18 avril 2021 7:17

La décennie perdue: leçons de la crise immobilière au Japon

Quelle était la crise immobilière de la «décennie perdue» au Japon?

Les économies de marché libre sont soumises à des cycles. Les cycles économiques consistent en des périodes fluctuantes d’expansion et de contraction économiques mesurées par le produit intérieur brut (PIB) d’un pays.

La durée des cycles économiques (périodes d’expansion ou de contraction) peut varier considérablement. La mesure traditionnelle d’une récession économique est de deux trimestres consécutifs ou plus de baisse du produit intérieur brut. Il y a aussi des dépressions économiques, qui sont des périodes prolongées de contraction économique comme la Grande Dépression des années 1930.

De 1991 à 2001, le Japon a connu une période de stagnation économique et de déflation des prix connue sous le nom de « Décennie perdue du Japon ». Alors que l’économie japonaise a dépassé cette période, elle l’a fait à un rythme beaucoup plus lent que les autres pays industrialisés. Au cours de cette période, l’économie japonaise a souffert à la fois d’un resserrement du crédit et d’une trappe à liquidité.

Comprendre la crise immobilière de la «décennie perdue» au Japon

La décennie perdue du Japon

L’économie japonaise faisait l’envie du monde dans les années 80 – elle a crû à un taux annuel moyen (mesuré par le PIB) de 3,89% dans les années 80, contre 3,07% aux États-Unis. Mais l’ économie du Japon RAN en difficultés dans les années 1990.

De 1991 à 2003, l’économie japonaise, mesurée par le PIB, n’a augmenté que de 1,14% par an, bien en deçà de celle des autres pays industrialisés.

Points clés à retenir

  • La «décennie perdue» du Japon a été une période qui a duré de 1991 à 2001 environ, qui a vu un grand ralentissement de l’économie jadis animée du Japon.
  • Les principales causes de ce ralentissement économique ont été la hausse des taux d’intérêt qui a créé un piège à liquidité en même temps qu’une crise du crédit se déroulait.
  • Les principales leçons que les économies peuvent tirer de la «décennie perdue» du Japon incluent l’utilisation des fonds publics disponibles pour restructurer les bilans des banques et que parfois la peur de l’inflation peut entraîner une stagnation.

Lesbullesdes actions et de l’immobilier au Japon ontéclaté à partir de l’automne 1989. Les valeurs des actions ont chuté de 60% de la fin de 1989 à août 1992, tandis que la valeur des terres a chuté tout au long des années 1990, chutant d’un incroyable 70% en 2001. (Pour en savoir plus à propos des bulles, voir Effondrements économiques: laissez-les brûler ou les écraser? et Pourquoi les bulles du marché du logement sont-elles pop.)

Les erreurs de taux d’intérêt de la Banque du Japon

Il est généralement admis que la Banque du Japon (BoJ), la banque centrale du Japon, a commis plusieurs erreurs qui ont pu aggraver et prolonger les effets négatifs de l’éclatement des bulles boursières et immobilières.

Par exemple, la politique monétaire était ponctuelle;Préoccupée par l’ inflation et les prix des actifs, la Banque du Japon a freiné la masse monétaire à la fin des années 80, ce qui a peut-être contribué à l’éclatement de la bulle boursière. Puis, alors que la valeur des actions a chuté, la BoJ a continué à relever les taux d’intérêt parce qu’elle restait préoccupée par la poursuite de l’appréciation des valeurs immobilières.

Des taux d’intérêt plus élevés ont contribué à la fin de la hausse des prix des terrains, mais ils ont également aidé l’ensemble de l’économie à glisser dans une spirale descendante. En 1991, alors que les prix des actions et des terrains chutaient, la Banque du Japon a radicalement inversé la tendance et a commencé à réduire les taux d’intérêt. Mais il était trop tard, une liquidité piège avait déjà été réglée, et un resserrement du crédit a été mise en.

Un piège à liquidité

Une trappe à liquidité est un scénario économique dans lequel les ménages et les investisseurs sont assis sur des liquidités; soit dans des comptes à court terme, soit littéralement sous forme de liquidités.

Ils pourraient le faire pour plusieurs raisons: ils ne sont pas convaincus de pouvoir obtenir un taux de rendement plus élevé en investissant, ils pensent que la déflation est à l’horizon (la valeur des liquidités augmentera par rapport aux actifs fixes) ou la déflation existe déjà. Les trois raisons sont fortement corrélées et, dans de telles circonstances, les croyances des ménages et des investisseurs deviennent réalité.

Dans une trappe à liquidité, les taux d’intérêt bas, en tant que politique monétaire, deviennent inefficaces. Les gens et les investisseurs ne dépensent pas et n’investissent tout simplement pas. Ils croient que les biens et les services seront moins chers demain, ils attendent donc de consommer et ils croient qu’ils peuvent obtenir un meilleur rendement en restant simplement assis sur leur argent qu’en l’investissant. Le taux d’actualisation de la Banque du Japonétait de 0,5% pendant une grande partie des années 90, mais il n’a pas réussi à stimuler l’économie japonaise et la déflation a persisté. (Pour plus d’informations, voir Que signifie la déflation pour les investisseurs? )

Sortir d’un piège de liquidité

Pour sortir d’un piège de liquidité, les ménages et les entreprises doivent être prêts à dépenser et à investir. Une façon de les amener à le faire est de recourir à la politique budgétaire. Les gouvernements peuvent donner de l’argent directement aux consommateurs grâce à des réductions des taux d’imposition, à l’octroi de remises fiscales et aux dépenses publiques.

