Stratégies de négociation d’options: comprendre le delta de position

Dans cet article, nous discutons de diverses mesures de risque pour des options telles que delta, gamma, thêta et vega, qui sont résumées dans la figure 1 ci-dessous. Nous examinons de plus près le delta en ce qui concerne les positions réelles et combinées – connues sous le nom de delta de position – qui est un concept très important pour les vendeurs d’options. Vous trouverez ci-dessous un examen du delta de la mesure du risque et une explication du delta de position, y compris un exemple de ce que signifie être neutre en position-delta.

Comprendre le delta simple

Passons en revue quelques concepts de base avant de passer directement à la position delta. Delta est l’une des quatre principales mesures de risque utilisées par les traders d’options. Les autres mesures sont gamma, thêta et vega.

Delta mesure le degré auquel une option est exposée aux variations du prix de l’ actif sous-jacent (c.-à-d. Une action) ou de la marchandise (c.-à-d. Un contrat à terme). Les valeurs vont de 1,0 à –1,0 (ou de 100 à –100, selon la convention utilisée).

Par exemple, si vous achetez un call ou une option de vente qui est juste hors du cours (c’est-à-dire que le prix d’ exercice de l’option est supérieur au prix de l’actif sous-jacent si l’option est un call, et inférieur au prix du sous-jacent asset si l’option est un put), alors l’option aura toujours une valeur delta qui se situe quelque part entre 1.0 et –1.0. D’une manière générale, une option à la monnaie a généralement un delta d’environ 0,5 ou -0,5.

Figure 1: Les quatre dimensions du risque – également appelées « les Grecs ».

Delta n’est que l’une des principales mesures de risque que les traders d’options qualifiés analysent et utilisent dans leurs stratégies de trading. Vous pouvez apprendre les autres formes de risque et faire des progrès pour devenir un trader d’options performant en suivant le cours Options pour débutants de l’ Investopedia Academy. Apprenez les mêmes connaissances que les traders d’options qui réussissent utilisent pour décider des options de vente, des appels et d’autres éléments essentiels du trading d’options.

Exemples de valeurs delta

La figure 2 contient des valeurs hypothétiques pour les options d’achat du S&P 500 qui sont à, hors et dans la monnaie (dans tous ces cas, nous utiliserons des options longues). Les valeurs delta d’appel vont de 0 à 1.0, tandis que les valeurs delta put vont de 0 à –1.0.

Comme vous pouvez le voir, l’ option d’achat à la monnaie (prix d’exercice à 900) de la figure 2 a un delta de 0,5, tandis que l’option d’achat hors du cours (prix d’exercice à 950) a un delta de 0,25, et le dans-la-monnaie (grève à 850) a une valeur delta de 0,75.

Gardez à l’esprit que ces valeurs delta d’appel sont toutes positives car nous avons affaire à des options d’achat longues, un point sur lequel nous reviendrons plus tard. S’il s’agissait de put, les mêmes valeurs auraient un signe négatif attaché. Cela reflète le fait que les options de vente augmentent en valeur lorsque le prix de l’actif sous-jacent baisse. Une relation inverse est indiquée par le signe delta négatif. Comme vous le verrez ci-dessous, l’histoire se complique un peu lorsque nous examinons les positions d’options courtes et le concept de delta de position.

Remarque: nous supposons que le S&P 500 sous-jacent se négocie à 900.

Figure 2: Options d’achat longues hypothétiques du S&P 500.

Interprétation des valeurs delta

À ce stade, vous vous demandez peut-être ce que ces valeurs delta vous disent. Utilisons l’exemple suivant pour illustrer le concept de delta simple et la signification de ces valeurs. Si une option d’achat S&P 500 a un delta de 0,5 (pour une option proche ou à la monnaie), un mouvement d’un point (qui vaut 250 $) du contrat à terme sous-jacent produirait un changement de 0,5 (ou 50%) (d’une valeur de 125 $) dans le prix de l’option d’achat.

Une valeur delta de 0,5 vous indique donc que pour chaque changement de 250 $ de la valeur des contrats à terme sous-jacents, la valeur de l’option change d’environ 125 $. Si vous étiez acheteur sur cette option d’achat et que les contrats à terme sur le S&P 500 augmentent d’un point, votre option d’achat gagnerait environ 125 $ en valeur, en supposant qu’aucune autre variable ne change à court terme. Nous disons «approximativement» car à mesure que le sous-jacent évolue, le delta changera également.

