Les obligations à haut rendement sont-elles sûres?
Bien qu’elles soient considérées comme des investissements risqués, les obligations à haut rendement – communément appelées obligations pourries – ne méritent peut-être pas la réputation négative qui leur reste. En fait, l’ajout de ces obligations à haut risque à un portefeuille peut en fait réduire le risque global du portefeuille lorsqu’il est considéré dans le cadre classique de diversification et d’allocation d’actifs.
Examinons de plus près ce que sont les obligations à haut rendement, ce qui les rend risquées et pourquoi vous voudrez peut-être les intégrer dans votre stratégie d’investissement. Les obligations à haut rendement sont offertes aux investisseurs sous forme d’émissions individuelles, par le biais de fonds communs de placement à haut rendement et en tant que fonds négociés en bourse (ETF) d’ obligations indésirables.
POINTS CLÉS À RETENIR
- Les obligations à haut rendement offrent des rendements à long terme plus élevés que les obligations de qualité investissement, une meilleure protection contre les faillites que les actions et des avantages en matière de diversification du portefeuille.
- Malheureusement, la chute très médiatisée de « Junk Bond King » Michael Milken a endommagé la réputation des obligations à haut rendement en tant que classe d’actifs.
- Les obligations à haut rendement font face à des taux de défaut plus élevés et à une plus grande volatilité que les obligations de bonne qualité, et elles présentent plus de risque de taux d’intérêt que les actions.
- La dette des marchés émergents et les obligations convertibles sont les principales alternatives aux obligations à haut rendement dans la catégorie des dettes à haut risque.
- Pour l’investisseur moyen, les fonds communs de placement et les FNB à haut rendement sont les meilleurs moyens d’investir dans des obligations pourries.
Comprendre les obligations à haut rendement
En règle générale, une obligation à haut rendement est définie comme une créance dont la notation obligataire est Ba ou moins selon Moody’s ou BB ou moins sur l’échelle Standard & Poor’s. En plus d’être communément appelées obligations pourries, elles sont également appelées «sous la catégorie investissement». Des notes faibles signifient que la situation financière de l’entreprise est fragile. Ainsi, la possibilité que l’entreprise n’effectue pas de paiements d’intérêts ou de défaut de paiement est plus élevée que celle des émetteurs d’obligations de bonne qualité.
Une classification d’obligation inférieure à la catégorie investissement ne signifie pas nécessairement qu’une entreprise est mal gérée ou se livre à des fraudes. De nombreuses entreprises fondamentalement solides rencontrent des difficultés financières à différents stades. Une mauvaise année pour les bénéfices ou une chaîne d’événements tragiques peut entraîner une dégradation des dettes d’une entreprise. Certaines des principales sociétés du S&P 500 ont souffert de l’indignité de voir leurs obligations rétrogradées au statut de «junk». Par exemple, en 2019, Moody’s a rétrogradé la dette émise par l’icône automobile Ford à un niveau inférieur à la note d’investissement.
Le contraire peut également se produire. Les obligations émises par une société jeune ou nouvellement ouverte peuvent être mal notées parce que la société n’a pas encore un long historique ou des résultats financiers à évaluer.
Quelle que soit la raison, être considérée comme moins solvable signifie emprunter de l’argent coûte plus cher pour ces entreprises. Ils doivent payer plus d’intérêts sur leur dette, de la même manière que les personnes ayant de faibles scores de crédit paient souvent un TAP plus élevé sur leurs cartes de crédit. Par conséquent, elles sont appelées obligations à haut rendement. Ils offrent des taux d’intérêt plus élevés en raison des risques supplémentaires.3
Avantages des obligations à haut rendement
Rendements plus élevés
En raison de la hausse des taux d’intérêt, les placements à haut rendement ont généralement produit de meilleurs rendements que les obligations de bonne qualité. Les obligations à haut rendement ont également des rendements plus élevés que les CD et les obligations d’État à long terme. Si vous cherchez à obtenir un rendement plus élevé dans votre portefeuille de titres à revenu fixe, gardez cela à l’esprit. L’avantage numéro un des obligations à haut rendement est le revenu.
