Qu’est-ce que l’écart LIBOR OIS et à quoi sert-il?
Il y a dix ans, la plupart des traders ne prêtaient pas beaucoup d’attention à la différence entre deux taux d’intérêt importants: le London Interbank Offered Rate (LIBOR) et le Overnight Indexed Swap (OIS). C’est parce que, jusqu’en 2008, l’écart, ou «propagation», entre les deux était minime. Mais lorsque le LIBOR est brièvement monté en flèche par rapport à l’OIS pendant la crise financière qui a débuté en 2007, le secteur financier en a pris acte. Aujourd’hui, le spread LIBOR-OIS est considéré comme une mesure clé du risque de crédit dans le secteur bancaire.
L’Intercontinental Exchange, l’autorité responsable de LIBOR, arrêtera lapublication d’une semaine et deux mois LIBOR USD après le31 décembre 2021. Tous lesautres LIBOR sera interrompu après le30 Juin, 2023.
Pour comprendre pourquoi la variation de ces deux taux est importante, il est important de comprendre en quoi ils diffèrent.
Définition des deux taux
LIBOR
Le LIBOR (officiellement appelé ICE LIBOR depuis février 2014) est le taux d’intérêt moyen que les banques se facturent mutuellement pour les prêts non garantis à court terme.3 Les taux des différentes durées de prêt – du jour au lendemain à un an – sont publiés quotidiennement. Les frais d’intérêt sur de nombreux prêts hypothécaires, prêts étudiants, cartes de crédit et autres produits financiers sont liés à l’un de ces taux LIBOR.
Le LIBOR est conçu pour fournir aux banques du monde entier une image précise du coût d’emprunt à court terme. Chaque jour, plusieurs des plus grandes banques du monde rapportent ce qu’il leur en coûterait d’emprunter à d’autres prêteurs sur le marché interbancaire de Londres. Le LIBOR est la moyenne de ces réponses.
OIS
L’OIS, quant à lui, représente le taux de la banque centrale d’un pays donné pendant une certaine période;aux États-Unis, c’est le taux des fonds fédéraux – le taux d’intérêt directeur contrôlé par la Réserve fédérale, communément appelé «la Fed». Si une banque commerciale ou une société souhaite convertir des intérêts variables enpaiements d’ intérêts fixes – ou vice versa – elle pourrait «échanger» des obligations d’intérêts avec une contrepartie. Par exemple, une entité américaine peut décider d’échanger un taux variable, le taux effectif des fonds fédéraux, contre un taux fixe, le taux OIS. Au cours des 10 dernières années, il y a eu un virage marqué vers les OIS pour certaines transactions sur dérivés.
Étant donné que les parties à un swap de taux d’intérêt de base n’échangent pas le principal, mais plutôt la différence entre les deux flux d’intérêt, le risque de crédit n’est pas un facteur majeur dans la détermination du taux OIS. En période économique normale, ce n’est pas non plus une influence majeure sur le LIBOR. Mais nous savons maintenant que cette dynamique change en période de turbulence, lorsque différents prêteurs commencent à s’inquiéter de la solvabilité de chacun.
La propagation
Avant la crise des prêts hypothécaires à risque en 2007 et 2008, l’écart entre les deux taux n’était que de 0,01 point de pourcentage. Au plusfort de la crise, l’écart a grimpé jusqu’à 3,65%.
Le graphique suivant montre le spread LIBOR-OIS avant et pendant l’effondrement financier. L’écart s’est creusé pour tous les taux LIBOR pendant la crise, mais plus encore pour les taux à long terme.
(Source: Banque fédérale de réserve de Saint-Louis)
La ligne de fond
Le spread LIBOR-OIS représente la différence entre un taux d’intérêt avec un certain risque de crédit intégré et un taux pratiquement exempt de tels aléas. Par conséquent, lorsque l’écart se creuse, c’est un bon signe que le secteur financier est à la pointe.