Couverture contre le risque de change avec les ETF de devises
Table des matières
Développer
- Pourquoi les devises bougent
- Impact des taux de change sur les retours de devises
- Quand envisager la couverture
- ETF sur devises
- Couverture à l’aide d’ETF sur devises
- Admissible à la marge
- La ligne de fond
Investir dans des instruments étrangers tels que les actions et les obligations peut générer des rendements substantiels et offrir un plus grand degré de diversification du portefeuille . Mais ils introduisent un risque supplémentaire – celui des taux de change. Étant donné que les taux de change peuvent avoir un impact significatif sur les rendements du portefeuille, les investisseurs devraient envisager de couvrir ce risque le cas échéant.
Pour profiter ou se protéger des changements de devises, vous devez traditionnellement négocier des contrats à terme sur devises, des forwards ou des options, ouvrir un fonds négociés en devises sont des instruments de couverture idéaux pour les investisseurs particuliers qui souhaitent atténuer le risque de change.
Ces ETF de devises sont un moyen plus simple et très liquide de profiter des changements de devises sans tout le bruit des contrats à terme ou du forex: vous les achetez, comme vous le feriez pour n’importe quel ETF, dans votre compte de courtage (comptes IRA et 401 (k) inclus).
Pourquoi les devises bougent
Les taux de change font référence au prix auquel une devise peut être échangée contre une autre. Le taux de change augmentera ou diminuera à mesure que la valeur de chaque devise fluctue par rapport à une autre.
Les facteurs qui peuvent affecter la valeur d’une monnaie comprennent la croissance économique, les niveaux de dette publique, les niveaux commerciaux et les prix du pétrole et de l’or, entre autres facteurs. Par exemple, le ralentissement du produit intérieur brut (PIB), l’augmentation de la dette publique et un énorme déficit commercial peuvent entraîner une baisse de la monnaie d’un pays par rapport à d’autres devises. La hausse des prix du pétrole pourrait entraîner une hausse des taux de change pour les pays qui sont des exportateurs nets de pétrole ou qui ont des réserves importantes, comme le Canada.
Un exemple plus détaillé de déficit commercial serait si un pays importe beaucoup plus qu’il n’exporte. Vous vous retrouvez avec trop d’importateurs déversant les devises de leur pays pour acheter les devises d’autres pays afin de payer toutes les marchandises qu’ils souhaitent importer. Ensuite, la valeur des devises des pays importateurs diminue car l’ offre dépasse la demande.
Impact des taux de change sur les retours de devises
Pour illustrer l’impact des taux de change sur le rendement des investissements, revenons à la première décennie du nouveau millénaire – qui s’est avérée très difficile pour les investisseurs. Les investisseurs américains qui ont choisi de limiter leurs portefeuilles à grande capitalisation actions américaines ont vu la valeur de leurs avoirs baisse par une moyenne de plus d’un tiers. Au cours de la période d’environ neuf ans et demi allant de janvier 2000 à mai 2009, l’ indice S&P 500 a chuté d’environ 40%. Incluant les dividendes, le rendement total du S&P 500 au cours de cette période était d’environ -26% ou une moyenne de -3,2% par an.
Les marchés boursiers du Canada, le principal partenaire commercial des États-Unis, se sont beaucoup mieux comportés au cours de cette période. Alimenté par la flambée des prix des produits de base et une économie dynamique, l’ indice composé S & P / TSX du Canada a augmenté d’environ 23%;y compris les dividendes, le rendement total était de 49,7% ou 4,4% annuellement. Cela signifie que l’indice composé canadien S & P / TSX a surclassé le S&P 500 de 75,7% cumulativement ou d’environ 7,5% par année.
Les investisseurs américains qui ont été investis sur le marché canadien au cours de cette période ont fait beaucoup mieux que leurs compatriotes qui restent à la maison, comme le dollar canadien » est l’ appréciation de 33% par rapport au billet vert turbocompressé rendements pour les investisseurs américains. Exprimé en dollars américains, l’indice composé S & P / TSX a progressé de 63,2% et a généré des rendements totaux, dividendes compris, de 98,3% ou 7,5% annuellement. Cela représente une surperformance par rapport au S&P 500 de 124,3% cumulativement ou 10,7% par an.