Protections de faillite
De nombreux investisseurs ne sont pas conscients du fait que les titres de créance ont un avantage sur les investissements en actions en cas de faillite d’une entreprise. Dans ce cas, les obligataires seraient payés en premier pendant le processus de liquidation, suivis des actionnaires privilégiés et, enfin, des actionnaires ordinaires. Cette sécurité supplémentaire peut s’avérer précieuse pour protéger votre portefeuille contre des pertes importantes, réduisant ainsi les dommages causés par les défauts.
Diversification
La performance des obligations à haut rendement ne correspond pas exactement aux obligations ou aux actions de bonne qualité. Parce que leurs rendements sont plus élevés que les obligations de bonne qualité, ils sont moins vulnérables aux variations des taux d’intérêt. Cela est particulièrement vrai à des niveaux inférieurs de qualité de crédit, et les obligations à haut rendement sont similaires aux actions en s’appuyant sur la vigueur de l’économie. En raison de cette faible corrélation, l’ajout d’obligations à haut rendement à votre portefeuille peut être un excellent moyen de réduire le risque global du portefeuille.
Les obligations à haut rendement peuvent agir comme un contrepoids aux actifs plus sensibles aux fluctuations des taux d’intérêt ou aux tendances globales des marchés boursiers. Par exemple, les obligations à haut rendement en tant que groupe ont perdu beaucoup moins que les actions pendant la crise financière de 2008. Leur prix a également augmenté, les bons du Trésor à long terme ayant chuté en 2009, et les fonds obligataires à haut rendement ont généralement surperformé les actions pendant ce rebond du marché..
La mauvaise réputation des obligations à haut rendement
S’ils ont tant d’avantages, pourquoi les obligations à haut rendement sont-elles ridiculisées comme de la jonque? Malheureusement, la chute très médiatisée de « Junk Bond King » Michael Milken a endommagé la réputation des obligations à haut rendement en tant que classe d’actifs.
Au cours des années 1980, Michael Milken – alors cadre à la banque d’investissement Drexel Burnham Lambert Inc. – a acquis une notoriété pour son travail à Wall Street. Il a considérablement élargi l’utilisation de la dette à haut rendement dans les fusions et acquisitions (M&A), ce qui a à son tour alimenté le boom des rachats par emprunt. Milken a gagné des millions de dollars pour lui-même et sa société de Wall Street en se spécialisant dans les obligations émises par des anges déchus. Les anges déchus sont des sociétés autrefois solides qui ont connu des difficultés financières qui ont fait chuter leur cote de crédit.
En 1989, Rudolph Giuliani a accusé Milken en vertu de la loi RICO de 98 chefs d’accusation de racket et de fraude. Après une négociation de plaidoyer, il a purgé 22 mois de prison et payé plus de 600 millions de dollars d’amendes et de règlements civils.
Aujourd’hui, beaucoup de Wall Street attesteront que la perception négative des junk bonds persiste en raison des pratiques douteuses de Milken et d’autres financiers de haut vol comme lui.
Risques des obligations à haut rendement
Risque de défaut
Les investissements à haut rendement ont également leurs inconvénients, et les investisseurs doivent considérer une volatilité plus élevée et le Fitch Ratings, les défauts de paiement des obligations à haut rendement aux États-Unis sont tombés à 1,8% en 2017. Cependant, la hausse du niveau d’endettement des entreprises dans le monde inquiète de nombreux analystes et économistes. Les taux de défaut à haut rendement aux États-Unis ont atteint 14% lors de la dernière récession de 2009, et il est très probable qu’ils remontent au cours du prochain ralentissement.
Sachez que les taux de défaut des fonds communs de placement à haut rendement sont facilement manipulés par les gestionnaires. Ils ont la possibilité de se débarrasser des obligations avant les défaillances et de les remplacer par de nouvelles obligations.
Comment estimer plus précisément le taux de défaut d’un fonds à haut rendement? Vous pouvez regarder ce qui est arrivé au rendement total du fonds au cours des périodes de ralentissement passées. Si le taux de rotation du fonds est extrêmement élevé (supérieur à 200%), cela peut indiquer que les obligations en quasi-défaut sont fréquemment remplacées. Vous pouvez également considérer la qualité de crédit moyenne du fonds comme indicateur. Cela peut vous montrer si la majorité des obligations détenues sont juste en dessous de la qualité investment-grade à BB ou B sur l’échelle Standard & Poor’s. Si la moyenne est CCC ou CC, alors le fonds est hautement spéculatif car D indique un défaut.
