Stratégie d’investissement de Carl Icahn

raider d’entreprise utilisant les junk bonds de Drexel Burnham – est devenu connu comme un capitaliste vautour, prenant des positions dans des entreprises publiques et exigeant au départ des changements extrêmes dans leurs styles de direction et de gestion. Souvent, les cibles lui versaient de l’ argent pour le « chantage », avec la stipulation qu’il s’éloignerait de sa cible.

À la fin du 20e siècle, cependant, sa réputation a changé, car il est devenu actionnaire activiste. Les investisseurs ont suivi son exemple et ont acheté les entreprises sur lesquelles il s’était concentré. L’augmentation du cours de l’action causée par l’anticipation qu’Icahn découvrirait la valeur pour les actionnaires est devenue connue sous le nom de « Icahn lift ».

Philosophie d’investissement

Icahn a déclaré: « Ma philosophie d’investissement, généralement, à quelques exceptions près, est d’acheter quelque chose quand personne ne le veut. » Plus précisément, en tant que contre – investisseur, il identifie les sociétés dont le cours des actions qui reflètent pauvres prix-bénéfice  ratios (P / E) ou avec des valeurs comptables qui dépassent le marché actuel d’ évaluation.

Icahn achète alors de manière agressive une position significative dans la société et demande soit l’élection d’un tout nouveau conseil d’administration, soit la cession d’actifs afin d’offrir plus de valeur aux actionnaires. Icahn se concentre publiquement sur la rémunération des PDG, affirmant qu’il pense que de nombreux hauts dirigeants sont largement surpayés et que leur rémunération a peu de corrélation avec le rendement des actions.

Les débuts

En 1979, la première victoire d’Icahn fut la prise de contrôle par un vote par procuration de Tappan Company. Peu de temps après avoir remporté un siège au conseil d’administration, il a conçu la vente de l’entreprise dans le cadre d’une transaction qui a doublé son investissement initial. Peu de temps après, il ciblait Marshall Fields et Phillips Petroleum, qui ont tous deux produit des rendements importants alors que les entreprises se battaient pour échapper à son contrôle.

TWA était l’apogée des premiers efforts d’Icahn. En 1985, il a repris la compagnie aérienne autrefois contrôlée par Howard Hughes. Peu de temps après, TWA a acheté plusieurs petits transporteurs régionaux, car Icahn cherchait à utiliser l’efficacité élargie de la compagnie aérienne pour générer de plus grands bénéfices. En 1988, il a pris la société privée par le biais d’un plan de rachat d’actions de 650 millions de dollars qui lui a permis de récupérer la quasi-totalité de son investissement de 469 millions de dollars. Cela a également alourdi TWA avec une dette de 540 millions de dollars. Peu de temps après, les routes les plus prisées de la compagnie aérienne seraient vendues à des concurrents, ce qui conduirait l’entreprise affaiblie à déclarer le chapitre 11 en 1992 et Icahn quittant l’entreprise au début de l’année suivante.

Dans l’intervalle, Icahn a négocié des bons de compagnie aérienne de la société au lieu des 190 millions de dollars que TWA lui devait. Comme l’accord comprenait la disposition selon laquelle il ne pouvait pas vendre ces billets par l’intermédiaire d’agents de voyages, Icahn a fondé LowestFare.com, où il a à la fois vendu les billets et créé une révolution dans l’industrie du voyage.

Réflexions sur l’expérience TWA

L’expérience d’Icahn avec TWA l’aiderait à se concentrer principalement sur la recherche de bénéfices via des augmentations sous-jacentes du cours des actions, qui sont généralement réalisées par la cession ou la liquidation pure et simple d’actifs. Un autre résultat est le paiement direct du greenmail à Icahn. La méthodologie employée commence par l’achat d’un grand bloc d’actions de la société, suivi de la proposition d’une liste d’administrateurs, dont Icahn et ses alliés.

Un exemple de son mode de fonctionnement a été le fait qu’il a convaincu USX – le descendant corporatif d’Andrew Carnegie’s US Steel – de céder sa division de fabrication d’acier et de se concentrer plutôt sur le secteur pétrolier via Marathon Oil, une société autrefois détenue par John D.. En 1991, suite à la création d’une deuxième classe d’actions USX pour représenter la division acier, les deux classes d’actions ont augmenté de 28%.

Les contrats d’Icahn incluent également son rôle de catalyseur lors de la bataille entre Pennzoil et Texaco. Là, Icahn a accumulé plus de 13% du stock de Texaco et a échoué dans ses efforts pour prendre le contrôle du conseil d’administration. Cependant, l’accord final entre les sociétés en litige a provoqué une hausse des deux cours de leurs actions, apportant à Icahn une aubaine financière.

Succès plus récents

Dans une autre bataille tristement célèbre, Icahn a accumulé une participation de 7,3% dans RJR Nabisco à la fin des années 1990. Il a ensuite lancé un combat par procuration pour à la fois prendre le contrôle du conseil et forcer la dissolution de l’entreprise. Même s’il n’a pas réussi dans ces efforts, il a remporté la victoire grâce à un profit extraordinaire de son investissement, la direction de la société étant soutenue par des investisseurs, suffisamment pour donner à Icahn une augmentation de 100 millions de dollars de son portefeuille.

Dans une tentative similaire, Icahn n’a pas réussi à forcer Time Warner à diviser ses opérations en quatre sociétés cotées séparément, une division pour laquelle il a fait campagne en 2006. Bien que repoussé par les autres principaux actionnaires de cette société, Icahn a à la fois récolté un grand profit dans son investissement et a fait pression sur le la société élit deux administrateurs indépendants et s’engage à prendre des mesures de réduction des coûts.

Un autre exemple de l’influence d’Icahn sur les cours des actions a été avec Netflix à l’automne 2012. Fidèle à sa philosophie à contre-courant, Icahn a accumulé plus de 10% de la société alors qu’elle était proche de son plus bas de 52 semaines. L ‘«ascension d’Icahn» a fait grimper le titre de 14% après avoir divulgué dans un dépôt réglementaire sa participation dans la société.

La ligne de fond

Les descriptions de Carl Icahn vont du capitaliste vautour au maître chanteur. On l’a appelé un  taon  et un actionnaire activiste. En fait, ni sa philosophie ni sa stratégie n’ont beaucoup changé au cours des trois dernières décennies, au cours desquelles il est passé d’un courtier en bourse à l’un des acteurs les plus influents de Wall Street.

Des investisseurs similaires tels que T. Boone Pickens et Saul Steinberg ont utilisé des tactiques hardball dans leurs courses contre les conseils d’administration d’ entreprises publiques sous – évaluées. Cependant, Icahn la poitrine de guerre a augmenté non seulement de l’accumulation de ses bénéfices de traite du passé, mais aussi par sa création de plusieurs milliards de dollars Master Limited Partnership appelé Icahn Enterprises LP Ce véhicule d’ investissement offre des ressources supplémentaires Icahn en dehors de son énorme fortune personnelle à utiliser dans les investissements stratégiques, qui sont les forces derrière l ‘«Icahn lift».