Sachez qu’au fur et à mesure que l’option progresse dans la monnaie, le delta s’approche de 1,00 sur un appel et de –1,00 sur un put. À ces extrêmes, il existe une relation de un pour un proche ou réelle entre les variations du prix de l’actif sous-jacent et les variations ultérieures du prix de l’option. En effet, à des valeurs delta de –1,00 et 1,00, l’option reflète le sous-jacent en termes de variations de prix.

Gardez également à l’esprit que cet exemple simple ne suppose aucun changement dans les autres variables. Ce qui suit est vrai à propos de delta:

1. Le delta a tendance à augmenter à mesure que vous vous approchez de l’expiration pour les options proches ou à la monnaie.
2. Delta n’est pas une constante, un concept lié au gamma (une autre mesure du risque), qui est une mesure du taux de variation du delta donné à un mouvement du sous-jacent.
3. Le delta est sujet à changement compte tenu des changements de volatilité implicite.

Options longues et courtes et delta

En guise de transition vers le delta de position, voyons d’abord comment les positions courtes et longues changent quelque peu l’image. Premièrement, les signes négatifs et positifs pour les valeurs de delta mentionnés ci-dessus ne racontent pas toute l’histoire. Comme indiqué dans la figure 3 ci-dessous, si vous êtes acheteur sur un call ou un put (c’est-à-dire que vous les avez achetés pour ouvrir ces positions), alors le put sera delta négatif et le delta call positif. Cependant, notre position réelle déterminera le delta de l’option telle qu’elle apparaît dans notre portefeuille. Notez comment les signes sont inversés pour un achat court et un appel court.

Figure 3: Signaux Delta pour les options longues et courtes.

Le signe delta de votre portefeuille pour cette position sera positif et non négatif. En effet, la valeur de la position augmentera si le sous-jacent augmente. De même, si vous êtes à découvert sur une position d’appel, vous verrez que le signe est inversé. Le short call acquiert désormais un delta négatif, ce qui signifie que si le sous-jacent augmente, la position short call perdra de la valeur. Ce concept nous amène à positionner delta. Bon nombre de ces subtilités impliquées dans la négociation d’options sont minimisées ou éliminées lors de la négociation d’options synthétiques.

Delta de position

En comprenant le concept de ratio de couverture, vous pouvez mieux comprendre le delta de position. Essentiellement, le delta est un ratio de couverture car il nous indique combien de contrats d’options sont nécessaires pour couvrir une position longue ou courte sur l’actif sous-jacent. Par exemple, si une option d’achat au cours a une valeur delta d’environ 0,5 – ce qui signifie qu’il y a 50% de chances que l’option se termine par l’argent et 50% de chances qu’elle se termine par l’argent – alors ce delta nous indique qu’il faudrait deux options d’achat à la monnaie pour couvrir un contrat à découvert du sous-jacent.

En d’autres termes, vous avez besoin de deux options d’achat longues pour couvrir un contrat à terme court. (Deux options d’achat longues x delta de 0,5 = delta de position de 1,0, ce qui équivaut à une position courte à terme). Cela signifie qu’une hausse d’un point des contrats à terme sur le S&P 500 (une perte de 250 USD), que vous êtes short, sera compensée par un gain d’un point (2 x 125 USD = 250 USD) de la valeur des deux options d’achat longues.. Dans cet exemple, nous dirions que nous sommes en position delta neutre.

En modifiant le ratio des appels à un certain nombre de positions dans le sous-jacent, nous pouvons rendre ce delta de position positif ou négatif. Par exemple, si nous sommes optimistes, nous pourrions ajouter un autre long call, donc nous sommes maintenant delta positifs parce que notre stratégie globale devrait gagner si les contrats à terme augmentent. Nous aurions trois appels longs avec un delta de 0,5 chacun, ce qui signifie que nous avons un delta de position longue nette de 0,5.

D’un autre côté, si nous sommes baissiers, nous pourrions réduire nos longs appels à un seul. Cela nous donnerait un delta de position courte nette. Cela signifie que nous sommes net short sur les contrats à terme de -0,5. Une fois que vous êtes à l’aise avec ces concepts susmentionnés, vous pouvez profiter de stratégies avancées, telles que le  trading neutre en position-delta.

La ligne de fond

Pour interpréter les valeurs delta de position, vous devez d’abord comprendre le concept du facteur de risque delta simple et sa relation avec les positions longues et courtes. Une fois ces principes fondamentaux en place, vous pouvez commencer à utiliser le delta de position pour mesurer la valeur nette longue ou nette courte du sous-jacent lorsque vous prenez en compte l’ensemble de votre portefeuille d’options (et de contrats à terme). N’oubliez pas qu’il existe un risque de perte dans le trading d’options et de contrats à terme, donc ne négociez qu’avec du capital-risque.