Monétarisme: imprimer de l’argent pour freiner l’inflation
Imaginez-vous l’hôte d’un dîner d’économistes où personne ne s’amuse (peut-être pas difficile à imaginer). Il existe deux écoles de pensée concurrentes sur ce qui devrait être fait pour réparer le parti. Les économistes keynésiens présents dans la salle vous diraient de sortir les jeux de société et les collations, puis de forcer les gens à participer à un jeu passionnant de Twister. Pendant ce temps, Milton Friedman et ses copains monétaristes ont une solution différente. Contrôlez l’alcool et laissez la fête prendre soin d’elle-même.
Bien sûr, l’économie est un peu plus compliquée qu’un dîner qui a mal tourné. Mais la question fondamentale est la même: vaut-il mieux intervenir lorsque les choses tournent mal ou tenter d’éviter les problèmes avant qu’ils ne commencent? Cet article explorera la montée de l’approche monétariste décontractée du contrôle de l’ inflation, en abordant ses partisans, ses succès et ses échecs.
Les bases du monétarisme Le monétarisme est unethéorie macroéconomique issue de la critique de l’économie keynésienne. Il a été nommé pour sa concentration sur le rôle de l’argent dans l’économie. Cela diffère considérablement de l’économie keynésienne, qui met l’accent sur le rôle que le gouvernement joue dans l’économie par le biais des dépenses, plutôt que sur masse monétaire et de laisser le marché prendre soin de lui-même. En fin de compte, selon la théorie, les marchés sont plus efficaces pour faire face à l’inflation et au chômage.
Milton Friedman, un économiste lauréat du prix Nobel qui a autrefois soutenu l’approche keynésienne, a été l’un des premiers à rompre avec les principes généralement acceptés de l’économie keynésienne. Dans son ouvrage « A Monetary History of the United States, 1867-1960 » (1963), un effort de collaboration avec sa collègue économiste Anna Schwartz, Friedman a fait valoir que la mauvaise politique monétaire de la Réserve fédérale était la principale cause de la Grande Dépression dans le États-Unis, pas de problèmes au sein du système d’épargne et de banque. Il a fait valoir que les marchés évoluent naturellement vers un centre stable et qu’une masse monétaire mal réglée a provoqué un comportement erratique du marché. Avec l’ effondrement du système de Bretton Woods au début des années 70 et l’augmentation subséquente du chômage et de l’inflation, les gouvernements se sont tournés vers le monétarisme pour expliquer leurs difficultés. C’est alors que cette école de pensée économique a gagné en importance.
Le monétarisme a plusieurs principes clés:
- Le contrôle de la masse monétaire est la clé pour définir les attentes des entreprises et lutter contre les effets de l’inflation.
- Les attentes du marché concernant l’inflation influencent les taux d’intérêt à terme.
- L’inflation est toujours en retard sur l’effet des changements de production.
- Les ajustements de politique budgétaire n’ont pas d’effet immédiat sur l’économie. Les forces du marché sont plus efficaces pour prendre des décisions.
- Un taux de chômage naturel existe; essayer d’abaisser le taux de chômage en dessous de ce taux provoque l’inflation.
Théorie quantitative de la monnaie L’approche des économistes classiques vis-à-vis de la monnaie stipule que la quantité de monnaie disponible dans l’économie est déterminée par l’ équation de l’échange :
vitesse de l’argent, V, restait souvent relativement constante au fil du temps. Pour cette raison, une augmentation de M a entraîné une augmentation de P. Ainsi, à mesure que la masse monétaire augmente, l’inflation augmentera également. L’inflation nuit à l’économie en rendant les biens plus chers, ce qui limite les dépenses des consommateurs et des entreprises. Selon Friedman, «l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire». Si les économistes qui ont suivi l’approche keynésienne n’ont pas complètement ignoré le rôle de la masse monétaire sur le produit intérieur brut (PIB), ils ont estimé que le marché prendrait plus de temps pour réagir aux ajustements. Les monétaristes pensaient que les marchés s’adapteraient facilement à la disponibilité de plus de capitaux.
Masse monétaire, inflation et règle du pourcentage K Pour Friedman et les autres monétaristes, le rôle d’une banque centrale devrait être de limiter ou d’élargir la masse monétaire dans l’économie. La «masse monétaire» fait référence à la quantité de liquidités disponibles sur le marché, mais selon la définition de Friedman, la «monnaie» a été élargie pour inclure également les comptes d’épargne et autres comptes à la demande.
Si la masse monétaire se développe rapidement, le taux d’inflation augmente. Cela rend les biens plus chers pour les entreprises et les consommateurs et exerce une pression à la baisse sur l’économie, entraînant une récession ou une dépression. Lorsque l’économie atteint ces points bas, la banque centrale peut aggraver la situation en ne fournissant pas suffisamment d’argent. Si les entreprises – telles que les banques et autres institutions financières – ne sont pas disposées à fournir du crédit à d’autres, cela peut entraîner un resserrement du crédit. Cela signifie qu’il n’y a tout simplement pas assez d’argent pour financer de nouveaux investissements et de nouveaux emplois. Selon le monétarisme, en injectant plus d’argent dans l’économie, la banque centrale pourrait inciter à de nouveaux investissements et renforcer la confiance au sein de la communauté des investisseurs.
