Qu’est-ce qui fait bouger les prix de l’or?
Table des matières
Développer
- Corrélation avec l’inflation
- Facteurs d’approvisionnement
- Banques centrales
- ETF
- Considérations relatives au portefeuille
- Conserver la valeur
- La ligne de fond
Le prix de l’or est influencé par une combinaison d’offre, de demande et de comportement des investisseurs. Cela semble assez simple, mais la manière dont ces facteurs agissent ensemble est parfois contre-intuitive. Par exemple, de nombreux investisseurs considèrent l’or comme une couverture contre l’inflation. Cela a une certaine plausibilité de bon sens, car le papier-monnaie perd de sa valeur au fur et à mesure de l’impression, tandis que l’offre d’or est relativement constante. Il se trouve que l’extraction de l’or n’ajoute pas grand-chose à l’approvisionnement d’une année sur l’autre. Alors, quel est le véritable moteur des prix de l’or?
Points clés à retenir
- L’offre, la demande et le comportement des investisseurs sont les principaux moteurs des prix de l’or.
- L’or est souvent utilisé pour couvrir l’inflation car, contrairement au papier-monnaie, son offre ne change pas beaucoup d’une année à l’autre.
- Des études montrent que les prix de l’or ont une élasticité-prix positive, ce qui signifie que la valeur augmente avec la demande.
- Cependant, le taux de croissance de l’investissement en or au cours des 2000 dernières années n’a pas été significatif, même si la demande a dépassé l’offre.
- Étant donné que l’or se déplace souvent plus haut lorsque les conditions économiques se détériorent, il est considéré comme un outil efficace pour diversifier un portefeuille.
Corrélation avec l’inflation
Les économistes Claude B. Erb, du National Bureau of Economic Research, et Campbell Harvey, professeur à la Fuqua School of Business de l’Université Duke, ont étudié le prix de l’or en fonction de plusieurs facteurs. Il s’avère que l’or n’est pas bien corrélé à l’ inflation. Autrement dit, lorsque l’inflation augmente, cela ne signifie pas que l’or est nécessairement un bon pari.
Donc, si l’inflation n’est pas le moteur du prix, est-ce la peur? Certes, en période de crise économique, les investisseurs affluent vers l’or. Lorsque la Grande Récession a frappé, par exemple, marché boursier touchait le fond. Cela dit, les prix de l’or ont encore augmenté, alors même que l’économie se redressait. Le prix de l’or a culminé en 2011 à 1 895 $ et a connu des hauts et des bas depuis lors. Début 2020, les prix atteignaient 1575 $.
Dans leur article intitulé The Golden Dilemma, Erb et Harvey notent que l’or a une élasticité-prix positive. Cela signifie essentiellement que, à mesure que de plus en plus de gens achètent de l’or, le prix augmente, en fonction de la demande. Cela signifie également qu’il n’y a pas de «fondamentaux» sous-jacents au prix de l’or. Si les investisseurs commencent à affluer vers l’or, le prix augmente quelle que soit la forme de l’économie ou la politique monétaire.
Cela ne veut pas dire que les prix de l’or sont complètement aléatoires ou résultent du comportement du troupeau. Certaines forces affectent l’offre d’or sur le marché plus large, et l’or est un marché mondial des matières premières, comme le pétrole ou le café.
Facteurs d’approvisionnement
Contrairement à l’huile ou au café, l’or n’est pas consommé. Presque tout l’or jamais extrait est toujours là et plus d’or est extrait chaque jour. Si tel est le cas, on s’attendrait à ce que le prix de l’or chutera avec le temps, car il y en a de plus en plus. Alors, pourquoi pas?
Outre le fait que le nombre de personnes qui pourraient vouloir l’acheter est en constante augmentation, la demande de bijoux et d’investissements offre des indices. Comme l’a dit Peter Hug, directeur du commerce mondial chez Kitco, «il se retrouve dans un tiroir quelque part». L’or dans les bijoux est effectivement retiré du marché pendant des années à la fois.
Même si des pays comme l’Inde et la Chine traitent l’or comme une réserve de valeur, les gens qui l’achètent là-bas ne l’échangent pas régulièrement (peu paient pour une machine à laver en remettant un bracelet en or). Au lieu de cela, la demande de bijoux a tendance à augmenter et à baisser avec le prix de l’or. Lorsque les prix sont élevés, la demande de bijoux diminue par rapport à la demande des investisseurs.4
Banques centrales
Hug dit que les grands moteurs du marché des prix de l’or sont souvent les banques centrales. À une époque où les réserves de change sont importantes et où l’économie est en plein essor, une banque centrale voudra réduire la quantité d’or qu’elle détient. C’est parce que l’or est un actif mort – contrairement aux obligations ou même à l’argent dans un compte de dépôt, il ne génère aucun rendement.
