Comment acheter des actions dans les compagnies d’assurance

Table des matières

Développer

• Démutualisation
• Investir dans les compagnies d’assurance
• Compagnies d’assurance-vie
• Investir dans les sociétés de biens et de dommages
• La ligne de fond

Les compagnies d’ assurance offrent des produits dont la plupart d’entre nous ont besoin et, ce faisant, assument bon nombre des risques dont nous ne voulons pas. Les compagnies d’assurance ont tendance à être considérées comme de grandes institutions financières relativement ennuyeuses, mais elles ont en fait pour mission de protéger les autres contre les préjudices financiers et de  gérer les risques.

(Pour en savoir plus, voir:  Comment fonctionne le secteur des assurances? )

Démutualisation du secteur de l’assurance

Historiquement, les compagnies d’assurance étaient structurées comme des sociétés mutuelles, détenues par les assurés et opérées uniquement au profit des assurés. D’autre part, les sociétés par actions sont détenues par des actionnaires et elles cherchent à maximiser le rendement pour les actionnaires. Ces dernières années, de nombreuses sociétés mutuelles se sont converties en sociétés par actions dans le cadre d’un processus appelé démutualisation. Étant donné que les sociétés mutuelles n’émettent pas d’actions au public, seules les sociétés par actions peuvent être investies en bourse.

Les compagnies d’assurance vendent des polices qui promettent de verser une prestation au preneur d’assurance si un événement couvert survient pendant la durée de la police. Avec l’assurance-vie, l’événement couvert serait le décès de l’assuré. Avec une assurance habitation qui pourrait être un incendie de maison, des dommages causés par la tempête ou un vol.

En échange de la couverture d’assurance, le preneur d’assurance paie les primes de l’assureur, qui sont investies pour réaliser un profit pour l’entreprise jusqu’à ce qu’elles soient nécessaires pour payer les sinistres.

(Pour une lecture connexe, voir: Top 10 des compagnies d’assurance selon les paramètres )

Investir dans les compagnies d’assurance

Les compagnies d’assurance ont des circonstances uniques qui différencient leur analyse des autres institutions financières telles que les banques ou les prêteurs.

Toutes les compagnies d’assurance ont un ensemble de passifs futurs qu’elles sont contractuellement tenues de payer en cas d’événement éligible. En conséquence, ils doivent investir les primes reçues de manière prudente afin d’avoir une réserve d’ actifs liquides disponible pour payer ces réclamations. Les gestionnaires de portefeuille des compagnies d’assurance utilisent la gestion actif-passif (ALM) en faisant correspondre les actifs aux passifs; plutôt que la gestion d’actifs uniquement plus familière qui cherche à maximiser le rendement tout en minimisant le risque de portefeuille.

Les portefeuilles des compagnies d’assurance sont donc largement constitués de titres à revenu fixe comme les obligations de haute qualité émises par le gouvernement américain ou les obligations notées AAA de grandes entreprises.

D’une manière générale, il existe deux types généraux de compagnies d’assurance en dehors du secteur de la santé: l’assurance-vie et l’assurance de biens et de dommages. Chacun a des considérations spéciales que les investisseurs devraient prendre en compte.

Compagnies d’assurance-vie

Lors de l’évaluation des sociétés d’assurance-vie, il est important de savoir que la réserve pour l’évaluation des actifs (AVR) comme protection contre des pertes substantielles de valeur de portefeuille ou de revenus de placement. Par conséquent, ces entreprises ont tendance à avoir moins de levier financier au travail que les autres types d’institutions financières. Cela pose des problèmes d’évaluation potentiels car cela implique que les assureurs évaluent les actifs à la valeur de marché mais les passifs à la valeur comptable.

