Modèle par défaut
Qu’est-ce qu’un modèle par défaut?
Un modèle par défaut est construit par les institutions financières (IF) pour déterminer la probabilité d’un défaut de paiement des obligations de crédit par une société ou une entité souveraine. Ces modèles statistiques utilisent souvent une analyse de régression avec certaines variables de marché pertinentes à la situation financière d’une entreprise pour identifier la nature et l’étendue du risque de crédit.
En interne, un prêteur exécute des modèles par défaut sur l’exposition aux prêts de ses clients afin de déterminer les limites de risque, les prix, la teneur et d’autres conditions. Les agences de crédit, quant à elles, calculent les probabilités de défaut avec les modèles afin d’attribuer des notations de crédit.
Points clés à retenir
- Un modèle par défaut est construit par les institutions financières pour déterminer les probabilités de défaut sur les obligations de crédit d’une société ou d’une entité souveraine.
- Les modèles par défaut utilisent souvent une analyse de régression avec des variables de marché pertinentes pour la situation financière d’une entreprise.
- Les prêteurs exécutent des modèles par défaut sur l’exposition aux prêts de leurs clients pour établir les limites de risque, les prix, la teneur et d’autres conditions.
- Les agences de crédit calculent les probabilités de défaut avec des modèles par défaut pour attribuer des notations de crédit.
Comprendre les modèles par défaut
Avant qu’une banque ou un autre établissement de crédit n’accorde un crédit substantiel à un client, il mettra en place un modèle par défaut, exécutant tous les nombres pertinents pour calculer le risque de perte potentiel. Les relations entre les variables dépendantes et indépendantes seront établies, et avec l’entrée de différents ensembles d’hypothèses dans le modèle, une sortie des probabilités par défaut (sous analyse de sensibilité ) sera produite.
Un modèle par défaut est essentiel pour un prêt standard, mais il est également essentiel pour quantifier le risque pour des produits plus sophistiqués tels que les credit default swaps (CDS). Pour un CDS, un dérivé financier ou un contrat qui permet à un investisseur de «swap» ou de compenser son risque de crédit avec celui d’un autre investisseur, l’acheteur et le vendeur utiliseraient leurs propres modèles de défaut sur un crédit sous-jacent pour déterminer les conditions de la transaction.
Les activités courantes d’agences de crédit telles que Moody’s et Standard & Poor’s développent des modèles de défaut sophistiqués. L’objectif de ces modèles est de cotes désignent de crédit qui sont la norme dans la plupart des cas pour obligation (ou tout autre produit lié au crédit) l’ émission sur les marchés publics.
Les entités pour lesquelles un modèle par défaut est établi peuvent être des sociétés, des municipalités, des pays, des agences gouvernementales et des véhicules à usage spécial. Dans tous les cas, le modèle estimera les probabilités de défaut selon différents scénarios. En règle générale, plus la probabilité de défaut est élevée, plus le taux d’intérêt que le prêteur facturera à l’emprunteur sera élevé.
Types de modèles par défaut
Il existe deux écoles de pensée différentes sur la meilleure façon de mesurer le risque de crédit qui influencent la manière dont les modèles par défaut sont reconstitués. Elles sont:
Modèles structurels
Les modèles structurels supposent une connaissance complète des actifs et des passifs d’une entreprise , ce qui se traduit par un délai de défaut prévisible. Souvent appelés modèles Merton, d’après l’universitaire lauréat du prix Nobel Robert C. Merton, ces modèles concluent que les risques de défaut surviennent à la date d’échéance si, à ce stade, la valeur des actifs d’une entreprise tombe en dessous de son encours de dette.
Modèles de forme réduite
Les modèles de forme réduite, quant à eux, considèrent que le modélisateur ignore la situation financière de l’entreprise. Le défaut de paiement est traité comme un événement inattendu qui peut être régi par une multitude de facteurs différents en cours sur le marché.
L’un des premiers modèles de forme réduite a été le modèle Jarrow Turnbull, qui utilise une analyse multifactorielle et dynamique des taux d’intérêt pour calculer la probabilité de défaut.
Important
La plupart des banques et agences de notation utilisent une combinaison de modèles structurels et de forme réduite, ainsi que des variantes propriétaires, pour évaluer le risque de crédit.
Critique des modèles par défaut
Les modèles par défaut ne sont en aucun cas parfaits et ont suscité de nombreuses controverses au fil des ans. Un grand exemple est la crise financière de 2008.
Les agences de crédit ont été accusées d’être en partie responsables de la grande récession de la fin des années 2000, car elles ont attribué une note triple A à des centaines de milliards de dollars d’ obligations garanties par des garanties (CDO) remplies de prêts subprime.
Avec l’approbation des cotes de crédit élevées, les CDO ont été prostitués sur les marchés par Wall Street. Ce qui est arrivé à ces CDO est bien connu. On ne peut qu’espérer que les agences de crédit ont apporté les ajustements nécessaires à leurs modèles par défaut pour éviter de futurs accidents.