Les pouvoirs prédictifs de la courbe de rendement des obligations
Table des matières
Développer
- Taux d’intérêt et rendements des obligations
- Court terme vs long terme
- Lecture de la courbe de rendement
- Types de courbes de rendement
- Courbe de rendement inversée
- Précision de la courbe de rendement historique
- Utiliser la courbe de rendement pour investir
Si vous investissez dans des actions, vous devez garder un œil sur le marché obligataire. Si vous investissez dans l’immobilier, vous devez garder un œil sur le marché obligataire. Si vous investissez dans des obligations ou des FNB obligataires, vous devez absolument garder un œil sur le marché obligataire.
Le marché obligataire est un excellent prédicteur de l’inflation et de la direction de l’économie, qui ont tous deux une incidence directe sur les prix de tout, des actions et de l’immobilier aux appareils ménagers et alimentaires.
Une compréhension de base des taux d’intérêt à court terme et à long terme et de la courbe des taux peut vous aider à prendre un large éventail de décisions financières et d’investissement.
Taux d’intérêt et rendements des obligations
Les termes taux d’intérêt et rendements obligataires sont parfois utilisés de manière interchangeable, mais il y a une différence.
Un taux d’intérêt est le pourcentage qui doit être payé pour emprunter de l’argent. Vous payez des intérêts pour emprunter de l’argent et gagnez des intérêts pour prêter de l’argent lorsque vous investissez dans une obligation ou économisez de l’argent sur un CD.
Points clés à retenir
- Une courbe de rendement normale montre que les rendements obligataires augmentent régulièrement avec la durée jusqu’à leur échéance, mais s’aplatissent un peu pour les plus longs termes.
- Une courbe de rendement abrupte ne s’aplatit pas à la fin. Cela suggère une économie en croissance et, peut-être, une inflation plus élevée à venir.
- Une courbe de rendement plate montre peu de différence de rendement entre les obligations à court terme et les obligations à plus long terme. Cela indique une incertitude.
- La rare courbe des taux inversée signale des problèmes à venir. Les obligations à court terme rapportent mieux que les obligations à plus long terme.
La plupart des obligations ont un taux d’intérêt qui détermine leurs paiements de coupon, mais le coût réel d’emprunt ou d’investissement en obligations est déterminé par leurs rendements actuels.
Le rendement d’une obligation est le taux d’actualisation qui peut être utilisé pour rendre la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie d’une obligation égale à son prix. Le prix d’une obligation est la somme de la valeur actuelle de tous les flux de trésorerie qui seront jamais reçus de l’investissement.
Le rendement d’une obligation est généralement mesuré comme le rendement à l’échéance (YTM). C’est le rendement annualisé total que l’investisseur recevra en supposant que l’obligation est détenue jusqu’à son échéance et les paiements de coupon sont réinvestis.
YTM fournit ainsi une mesure annualisée standard du rendement d’une obligation particulière.
Court terme vs long terme
Les obligations sont assorties d’une variété de périodes d’échéance allant d’un mois à 30 ans. Normalement, plus la durée est longue, meilleur est le taux d’intérêt. Ainsi, quand on parle de taux d’intérêt (ou de rendements), il est important de comprendre qu’il existe des taux d’intérêt à court terme, des taux d’intérêt à long terme et de nombreux points intermédiaires.
Bien que tous les taux d’intérêt soient corrélés, ils n’évoluent pas toujours au même rythme. Les taux à court terme peuvent baisser tandis que les taux d’intérêt à long terme peuvent augmenter, ou vice versa.
Comprendre les relations actuelles entre les taux d’intérêt à long terme et à court terme (et tous les points intermédiaires) vous aidera à prendre des décisions d’investissement éclairées.
Taux d’intérêt à court terme
Les repères des taux d’intérêt à court terme sont fixés par la banque centrale de chaque pays. Aux États-Unis, l’Open Market Committee (FOMC) de la Réserve fédérale américaine fixe le taux des fonds fédéraux, référence pour tous les autres taux d’intérêt à court terme.
Le FOMC augmente ou abaisse le taux des fonds fédéraux périodiquement afin d’encourager ou de décourager l’emprunt par les entreprises et les consommateurs. Son objectif est de maintenir l’économie sur une quille égale, ni trop chaude ni trop froide.
L’activité d’emprunt dans son ensemble a un effet direct sur l’économie. Si le FOMC constate que l’activité économique ralentit, il pourrait abaisser le taux des fonds fédéraux pour augmenter les emprunts et stimuler l’économie. Cependant, il est également préoccupé par l’inflation. Si elle maintient les taux d’intérêt à court terme trop bas pendant trop longtemps, elle risque de déclencher l’inflation.
Le mandat du FOMC est de promouvoir la croissance économique grâce à des taux d’intérêt bas tout en maîtrisant l’inflation. Équilibrer ces objectifs n’est pas facile.
