Stratégie de volatilité du marché: colliers

Table des matières

Développer

• Comment fonctionnent les colliers de protection
• Exemple de collier
• Le collier haussier au travail
• Taux d’intérêt collaring
• La ligne de fond

En finance, le terme « col » fait généralement référence à une stratégie de gestion des risques appelée  col protecteur impliquant des contrats d’options, et non une partie de votre chemise. Mais, l’utilisation d’un col protecteur pourrait vous empêcher de perdre votre chemise alors que la valeur de vos investissements reviendrait. Avec un peu d’effort et les bonnes informations, les investisseurs et les traders peuvent utiliser le concept de collier pour gérer le risque et, dans certains cas, augmenter les rendements. Cet article compare le fonctionnement des stratégies de col protecteur et haussier.

Comment fonctionnent les colliers de protection

Cette stratégie est souvent utilisée pour se couvrir contre le risque de perte sur une position longue en actions ou sur l’ensemble d’un portefeuille d’actions en utilisant des options sur indice. Il peut également être utilisé pour couvrir les fluctuations des taux d’intérêt à la fois par les emprunteurs et les prêteurs en utilisant des plafonds et des planchers.

Les colliers de protection sont considérés comme une stratégie baissière à neutre. La perte dans un collier de protection est limitée, mais il en va de même pour le potentiel à la hausse.

Un collier d’actions est créé en vendant un nombre égal d’ options d’  achat et en achetant le même nombre d’ options  de vente sur une position longue sur actions. Les options d’achat donnent aux acheteurs le droit, mais non l’obligation, d’acheter les actions au prix déterminé, appelé  prix d’exercice. Les options de vente donnent aux acheteurs le droit, mais non l’obligation, de vendre l’action au prix d’exercice. La prime, qui est le coût des options de la vente à l’achat, est appliquée à l’achat de vente, réduisant ainsi la prime globale payée pour la position. Cette stratégie est recommandée après une période au cours de laquelle le cours d’une action a augmenté, car elle est conçue pour protéger les bénéfices plutôt que pour augmenter les rendements.

Exemple de collier

Par exemple, disons que Jack a acheté 100 actions de XYZ il y a quelque temps pour 22 $ par action. Supposons également que nous sommes en juillet et que XYZ se négocie actuellement à 30 $. Compte tenu de la récente volatilité du marché, Jack est incertain quant à l’orientation future des actions XYZ, nous pouvons donc dire qu’il est neutre à baissier. S’il était vraiment baissier, il vendrait ses actions pour protéger son bénéfice de 8 $ par action. Mais il n’est pas sûr, alors il va s’y accrocher et entrer dans un col pour couvrir sa position.

Le mécanisme de cette stratégie serait pour Jack d’acheter un contrat de vente hors du cours et de vendre un contrat d’achat hors du cours, car chaque option représente 100 actions de l’action sous-jacente. Jack pense qu’une fois l’année terminée, il y aura moins d’incertitude sur le marché et il aimerait limiter sa position jusqu’à la fin de l’année.

Pour atteindre son objectif, Jack choisit un collier d’option de janvier. Il constate que l’option de vente de 27,50 $ de janvier (c’est-à-dire une option de vente qui expire en janvier avec un prix d’exercice de 27,50 $) se négocie à 2,95 $ et que l’option d’achat de 35 $ de janvier se négocie à 2 $. La transaction de Jack est:

• Acheter pour ouvrir (l’ouverture de la position longue ) une option de vente de 27,50 $ en janvier au coût de 295 $ (prime de 2,95 $ * 100 actions)
• Vendre pour ouvrir  (l’ouverture de la position courte ) une option d’achat de 35 $ en janvier pour 200 $ (prime de 2 $ * 100 actions)
• Le coût direct de Jack (ou débit net ) est de 95 $ (200 $ – 295 $ = – 95 $)

Il est difficile de déterminer exactement le profit maximum et / ou la perte de Jack, car beaucoup de choses pourraient survenir. Mais regardons les trois résultats possibles pour Jack une fois que janvier arrive:

