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Qu’est-ce qu’un swap?
Un swap est un contrat dérivé par lequel deux parties échangent les flux de trésorerie ou les passifs de deux instruments financiers différents. La plupart des swaps impliquent des flux de trésorerie basés sur un montant principal notionnel tel qu’un prêt ou une obligation, bien que l’instrument puisse être presque n’importe quoi. Habituellement, le principal ne change pas de mains. Chaque flux de trésorerie comprend une branche du swap. Un flux de trésorerie est généralement fixe, tandis que l’autre est variable et basé sur un taux d’intérêt de référence, un taux de change flottant ou un prix d’indice.
Le type de swap le plus courant est un swap de taux d’intérêt. Les swaps ne se négocient pas en bourse et les investisseurs particuliers ne s’engagent généralement pas dans des swaps. Au contraire, les swaps sont over-the-counter contrats (OTC) principalement entre les entreprises ou les institutions financières qui sont adaptés aux besoins des deux parties.
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Swaps expliqué
Swaps de taux d’intérêt
Dans un swap de taux d’intérêt, les parties échangent des flux de trésorerie sur la base d’un montant en principal notionnel (ce montant n’est pas réellement échangé) afin de se couvrir contre le risque de taux d’intérêt ou de spéculer. Par exemple, imaginons qu’ABC Co. vient d’émettre 1 million de dollars d’obligations à cinq ans avec un taux d’intérêt annuel variable défini comme le London Interbank Offered Rate (LIBOR) plus 1,3% (ou 130 points de base). Supposons également que le LIBOR soit à 2,5% et que la direction d’ABC craigne une hausse des taux d’intérêt.
L’équipe de direction trouve une autre société, XYZ Inc., qui est prête à payer à ABC un taux annuel de LIBOR majoré de 1,3% sur un principal notionnel de 1 million de dollars pendant cinq ans. En d’autres termes, XYZ financera les paiements d’intérêts d’ABC sur sa dernière émission obligataire. En échange, ABC verse à XYZ un taux annuel fixe de 5% sur une valeur notionnelle de 1 million de dollars pendant cinq ans. ABC bénéficie du swap si les taux augmentent de manière significative au cours des cinq prochaines années. XYZ en profite si les taux baissent, restent stables ou n’augmentent que progressivement.
Selon une annonce de la Réserve fédérale, les banques devraient cesser de rédiger des contrats utilisant le LIBOR d’ici la fin de 2021. L’Intercontinental Exchange, l’autorité responsable du LIBOR, cessera de publier un LIBOR à une semaine et deux mois après le 31 décembre 2021. Tous les contrats LIBOR doit être terminé au plus tard le 30 juin 2023.
Voici deux scénarios pour ce swap de taux d’intérêt: le LIBOR augmente de 0,75% par an et le LIBOR de 0,25% par an.
Scénario 1
Si le LIBOR augmente de 0,75% par an, le total des paiements d’intérêts de la société ABC à ses porteurs d’obligations au cours de la période de cinq ans s’élève à 225 000 $. Décomposons le calcul:
Dans ce scénario, ABC a bien fait car son taux d’intérêt a été fixé à 5% par le biais du swap. ABC a payé 15 000 $ de moins que ce qu’elle aurait eu avec le taux variable. Les prévisions de XYZ étaient incorrectes et la société a perdu 15 000 $ grâce au swap, car les taux ont augmenté plus rapidement que prévu.
Scénario 2
Dans le second scénario, le LIBOR augmente de 0,25% par an:
Dans ce cas, ABC aurait mieux fait de ne pas s’engager dans le swap car les taux d’intérêt ont augmenté lentement. XYZ a profité de 35 000 $ en s’engageant dans le swap parce que sa prévision était correcte.
Cet exemple ne tient pas compte des autres avantages qu’ABC aurait pu retirer en s’engageant dans le swap. Par exemple, la société avait peut-être besoin d’un autre prêt, mais les prêteurs n’étaient pas disposés à le faire à moins que les obligations d’intérêts sur ses autres obligations ne soient fixées.
Dans la plupart des cas, les deux parties agiraient par l’intermédiaire d’une banque ou d’un autre intermédiaire, qui prendrait une part du swap. Le fait qu’il soit avantageux pour deux entités de conclure un swap de taux d’intérêt dépend de leur avantage comparatif sur les marchés des prêts à taux fixe ou à taux variable.
Autres swaps
Les instruments échangés dans un swap ne doivent pas nécessairement être des paiements d’intérêts. Il existe d’innombrables variétés d’accords de swap exotiques, mais les accords relativement courants comprennent les swaps de matières premières, les swaps de devises, les swaps de dette et les swaps de rendement total.
Swaps de matières premières
Les swaps de matières premières impliquent l’échange d’un prix de matières premières flottant, tel que le prix au comptant du pétrole brut Brent , contre un prix fixe sur une période convenue. Comme cet exemple le suggère, les swaps de matières premières concernent le plus souvent du pétrole brut.
Swaps de devises
Dans un swap de devises, les parties échangent des intérêts et des paiements de principal sur des dettes libellées dans différentes devises. Contrairement à un swap de taux d’intérêt, le principal n’est pas un montant notionnel, mais il est échangé avec les obligations d’intérêts. Les swaps de devises peuvent avoir lieu entre les pays. Par exemple, la Chine a utilisé des swaps avec l’Argentine, aidant cette dernière à stabiliser ses réserves de change. La Réserve fédérale américaine s’est engagée dans une stratégie de swap agressive avec les banques centrales européenneslors de la crise financière européenne de 2010 pour stabiliser l’euro, qui perdait de sa valeur en raison de la crise de la dette grecque.
Swaps dette-actions
Un swap dettes-actions implique l’échange de dettes contre des actions – dans le cas d’une société cotée en bourse, cela signifierait des obligations contre des actions. C’est un moyen pour les entreprises de refinancer leur dette ou de réaffecter leur structure de capital.
Swaps de rendement total
Dans un swap de rendement total, le rendement total d’un actif est échangé contre un taux d’intérêt fixe. Cela donne à la partie qui paie l’exposition à taux fixe à l’actif sous-jacent – une action ou un indice. Par exemple, un investisseur pourrait payer un taux fixe à une partie en échange de l’appréciation du capital plus les paiements de dividendes d’un pool d’actions.
Credit Default Swap (CDS)
Un swap sur défaillance de crédit (CDS) consiste en un accord conclu par une partie pour payer la perte de capital et d’intérêts d’un prêt à l’acheteur de CDS si un emprunteur fait défaut sur un prêt. Un endettement excessifet une mauvaise gestion des risques sur le marché des CDS ont contribué à la crise financière de 2008.
Résumé des swaps
Un swap financier est un contrat dérivé dans lequel une partie échange ou «échange» les flux de trésorerie ou la valeur d’un actif contre un autre. Par exemple, une entreprise payant un taux d’intérêt variable peut échanger ses paiements d’intérêts avec une autre entreprise qui paiera alors à la première entreprise un taux fixe. Les swaps peuvent également être utilisés pour échanger d’autres types de valeur ou de risque, comme le risque de défaut de crédit d’une obligation.