Négocier des contrats à terme sur Eurodollar
Facilement confondus avec la paire de devises EUR / USD ou les contrats à terme sur devises euro, les eurodollars n’ont rien à voir avec la monnaie unique européenne lancée en 1999. Les eurodollars sont plutôt des dépôts à terme libellés en dollars américains et détenus dans des banques en dehors des États-Unis. Un dépôt à terme est simplement un dépôt bancaire productif d’intérêts avec une date d’échéance spécifiée.
Étant donné que les dépôts à terme ne se trouvent pas à l’intérieur des frontières américaines, les eurodollars ne relèvent pas de la compétence de la Réserve fédérale et sont soumis à un niveau de réglementation inférieur. De plus, les eurodollars n’étant pas soumis à la réglementation bancaire américaine, le niveau de risque plus élevé pour les investisseurs se traduit par des taux d’intérêt plus élevés.
Points clés à retenir
- À ne pas confondre avec la paire de devises euro / dollar américain (EUR / USD) ou la devise euro, les eurodollars sont un type de dépôt en dollars américains détenu dans une banque en dehors des États-Unis.
- Le nom eurodollars vient du fait que le terme désignait initialement des dépôts libellés en dollars largement détenus dans des banques européennes, mais maintenant les dépôts en dollars sont détenus dans diverses banques à travers le monde.
- Les eurodollars offrent généralement des rendements plus élevés car ils ne sont pas soumis à la réglementation bancaire américaine et sont donc plus risqués.
- Les contrats à terme Eurodollar se négocient sur le parquet et par voie électronique sur le Chicago Mercantile Exchange.
Le nom d’eurodollar est dérivé du fait que les dépôts initiaux libellés en dollars étaient en grande partie détenus dans des banques européennes. Au début, ces dépôts étaient connus sous le nom de dollars eurobanques. Cependant, les dépôts libellés en dollars américains sont désormais détenus dans des centres financiers du monde entier et sont toujours appelés eurodollars.
De même (et aussi de manière déroutante), le terme eurocurrency est utilisé pour décrire une devise déposée dans une banque qui n’est pas située dans le pays d’origine où la devise a été émise. Par exemple, le yen japonais déposé dans une banque au Brésil serait défini comme l’euro-monnaie.
Histoire des Eurodollars
Après la fin de la Seconde Guerre mondiale, la quantité de dépôts en dollars américains détenus en dehors des États-Unis a connu une augmentation substantielle. Les facteurs contributifs comprenaient des niveaux plus élevés d’importations aux États-Unis et l’aide économique à l’Europe résultant du plan Marshall.
Le marché de l’eurodollar remonte à l’époque de la guerre froide des années 1950, lorsque l’Union soviétique a commencé à transférer ses revenus libellés en dollars (provenant de la vente de produits de base tels que le pétrole brut) hors des banques américaines. Cela a été fait pour empêcher les États-Unis de pouvoir geler leurs avoirs. Depuis lors, les eurodollars sont devenus l’un des plus grands marchés monétaires à court terme au monde et leurs taux d’intérêt sont devenus une référence pour le financement des entreprises.
Les eurodollars sont également utilisés dans le spread TED, qui est utilisé comme indicateur du risque de crédit. Le spread TED est la différence de prix entre les taux d’intérêt sur les contrats à terme à trois mois pour les bons du Trésor américain et les contrats à trois mois pour les eurodollars avec les mêmes mois d’expiration. TED est un acronyme utilisant T-Bill et ED, le symbole du contrat à terme sur l’eurodollar. Une augmentation ou une diminution du spread TED reflète le sentiment sur le niveau de risque de défaut des prêts interbancaires.