1. XYZ se négocie à 50 $ par action: comme Jack est court sur le call de janvier à 35 $, il est fort probable que ses actions aient été rachetées à 35 $. Avec les actions qui se négocient actuellement à 50 $, il a perdu 15 $ par action de l’option d’achat qu’il a vendue, et son coût direct, 95 $, sur le collier. On peut dire que c’est une mauvaise situation pour la poche de Jack. Cependant, nous ne pouvons pas oublier que Jack a acheté ses actions d’origine à 22 $, et elles ont été appelées (vendues) à 35 $, ce qui lui donne un gain en capital de 13 $ par action, plus les dividendes qu’il a gagnés en cours de route, moins son hors de- frais de poche sur le col. Par conséquent, son profit total du collier est de (35 $ – 22 $) * 100 – 95 $ = 1205 $.
2. XYZ se négocie à 30 $ par action. Dans ce scénario, ni le put ni l’appel ne sont dans l’argent. Ils ont tous deux expiré sans valeur. Donc, Jack est de retour là où il était en juillet, moins ses dépenses personnelles pour le collier.
3. XYZ se négocie à 10 $ par action. L’option d’achat a expiré sans valeur. Cependant, la valeur de l’option de vente longue de Jack a augmenté d’au moins 17,50 $ par action (la valeur intrinsèque  de la vente). Il peut vendre son put et empocher le profit pour compenser ce qu’il a perdu sur la valeur de ses actions XYZ. Il peut également mettre les actions XYZ à l’auteur du put et recevoir 27,50 $ par action pour les actions qui se négocient actuellement sur le marché pour 10 $. La stratégie de Jack dépendrait de ce qu’il pense de la direction des actions XYZ. S’il est optimiste, il voudra peut-être récupérer le profit de son option de vente, conserver les actions et attendre que XYZ augmente à nouveau. S’il est baissier, il voudra peut-être remettre les actions à l’auteur du put, prendre l’argent et courir.

Au lieu de coller des positions individuellement, certains investisseurs se tournent vers des options d’indexation pour protéger un portefeuille entier. Lorsque vous utilisez des options sur indice pour couvrir un portefeuille, les chiffres fonctionnent un peu différemment, mais le concept est le même. Vous achetez le put pour protéger les bénéfices et vous vendez le call pour compenser le coût du put.

Le collier haussier au travail

Le col haussier implique l’achat simultané d’une option d’achat hors du cours et la vente d’une option de vente hors du cours. Il s’agit d’une stratégie appropriée lorsqu’un commerçant est optimiste sur l’action, mais s’attend à un cours de l’action modérément inférieur et souhaite acheter les actions à ce prix inférieur. La durée de l’appel empêche un commerçant de rater une augmentation inattendue du prix de l’action, la vente du put compensant le coût de l’appel et facilitant éventuellement un achat au prix inférieur souhaité.

Si Jack est généralement optimiste sur les actions OPQ, qui se négocient à 20 $, mais pense que le prix est un peu élevé, il pourrait entrer dans un collier haussier en achetant l’appel de 27,50 $ de janvier à 0,73 $ et en vendant le put de 15 $ de janvier à 1,04 $. Dans ce cas, il bénéficierait de 1,04 $ – 0,73 $ = 0,31 $ dans sa poche de la différence des primes.

Les résultats possibles à l’expiration seraient:

1. OPQ au-dessus de 27,50 $ à l’expiration : Jack exercerait son call (ou vendrait l’appel pour un profit, s’il ne voulait pas prendre livraison des actions réelles) et son put expirerait sans valeur.
2. OPQ en dessous de 15 $ à l’expiration : le short put de Jack serait exercé par l’acheteur et l’appel expirerait sans valeur. Il serait tenu d’acheter les actions OPQ au prix de 15 $. En raison de son profit initial, de la différence entre la prime d’achat et de vente, son coût par action serait en fait de 15 $ – 0,31 $ = 14,69 $.
3. OPQ entre 15 $ et 27,50 $ à l’expiration : les deux options de Jack expireraient sans valeur. Il parviendrait à conserver le petit profit qu’il a réalisé lorsqu’il est entré dans le collier, qui est de 0,31 $ par action.

Taux d’intérêt collaring

Les colliers conçus pour gérer le type d’exposition aux taux d’intérêt présents dans les prêts hypothécaires à taux variable (ARM) sont moins discutés. Cette situation implique deux groupes aux risques opposés. Le prêteur court le risque d’une baisse des taux d’intérêt et d’une baisse des bénéfices. L’emprunteur court le risque que les taux d’intérêt augmentent, ce qui augmentera ses remboursements de prêt.

Les instruments dérivés de gré à gré, qui ressemblent aux appels et aux put, sont appelés plafonds et planchers. Les plafonds de taux d’intérêt sont des contrats qui fixent une limite supérieure à l’intérêt qu’un emprunteur paierait sur un prêt à taux variable. Les planchers de taux d’intérêt sont similaires aux plafonds dans la mesure où ils se comparent aux appels: ils protègent le détenteur des baisses de taux d’intérêt. Les utilisateurs finaux peuvent échanger des planchers et des casquettes pour construire un collier de protection, ce qui est similaire à ce que Jack a fait pour protéger son investissement dans XYZ.

La ligne de fond

En résumé, ces stratégies ne sont que deux parmi tant d’autres qui relèvent de la catégorie des colliers. D’autres types de stratégies de collier existent, et leur difficulté varie. Mais les deux stratégies présentées ici sont un bon point de départ pour tout commerçant qui envisage de se plonger dans le monde des stratégies de cols.