Le problème pour les banques centrales est que c’est précisément à ce moment-là que les autres investisseurs ne sont pas intéressés par l’or. Ainsi, une banque centrale est toujours du mauvais côté du commerce, même si vendre cet or est précisément ce que la banque est censée faire. En conséquence, le prix de l’or baisse.
Les banques centrales ont essayé de gérer leurs ventes d’or à la manière d’un cartel, pour éviter de trop perturber le marché. Quelque chose appelé l’Accord de Washington stipule essentiellement que les banques ne vendront pas plus de 400 tonnes métriques par an. Ce n’est pas contraignant, car ce n’est pas un traité;il s’agit plutôt d’un gentleman’s agreement – mais d’un accord qui est dans l’intérêt des banques centrales, car le fait de décharger trop d’or sur le marché à la fois aurait un effet négatif sur leurs portefeuilles.
L’Accord de Washington a été signé le 26 septembre 1999 par 14 pays et limite la vente d’or pour chaque pays à 400 tonnes par an. Une deuxième version de l’accord a été signée en 2004, puis reconduite en 2009.
ETF
Outre les banques centrales, les fonds négociés en bourse (ETF) – tels que les actions SPDR Gold ( iShares Gold Trust ( vendeurs d’ or. Les deux FNB se négocient sur les bourses comme des actions et mesurent leurs avoirs en onces d’or. Pourtant, ces FNB sont conçus pour refléter le prix de l’or, pas pour le déplacer.
Considérations relatives au portefeuille
En parlant de portefeuilles, Hug a déclaré qu’une bonne question pour les investisseurs est de savoir quelle est la justification de l’achat d’or. En tant que couverture contre l’inflation, cela ne fonctionne pas bien. Cependant, considéré comme un élément d’un plus grand portefeuille, l’or est un diversificateur raisonnable. Il est simplement important de reconnaître ce qu’il peut et ne peut pas faire.
En termes réels, les prix de l’or ont dépassé en 1980, lorsque le prix du métal a atteint près de 2000 dollars l’once (en dollars de 2014). Quiconque a acheté de l’or a perdu de l’argent depuis. D’un autre côté, les investisseurs qui l’ont acheté en 1983 ou 2005 seraient heureux de vendre maintenant. Il convient également de noter que les «règles» de gestion de portefeuille s’appliquent également à l’or. Le nombre total d’onces d’or que l’on détient devrait fluctuer avec le prix. Si, par exemple, on veut 2% du portefeuille en or, alors il faut vendre quand le prix monte et acheter quand il baisse.
Conserver la valeur
Une bonne chose à propos de l’or: il conserve de la valeur. Erb et Harvey ont comparé le salaire des soldats romains il y a 2000 ans à ce qu’un soldat moderne recevrait, en se basant sur le montant de ces salaires en or. Les soldats romains recevaient 2,31 onces d’or par an, tandis que les centurions recevaient 38,58 onces.
En supposant 1 600 $ l’once, un soldat romain a reçu l’équivalent de 3 704 $ par an, tandis qu’un soldat de l’armée américaine reçoit 17 611 $. Ainsi, un soldat de l’armée américaine obtient environ 11 onces d’or (aux prix actuels). C’est un taux de croissance annuel des investissements d’environ 0,08% sur environ 2 000 ans.
Un centurion (à peu près l’équivalent d’un capitaine) a obtenu 61 730 $ par an, tandis qu’un capitaine de l’armée américaine reçoit 44 543 $ – 27,84 onces au prix de 1 600 $, ou 37,11 onces à 1 200 $. Le taux de rendement de 0,02% par an est essentiellement nul.
La conclusion à laquelle Erb et Harvey sont arrivés est que le pouvoir d’achat de l’or est resté assez constant et largement indépendant de son prix actuel.
La ligne de fond
Si vous regardez les prix de l’or, c’est probablement une bonne idée de voir dans quelle mesure les économies de certains pays se portent bien. À mesure que les conditions économiques se détériorent, le prix augmente (généralement). L’or est une marchandise qui n’est liée à rien d’autre; à petites doses, c’est un bon élément de diversification pour un portefeuille.