Futures Eurodollar
Le Chicago Mercantile Exchange (CME) a lancé le contrat à terme sur l’eurodollar en 1981, marquant le premier contrat à terme réglé en espèces. L’instrument sous-jacent des contrats à terme sur eurodollar est un dépôt à terme en eurodollar, d’une valeur en principal de 1 million de dollars avec une échéance de trois mois. À l’expiration, le vendeur de contrats à terme réglés en espèces peut transférer la position de trésorerie associée plutôt que d’effectuer une livraison de l’actif sous-jacent. (Cependant, la plupart des traders clôturent les contrats à terme avant l’expiration via une transaction de compensation pour éviter la livraison.)
Les contrats à terme sur Eurodollar étaient initialement négociés à l’étage supérieur du Chicago Mercantile Exchange dans sa plus grande fosse, qui accueillait jusqu’à 1 500 commerçants et commis. La majorité des transactions à terme sur eurodollars se fait désormais par voie électronique.
La négociation de contrats à terme sur eurodollars nécessite un compte auprès d’une société de courtage qui propose des opérations à terme avec un dépôt initial, appelé marge.
Le symbole de contrat de l’eurodollar à la criée ouverte (c’est-à-dire utilisé sur les parquets, où les ordres sont communiqués par des cris et des signaux manuels) est ED et le symbole de contrat électronique est GE. La négociation électronique des contrats à terme sur eurodollars a lieu sur la plate -forme de négociation électronique CME Globex, du dimanche au vendredi, de 18 h à 17 h HNE. Les mois d’expiration sont mars, juin, septembre et décembre, comme pour les autres contrats financiers à terme. La taille du tick (fluctuation minimale) est d’un quart de point de base (0,0025 = 6,25 USD par contrat) pour le mois de contrat expirant le plus proche et d’un demi-point de base (0,005 = 12,50 USD par contrat) pour tous les autres mois de contrat.
Les Eurodollars sont devenus l’un des principaux contrats proposés sur le CME en termes de volume quotidien moyen et d’intérêt ouvert (le nombre total de contrats ouverts). Les contrats à terme dépassent souvent les contrats à terme E-Mini S&P 500 (un contrat à terme négocié électroniquement un cinquième de la taille du contrat à terme standard S&P 500), les contrats à terme sur le pétrole brut et les contrats à terme sur bons du Trésor à 10 ans en termes de volume de négociation quotidien moyen et intérêt ouvert.
LIBOR et Eurodollars
Le prix des contrats à terme sur l’eurodollar reflète le taux d’intérêt offert sur les dépôts libellés en dollars américains détenus dans des banques en dehors des États-Unis. Plus précisément, le prix reflète la jauge du marché du taux d’intérêt LIBOR (London Interbank Offered Rate) en dollars américains à 3 mois anticipé à la date de règlement du contrat. Le LIBOR est une référence pour les taux d’intérêt à court terme auxquels les banques peuvent emprunter des fonds sur le marché interbancaire de Londres. Les contrats à terme sur Eurodollar sont un dérivé basé sur le LIBOR, reflétant le London Interbank Offered Rate pour un dépôt offshore de 3 mois de 1 million de dollars.
Les prix à terme de l’eurodollar sont exprimés numériquement en utilisant 100 moins le taux d’intérêt LIBOR implicite à 3 mois en dollars américains. De cette manière, un prix à terme sur l’eurodollar de 96,00 $ reflète un taux d’intérêt de règlement implicite de 4%, ou 100 moins 96. Le prix évolue à l’inverse du rendement.
Par exemple, si un investisseur achète un contrat à terme sur eurodollar à 96,00 $ et que le prix monte à 96,02 $, cela correspond à un règlement implicite inférieur du LIBOR à 3,98%. L’acheteur du contrat à terme aura gagné 50 $. (1 point de base, 0,01, équivaut à 25 $ par contrat, puis un mouvement de 0,02 équivaut à un changement de 50 $ par contrat.)
L’Intercontinental Exchange, l’autorité responsable de LIBOR, arrêtera lapublication d’une semaine et deux mois LIBOR USD après le31 décembre 2021. Tous lesautres LIBOR sera interrompu après le30 Juin, 2023.
