5 raisons pour lesquelles les investisseurs négocient des obligations

Lorsque des entreprises ou d’autres entités telles que les gouvernements ont besoin de lever des fonds pour de nouveaux projets, pour financer des opérations ou refinancer des dettes existantes, elles peuvent émettre des obligations directement aux investisseurs. De nombreuses obligations d’ entreprises et d’  État  sont cotées en bourse.

Pendant ce temps, les marchés des capitaux sont constamment dans un état de flux et de reflux. Les taux d’intérêt peuvent augmenter et ils peuvent baisser. Les prix des matières premières peuvent grimper de façon inattendue et s’effondrer de manière inattendue. Les récessions et les booms vont et viennent. Les entreprises peuvent déclarer faillite ou revenir du bord de la mort. En prévision et en réaction à ces types d’événements, les investisseurs ajustent souvent leurs portefeuilles pour se protéger ou profiter du changement des circonstances du marché.

Pour voir où les investisseurs peuvent trouver des opportunités sur les marchés obligataires, nous examinerons certaines des raisons les plus courantes pour lesquelles les investisseurs échangent des obligations.

1. Ramassage du rendement

La première raison (et la plus courante) pour laquelle les investisseurs échangent des obligations est d’augmenter le rendement de leurs portefeuilles. Le rendement fait référence au rendement total que vous pouvez vous attendre à recevoir si vous détenez une obligation jusqu’à l’échéance, et c’est un type de rendement que de nombreux investisseurs tentent de maximiser.

Par exemple, si vous possédez des obligations BBB de qualité investissement dans la société X avec un rendement de 5,5% et que vous constatez que le rendement des obligations de même notation de la société Y se négocia à 5,75%, que feriez-vous? Si vous estimez que le risque de crédit est négligeable, la vente des obligations X et l’achat des obligations Y vous rapporteront un gain de spread ou une reprise de rendement de 0,25%. Ce commerce peut être le plus courant en raison du désir des investisseurs et des gestionnaires de placements de maximiser le rendement chaque fois que possible.

2. Commerce de surclassement de crédit

Il existe généralement trois principaux fournisseurs de notations de crédit pour les entreprises et la dette de pays (ou souveraine): Fitch, Moody’s et Standard and Poor’s. La notation de crédit reflète l’opinion de ces agences de notation de crédit sur la probabilité qu’un titre de créance soit remboursé, et les fluctuations de ces notations de crédit peuvent présenter une opportunité de négociation.

Le commerce de surclassement de crédit peut être utilisé si un investisseur prévoit qu’un certain problème de dette sera revalorisé dans un proche avenir. Lorsqu’une mise à niveau se produit sur un émetteur d’obligations, généralement, le prix de l’obligation augmente et le rendement diminue. Une mise à niveau de l’agence de notation de crédit reflète son opinion selon laquelle l’entreprise est devenue moins risquée et que sa situation financière et ses perspectives commerciales se sont améliorées.

Dans le commerce de rehaussement de crédit, l’investisseur tente de capturer cette augmentation de prix anticipée en achetant l’obligation avant la mise à niveau du crédit. Cependant, réussir ce commerce nécessite une certaine compétence pour effectuer une analyse de crédit. En outre, les transactions de type surclassement de crédit se produisent généralement autour de la coupure entre les notations de qualité investissement et les notations inférieures à investment grade. Un saut du statut d’ obligation indésirable à la catégorie investissement peut entraîner des profits importants pour le trader. L’une des principales raisons à cela est que de nombreux investisseurs institutionnels ne sont pas autorisés à acheter des titres de créance dont la note est inférieure à la note d’investissement.

3. Opérations de crédit-défense

Le prochain commerce populaire est celui de la défense du crédit. En période d’instabilité croissante de l’économie et des marchés, certains secteurs deviennent plus vulnérables au défaut de paiement de leurs dettes que d’autres. En conséquence, le trader peut adopter une position plus défensive et retirer de l’argent des secteurs qui devraient mal se comporter, ou ceux qui sont les plus incertains.

Par exemple, alors que la crise de la dette a balayé l’Europe en 2010 et 2011, de nombreux investisseurs ont réduit leur allocation aux marchés européens de la dette, en raison de la probabilité accrue de défaut de paiement sur la dette souveraine. Alors que la crise a approfondi, ce avéré être une sage décision par les commerçants qui n’a pas hésité à sortir.

De plus, les signes qu’une certaine industrie deviendra moins rentable à l’avenir peuvent être le déclencheur pour lancer des opérations de défense de crédit au sein de votre portefeuille. Par exemple, une concurrence accrue dans un secteur (peut-être en raison de la réduction des barrières à l’entrée ) peut entraîner une concurrence accrue et une pression à la baisse sur les marges bénéficiaires de toutes les entreprises de ce secteur. Cela peut conduire certaines des entreprises les plus faibles à se retirer du marché ou, dans le pire des cas, à déclarer faillite.

4. Métiers de rotation sectorielle

Contrairement au commerce de défense du crédit qui vise principalement à protéger le portefeuille, les métiers de rotation sectorielle cherchent à réaffecter le capital à des secteurs qui devraient surperformer par rapport à une industrie ou à un autre secteur. Au niveau sectoriel, une stratégie couramment utilisée consiste à liens entre les secteurs cycliques rotate et non cycliques, selon l’endroit où vous croyez que l’économie est dirigée.

Par exemple, lors de la récession aux États-Unis qui a débuté en 2007/08, de nombreux investisseurs et gestionnaires de portefeuille ont transféré leurs portefeuilles d’obligations hors des secteurs cycliques (comme le commerce de détail) et vers des secteurs non cycliques ( biens de consommation de base ).4 Ceux qui étaient lents ou réticents à sortir des secteurs cycliques ont trouvé leur portefeuille sous-performant par rapport aux autres.

5. Ajustements de la courbe de rendement

La duration d’un portefeuille d’obligations est une mesure de la sensibilité du prix de l’obligation aux variations des taux d’intérêt. Les obligations à duration élevée ont une sensibilité plus élevée aux variations des taux d’intérêt, et vice versa, avec les obligations à faible duration. Par exemple, un portefeuille d’obligations d’une durée de cinq peut s’attendre à ce changement de valeur de cinq pour cent pour une variation d’ un pour cent des taux d’intérêt.

Lecommerce d’ajustement de la courbe de rendement consiste à modifier la durée de votre portefeuille d’obligations pour obtenir une sensibilité accrue ou réduite aux taux d’intérêt, en fonction de votre vision de la direction des taux d’intérêt.Étant donné que le prix des obligations est inversement corrélé aux taux d’intérêt – ce qui signifie qu’une baisse des taux d’intérêt augmenteles prix des obligations et une augmentation des taux d’intérêt entraîne une baisse des prix des obligations – augmenter la durée du portefeuille obligataire en prévision d’une baisse être une option pour le commerçant.

Par exemple, dans les années 1980, alors que les taux d’intérêt étaient à deux chiffres, si un trader avait pu prédire la baisse régulière des taux d’intérêt dans les années suivantes, il aurait pu augmenter la durée de son portefeuille obligataire en prévision de la baisse.

La ligne de fond

Ce sont quelques-unes des raisons les plus courantes pour lesquelles les investisseurs et les gestionnaires échangent des obligations. Parfois, le meilleur commerce peut être pas du tout. Ainsi, pour réussir à négocier des obligations, les investisseurs doivent comprendre à la fois les raisons pour lesquelles et pourquoi ne pas négocier des obligations.