3 types d’indexation pour le succès des FNB
Le principal moteur de performance d’un fonds négocié en bourse (ETF) est l’indice avec lequel il est associé. Si vous pouvez sélectionner l’indice «le mieux adapté» à vos besoins personnels, vous êtes sur la voie du succès des FNB. Cependant, déchiffrer les index est l’une des tâches les plus exigeantes dans le domaine de l’investissement, et cela ne devient pas plus facile. Il existe trois types d’indices dominants à prendre en compte: pondéré en fonction de la capitalisation boursière, pondéré égal et fondamental.
L’indexation est devenue une science axée sur l’innovation, et l’acceptation par les investisseurs de nouveaux concepts a alimenté un «grand débat» sur les méthodes d’indexation qui produiront des performances supérieures au fil du temps. Dans cet article, nous aborderons les points clés de ce débat tout en comparant trois genres d’indexation: la pondération de la capitalisation boursière, l’ égalité de pondération et l’ indexation fondamentale.
Définition de la performance des investissements
Les indices d’investissement sont conçus pour refléter la performance moyenne des marchés financiers. Par exemple, l’indice le plus performant de l’histoire est l’ indice Standard & Poor’s 500 (S&P 500).
L’indice S&P 500 attribue 500 actions composantes, une pondération qui reflète la capitalisation boursière de chaque action et la valeur totale de toutes les actions en circulation. L’un des avantages d’un tel indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière est la simplicité. À mesure que les cours des actions changent quotidiennement, les pondérations des composantes de l’indice s’ajustent automatiquement.
Cependant, cette méthode présente également des inconvénients, à commencer par une concentration assez importante dans les plus gros stocks. Au 21 décembre 2020, les 10 principales actions (indiquées ci-dessous) représentaient 27,25% de la pondération et de la performance de l’indice S&P 500, sur la base du SPDR® S&P 500® ETF Trust, qui est utilisé comme approximation du S&P 500 indice.
10 principaux titres et pondérations du S&P 500 au 9 février 2021:
- Pomme (6,58%)
- Microsoft (5,4%)
- Amazon.com (4,39%)
- Facebook Classe A (2,11%)
- Tesla (1,58%)
- Alphabet Inc. Classe A (1,67%)
- Alphabet Inc. Classe C (1,62%)
- Berkshire Hathaway Inc. Classe B (1,40%)
- Johnson et Johnson (1,29%)
- JPMorgan Chase & Co. (1,21%)
De nombreux autres indices boursiers américains de premier plan ont une pondération similaire en fonction de la capitalisation boursière et un biais très prononcé en faveur des grandes entreprises. Il s’agit notamment des indices Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA) et Wilshire 5000 Total Market (TMWX). Chacun de ces indices comprend plus de composants que le S&P 500, ce qui tend à réduire la pondération de ses principaux titres.
Les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière sont orientés vers les grandes sociétés. Par conséquent, ils sont généralement plus performants lorsque les grandes capitalisations surclassent les moyennes ou les petites capitalisations. En outre, ces indices se comportent bien sur desmarchés dynamiques. Au cours du marché haussier de la fin des années 1990, le S&P 500 est devenu fortement axé sur les actions technologiques et, par conséquent, est devenu plus vulnérable à l’effondrement des prix qui a suivi en 2000-2002. Selon Standard & Poor’s, l’allocation de l’indice S&P 500 est passée de 11% dans le secteur de la technologie au début de 1995 à un sommet de 34,3% en mars 2000. Au 30 novembre 2020, la technologie représentait près de 28% de l’index.
La valeur des indices à pondération égale
L’indice Standard & Poor’s 500 Equal-Weight est une alternative à un indice de référence pondéré en fonction de la capitalisation boursière. Au lieu de pencher vers les plus grandes entreprises, cet indice attribue la même pondération à chacun de ses constituants. Par exemple, le S&P 500 attribue une pondération de 0,2% à chacun des 500 composants et se rééquilibre tous les trimestres pour tenir compte des variations des valeurs de marché. Le FNB à pondération égale S&P 500® Invesco (RSP) est un exemple de FNB à pondération égale S&P 500.
