Allocation d’actifs dans un portefeuille obligataire

Surperformer votre fonds obligataire moyen sur une base ajustée au risque n’est pas une tâche particulièrement difficile pour l’investisseur de détail avisé. Pour les investisseurs, apprendre à créer un portefeuille obligataire réussi commence par l’apprentissage de méthodes d’allocation simples. Les avantages peuvent être immédiats, comme éviter les frais de gestion élevés facturés par certains gestionnaires de fonds.

Il est également important que les investisseurs individuels comprennent que les gestionnaires de fonds à revenu fixe ne sont pas nécessairement intéressés par l’optimisation du portefeuille, mais ont tendance à rechercher des performances qui suivent un indice respectif. Par exemple, la capitalisation boursière globale du marché américain des titres à revenu fixe est à la base du populaire indice des titres à revenu fixe suivi par de nombreux gestionnaires de fonds – l’ indice Bloomberg Barclays US Aggregate Bond, également connu sous le nom de «Agg».

Comment peut-il être si facile de battre les meilleurs de Wall Street à leur jeu? Voyons en quoi la diversification entre les différentes classes est la base d’un investissement à revenu fixe réussi et comment l’investisseur individuel peut utiliser des stratégies d’allocation d’ obligations simples pour obtenir un avantage sur les gestionnaires de fonds.

Points clés à retenir

  • Il existe cinq classes d’actifs pour les placements à revenu fixe: 1) les titres émis par le gouvernement, 2) les titres émis par des sociétés, 3) les titres protégés contre l’inflation (IPS), 4) les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et 5) les actifs. titres adossés (ABS).
  • Chacune des classes d’actifs à revenu fixe comporte des risques d’investissement, tels que le risque de taux d’intérêt, le risque de crédit ou le risque de liquidité.
  • La diversification des classes d’actifs à revenu fixe est essentielle pour constituer un portefeuille obligataire bien réparti.
  • Construire une échelle obligataire est une stratégie que les investisseurs à revenu fixe peuvent mettre en œuvre pour minimiser les risques et augmenter les flux de trésorerie.

Types de classes d’actifs

Une énorme quantité d’innovation se poursuit dans le monde des titres à revenu fixe. Les titres à revenu fixe peuvent être répartis en cinq classes d’actifs:

  • Titres émis par le gouvernement
  • Titres émis par des sociétés
  • Titres protégés contre l’inflation (IPS)
  • Titres adossés à des hypothèques (MBS)
  • Titres adossés à des actifs (ABS).

Pour l’investisseur de détail, IPS, MBS et ABS sont tous des ajouts relativement nouveaux. Les États-Unis sont les leaders mondiaux dans la gamme et la profondeur des offres de titres à revenu fixe, en particulier avec les MBS et les ABS. D’autres pays développent leurs marchés MBS et ABS. Les obligations d’État, les obligations d’entreprises, les IPS et les MBS ont tendance à être facilement accessibles aux investisseurs de détail. Un ABS n’est pas aussi liquide et a tendance à être davantage une classe d’actifs institutionnelle.

Risques de taux d’intérêt et de crédit

Le problème clé est que chacune de ces classes d’actifs présente des risques de taux d’intérêt et de crédit différents; par conséquent, ces classes d’actifs ne partagent pas la même corrélation. Par conséquent, la combinaison de ces différentes classes d’actifs dans un portefeuille à revenu fixe augmentera son profil risque / rendement. Trop souvent, les investisseurs ne prennent en compte que le risque de crédit ou le risque de taux d’intérêt lorsqu’ils évaluent une offre de titres à revenu fixe. En fait, il existe d’autres types de risques à considérer.

Par exemple, la volatilité des taux d’intérêt affecte grandement la tarification des MBS. Investir dans différentes classes d’actifs permet de compenser ces autres risques. Les classes d’actifs comme IPS, MBS et ABS ont tendance à vous donner une reprise de rendement sans dégradation de la qualité du crédit – bon nombre de ces titres ont une cote de crédit AAA.

Titres gouvernementaux et corporatifs

De nombreux investisseurs connaissent les obligations d’État et de sociétés et leur corrélation au cours des cycles économiques. Certains investisseurs n’investissent pas dans les obligations d’État en raison de leurs faibles rendements et choisissent plutôt les obligations de sociétés. Mais les environnements économique et politique déterminent la corrélation entre les obligations d’État et les obligations d’entreprises. La pression dans l’un ou l’autre de ces environnements est positive pour les obligations d’État. «Flight to quality» est une phrase que vous entendrez fréquemment dans la presse financière.