Cela signifie que 10 000 $ investis par un investisseur américain dans le S&P 500 en janvier 2000 seraient passés à 7400 $ en mai 2009, mais que 10 000 $ investis par un investisseur américain dans l’indice composé S & P / TSX au cours de la même période auraient presque doublé, pour atteindre 19830 $.
Quand envisager la couverture
Les investisseurs américains qui ont investi de l’argent sur les marchés et actifs étrangers au cours de la première décennie du 21 e siècle ont récolté les fruits d’un dollar américain plus faible, qui était en déclin à long terme ou séculaire pendant une grande partie de cette période. La couverture du risque de change n’était pas avantageuse dans ces circonstances puisque ces investisseurs américains détenaient des actifs dans une devise (étrangère) qui s’appréciait.
Cependant, un affaiblissement de la devise peut faire baisser les rendements positifs ou exacerber les rendements négatifs d’un portefeuille d’investissement. Par exemple, les investisseurs canadiens qui ont investi dans le S&P 500 de janvier 2000 à mai 2009 ont eu des rendements de -44,1% en dollars canadiens (comparativement à des rendements de -26% pour le S&P 500 en dollars américains), car ils détenaient actifs dans une devise qui se déprécie (le dollar américain, dans ce cas).
Comme autre exemple, considérons le rendement de l’indice composé S & P / TSX au cours du deuxième semestre de 2008. L’indice a chuté de 38% au cours de cette période – l’une des pires performances des marchés boursiers au monde – dans un contexte de chute des prix des toutes les classes d’actifs. Le dollar canadien a chuté de près de 20% par rapport au dollar américain au cours de cette période. Un investisseur américain qui a été investi sur le marché canadien au cours de cette période aurait donc eu un rendement total (hors dividendes pour des raisons de simplicité) de -58% au cours de cette période de six mois.
Dans ce cas, un investisseur qui souhaitait investir dans des actions canadiennes tout en minimisant le risque de change aurait pu le faire en utilisant des FNB de devises.
ETF sur devises
Avec les ETF de devises, vous pouvez investir dans des devises étrangères comme vous le faites dans des actions ou des obligations. Ces instruments reproduisent les mouvements de la devise sur le marché des changes en détenant des dépôts en espèces dans la devise suivie ou en utilisant des contrats à terme sur la devise sous-jacente.
Dans tous les cas, ces méthodes devraient donner un retour fortement corrélé aux mouvements réels de la monnaie au fil du temps. Ces fonds ont généralement des frais de gestion faibles car les fonds sont peu gérés, mais il est toujours bon de garder un œil sur les frais avant d’acheter.
Il existe plusieurs choix de FNB de devises sur le marché. Vous pouvez acheter des ETF qui suivent des devises individuelles. Par exemple, le franc suisse est suivi par le CurrencyShares Swiss Franc Trust (NYSE: FXF). Si vous pensez que le franc suisse est appelé à augmenter par rapport au dollar américain, vous pouvez acheter cet ETF, tandis qu’une vente à découvert sur l’ETF peut être effectuée si vous pensez que la devise suisse est sur le point de baisser.
Vous pouvez également acheter des ETF qui suivent un panier de différentes devises. Par exemple, les fonds Invesco DB US Dollar Index Bullish ETF (UUP) et Bearish (UDN) suivent le dollar américain à la hausse ou à la baisse par rapport à l’euro, au yen japonais, à la livre sterling, au dollar canadien, à la couronne suédoise et au franc suisse. Si vous pensez que le dollar américain va baisser largement, vous pouvez acheter le FNB baissier Invesco DB US Dollar Index.
Il existe des stratégies de change encore plus actives utilisées dans les ETF de devises, en particulier le DB G10 Currency Harvest Fund (DBV), qui suit l’indiceDeutsche Bank G10 Currency Future Harvest. Cet indice tire parti des écarts de rendement en achetant des contrats à terme dans les devises les plus rentables du G10 et en vendant des contrats à terme dans les trois devises du G10 avec les rendements les plus bas.