Un indice à pondération égale a tendance à mieux performer qu’un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière dans des environnements qui favorisent les actions à moyenne ou petite capitalisation. L’indice de pondération égale a également l’avantage d’éviter des valorisations excessives sur des marchés dynamiques.
Certains investisseurs estiment que le choix entre un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière et un indice de pondération égale est mineur. Cependant, la différence de performance peut être étonnamment grande. Le plus large de tous les indices boursiers américains est publié par Wilshire Associates et comprend plus de 5 000 actions composantes, qui représentent plus de 99% de toutes les actions américaines cotées en bourse. Le tableau ci-dessous compare la performance de la version à pondération égale de cet indice avec la version pondérée en fonction de la capitalisation boursière. Les deux versions contiennent les mêmes composants.4
Glissement des coûts de rééquilibrage
Contrairement aux indices Russell, Dow Jones et Wilshire, dans lesquels les composants sont sélectionnés mécaniquement sur la base de statistiques « quantitatives », le S&P 500 est motivé par une approche de comité de l’inclusion des actions et du chiffre d’affaires.
Les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière et à pondération égale des mêmes sponsors ont tendance à changer de composante en même temps. La différence est que les indices de pondération égale doivent être rééquilibrés périodiquement aux pondérations cibles, tandis que les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière ne sont pas rééquilibrés pour corriger les variations des prix du marché. Le rééquilibrage génère quelques points de base par an de ralentissement des coûts dans les ETF qui suivent les indices de pondération égale.
L’indexation fondamentale entre dans le débat
Sur la base des recherches menées par Rob Arnott, président de Research Affiliates, un nouveau concept d’indexation a été introduit en 2005 en tant que joint-venture entre le groupe FTSE et Research Affiliates. L’indice boursier américain à large base FTSE RAFI 1000 sélectionne 1 000 composants sur la base d’un modèle fondé sur des règles qui comprend les ventes, les flux de trésorerie, la valeur comptable et les dividendes.
Un indice fondamental tente d’aller au-delà du concept de refléter l’expérience d’un «investisseur moyen», en sélectionnant et en pondérant les actions des composants en fonction du classement actuel et quantitatif des données de l’entreprise.
Lorsque le FTSE RAFI 1000 a été associé à un FNB Invesco pour former l’Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA:PRF ), il s’est avéré si populaire auprès des investisseurs qu’Invesco a depuis déployé un large éventail de FNB fondamentaux. WisdomTree Investments et Claymore Securities ont également promu le concept en lançant des ETF liés à des indices fondamentaux. Au cours de la dernière année, au 22 décembre 2020, l’indice FTSE RAFI US 1000 a enregistré un rendement de 6,71%, sous-performant à la fois les indices S&P 500, à pondération égale et pondérés par le marché.
Research Affiliates soutient que l’avantage de l’indexation fondamentale est de tempérer le risque de portefeuille, en particulier sur les marchés dynamiques. En sélectionnant et en pondérant les composants en fonction des données de l’entreprise et en rééquilibrant périodiquement l’indice pour refléter les nouvelles données, l’indice fondamental aura tendance à avoir un ratio cours / bénéfice ( ratio P / E) plus faible et moins de volatilité que les indices pondérés selon la capitalisation boursière.
Les données sur le rendement suggèrent également que les indices fondamentaux peuvent avoir tendance à surpondérer les actions de valeur et à sous-pondérer les actions de croissance par rapport aux indices pondérés par capitalisation boursière comparables. Sur de longues périodes, Research Affiliates affirme que l’indexation fondamentale devrait produire un avantage de performance faible mais significatif par rapport aux indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière.
La ligne de fond
Pour les investisseurs, le meilleur moyen d’en savoir plus sur tout type d’indice est peut-être de lui allouer une partie d’un portefeuille via des ETF ou des fonds communs de placement indiciels, puis de le comparer à des alternatives, au fil du temps.