18 avril 2021 7:50

Piège de liquidité

Qu’est-ce qu’un piège à liquidité?

Une trappe à liquidité est une situation économique contradictoire dans laquelle les taux d’intérêt sont très bas et les taux d’épargne élevés, rendant  la politique monétaire inefficace. Décrit pour la première fois par l’économiste John Maynard Keynes, lors d’une trappe à liquidité, les consommateurs choisissent d’éviter les obligations et de conserver leurs fonds dans des économies en espèces en raison de la croyance dominante que les taux d’intérêt pourraient bientôt augmenter (ce qui ferait baisser les prix des obligations). Étant donné que les obligations ont une relation inverse avec les taux d’intérêt, de nombreux consommateurs ne souhaitent pas détenir un actif dont le prix devrait baisser. Dans le même temps, les efforts des banques centrales pour stimuler l’activité économique sont entravés car elles sont incapables de réduire davantage les taux d’intérêt pour inciter les investisseurs et les consommateurs.

Points clés à retenir

  • Une trappe à liquidité se produit lorsque la politique monétaire devient inefficace en raison de taux d’intérêt très bas combinés à des consommateurs qui préfèrent épargner plutôt que d’investir dans des obligations à plus haut rendement ou d’autres investissements.
  • Si une trappe à liquidité est fonction des conditions économiques, elle est également psychologique puisque les consommateurs font le choix de stocker des liquidités au lieu de choisir des investissements plus rémunérateurs en raison d’une vision économique négative.
  • Un piège à liquidité ne se limite pas aux obligations. Cela affecte également d’autres domaines de l’économie, car les consommateurs dépensent moins en produits, ce qui signifie que les entreprises sont moins susceptibles d’embaucher.
  • Certains moyens de sortir d’un piège à liquidités comprennent l’augmentation des taux d’intérêt, en espérant que la situation se régulera d’elle-même lorsque les prix tomberont à des niveaux attractifs, ou une augmentation des dépenses publiques.

Comprendre les pièges de liquidité

Dans une trappe à liquidité, si la banque de réserve d’un pays, comme la Réserve fédérale aux États-Unis, essayait de stimuler l’économie en augmentant la masse monétaire, il n’y aurait aucun effet sur les taux d’intérêt, car les gens n’ont pas besoin d’être encouragés à détenir des en espèces.

Dans le cadre de la trappe à liquidité, les consommateurs continuent de détenir des fonds dans des comptes de dépôt standard, tels que des comptes d’épargne et des comptes chèques, plutôt que dans d’autres options d’investissement, même lorsque le système bancaire central tente de stimuler l’économie par l’injection de fonds supplémentaires. Les niveaux élevés d’épargne des consommateurs, souvent stimulés par la croyance qu’un événement économique négatif se profile à l’horizon, rendent la politique monétaire généralement inefficace.

La croyance en un futur événement négatif est essentielle, car à mesure que les consommateurs accumulent des liquidités et vendent des obligations, cela entraînera une baisse des prix des obligations et une hausse des rendements. Malgré la hausse des rendements, les consommateurs ne sont pas intéressés par l’achat d’obligations car les prix des obligations chutent. Ils préfèrent plutôt détenir des liquidités à un rendement inférieur.

Un problème notable de trappe à liquidité concerne les institutions financières qui ont des difficultés à trouver des emprunteurs qualifiés. Cela est aggravé par le fait que, avec des taux d’intérêt proches de zéro, il y a peu de place pour une incitation supplémentaire pour attirer des candidats bien qualifiés. Ce manque d’emprunteurs se manifeste souvent dans d’autres domaines également, où les consommateurs empruntent généralement de l’argent, par exemple pour l’achat de voitures ou de maisons.