La science actuarielle a développé des tables de mortalité qui sont très bonnes pour déterminer en moyenne quand les réclamations d’assurance vie viendront à échéance lorsque les assurés décéderont. La taille de ces passifs est également connue à l’avance parce que les polices d’assurance-vie sont émises avec des prestations de décès déclarées qui ne s’ajustent pas à l’inflation. Étant donné que le montant et le calendrier prévu des passifs sont assez bien connus, ces sociétés cherchent à investir dans des portefeuilles qui correspondent à la taille et à la durée de ces passifs. Le montant du rendement excédentaire, ou le montant de l’excédent des actifs sur les passifs, est appelé excédent. Maximiser la plus-value et la stabilité sont les principaux objectifs des portefeuilles d’assurance-vie. Étant donné que les polices d’assurance-vie ne rapportent généralement pas d’avantages pendant de nombreuses années, le portefeuille de placements de ces sociétés est généralement composé d’obligations de haute qualité dont l’échéance est de plusieurs années.

Les compagnies d’assurance-vie doivent également tenir compte du risque de désintermédiation lorsque les assurés retirent de la valeur de rachat (souscrivent des prêts contre cette valeur de rachat) de polices permanentes, ce qui entraîne une demande accrue de liquidités du portefeuille. Cela se produit généralement pendant les périodes de taux d’intérêt élevés. Dans le même temps, les taux d’intérêt élevés font baisser les portefeuilles des assureurs puisqu’ils sont principalement investis en obligations, et les prix des obligations baissent à mesure que les taux d’intérêt augmentent. Cette combinaison de facteurs peut entraîner une volatilité accrue des rendements et un risque accru pendant les périodes de taux d’intérêt élevés.

Certaines des plus grandes sociétés d’assurance-vie cotées en bourse sont: MetLife ( MET ), Prudential ( PRU ), Genworth Financial ( GNW ), Lincoln National ( LNC ), AXA (AXAHY: OTC) et Aegon ( AEG ).

(Pour en savoir plus, voir:  20 investissements: assurance-vie.)

Investir dans les sociétés de biens et de dommages

La gestion actif-passif est également cruciale pour les sociétés de biens et de dommages, mais les expositions au risque de ces sociétés varient de celles des assureurs-vie dans un certain nombre de domaines. Si l’offre de produits est plus diversifiée – habitation, automobile, moto, bateau, responsabilité civile, parapluie, inondation, etc. – les durées de ces engagements sont beaucoup plus courtes: généralement un an ou moins par police. Par conséquent, les portefeuilles d’investissement de ces sociétés auront tendance à être constitués d’obligations de haute qualité avec des échéances de quelques mois à un an.

De plus, les réclamations peuvent prendre beaucoup de temps pour être résolues et payées. Le processus de réclamation peut être litigieux et éventuellement passer des années en litige avant que la réclamation ne soit payée – si elle est payée du tout.

De nombreuses polices non-vie comportent également un risque d’inflation, car les polices promettent de remplacer entièrement la valeur d’un élément, même si cet élément est nominalement plus cher à l’avenir en raison de l’inflation. Pris ensemble, le moment et le montant des passifs sont plus incertains que pour les sociétés d’assurance-vie.

Les compagnies d’assurance de dommages subissent également un cycle de souscription ou un cycle de rentabilité, qui dure généralement de 3 à 5 ans. En période de concurrence commerciale intense, les prix des polices sont réduits pour conserver des affaires et conquérir des parts de marché (pensez à toutes les publicités prétendant abaisser le coût de votre assurance automobile). Souvent, les prix des titres du portefeuille de la compagnie d’assurance tombent en dessous de niveaux soutenables et entraînent des pertes au fur et à mesure du règlement des réclamations sur les polices. La société doit ensuite liquider les actifs du portefeuille pour compléter les flux de trésorerie, et le obligations imposables pendant la période du cycle où surviennent des pertes et à passer à des obligations non imposables telles que les obligations municipales pendant les périodes de bénéfices positifs.

Certaines des plus grandes compagnies d’assurance IARD cotées en Berkshire Hathaway (qui possède Geico et un certain nombre d’autres compagnies d’assurance), Travellers ( TRV ), et Zurich (ZURVY: OTC).

(Pour en savoir plus, voir: La  cyclicité des bénéfices expose des tendances rentables.)