Taux d’intérêt à long terme
Les taux d’intérêt à long terme sont déterminés par les forces du marché. Ces forces sont principalement à l’œuvre sur le marché obligataire.
Si le marché obligataire sent que le taux des fonds fédéraux est trop bas, les anticipations d’inflation future augmenteront. Les taux d’intérêt à long terme augmenteront pour compenser la perte de pouvoir d’achat perçue associée au flux de trésorerie futur d’une obligation ou d’un prêt.
En revanche, si le marché estime que le taux des fonds fédéraux est trop élevé, c’est l’inverse qui se produit. Les taux d’intérêt à long terme diminuent parce que le marché pense que les taux d’intérêt vont baisser à l’avenir.
Lecture de la courbe de rendement
Le terme «courbe de rendement» fait référence aux rendements des bons du Trésor américain, des billets et des obligations dans l’ordre, de l’échéance la plus courte à l’échéance la plus longue. La courbe de rendement décrit les formes des structures par terme des taux d’intérêt et leurs échéances respectives en années.
La courbe peut être affichée graphiquement, avec le temps jusqu’à l’échéance situé sur l’axe des x et le rendement à l’échéance situé sur l’axe des y du graphique.
Par exemple, Treasury.gov a affiché la courbe de rendement suivante pour les titres du Trésor américain le 11 décembre 2015:
Courbe de rendement des titres du Trésor américain
La courbe de rendement ci-dessus montre que les rendements sont plus faibles pour les obligations à échéance plus courte et augmentent régulièrement à mesure que les obligations deviennent plus matures.
Plus l’échéance est courte, plus on peut s’attendre à ce que les rendements évoluent en phase avec le taux des fonds fédéraux. En regardant plus loin sur la courbe des taux, on a une meilleure idée du consensus du marché sur l’activité économique et les taux d’intérêt futurs.
Voici un exemple de la courbe des taux de janvier 2008.
Bons du Trésor américain
La pente de la courbe des taux nous indique comment le marché obligataire s’attend à ce que les taux d’intérêt à court terme évoluent à l’avenir, sur la base des attentes des négociants en obligations concernant l’activité économique et l’inflation.
Cette courbe des taux est «inversée à court terme». Cela suggère que les commerçants s’attendent à ce que les taux d’intérêt à court terme baissent au cours des deux prochaines années. Ils s’attendent à un ralentissement de l’économie américaine.
La courbe des taux est mieux utilisée pour avoir une idée de la direction de l’économie, et non pour essayer de faire une prédiction exacte.
Types de courbes de rendement
Il existe plusieurs formations distinctes de courbes de rendement: normale (avec une variation «forte»), inversée et plate. Tous sont présentés dans le graphique ci-dessous.
Une courbe de rendement normale
Comme l’indique la ligne orange dans le graphique ci-dessus, une courbe de rendement normale commence avec des rendements faibles pour les obligations à faible échéance, puis augmente pour les obligations à échéance plus élevée. Une courbe des taux normale s’incline vers le haut. Une fois que les obligations atteignent les échéances les plus élevées, le rendement s’aplatit et reste constant.
Il s’agit du type de courbe de rendement le plus courant. Les obligations à plus longue échéance ont généralement un rendement à l’échéance plus élevé que les obligations à plus court terme.
Par exemple, supposons qu’une obligation à deux ans offre un rendement de 1%, une obligation à cinq ans offre un rendement de 1,8%, une obligation à 10 ans offre un rendement de 2,5%, une obligation à 15 ans offre un rendement de 3,0 %, et une obligation à 20 ans offre un rendement de 3,5%. Lorsque ces points sont connectés sur un graphique, ils présentent la forme d’une courbe de rendement normale.
Une telle courbe de rendement implique des conditions économiques stables et devrait prévaloir tout au long d’un cycle économique normal.
Courbe de rendement raide
La ligne bleue du graphique montre une courbe de rendement abrupte. Elle a la forme d’une courbe de rendement normale avec deux différences majeures. Premièrement, les rendements à maturité plus élevés ne s’aplatissent pas à droite mais continuent d’augmenter. Deuxièmement, les rendements sont généralement plus élevés par rapport à la courbe normale sur toutes les échéances.
Une telle courbe implique une économie en croissance vers une reprise positive. Ces conditions s’accompagnent d’une inflation plus élevée, qui se traduit souvent par des taux d’intérêt plus élevés.
Les prêteurs ont tendance à exiger des rendements élevés, qui se reflètent dans la courbe des taux abrupte. Les obligations de plus longue durée deviennent risquées, de sorte que les rendements attendus sont plus élevés.