Le Japon a essayé plusieurs mesures de politique budgétaire pour sortir de son piège de liquidité, mais on pense généralement que ces mesures n’ont pas été bien exécutées – de l’argent a été gaspillé dans des projets de travaux publics inefficaces et donné à des entreprises en faillite. La plupart des économistes conviennent que pour que la politique de relance budgétaire soit efficace, l’argent doit être alloué de manière efficace. En d’autres termes, laissez le marché décider où dépenser et investir en plaçant l’argent directement entre les mains des consommateurs. (Pour une lecture connexe, consultez Qu’est-ce que la politique budgétaire? )

Une autre façon de sortir du piège de la liquidité est de «regonfler» l’économie en augmentant l’offre réelle de monnaie au lieu de cibler les taux d’intérêt nominaux. Une banque centrale peut injecter de l’argent dans une économie sans tenir compte d’un taux d’intérêt cible établi (comme le taux des fonds fédéraux aux États-Unis) en achetant des obligations d’État dans le cadre d’opérations d’open market.

C’est lorsqu’une banque centrale achète une obligation, auquel cas elle l’échange effectivement contre de l’argent liquide, ce qui augmente la masse monétaire. C’est ce qu’on appelle la monétisation de la dette. (Il convient de noter que les opérations d’open market sont également utilisées pour atteindre et maintenir des taux d’intérêt cibles, mais lorsqu’une banque centrale monétise la dette, elle le fait sans tenir compte d’un taux d’intérêt cible.) (Pour en savoir plus, lisez Comment faire les banques centrales injectent de l’argent dans l’économie? )

En 2001, la Banque du Japon a commencé à cibler la masse monétaire plutôt que les taux d’intérêt, ce qui a contribué à modérer la déflation et à stimuler la croissance économique. Toutefois, lorsqu’une banque centrale injecte de l’ argent dans le système financier, les banques sont laissés avec plus d’ argent à la main, mais doit également être disposé à prêter cet argent. Cela nous amène au problème suivant auquel le Japon est confronté: un resserrement du crédit.

Resserrement du crédit

Un resserrement du crédit est un scénario économique dans lequel les banques ont resserré les exigences de prêt et, pour la plupart, ne prêtent pas.

Ils peuvent ne pas prêter pour plusieurs raisons, notamment: 1) la nécessité de conserver des réserves afin de réparer leurs bilans après avoir subi des pertes, ce qui est arrivé aux banques japonaises qui avaient beaucoup investi dans l’immobilier, et 2) il pourrait y avoir un recul général. de prise de risque, qui s’est produite aux États-Unis en 2007 et 2008 lorsque les institutions financières qui avaient initialement subi des pertes liées aux prêts hypothécaires à risque ont reculé dans tous les types de prêts, ont désendetté leur bilan et ont généralement cherché à réduire tous les domaines.

La prise de risque et les prêts calculés sont la pierre angulaire d’une économie de marché libre. Lorsque le capital est mis au travail, des emplois sont créés, les dépenses augmentent, des gains d’efficacité sont découverts (augmentation de la productivité) et l’économie se développe. D’un autre côté, lorsque les banques hésitent à prêter, il est difficile pour l’économie de croître.

De la même manière qu’un piège à liquidité conduit à la déflation, un resserrement du crédit est également propice à la déflation car les banques ne sont pas disposées à prêter et, par conséquent, les consommateurs et les entreprises sont incapables de dépenser, ce qui entraîne une baisse des prix.

Solutions à une crise du crédit

Le Japon a également souffert d’un resserrement du crédit dans les années 90 et les banques japonaises ont tardé à subir des pertes. Même si des fonds publics ont été mis à la disposition des banques pour restructurer leurs bilans, elles ne l’ont pas fait en raison de la crainte de la stigmatisation associée à la révélation de pertes longtemps dissimulées et de la crainte de perdre le contrôle aux investisseurs étrangers. Pour sortir d’une crise du crédit, les pertes bancaires doivent être reconnues, le système bancaire doit être transparent, et les banques doivent prendre confiance dans leur capacité à évaluer et gérer les risques.

De toute évidence, la déflation pose de nombreux problèmes. Lorsque les prix des actifs baissent, les ménages et les investisseurs accumulent des liquidités parce que les liquidités valent plus demain qu’elles ne le sont aujourd’hui. Cela crée un piège à liquidités. Lorsque les prix des actifs baissent, la valeur des prêts de garantie diminue, ce qui entraîne à son tour des pertes bancaires. Lorsque les banques subissent des pertes, elles arrêtent de prêter, ce qui crée un resserrement du crédit.

La plupart du temps, nous considérons l’ inflation comme un très mauvais problème économique, ce qui peut être le cas, mais le regonflage d’une économie peut être précisément ce qu’il faut pour éviter des périodes prolongées de croissance lente, comme ce qu’a connu le Japon dans les années 1990. (Pour en savoir plus sur l’inflation, voir Inflation: qu’est-ce que l’inflation? )

Le problème est que regonfler une économie n’est pas facile, surtout lorsque les banques ne sont pas disposées à prêter. Le célèbre économiste américain Milton Friedman a suggéré que le moyen d’éviter un piège à liquidité est de contourner les intermédiaires financiers et de donner de l’argent directement aux particuliers à dépenser. C’est ce qu’on appelle «l’argent des hélicoptères», car la théorie est qu’une banque centrale pourrait littéralement déposer de l’argent depuis un hélicoptère. Cela suggère également que quel que soit le pays dans lequel vous vivez, la vie consiste à être au bon endroit au bon moment.