18 avril 2021 6:57

Valeur intrinsèque

Quelle est la valeur intrinsèque?

La valeur intrinsèque est une mesure de la valeur d’un actif. Cette mesure est obtenue au moyen d’un calcul objectif ou d’un modèle financier complexe, plutôt que d’utiliser le prix de marché actuel de cet actif.

Dans l’analyse financière, ce terme est utilisé en conjonction avec le travail d’identification, aussi près que possible, de la valeur sous-jacente d’une entreprise et de ses flux de trésorerie. Dans la tarification des options, il fait référence à la différence entre le prix d’exercice de l’option et le prix actuel de l’actif sous-jacent.

Valeur intrinsèque expliquée

La valeur intrinsèque est un terme générique avec des significations utiles dans plusieurs domaines. Le plus souvent, le terme implique le travail d’un analyste financier qui tente d’estimer la valeur intrinsèque d’un actif en utilisant une analyse fondamentale et technique.

Il n’y a pas de norme universelle pour calculer la valeur intrinsèque d’une entreprise, mais les analystes financiers construisent des modèles d’évaluation basés sur des aspects d’une entreprise qui incluent des facteurs qualitatifs, quantitatifs et perceptifs.

Les facteurs qualitatifs, tels que le modèle commercial, la gouvernance et les marchés cibles, sont les éléments spécifiques à l’activité de l’entreprise. Les facteurs quantitatifs trouvés dans l’analyse fondamentale comprennent les ratios financiers et l’analyse des états financiers. Ces facteurs font référence aux mesures de la performance de l’entreprise. Les facteurs de perception cherchent à saisir les perceptions des investisseurs sur la valeur relative d’un actif. Ces facteurs sont largement pris en compte par l’analyse technique.

La création d’un modèle mathématique efficace pour peser ces facteurs est le travail essentiel d’un analyste financier. L’analyste doit utiliser une variété d’hypothèses et tenter de réduire autant que possible les mesures subjectives. En fin de compte, cependant, une telle estimation est au moins en partie subjective. L’analyste compare la valeur dérivée de ce modèle au prix de marché actuel de l’actif pour déterminer si l’actif est surévalué ou sous-évalué.

Certains analystes et investisseurs peuvent accorder une pondération plus élevée à l’équipe de direction d’une société, tandis que d’autres peuvent considérer les bénéfices et les revenus comme l’étalon-or. Par exemple, une entreprise peut avoir des bénéfices stables, mais la direction a violé la loi ou les réglementations gouvernementales, le cours de l’action baisserait probablement. Cependant, en effectuant une analyse des états financiers de l’entreprise, les résultats pourraient montrer que l’entreprise est sous-évaluée.

En règle générale, les investisseurs essaient d’utiliser à la fois qualitatif et quantitatif pour mesurer la valeur intrinsèque d’une entreprise, mais les investisseurs doivent garder à l’esprit que le résultat n’est encore qu’une estimation.

Points clés à retenir

  • En analyse financière, la valeur intrinsèque est le calcul de la valeur d’un actif sur la base d’un modèle financier.
  • Les analystes utilisent souvent des analyses fondamentales et techniques pour tenir compte des facteurs qualitatifs, quantitatifs et perceptifs dans leurs modèles.
  • Dans le trading d’options, la valeur intrinsèque est la différence entre le prix actuel d’un actif et le prix d’exercice de l’option.

Flux de trésorerie actualisé et valeur intrinsèque

Le modèle de flux de trésorerie actualisés (DCF) est une méthode d’ évaluation couramment utilisée pour déterminer la valeur intrinsèque d’une entreprise. Le modèle DCF utilise le flux de trésorerie disponible d’une entreprise et le coût moyen pondéré du capital  (WACC). Le WACC tient compte de la valeur temporelle de l’argent, puis actualise tous ses futurs flux de trésorerie jusqu’à aujourd’hui.

Le coût moyen pondéré du capital est le taux de rendement attendu que les investisseurs veulent gagner supérieur au coût du capital de l’entreprise. Une entreprise mobilise des capitaux en émettant des titres de créance tels que des obligations et des actions ou des actions. Le modèle DCF estime également les futurs flux de revenus qui pourraient être reçus d’un projet ou d’un investissement dans une entreprise. Idéalement, le taux de rendement et la valeur intrinsèque devraient être supérieurs au coût du capital de l’entreprise.

Les flux de trésorerie futurs sont actualisés, ce qui signifie que le taux de rendement sans risque qui pourrait être obtenu au lieu de poursuivre le projet ou l’investissement est pris en compte dans l’équation. En d’autres termes, le retour sur investissement doit être supérieur au taux sans risque. Sinon, le projet ne vaudrait pas la peine d’être poursuivi car il pourrait y avoir un risque de perte. Un rendement du Trésor américain est généralement utilisé comme taux sans risque, qui peut également être appelé taux d’actualisation.

Risque de marché et valeur intrinsèque

Un élément de risque de marché est également estimé dans de nombreux modèles de valorisation. Pour les actions, le risque est mesuré par le bêta – une estimation de l’ampleur de la fluctuation du cours de l’action ou de sa volatilité. Un bêta de un est considéré comme neutre ou corrélé à l’ensemble du marché. Un bêta supérieur à un signifie qu’une action a un risque accru de volatilité, tandis qu’un bêta inférieur à un signifie qu’elle présente moins de risque que le marché global. Si une action a un bêta élevé, il devrait y avoir un meilleur rendement des flux de trésorerie pour compenser les risques accrus par rapport à un investissement avec un bêta faible.

