Zéro lié
Qu’est-ce que Zero-Bound?
La borne zéro est un outil de politique monétaire expansionniste dans lequel une banque centrale abaisse les taux d’intérêt à court terme à zéro, si nécessaire, pour stimuler l’économie. Une banque centrale qui est obligée de mettre en œuvre cette politique doit également poursuivre d’autres méthodes de relance, souvent non conventionnelles, pour relancer l’économie.
Points clés à retenir
- La borne zéro est un outil de politique monétaire expansionniste dans lequel une banque centrale abaisse les taux d’intérêt à court terme à zéro, si nécessaire, pour stimuler l’économie.
- Les banques centrales manipuleront les taux d’intérêt pour soit stimuler une économie stagnante, soit atténuer une surchauffe.
- La Grande Récession a contraint certaines banques centrales internationales à repousser les limites de la borne zéro en dessous du niveau numérique et à appliquer des taux négatifs pour stimuler la croissance et les dépenses.
Comprendre la limite zéro
La borne zéro fait référence au niveau le plus bas auquel les taux d’intérêt peuvent tomber, et la logique veut que zéro soit ce niveau. La principale flèche dans le frémissement de la politique monétaire d’une banque centrale est celle des taux d’intérêt. La banque manipulera les taux d’intérêt pour stimuler une économie stagnante ou atténuer une surchauffe. De toute évidence, il y a des limites, en particulier à l’extrémité inférieure de la fourchette.
La borne zéro est la limite inférieure à laquelle les taux peuvent être abaissés, mais pas plus. Lorsque ce niveau est atteint et que l’économie est toujours sous-performante, la banque centrale ne peut plus fournir de stimulus via les taux d’intérêt. Les économistes utilisent le terme de trappe à liquidité pour décrire ce scénario.
Face à une trappe à liquidité, des procédures alternatives de relance monétaire deviennent souvent nécessaires. La sagesse conventionnelle était que les taux d’intérêt ne pouvaient pas passer en territoire négatif, ce qui signifie qu’une fois que les taux d’intérêt atteignent zéro ou sont proches de zéro, par exemple 0,01%, la politique monétaire doit être modifiée pour continuer à stabiliser ou à stimuler l’économie.
L’outil alternatif de politique monétaire le plus connu est peut-être l’assouplissement quantitatif (QE). C’est là qu’une banque centrale s’engage dans un programme d’achat d’actifs à grande échelle, impliquant souvent des bons du Trésor et d’autres obligations d’État. Non seulement cela maintiendra les taux à court terme bas, mais cela fera baisser les taux à long terme, ce qui incitera davantage à emprunter.
Taux négatifs
Depuis la Grande Récession de 2008 et 2009, certaines banques centrales ont repoussé les limites de la borne zéro sous le niveau numérique et ont mis en œuvre des taux négatifs. Alors que l’économie mondiale s’effondrait, les banques centrales ont réduit leurs taux pour stimuler la croissance et les dépenses. Cependant, comme la reprise restait lente, les banques centrales ont commencé à entrer sur le territoire inconnu des taux négatifs.
La Suède a été le premier pays à entrer sur ce territoire, lorsqu’en 2009 la Riksbank a abaissé le taux des pensions à 0,25%, ce qui a poussé le taux des dépôts à -0,25%. Depuis, la Banque centrale européenne (BCE), la Banque du Japon (BoJ), et une poignée d’autres ont emboîté le pas à un moment ou un autre.
Il y a des cas où des taux négatifs ont été appliqués en temps normal. La Suisse en est un exemple;pendant une grande partie des années 2010, son taux d’intérêt cible était de -0,75%, qui a été porté à -0,50% en 2021.5 Le Japon avait également adopté une politique de taux d’intérêt négatifs (NIRP), avec un taux cible de -0,1%.
Exemple de taux d’intérêt zéro et négatifs en Suisse
La Banque nationale suisse (BNS) maintient une politique de taux d’intérêt négatifs. S’il existe d’autres exemples de taux d’intérêt négatifs, l’exemple suisse est assez unique en ce sens que le pays choisit de maintenir des taux très bas (et négatifs) pour éviter que sa devise n’augmente de manière trop significative.
Dans l’exemple suisse, les taux d’intérêt négatifs ne sont appliqués qu’aux soldes bancaires en francs suisses dépassant un certain seuil.
La Suisse est considérée comme une valeur refuge, avec un faible risque politique et d’ inflation. D’autres exemples de politiques de taux d’intérêt négatifs et consolidés à zéro sont souvent survenus en raison de la crise économique, qui nécessite de réduire les taux d’intérêt pour stimuler l’économie. La situation suisse ne correspond pas à ce scénario.
La BNS a soutenu qu’elle devait maintenir ses taux bas pour éviter que sa valeur déjà relativement élevée n’augmente encore davantage. Une devise en hausse nuit à l’ industrie suisse des exportations. Par conséquent, la BNS a adopté une approche à deux volets pour contrôler la monnaie. La Banque s’est activement engagée dans des interventions sur le marché des devises pour aider à plafonner la force du franc suisse et maintient également les taux d’intérêt bas ou négatifs pour dissuader les achats spéculatifs forts du franc.
Dans cette situation, la BNS adoptera à terme une stratégie de limite zéro pour revenir à 0% et plus. Cependant, cela n’arrivera pas tant que la banque centrale n’aura pas le sentiment de pouvoir relever les taux sans provoquer une hausse trop importante de la monnaie.