Signes d’un piège à liquidité

Les taux d’intérêt bas sont un des marqueurs d’un piège à liquidité. Les faibles taux d’intérêt peuvent affecter le comportement des détenteurs d’obligations, ainsi que d’autres préoccupations concernant la situation financière actuelle de la nation, entraînant la vente d’obligations d’une manière préjudiciable à l’économie. En outre, les ajouts apportés à la masse monétaire ne se traduisent pas par des changements de niveau de prix, car le comportement des consommateurs tend à épargner des fonds de manière à faible risque. Puisqu’une augmentation de la masse monétaire signifie qu’il y a plus d’argent dans l’ économie, il est raisonnable qu’une partie de cet argent soit acheminée vers les actifs à rendement plus élevé comme les obligations. Mais dans un piège à liquidités, ce n’est pas le cas, il est simplement stocké dans des comptes de trésorerie en tant qu’épargne.

Les faibles taux d’intérêt à eux seuls ne définissent pas une trappe à liquidité. Pour que la situation se qualifie, il faut qu’il y ait un manque de détenteurs d’obligations souhaitant conserver leurs obligations et un nombre limité d’investisseurs cherchant à les acheter. Au lieu de cela, les investisseurs privilégient les économies de trésorerie strictes à l’achat d’obligations. Si les investisseurs sont toujours intéressés à détenir ou à acheter des obligations à des moments où les taux d’intérêt sont bas, même proches de zéro pour cent, la situation ne peut pas être qualifiée de trappe à liquidité.

Guérir le piège de la liquidité

Il existe plusieurs façons d’aider l’économie à sortir d’un piège à liquidités. Aucun de ces éléments ne peut fonctionner seul, mais peut aider à inciter les consommateurs à recommencer à dépenser / investir au lieu d’épargner.

  1. La Réserve fédérale peut augmenter les taux d’intérêt, ce qui peut conduire les gens à investir davantage de leur argent, plutôt que de le thésauriser. Cela peut ne pas fonctionner, mais c’est une solution possible.
  2. Une (grosse) baisse des prix. Lorsque cela se produit, les gens ne peuvent tout simplement pas s’empêcher de dépenser de l’argent. L’attrait de la baisse des prix devient trop attrayant et les économies sont utilisées pour profiter de ces bas prix.
  3. Augmentation des dépenses publiques. Lorsque le gouvernement le fait, cela signifie que le gouvernement est engagé et confiant dans l’économie nationale. Cette tactique alimente également la croissance de l’emploi.

Les gouvernements achètent ou vendent parfois des obligations pour aider à contrôler les taux d’intérêt, mais l’achat d’obligations dans un environnement aussi négatif ne fait pas grand-chose, car les consommateurs sont impatients de vendre ce qu’ils ont lorsqu’ils le peuvent. Par conséquent, il devient difficile de pousser les rendements à la hausse ou à la baisse, et encore plus difficile d’inciter les consommateurs à profiter du nouveau taux.

Comme indiqué ci-dessus, lorsque les consommateurs ont peur à cause d’événements passés ou futurs, il est difficile de les inciter à dépenser et à ne pas épargner. Les actions gouvernementales deviennent moins efficaces que lorsque les consommateurs sont davantage à la recherche de risques et de rendements que lorsque l’économie est saine.

Exemples concrets de pièges à liquidité

À partir des années 90, le Japon est confronté à une trappe à liquidité. Les taux d’intérêt ont continué de baisser et pourtant, il n’y avait guère d’incitation à acheter des placements. Le Japon a été confronté à la déflation pendant les années 1990 et, en 2019, son taux d’intérêt est toujours négatif de -0,1%. L’ indice Nikkei 225, le principal indice boursier au Japon, est tombé d’un sommet de 39260 au début de 1990 et, depuis 2019, reste bien en dessous de ce sommet. L’indice a atteint un sommet pluriannuel de 24448 en 2018.

Des pièges de liquidité sont à nouveau apparus à la suite de la crise financière de 2008 et de la grande récession qui a suivi, en particulier dans la zone euro. Les taux d’intérêt ont été fixés à 0%, mais l’investissement, la consommation et l’inflation sont tous restés faibles pendant plusieurs années après le pic de la crise. La Banque centrale européenne a eu recours à l’assouplissement quantitatif (QE) et à une politique de taux d’intérêt négatifs (NIRP) dans certains domaines afin de se libérer du piège de la liquidité.

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