prévu. Ce phénomène, connu sous le nom de risque de remboursement anticipé, empêche les détenteurs de MBS de récupérer tous les paiements d’intérêts qu’ils s’attendaient à recevoir dans le cadre de leur investissement.
Tranches Z font face à beaucoup de volatilité sur leurs durées de vie que les taux d’intérêt fluctuent et la piscine hypothécaire passe par son refinancement combats et le refinancement burnout.
La volatilité que subit la tranche Z apporte une stabilité supplémentaire aux tranches supérieures, ce qui en fait le joueur d’équipe ultime au sein de la stratification CMO.
Avantages d’une Z Tranche
Malgré ces défauts, il existe un marché pour les tranches Z, ce qui indique qu’il y a des gens qui choisissent d’y investir. Ces personnes ont généralement du capital sous la main et souhaitent le garer plutôt que de devoir réinvestir régulièrement.
Les investisseurs typiques de la tranche Z comprennent ceux qui possèdent des engagements à long terme ou ceux qui s’inquiètent du risque de réinvestissement, la possibilité de ne pas pouvoir réinvestir les flux de trésorerie à un taux comparable à leur taux de rendement actuel.