Vous devez savoir que les taux de défaut des fonds communs de placement à haut rendement sont facilement manipulés par les gestionnaires.
Risque de taux d’intérêt
Un autre écueil de l’investissement à haut rendement est qu’une économie faible et une hausse des taux d’intérêt peuvent aggraver les rendements. Si vous avez déjà investi dans des obligations dans le passé, vous connaissez probablement la relation inverse entre les prix des obligations et les taux d’intérêt.À mesure que les taux d’intérêt augmenteront, les prix des obligations baisseront. Bien qu’elles soient moins sensibles aux taux à court terme, les junk bonds suivent de près les taux d’intérêt à long terme. Après une longue période de stabilité qui a préservé les principaux investissements des investisseurs, la Réserve fédérale a relevé les taux d’intérêt à plusieurs reprises en 2017 et 2018. Cependant, la Fed a inversé le cours et abaissé les taux en 2019, entraînant des gains sur le marché obligataire.
Lors d’un marché haussier, vous constaterez peut-être que les investissements à haut rendement produisent des rendements inférieurs par rapport aux investissements en actions. Les gestionnaires de fonds peuvent réagir à cette lenteur du marché obligataire en retournant le portefeuille. Cela entraînera des pourcentages de rotation plus élevés et des dépenses de fonds supplémentaires qui seront finalement payées par vous, l’investisseur final.
À une époque où l’économie est saine, de nombreux gestionnaires estiment qu’il faudrait une récession pour plonger les obligations à haut rendement dans le désarroi. Cependant, les investisseurs doivent encore tenir compte d’autres risques, tels que l’affaiblissement des économies étrangères, les variations des taux de change et divers risques politiques.
Alternatives aux obligations à haut rendement
Dette des marchés émergents
Si vous recherchez des primes de rendement importantes, les junk bonds domestiques ne sont pas le seul actif de la mer financière. Les titres de créance des marchés émergents peuvent être un ajout bénéfique à votre portefeuille. En règle générale, ces titres sont moins chers que leurs homologues américains en partie parce qu’ils ont des marchés intérieurs beaucoup plus petits individuellement. En tant que groupe, ils représentent une part importante des marchés mondiaux à haut rendement.
Liens convertibles
Certains gestionnaires de fonds aiment inclure les obligations convertibles de sociétés dont le cours des actions a tellement baissé que l’option de conversion est pratiquement sans valeur. Ces investissements sont communément appelés convertibles éclatés et sont achetés à rabais, car le prix du marché de l’action ordinaire associée à la convertible a fortement chuté.
Autres alternatives
De nombreux gestionnaires de fonds ont la possibilité d’inclure certains autres actifs afin de diversifier davantage leurs investissements. Les actions ordinaires à dividende élevé et les actions privilégiées sont comparables aux obligations à rendement élevé parce qu’elles génèrent un revenu substantiel. Certains warrants présentent également certaines des caractéristiques spéculatives des junk bonds. Les prêts bancaires à effet de levier constituent une autre possibilité. Il s’agit essentiellement de prêts dont le taux d’intérêt est plus élevé pour refléter le risque plus élevé posé par l’emprunteur.
La ligne de fond
Pour l’investisseur moyen, les fonds communs de placement et les FNB à haut rendement sont les meilleurs moyens d’investir dans des obligations pourries. Ces fonds offrent un ensemble de titres de créance peu notés et la diversification réduit le risque d’investir dans des entreprises en difficulté financière.
Avant d’investir dans des obligations à haut rendement ou d’autres titres à haut rendement, vous devez être conscient des risques encourus. Après avoir fait vos recherches, vous voudrez peut-être les ajouter à votre portefeuille si vous pensez que ces placements conviennent à votre situation. Le potentiel de fournir un revenu plus élevé et de réduire la volatilité globale du portefeuille sont deux bonnes raisons d’envisager des placements à rendement élevé.