Comme on peut le voir, le calcul de la valeur intrinsèque d’une entreprise implique différents facteurs, dont certains sont des estimations et des hypothèses. Un investisseur utilisant une analyse qualitative ne peut pas savoir dans quelle mesure une équipe de direction sera efficace ou si elle pourrait avoir un scandale dans un proche avenir. L’utilisation de mesures quantitatives pour déterminer la valeur intrinsèque peut sous-estimer le risque de marché inhérent à une entreprise ou surestimer les revenus ou les flux de trésorerie attendus. De plus, en fonction de l’environnement actuel du marché, les investisseurs peuvent percevoir un avantage plus ou moins important à détenir les actions dans les mois à venir, ce qui devrait donc également être pris en compte dans tout modèle.

Et si le lancement d’un nouveau produit pour une entreprise ne se déroulait pas comme prévu? Les flux de trésorerie futurs attendus seraient sans aucun doute inférieurs aux estimations initiales, ce qui rendrait la valeur intrinsèque de la société bien inférieure à celle qui avait été précédemment déterminée.



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Valeur intrinsèque des contrats d’options

La valeur intrinsèque est également utilisée dans la tarification des options pour déterminer dans quelle mesure une option est dans la monnaie ou quel est le profit actuel.

Pour examen, un contrat d’options accorde à l’acheteur le droit, mais non l’engagement, d’acheter ou de vendre le titre sous-jacent à un prix prédéfini appelé prix d’exercice. Les options ont des dates d’expiration auxquelles elles peuvent être exercées ou converties en actions du titre sous-jacent. Une option d’achat permet à un investisseur d’acheter des actifs tels qu’une action tandis qu’une option de vente permet à un investisseur de vendre l’actif. Si le prix du marché à l’expiration est supérieur au prix d’exercice, l’option d’achat est rentable ou en jeu. Si le prix du marché est inférieur au prix d’exercice de l’option de vente, la vente est rentable. Si l’une ou l’autre des options n’est pas rentable à l’expiration, les options expirent sans valeur et l’acheteur perd les frais initiaux ou la prime payée au début.

La valeur intrinsèque des options d’achat et de vente correspond à la différence entre le prix de l’action sous-jacente et le prix d’exercice. Dans le cas des options d’achat et de vente, si la valeur calculée est négative, la valeur intrinsèque est zéro. En d’autres termes, la valeur intrinsèque ne mesure que le profit tel que déterminé par la différence entre le prix d’exercice de l’option et le prix du marché.

Cependant, d’autres facteurs peuvent déterminer la valeur d’une option et la prime qui en résulte. La valeur extrinsèque prend en compte d’autres facteurs externes qui affectent le prix d’une option, tels que le temps restant jusqu’à l’expiration ou la valeur temporelle.

Si une option n’a pas de valeur intrinsèque, ce qui signifie que le prix d’exercice et le prix du marché sont égaux, elle peut toujours avoir une valeur extrinsèque s’il reste suffisamment de temps avant l’expiration pour réaliser un profit. Par conséquent, la valeur temporelle d’une option a un impact sur la prime d’une option. La valeur intrinsèque et la valeur extrinsèque se combinent pour constituer la valeur totale du prix d’une option.

Avantages

  • La valeur intrinsèque aide à déterminer la valeur d’un actif, d’un investissement ou d’une entreprise.
  • La valeur intrinsèque fournit le montant du profit qui existe dans un contrat d’options.

Les inconvénients

  • Le calcul de la valeur intrinsèque d’une entreprise est subjectif car il estime le risque et les flux de trésorerie futurs.
  • La valeur intrinsèque d’une option est incomplète car elle n’inclut pas la prime payée et la valeur temps.

Exemple de valeur intrinsèque d’une option

Disons que le prix d’exercice d’une option d’achat est de 15 $ et le prix du marché de l’action sous-jacente est de 25 $ par action. La valeur intrinsèque de l’option d’achat est de 10 $ ou le prix de l’action de 25 $ moins le prix d’exercice de 15 $. Si la prime d’option payée au début de la transaction était de 2 $, le profit total serait de 8 $ si la valeur intrinsèque était de 10 $ à l’expiration.

D’un autre côté, disons qu’un investisseur achète une option de vente avec un prix d’exercice de 20 $ pour une prime de 5 $ alors que l’action sous-jacente se négociait à 16 $ par action. La valeur intrinsèque de l’option de vente serait calculée en prenant le prix d’exercice de 20 $ et en soustrayant le prix de l’action de 16 $ ou 4 $ dans la monnaie. Si la valeur intrinsèque de l’option ne valait que 4 $ à l’expiration, combinée à la prime payée de 5 $, l’investisseur subirait une perte bien que l’option soit dans le cours.

Il est important de noter que la valeur intrinsèque n’inclut pas la prime, ce qui signifie que ce n’est pas le vrai profit du commerce car elle n’inclut pas le coût initial. La valeur intrinsèque montre seulement dans quelle mesure une option tient compte de son prix d’exercice et du prix de marché de l’actif sous-jacent.

 

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