18 avril 2021 5:08

Obligations à haut rendement

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Que sont les obligations à haut rendement?

Les obligations à haut rendement (également appelées junk bonds ) sont des obligations qui paient des taux d’intérêt plus élevés parce qu’elles ont une cote de crédit inférieure à celle des obligations de qualité investissement. Les obligations à haut rendement sont plus susceptibles de faire défaut, elles doivent donc offrir un rendement plus élevé que les obligations de bonne qualité pour compenser les investisseurs.

Les émetteurs de dette à haut rendement ont tendance à être des entreprises en démarrage ou des entreprises à forte intensité de capital avec des taux d’endettement élevés. Cependant, certaines obligations à haut rendement sont des anges déchus qui ont perdu leur bonne cote de crédit.

Points clés à retenir

  • Les obligations à haut rendement, ou obligations «pourri», sont des titres de créance d’entreprise qui paient des taux d’intérêt plus élevés parce qu’ils ont une cote de crédit inférieure à celle des obligations de qualité investissement.
  • Ces obligations ont des cotes de crédit inférieures à BBB- de S&P, ou inférieures à Baa3 de Moody’s.
  • Les obligations à haut rendement offrent aux investisseurs des taux d’intérêt plus élevés et des rendements à long terme potentiellement plus élevés que les obligations de bonne qualité, mais elles sont beaucoup plus risquées.
  • En particulier, les junk bonds sont plus susceptibles de faire défaut et d’afficher une volatilité des prix beaucoup plus élevée.

Comprendre les obligations à haut rendement

D’un point de vue technique, une obligation à haut rendement, ou «junk», est à peu près la même chose que les obligations d’entreprise ordinaires, car elles représentent toutes deux une dette émise par une entreprise avec la promesse de payer des intérêts et de rembourser le capital à l’échéance. Les junk bonds diffèrent en raison de la moindre qualité de crédit de leurs émetteurs.

Toutes les obligations sont caractérisées en fonction de cette qualité de crédit et appartiennent donc à l’une des deux catégories d’obligations: à haut rendement et de qualité supérieure. Les obligations à haut rendement sont moins bien notées par les principales agences de crédit. Une obligation est considérée comme spéculative et aura donc un rendement plus élevé si elle a une notation inférieure à «BBB-» de S&P ou inférieure à «Baa3» de Moody’s. Les obligations dont la notation est égale ou supérieure à ces niveaux sont considérées comme de bonne qualité. Les notes de crédit peuvent être aussi basses que «D» (actuellement en défaut), et la plupart des obligations avec une note «C» ou moins comportent un risque de défaut élevé.

Les obligations à haut rendement sont généralement divisées en deux sous-catégories:

  • Fallen Angels : Il s’agit d’une obligation qui était autrefois de bonne qualité, mais qui a depuis été réduite au statut d’obligation indésirable en raison de la mauvaise qualité de crédit de la société émettrice.
  • Étoiles montantes : À l’opposé d’un ange déchu, il s’agit d’une obligation dont la cote a été augmentée en raison de l’amélioration de la qualité de crédit de la société émettrice. Une étoile montante peut encore être une obligation indésirable, mais elle est en passe de devenir une qualité d’investissement.

Avantages des obligations à haut rendement

Rendements plus élevés

En règle générale, les investisseurs en obligations à haut rendement peuvent s’attendre à au moins 150 à 300 points de base de rendement supplémentaire par rapport aux obligations de qualité investissement à tout moment. Dans la pratique, le gain par rapport aux obligations de qualité investissement est moindre car il y aura plus de défauts de paiement. Les fonds communs de placement et les fonds négociés en bourse ( FNB ) offrent des moyens de profiter de ces rendements plus élevés sans le risque excessif d’investir dans les obligations indésirables d’un seul émetteur.

Rendements attendus plus élevés

Alors que les obligations à haut rendement souffrent de l’image négative des «junk bond», elles ont en fait des rendements plus élevés que les obligations de qualité investissement sur la plupart des longues périodes de détention. Par exemple, le iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) a enregistré un rendement total annuel moyen de 6,44% entre le début de 2010 et la fin de 2019.

Pendant cette période, le FNB iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond (LQD) a généré un rendement moyen de 5,93% par an. Ce résultat est en accord avec la théorie moderne du portefeuille ( MPT ), qui soutient que les investisseurs doivent être compensés pour un risque plus élevé avec des rendements attendus plus élevés.

Inconvénients des obligations à haut rendement

Risque de défaut

Le défaut est en soi le risque le plus important pour les investisseurs en obligations à haut rendement. Le principal moyen de gérer le risque de défaut est la diversification, mais cela limite les stratégies et augmente les frais pour les investisseurs.

Avec les obligations de bonne qualité, les investisseurs peuvent acheter des obligations émises par des entreprises individuelles ou des gouvernements et les détenir directement. Lorsqu’ils détiennent directement des obligations, les investisseurs peuvent construire des échelles d’obligations pour réduire le risque de taux d’intérêt. Les investisseurs peuvent également éviter les frais liés à l’achat de fonds détenant des obligations individuelles. Cependant, la possibilité de défaut rend les obligations individuelles trop risquées sur le marché des obligations à haut rendement.


Les petits investisseurs devraient généralement éviter d’acheter directement des obligations individuelles à haut rendement en raison du risque de défaut élevé. Les FNB et les fonds communs de placement d’obligations à haut rendement sont généralement de meilleurs choix pour les investisseurs de détail intéressés par cette classe d’actifs.

Volatilité plus élevée

Historiquement, les prix des obligations à haut rendement ont été beaucoup plus volatils que leurs homologues de première qualité. En 2008, les obligations à haut rendement en tant que classe d’actifs ont perdu 26,17% de leur valeur en un an seulement. Entre 1980 et 2020, un portefeuille diversifié d’obligations de qualité investissement (comprenant à la fois des obligations de sociétés et des obligations d’État) n’a jamais perdu plus de 3% en une seule année civile.

Dans l’ensemble, la volatilité des obligations à haut rendement est plus proche du marché boursier que du marché des obligations de qualité investissement.

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