Qu’est-ce que la politique de taux d’intérêt zéro (ZIRP)?

Table des matières

Développer

• Zéro intérêt
• Japon
• États Unis
• Des risques
• Avantages
• En bout de ligne

Les États-Unis, le Japon et plusieurs pays membres de l’ Union européenne se sont tournés vers des moyens non conventionnels pour stimuler l’activité économique dans les années qui ont suivi la grande récession. Les économistes estimentqu’une politique monétaire agressivefait partie intégrante du processus de reprise après une crise financière. Après deux décennies de croissance lente, la Banque du Japon a décidé de recourir à une politique de taux d’intérêt zéro (ZIRP) pour lutter contre la déflation et promouvoir la reprise économique. Une politique similaire a été mise en œuvre par les États-Unis et le Royaume-Uni.2

Zéro intérêt

Le ZIRP est une méthode pour stimuler la croissance tout en maintenant les taux d’intérêt proches de zéro. Dans le cadre de cette politique, laentraîner à des taux d’intérêt négatifs. Ainsi, de nombreux économistes ont contesté la valeur des politiques de taux d’intérêt nul, signalant des pièges à liquidité parmi plusieurs autres écueils.

Si les banques centrales décident d’agir encore plus, elles peuvent fixer un taux d’intérêt négatif implicite, où les prêts reçoivent effectivement des intérêts. Cette mesure d’urgence serait une politique de taux d’intérêt négatifs, ou NIRP.

Japon

Le ZIRP a été utilisé pour la première fois dans les années 1990 après l’effondrement de la bulle des prix des actifs au Japon. Le Japon a mis en œuvre le ZIRP dans le cadre de sa politique monétaire au cours des 10 années suivantes – communément appelée la décennie perdue – en réponse à la baisse des prix des actifs. La consommation et l’investissement sontrestés optimistes jusqu’en 1991, le PIB taux de croissance était supérieur à 3 pourcent, et lestaux d’intérêt estdemeuré stable à 6 pourcent. Cependant, avec la chute des cours boursiers en 1992, la croissance du PIB a stagné et la déflation s’est ensuivie. L’ indice des prix à la consommation, qui est souvent utilisé comme mesure approximative des taux d’inflation, est passé de 2% en 1992 à 0% en 1995, et les taux d’intérêt de la période ont chuté de façon drastique, approchant 0% la même année.

En raison de l’incapacité du ZIRP à faire face à la stagnation et à la déflation, l’économie japonaise est tombée dans unpiège de liquidité. En dépit del’inefficacité relative des taux d’intérêt zéro, leJapon continue d’utiliser cette politique.

États Unis

La crise financière de 2008 a provoqué de fortes tensions financières aux États-Unis, conduisant la Réserve fédérale à prendre des mesures agressives pour stabiliser l’économie. Dans un effort pour éviter un effondrement économique, la Réserve fédérale a mis en œuvre un certain nombre de politiques non conventionnelles, y compris des taux d’intérêt nuls pour réduire les taux d’intérêt à court et à long terme. L’augmentation ultérieure des investissements devrait avoir des effets positifs sur le chômage et la consommation.

En 2009, les États-Unis ont atteint leur point économique le plus bas après la crise financière avec une inflation de -2,1%10, un chômage de 10,2%  et une croissance du PIB en chute libre à -2,54%. Les taux d’intérêt ont chuté à près de zéro au cours de cette période. En janvier 2014, après environ cinq ans de ZIRP et d’assouplissement quantitatif, l’inflation, le chômage et la croissance du PIB ont atteint respectivement 1,6%,  6,6%,  et 3,2% . Bien que l’économie américaine continue de s’améliorer, l’expérience du Japon suggère que l’utilisation à long terme du ZIRP peut être préjudiciable.

Au cours de 2020 coronavirus pandémie, lestaux d’intérêt ànouveau approché le zéro lié que lesinvestisseurs ont fui vers lasécurité, avec même desÉtats -Unis àlong terme desbons duTrésor de 10 et 30 ans quitombe endessous de1% pour enregistrer defaibles rendements.

Des risques

Malgré les progrès des États-Unis, les économistes citent le Japon et les pays de l’UE comme exemples des échecs du ZIRP. Les faibles taux d’intérêt ont été attribués au développement de pièges à liquidités, qui se produit lorsque les taux d’épargne deviennent élevés et rendent la politique monétaire inefficace. La mise en œuvre de taux d’intérêt nuls a principalement eu lieu après une récession économique, caractérisée par la déflation, le chômage et une croissance lente. La baisse de confiance des investisseurs ou l’inquiétude croissante face à la déflation peuvent également conduire à des pièges à liquidités. De plus, malgré des taux d’intérêt nuls et une expansion monétaire, les emprunts peuvent stagner lorsque les entreprises remboursent leur dette sur les bénéfices plutôt que de choisir de réinvestir dans l’entreprise.

Le ZIRP peut également entraîner des turbulences financières sur les marchés pendant les périodes de stabilité économique. Lorsque les taux d’intérêt sont bas, les investisseurs recherchent des instruments à rendement plus élevé qui sont généralement associés à des actifs plus risqués. Au début des années 2000, les investisseurs américains confrontés à des conditions similaires ont choisi d’investir massivement dans des titres adossés à des prêts hypothécaires à risque(MBS). En raison del ’implicationde Freddie Mac dans MBS, les investisseurs ont perçu ces titres comme sûrs avec des rendements relativement élevés. Cependant, comme l’histoire l’a montré, lestitres adossés à des créances hypothécaires faisaient partie intégrante de la Grande Récession.

Les taux d’intérêt jouent un rôle clé sur le marché financier, dictant éventuellement l’ épargne des habitudes de placement à court et à long terme. En règle générale, les investissements à long terme prennent la forme de régimes de retraite et de fonds de pension. Lorsque les taux d’intérêt à long terme se rapprochent de zéro, le revenu des retraités et de ceux qui approchent de la retraite se détériore.

Avantages

Bien que le ZIRP puisse être préjudiciable, les décideurs des économies avancées continuent d’utiliser cette approche comme un remède post-récession. Le principal avantage des taux d’intérêt bas est leur capacité à stimuler l’activité économique. Malgré de faibles rendements, des taux d’intérêt proches de zéro abaissent le coût d’emprunt, ce qui peut contribuer à stimuler les dépenses en capital des entreprises, les investissements et les dépenses des ménages. L’augmentation des dépenses en capital des entreprises peut alors créer des emplois et des opportunités de consommation.

De même, des taux d’intérêt bas améliorent les bilans bancaires et la capacité de prêter. Les banques avec peu de capitaux à prêter ont été particulièrement touchées par la crise financière. Des taux d’intérêt bas peuvent également augmenter les prix des actifs. La hausse des prix des actifs combinée à un assouplissement quantitatif peut accroître la base monétaire, entraînant une augmentation du revenu discrétionnaire des ménages.

En bout de ligne

Le ZIRP a été mis en œuvre à la suite de plusieurs récessions économiques au cours des deux dernières décennies. Utilisé pour la première fois par le Japon dans les années 1990, le ZIRP a été largement critiqué et jugé généralement infructueux. Cependant, malgré les gaffes du Japon avec la politique monétaire, les Etats – Unis, au Royaume – Uni et les pays de l’ UE se sont tournés vers ZIRP et l’ assouplissement quantitatif pour stimuler l’ activité économique. Même avec un certain succès à court terme, l’utilisation à long terme de taux d’intérêt très bas peut entraîner des effets néfastes, y compris la trappe à liquidité redoutée.