En général, tout comme les autres ETF, lorsque vous vendez un ETF, si la devise étrangère s’est appréciée par rapport au dollar, vous réaliserez un profit. En revanche, si la devise de l’ETF ou l’indice sous-jacent a baissé par rapport au dollar, vous vous retrouverez avec une perte.
Couverture à l’aide d’ETF sur devises
Prenons l’exemple d’un investisseur américain qui a investi 10 000 $ dans des actions canadiennes par l’entremise du iShares MSCI Canada Index Fund (EWC). Ce FNB vise à fournir des résultats de placement qui correspondent au rendement des cours et des rendements du marché boursier canadien, tel que mesuré par l’indice MSCI Canada. Les actions du FNB étaient au prix de 33,16 $ à la fin de juin 2008, de sorte qu’un investisseur avec 10 000 $ à investir aurait acquis 301,5 actions (hors frais de courtage et commissions ).
Si cet investisseur voulait couvrir le risque de change, il aurait également vendu des actions à découvert du CurrencyShares Canadian Dollar Trust ( FXC ). Ce FNB reflète le prix en dollars américains du dollar canadien. En d’autres termes, si le dollar canadien se renforce par rapport au dollar américain, les actions FXC augmentent et si le dollar canadien s’affaiblit, les actions FXC chutent.
Rappelons que si cet investisseur avait estimé que le dollar canadien apprécierait, il ou elle soit ne pas couvrir le risque de change ou « double-up » sur l’exposition au dollar canadien par achat (ou « position longue ») actions FXC. Cependant, puisque notre scénario supposait que l’investisseur souhaitait couvrir le risque de change, la ligne de conduite appropriée aurait été de « vendre à découvert » les parts FXC.
Dans cet exemple, le dollar canadien se négociant près de la parité avec le dollar américain à l’époque, supposons que les parts de FXC ont été vendues à découvert à 100 $. Par conséquent, pour couvrir la position de 10 000 $ dans les parts d’EWC, l’investisseur vendrait à découvert 100 actions FXC, en vue de les racheter plus tard à un prix inférieur si les actions FXC chutaient.
À la fin de 2008, les actions du CEE étaient tombées à 17,43 $, soit une baisse de 47,4% par rapport au prix d’achat. Une partie de cette baisse du position courte se serait élevé à 1 800 $.
L’investisseur non couvert aurait subi une perte de 4 743 $ sur l’investissement initial de 10 000 $ dans les actions de CEE. L’investisseur couvert, en revanche, aurait subi une perte globale de 2 943 $ sur le portefeuille.
Admissible à la marge
Certains investisseurs peuvent penser qu’il ne vaut pas la peine d’investir un dollar dans un FNB de devises pour couvrir chaque dollar d’investissement à l’étranger. Cependant, comme les ETF sur devises sontéligibles à la marge, cet obstacle peut être surmonté en utilisant des comptes sur marge ( comptes de courtage dans lesquels la maison de courtage prête au client une partie des fonds à des fins d’investissement) pour l’investissement à l’étranger et l’ETF en devises.
Un investisseur avec un montant fixe à investir qui souhaite également couvrir le risque de change peut effectuer l’investissement avec une marge de 50% et utiliser le solde de 50% pour une position dans l’ETF de devises. Notez que faire des investissements sur marge équivaut à utiliser un effet de levier, et les investisseurs doivent s’assurer qu’ils sont familiarisés avec les risques liés à l’utilisation de stratégies d’investissement à effet de levier.
La ligne de fond
Les mouvements de devises sont imprévisibles et les fluctuations des devises peuvent avoir un effet défavorable sur les rendements du portefeuille. À titre d’exemple, le dollar américain s’est raffermi de façon inattendue par rapport à la plupart des principales devises au cours du premier trimestre de 2009, au milieu de la pire crise du crédit depuis des décennies. Ces mouvements de devises ont amplifié les rendements négatifs des actifs étrangers pour les investisseurs américains au cours de cette période.
La couverture du risque de change est une stratégie qui doit être envisagée pendant les périodes de volatilité inhabituelle des devises. En raison de leurs caractéristiques conviviales pour les investisseurs, les ETF de devises sont des instruments de couverture idéaux pour les investisseurs de détail afin de gérer le risque de change. (Pour une lecture connexe, voir « Comment éviter le risque de taux de change »)