Courbe de rendement plate
Une courbe de rendement plate, également appelée courbe de rendement bosse, montre des rendements similaires sur toutes les échéances. Quelques maturités intermédiaires peuvent avoir des rendements légèrement plus élevés, ce qui fait apparaître une légère bosse le long de la courbe plate. Ces bosses sont généralement pour les maturités à moyen terme, de six mois à deux ans.
Comme le mot flat le suggère, il y a peu de différence de rendement à l’échéance entre les obligations à court et à long terme. Une obligation à deux ans pourrait offrir un rendement de 6%, une obligation à cinq ans 6,1%, une obligation à 10 ans 6% et une obligation à 20 ans 6,05%.
Une courbe des taux aussi plate ou bosselée implique une situation économique incertaine. Elle peut venir à la fin d’une période de forte croissance économique qui conduit à l’inflation et aux craintes d’un ralentissement. Il peut apparaître à des moments où la banque centrale devrait augmenter les taux d’intérêt.
En période d’incertitude élevée, les investisseurs exigent des rendements similaires sur toutes les échéances.
Courbe de rendement inversée
La forme de la courbe de rendement inversée, représentée sur la ligne jaune, est opposée à celle d’une courbe de rendement normale. Il s’incline vers le bas.
Une courbe de rendement inversée signifie que les taux d’intérêt à court terme dépassent les taux à long terme.
Une obligation à deux ans peut offrir un rendement de 5%, une obligation à cinq ans un rendement de 4,5%, une obligation à 10 ans un rendement de 4% et une obligation à 15 ans un rendement de 3,5%.
Une courbe des taux inversée est rare mais suggère fortement un ralentissement économique sévère. Historiquement, l’impact d’une courbe de rendement inversée a été d’avertir qu’une récession est à venir.
Précision de la courbe de rendement historique
Les courbes de rendement changent de forme à mesure que la situation économique évolue, en fonction de l’évolution de nombreux facteurs macroéconomiques tels que les taux d’intérêt, l’inflation, la production industrielle, les chiffres du PIB et la balance commerciale.
Bien que la courbe des taux ne doive pas être utilisée pour prédire les taux d’intérêt et les rendements exacts, suivre de près ses changements aide les investisseurs à anticiper et à profiter des changements à court et moyen terme de l’économie.
Des courbes normales existent pour de longues durées, tandis qu’une courbe de rendement inversée est rare et peut ne pas apparaître pendant des décennies. Les courbes de rendement qui se transforment en formes plates et abruptes sont plus fréquentes et ont précédé de manière fiable les cycles économiques attendus.
Par exemple, la courbe des taux d’octobre 2007 s’est aplatie et une récession mondiale a suivi. À la fin de 2008, la courbe est devenue abrupte, ce qui indiquait avec précision une phase de croissance de l’économie suite à l’assouplissement de la masse monétaire par la Fed.
Utiliser la courbe de rendement pour investir
L’interprétation de la pente de la courbe des taux est utile pour prendre des décisions d’investissement descendantes. pour une variété d’investissements.
Si vous investissez dans des actions et que la courbe des taux indique qu’il faut s’attendre à un ralentissement économique au cours des deux prochaines années, vous pourriez envisager de transférer votre argent vers des sociétés qui fonctionnent bien en période de ralentissement économique, comme les biens de consommation de base. Si la courbe des taux indique que les taux d’intérêt devraient augmenter au cours des deux prochaines années, il est logique d’ investir dans des sociétés cycliques telles que les fabricants de produits de luxe et les sociétés de divertissement.
Les investisseurs immobiliers peuvent également utiliser la courbe des taux. Alors qu’un ralentissement de l’activité économique pourrait avoir des effets négatifs sur les prix actuels de l’immobilier, une pentification dramatique de la courbe des taux, indiquant une anticipation d’inflation, pourrait être interprétée comme signifiant que les prix augmenteront dans un proche avenir.
Bien sûr, il est également pertinent pour les investisseurs à revenu fixe dans les obligations, les actions privilégiées ou les CD. Lorsque la courbe des taux devient raide – signalant une croissance élevée et une inflation élevée – les investisseurs avertis ont tendance à opter pour des obligations à court terme à long terme. Ils ne veulent pas être enfermés dans un rendement dont la valeur s’érodera avec la hausse des prix. Au lieu de cela, ils achètent des titres à court terme.
Si la courbe des taux s’aplatit, cela fait craindre une inflation élevée et une récession. Les investisseurs avisés ont tendance à prendre des positions courtes sur des titres à court terme et des fonds négociés en bourse (ETF) et à opter pour des titres à long terme.
Vous pouvez même utiliser la pente de la courbe des taux pour vous aider à décider s’il est temps d’acheter une nouvelle voiture. Si l’activité économique ralentit, les ventes de voitures neuves ralentiront probablement et les constructeurs pourraient augmenter leurs remises et autres incitations à la vente.