Véhicule à usage spécial (SPV)
Qu’est-ce qu’un véhicule à usage spécial (SPV)?
Un véhicule ad hoc, également appelé entité ad hoc (SPE), est une filiale créée par une société mère pour isoler le risque financier. Son statut juridique de société distincte sécurise ses obligations même en cas de faillite de la société mère. Pour cette raison, un véhicule à usage spécial est parfois appelé une entité éloignée de la faillite.
Si les failles comptables sont exploitées, ces véhicules peuvent devenir un moyen financièrement dévastateur de cacher la dette des entreprises, comme on l’a vu en 2001 dans le scandale Enron.
Points clés à retenir
- Un SPV est créé en tant que société distincte avec son propre bilan.
- Il peut être utilisé pour entreprendre une entreprise risquée tout en réduisant tout impact financier négatif sur la société mère et ses investisseurs.
- Alternativement, le SPV peut être une société holding pour la titrisation de la dette.
Comprendre les SPV
Une société mère crée un SPV pour isoler ou titriser les actifs dans une société distincte qui est souvent maintenue hors bilan. Il peut être créé pour entreprendre un projet risqué tout en protégeant la société mère des risques les plus graves de son échec.
Dans d’autres cas, le SPV peut être créé uniquement pour titriser la dette afin que les investisseurs puissent être assurés du remboursement.
En tout état de cause, les opérations du SPV se limitent à l’acquisition et au financement d’actifs spécifiques, et la structure d’entreprise distincte sert de moyen d’isoler les risques de ces activités. Un SPV peut servir de contrepartie pour les swaps et autres instruments dérivés sensibles au crédit.
Une société peut former la SPV en tant que société en commandite, fiducie, société par actions ou société à responsabilité limitée, entre autres options. Il peut être conçu pour une propriété, une gestion et un financement indépendants. Dans tous les cas, les SPV aident les entreprises à titriser leurs actifs, à créer des coentreprises, à isoler les actifs de l’entreprise ou à effectuer d’autres transactions financières.
Comment fonctionne un SPV
Les données financières d’un SPV peuvent ne pas figurer au bilan de la société mère en tant que capitaux propres ou dette. Au lieu de cela, ses actifs, passifs et capitaux propres seront enregistrés uniquement dans son propre bilan.
Un investisseur doit toujours vérifier les données financières de tout SPV avant d’investir dans une entreprise. Souvenez-vous d’Enron!
Ainsi, le SPV peut masquer des informations cruciales de la part des investisseurs, qui n’ont pas une vision complète de la situation financière d’une entreprise. Les investisseurs doivent analyser le bilan de la société mère et du SPV avant de décider d’investir dans une entreprise.
Comment Enron a utilisé le SPV
L’effondrement financier massif en 2001 d’Enron Corp., une société énergétique supposée en plein essor basée à Houston, est un excellent exemple d’utilisation abusive d’un SPV.
Les actions d’Enron augmentaient rapidement et la société a transféré une grande partie des actions à un véhicule à usage spécial, prenant de l’argent ou un billet en retour. Le véhicule ad hoc a ensuite utilisé le stock pourcouvrir les actifs qui figuraient au bilan de la société. Pour réduire les risques, Enron a garanti la valeur du véhicule à usage spécial. Lorsque le cours de l’action d’Enron a chuté, les valeurs des véhicules à usage spécial ont suivi et les garanties ont été forcées de jouer.
Son utilisation abusive des SPV n’était en aucun cas la seule astuce comptable perpétrée par Enron, mais elle a peut-être été le plus grand contributeur à sa chute brutale. Enron n’a pas pu payer les sommes énormes qu’il devait aux créanciers et aux investisseurs, et l’effondrement financier a rapidement suivi.
Avant la fin, la société a divulgué ses informations financières sur les bilans de la société et des véhicules à usage spécial. Ses conflits d’intérêts étaient au rendez-vous de tous. Cependant, peu d’investisseurs se sont plongés suffisamment dans les finances pour saisir la gravité de la situation.
Questions fréquemment posées
À quoi servent les véhicules spéciaux?
Un véhicule à usage spécial (SPV) est une filiale créée pour entreprendre un objectif ou une activité commerciale spécifique. Les SPV sont couramment utilisés dans certaines applications de financement structuré, telles que la titrisation d’actifs, les coentreprises, les transactions immobilières ou pour isoler les actifs, les opérations ou les risques de la société mère. S’il existe de nombreuses utilisations légitimes de la création de SPV, ils ont également joué un rôle dans plusieurs scandales financiers et comptables.
Les actifs et passifs d’un SPV figurent-ils au bilan de la société mère?
Non. Les véhicules à usage spécial ont leurs propres obligations, actifs et passifs en dehors de la société mère. Les SPV peuvent, par exemple, émettre des obligations pour lever des capitaux supplémentaires à des taux d’emprunt plus favorables que la société mère. Ils créent également un avantage en réalisant un traitement hors bilan à des fins de reporting fiscal et financier pour une société mère.
Quels sont les mécanismes d’un SPV?
Le SPV agit lui-même en tant que filiale d’une société mère, qui vend les actifs de son propre bilan au SPV. Le SPV devient une source indirecte de financement pour la société d’origine en attirant des investisseurs indépendants pour les aider à acheter des titres de créance. Ceci est particulièrement utile pour les éléments de risque de crédit importants , tels que les prêts hypothécaires à risque .
Tous les SPV ne sont pas structurés de la même manière. Aux États-Unis, les SPV sont souvent des sociétés à responsabilité limitée (SARL). Une fois que la LLC achète les actifs risqués à sa société mère, elle regroupe normalement les actifs en tranches et les vend pour répondre aux préférences spécifiques en matière de risque de crédit de différents types d’investisseurs.
Pourquoi une entreprise créerait-elle un SPV?
Il existe plusieurs raisons pour lesquelles les SPV sont créés. Ils protègent les actifs et les passifs d’une société mère, ainsi qu’une protection contre la faillite et l’ insolvabilité. Ces entités peuvent également obtenir un moyen facile de lever des capitaux. Les SPV ont également plus de liberté opérationnelle car ils ne sont pas chargés d’autant de réglementations que la société mère.
Quelle est la fonction des SPV dans les partenariats public-privé?
Les partenariats public-privé sont des collaborations entre une agence gouvernementale et une entreprise privée. De nombreux partenaires privés dans des partenariats public-privé exigent un véhicule à usage spécial dans le cadre de l’arrangement. Cela est particulièrement vrai pour les entreprises à forte intensité de capital, comme un projet d’infrastructure. La société privée peut ne pas vouloir prendre une trop grande exposition financière, donc un SPV est créé pour absorber certains des risques.