TED Spread
Qu’est-ce que la propagation TED?
Le spread TED est la différence entre le bon du Trésor à trois mois et le LIBOR à trois mois en dollars américains. Pour le dire autrement, le spread TED est la différence entre le taux d’intérêt sur la dette publique américaine à court terme et le taux d’intérêt sur les prêts interbancaires.
TED est un acronyme pour le taux du Trésor-EuroDollar.
Points clés à retenir
- Le spread TED est la différence entre le LIBOR à trois mois et le taux des bons du Trésor à trois mois.
- Le spread TED est couramment utilisé comme mesure du risque de crédit, les bons du Trésor américain étant considérés comme sans risque.
- Le spread TED s’élargit souvent en période de crise économique, à mesure que le risque de défaut s’élargit; le spread se rétrécit lorsque l’économie est plus stable et que les défauts sont moins risqués.
Comprendre la propagation Ted
Le spread TED a été initialement calculé comme la différence de prix entre les contrats à terme à trois mois sur les bons du Trésor américain et les contrats à trois mois pour les Eurodollars avec des mois d’expiration identiques. Après la chute des contrats à terme sur bons du Trésor ( bons du Trésor ) par le Chicago Mercantile Exchange (CME) à la suite du krach boursier de 1987, le spread TED a été modifié. Il est calculé comme la différence entre le taux d’intérêt que les banques peuvent se prêter sur une période de trois mois et le taux d’intérêt auquel le gouvernement peut emprunter de l’argent pendant une période de trois mois.
Le spread TED est utilisé comme indicateur du risque de crédit. En effet, les bons du Trésor américains sont considérés comme sans risque et mesurent un pari ultra-sûr: la solvabilité du gouvernement américain. En outre, le LIBOR est une jauge libellée en dollars utilisée pour refléter les notations de crédit des entreprises emprunteuses ou le risque de crédit que les grandes banques internationales assument lorsqu’elles se prêtent de l’argent entre elles. En comparant le taux sans risque à tout autre taux d’intérêt, un analyste peut déterminer la différence de risque perçue. Suivant cette construction, le spread TED peut être compris comme la différence entre le taux d’intérêt que les investisseurs exigent du gouvernement pour investir dans des bons du Trésor à court terme et le taux d’intérêt que les investisseurs facturent aux grandes banques.
Selon une annonce de la Réserve fédérale du 30 novembre 2020, les banques devraient cesser de rédiger des contrats utilisant le LIBOR d’ici la fin de 2021. L’Intercontinental Exchange, l’autorité responsable du LIBOR, cessera de publier un LIBOR à une semaine et deux mois après le 31 décembre, 2021. Tous les contrats utilisant le LIBOR doivent être conclus au plus tard le 30 juin 2023.
À mesure que le spread TED augmente, le risque de défaut sur les prêts interbancaires est considéré comme en augmentation. Les prêteurs interbancaires exigeront un taux d’intérêt plus élevé ou seront disposés à accepter des rendements inférieurs sur des investissements sûrs tels que les bons du Trésor. En d’autres termes, plus le risque de liquidité ou de solvabilité posé par une ou plusieurs banques est élevé, plus le taux que les prêteurs ou les investisseurs exigeront sur leurs prêts à d’autres banques sera élevé par rapport aux prêts au gouvernement. À mesure que le spread diminue, le risque de défaut est considéré comme décroissant. Dans ce cas, les investisseurs vendront des bons du Trésor et réinvestiront le produit sur le marché boursier, ce qui est perçu comme offrant un meilleur taux de rendement des investissements.
Calcul et exemple du spread TED
Le spread TED est un calcul relativement simple:
Spread TED = LIBOR 3 mois – taux des bons du Trésor 3 mois
Bien sûr, il est beaucoup plus facile de laisser la Fed de Saint-Louis le calculer et le tracer pour vous.
En règle générale, la taille de l’écart est exprimée en points de base (pb). Par exemple, si le taux des bons du Trésor est de 1,43% et le LIBOR de 1,79%, le spread TED est de 36 pb. Le spread TED fluctue dans le temps mais est généralement resté dans la fourchette de 10 à 50 pb. Cependant, cet écart peut augmenter sur une gamme plus large en période de crise économique.
Par exemple, suite à l’effondrement de Lehman Brothers en 2008, le spread TED a culminé à 450 points de base. Un ralentissement de l’économie indique aux banques que d’autres banques peuvent rencontrer des problèmes de solvabilité, conduisant les banques à restreindre les prêts interbancaires. Ceci, à son tour, conduit à un écart TED plus large et à une disponibilité de crédit plus faible pour les emprunteurs individuels et les entreprises dans l’économie.