Friedman a initialement proposé que la banque centrale fixe des objectifs pour le taux d’inflation. Pour s’assurer que la banque centrale atteigne cet objectif, la banque augmenterait la masse monétaire d’un certain pourcentage chaque année, quel que soit le stade de l’économie dans le cycle économique. C’est ce qu’on appelle la règle des k pour cent. Cela a eu deux effets principaux: cela a supprimé la capacité de la banque centrale à modifier le taux auquel la monnaie s’ajoutait à l’offre globale, et cela a permis aux entreprises d’anticiper ce que la banque centrale ferait. Cela a effectivement limité les changements dans la vitesse de la monnaie. L’augmentation annuelle de la masse monétaire devait correspondre au taux de croissance naturelle du PIB.
Attentes Les gouvernements avaient leurs propres attentes. Les économistes avaient fréquemment utilisé la courbe de Phillips pour expliquer la relation entre le chômage et l’inflation, et s’attendaient à ce que l’inflation augmente (sous la forme d’une hausse des salaires) à mesure que le taux de chômage diminuait. La courbe indiquait que le gouvernement pouvait contrôler le taux de chômage, ce qui a abouti à l’utilisation de l’économie keynésienne pour augmenter le taux d’inflation pour réduire le chômage. Au début des années 1970, ce concept s’est heurté à des problèmes en raison à la fois d’un chômage élevé et d’une inflation élevée.
Friedman et d’autres monétaristes ont examiné le rôle que les anticipations ont joué dans les taux d’inflation; plus précisément, les individus s’attendraient à des salaires plus élevés si l’inflation augmentait. Si le gouvernement essayait de réduire le taux de chômage en augmentant la demande (par le biais des dépenses publiques), cela conduirait à une inflation plus élevée et éventuellement à des entreprises licenciant les travailleurs embauchés pour répondre à cette augmentation de la demande. Cela se produirait chaque fois que le gouvernement tenterait de réduire le chômage en dessous d’un certain point, communément appelé taux de chômage naturel.
Cette prise de conscience a eu un effet important: les monétaristes savaient qu’à court terme, des modifications de la masse monétaire pouvaient modifier la demande. Mais à long terme, ce changement diminuerait car les gens s’attendaient à une augmentation de l’inflation. Si le marché s’attend à une inflation future plus élevée, il maintiendra les taux d’intérêt du marché libre à un niveau élevé.
Le monétarisme en pratique Le monétarisme a pris de l’importance dans les années 1970, en particulier aux États-Unis. Pendant ce temps, l’inflation et le chômage augmentaient et l’économie ne progressait pas. Paul Volcker a été nommé président du Federal Reserve Board en 1979, et il a dû faire face à la tâche ardue de freiner l’inflation galopante provoquée par des objectifs de taux d’intérêt. Bien que le changement ait aidé le taux d’inflation à baisser de deux chiffres, il a eu pour effet supplémentaire de plonger l’économie dans une récession à mesure que les taux d’intérêt augmentaient.
Depuis la montée du monétarisme à la fin du XXe siècle, un aspect clé de l’approche classique du monétarisme n’a pas évolué: la réglementation stricte des exigences de réserves bancaires. Friedman et d’autres monétaristes envisageaient des contrôles stricts sur les réserves détenues par les banques, mais cela a essentiellement été laissé de côté alors que la déréglementation des marchés financiers s’est installée et que les bilans des entreprises sont devenus de plus en plus complexes. Alors que la relation entre l’inflation et la masse monétaire se relâchait, les banques centrales ont cessé de se concentrer sur des objectifs monétaires stricts et davantage sur des objectifs d’inflation. Cette pratique a été supervisée par Alan Greenspan, qui était un monétariste dans ses vues pendant la majeure partie de sa carrière de près de 20 ans en tant que président de la Fed de 1987 à 2006.
Critiques du monétarisme Les économistes qui ont suivi l’approche keynésienne ont été parmi les opposants les plus critiques au monétarisme, en particulier après que les politiques anti-inflationnistes du début des années 1980 aient conduit à une récession. Les opposants ont souligné que la Réserve fédérale n’a pas réussi à répondre à la demande de monnaie, ce qui a entraîné une diminution du capital disponible.
Les politiques économiques et les théories qui expliquent pourquoi elles devraient ou ne devraient pas fonctionner sont en constante évolution. Une école de pensée peut très bien expliquer une certaine période de temps, puis échouer lors de comparaisons futures. Le monétarisme a de solides antécédents, mais il s’agit encore d’une école de pensée relativement nouvelle et qui sera probablement affinée avec le temps .