Couverture avec Eurodollar Futures
Les contrats à terme sur eurodollars constituent un moyen efficace pour les entreprises et les banques de garantir un taux d’intérêt pour l’argent qu’elles envisagent d’emprunter ou de prêter à l’avenir. Le contrat eurodollar est utilisé pour se couvrir contre les variations de la courbe des taux sur plusieurs années dans le futur.
Par exemple, supposons qu’une entreprise sache en septembre qu’elle devra emprunter 8 millions de dollars en décembre pour effectuer un achat. Rappelons que chaque contrat à terme eurodollar représente un dépôt à terme de 1 million de dollars avec une échéance de trois mois. La société peut se prémunir contre une évolution défavorable des taux d’intérêt au cours de cette période de trois mois en vendant à découvert des contrats à terme sur huit eurodollars de décembre, ce qui représente les 8 millions de dollars nécessaires à l’achat.
Le prix des contrats à terme sur l’eurodollar reflète le taux interbancaire offert (LIBOR) de Londres au moment du règlement ou, dans ce cas, en décembre. En vendant à découvert le contrat de décembre, la société profite du mouvement à la hausse des taux d’intérêt, qui se traduit par une baisse correspondante des prix à terme de l’eurodollar en décembre.
Supposons que le 1er septembre, le prix du contrat à terme sur l’eurodollar en décembre était exactement de 96,00 $, ce qui implique un taux d’intérêt de 4,0%, et à l’expiration en décembre, le prix de clôture final est de 95,00 $, reflétant un taux d’ intérêt plus élevé de 5,0%. Si la société avait vendu huit contrats eurodollars de décembre à 96,00 $ en septembre, elle aurait profité de 100 points de base (100 x 25 $ = 2500 $) sur huit contrats, soit 20000 $ (2500 $ x 8) lorsqu’elle a couvert la position courte.
De cette manière, la société a pu compenser la hausse des taux d’intérêt, bloquant ainsi le LIBOR anticipé pour décembre, tel qu’il se reflétait dans le prix du contrat eurodollar de décembre au moment de la vente à découvert en septembre.
Spéculer avec Eurodollar Futures
En tant que produit de taux d’intérêt, les décisions politiques de la Réserve fédérale américaine ont un impact majeur sur le prix des contrats à terme sur l’eurodollar. En conséquence, la volatilité du marché de l’eurodollar est souvent observée autour des annonces importantes du Federal Open Market Committee (FOMC) et des publications économiques qui pourraient influencer la politique monétaire de la Réserve fédérale.
Un changement dans la politique de la Réserve fédérale visant à abaisser ou à relever les taux d’intérêt peut avoir lieu sur une période de plusieurs années, et les contrats à terme sur l’eurodollar sont touchés par ces grandes tendances de la politique monétaire.
Les qualités de tendance à long terme des contrats à terme sur eurodollars font du contrat un choix attrayant pour les traders utilisant des stratégies de suivi de tendance. Prenons le graphique suivant entre 2000 et 2007, où l’eurodollar a affiché une tendance à la hausse pendant 15 mois consécutifs, puis à la baisse pendant 27 mois consécutifs.
Les niveaux élevés de liquidité ainsi que les niveaux relativement faibles de volatilité intrajournalière (c’est-à-dire en un jour) créent une opportunité pour les traders utilisant un style de trading «market making». Les traders qui utilisent cette stratégie non directionnelle (ni haussière ni baissière) placent des ordres sur l’offre et l’offre simultanément, tentant de capturer l’ écart acheteur-vendeur. Des stratégies plus sophistiquées telles que l’arbitrage et le spread contre d’autres contrats sont également utilisées par les traders sur le marché à terme de l’eurodollar.
La ligne de fond
Les eurodollars sont souvent négligés par les commerçants de détail qui ont tendance à se tourner vers les contrats à terme qui offrent plus de volatilité à court terme, tels que le E-mini S&P ou le pétrole brut. Cependant, le niveau profond de liquidité et les qualités de tendance à long terme du marché de l’eurodollar présentent des opportunités intéressantes pour les petits et grands traders à terme.