Titres protégés contre l’inflation (IPS)

Les gouvernements souverains sont le plus grand émetteur de ces obligations et ils garantissent un taux de rendement réel lorsqu’ils sont détenus jusqu’à leur échéance. En revanche, les obligations normales ne garantissent qu’un rendement total. Étant donné que l’inflation peut rapidement éroder les gains que les investisseurs réalisent sur leurs investissements, c’est le taux de rendement réel qui devrait être axé sur l’investisseur.

les titres du Trésor protégés contre l’inflation (TIPS) sont soutenus par le gouvernement américain et sont considérés comme un investissement à faible risque.

Titres adossés à des hypothèques (MBS)

Lorsque vous envisagez d’allouer des titres adossés à des créances hypothécaires dans votre portefeuille d’obligations, il est important de comprendre les risques associés à ces titres. Aux États-Unis, des institutions telles que Fannie Mae et Freddie Mac achètent des prêts hypothécaires résidentiels aux banques et les regroupent en titres adossés à des créances hypothécaires pour les revendre à la communauté des investisseurs.

Les risques liés à ces titres sont devenus évidents lors de l’effondrement des prêts hypothécaires de 2007-2008 lorsque le marché des MBS s’est effondré en raison du taux de défaut élevé des prêts hypothécaires à risque. Lorsque les banques et autres établissements de crédit réduisent leurs normes de prêt, les prêts hypothécaires qui composent le MBS sont plus risqués, ce qui place également l’investisseur MBS à un risque de perte plus élevé.

Risques de taux d’intérêt

Un autre risque pour le marché des MBS réside dans la fluctuation des taux d’intérêt. La maturité est une cible mouvante avec ces titres. En fonction de ce qui arrive aux taux d’intérêt après l’émission du MBS, l’échéance de l’obligation pourrait se raccourcir ou s’allonger considérablement. En effet, les États-Unis permettent aux propriétaires de refinancer leurs prêts hypothécaires.

Par exemple, une baisse des taux d’intérêt incite de nombreux propriétaires à refinancer leurs prêts hypothécaires. À l’inverse, une hausse des taux d’intérêt oblige les propriétaires à conserver leur prêt hypothécaire plus longtemps. Cela prolongera les dates d’échéance initialement estimées des MBS. Lors de l’achat d’un MBS, les investisseurs calculent généralement un certain degré de prépaiement dans leur tarification.

Cette capacité de refinancer des prêts hypothécaires aux États-Unis crée une option intégrée dans les MBS, ce qui leur confère un rendement beaucoup plus élevé que d’autres classes d’actifs de risque de crédit équivalent. Cette option signifie cependant que les prix des MBS sont fortement influencés par la volatilité des taux d’intérêt.

Titres adossés à des actifs (ABS)

Le concept de titre adossé à des actifs est similaire à celui d’un MBS, mais les ABS traitent d’autres types de dette à la consommation, dont les plus importants sont les cartes de crédit, les prêts étudiants et les prêts automobiles. Un ABS, cependant, peut être créé à partir de presque tout ce qui a des flux de trésorerie futurs importants et prévisibles. Par exemple, dans les années 1990, les redevances de la collection de chansons de David Bowie ont été utilisées pour créer un ABS.

La grande différence entre un ABS et un MBS est qu’un ABS a tendance à avoir peu ou pas de risque de remboursement anticipé. La structure de la plupart des ABS est à AAA, la plus haute cote de crédit. La liquidité de cette classe d’actifs a tendance à être la plus faible des cinq. Les investisseurs particuliers ont parfois des difficultés à comprendre l’ABS, ce qui peut rendre difficile la détermination de l’allocation appropriée lors de la création d’un portefeuille obligataire pour la première fois. Cependant, comme nous le verrons dans la section suivante, il existe une stratégie simple que tout investisseur peut utiliser pour résoudre ce problème.

Optimiser l’allocation de votre portefeuille obligataire

Lors de la constitution d’un portefeuille de titres à revenu fixe, les investisseurs devraient envisager la diversification de la même manière que pour les placements en actions – la diversification au sein de la classe d’actifs est tout aussi importante. Les investisseurs en actions ont tendance à se diversifier dans différents secteurs (finance, énergie, etc.) du marché. La création d’un portefeuille avec une représentation matérielle des cinq catégories d’actifs à revenu fixe dont nous avons discuté ici est l’un des piliers d’un bon placement à revenu fixe.

Cependant, les gestionnaires de fonds communs de placement n’adhèrent généralement pas à cette règle empirique car ils craignent de s’écarter trop de leurs indices de référence respectifs. Les investisseurs de détail avisés peuvent toutefois contourner cette faiblesse et donc obtenir un avantage dans la construction de leurs propres portefeuilles. Il s’agit de combiner soigneusement au moins cinq obligations de haute qualité avec une représentation de toutes les classes d’actifs à revenu fixe dans un portefeuille échelonné, d’ achat et de conservation.

Apprendre qualité de crédit permet à un investisseur de se concentrer sur un nombre limité d’obligations. Une fois de plus, avec un peu de travail, l’investisseur averti peut battre Wall Street à son propre jeu.