Recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR)

Que sont les recettes de croissance des investissements de trésorerie (TIGR)?

Les TIGR (Treasury Investment Growth Receipts), émis de 1982 à 1986, étaient des obligations à coupon zéro basées sur des obligations du Trésor américain détenues par Merrill Lynch.

Comment fonctionnent les recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR)

En 1982, Merrill Lynch a créé des véhicules à usage spécial  (SPV) qui achèteraient des titres du Trésor portant des coupons. Ces grands investisseurs «retireraient» les coupons du véhicule, créant ainsi deux titres distincts. Une obligation équivalait à un certificat à coupon zéro, et l’autre était un ensemble de coupons pouvant être attrayants pour d’autres investisseurs.

Les TIGR étaient des titres à revenu fixe sans coupons, donc aucun paiement d’intérêts n’a été effectué. Ils ont été vendus à un prix très avantageux par rapport à leur  valeur nominale. Cette remise fluctuait en fonction du temps qu’il restait jusqu’à l’ échéance et des taux d’intérêt en vigueur.

Cependant, ces obligations et billets pourraient être remboursés à l’échéance à leur valeur nominale totale. La différence entre le prix d’achat réduit et la valeur nominale perçue au moment du rachat était le rendement que les investisseurs gagnaient en détenant des TIGR. La structure des prix d’actualisation était basée sur l’échéance des obligations et les anticipations actuelles des taux d’intérêt futurs.

Bien qu’ils ne soient plus émis, les TIGR sont toujours disponibles sur le marché obligataire secondaire.

Utilisation des recettes de croissance des investissements de trésorerie (TIGR)

Les recettes de croissance des investissements du Trésor (TIGR) et les titres similaires sont devenus populaires au début des années 80, car les taux d’intérêt diminuaient fortement par rapport aux niveaux historiquement élevés de la fin des années 70. À mesure que les taux d’intérêt ont chuté, la valeur des obligations et des billets a augmenté, en particulier celles qui ont des échéances plus longues et moins de coupons. La demande la plus élevée concernait les titres à coupon zéro.

Outre les TIGR, d’autres sociétés proposaient des titres similaires, appelés «félins» en raison de leurs acronymes. Ceux-ci comprenaient des Certificats de Accrual on Treasury Securities  (CATS), émis par Salomon Brothers, et Lehman Investment Opportunity Notes  (LION), créés par Lehman Brothers.

En 1985, cependant, Merrill Lynch a abandonné les TIGR, et les autres «félins» sont également devenus obsolètes parce que le Trésor américain a commencé à émettre ses propres obligations à coupon zéro appelées  Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities (STRIPS).

Taux d’intérêt et recettes de croissance des placements du Trésor (TIGR)

La demande d’obligations et de billets à coupon zéro, tels que les TIGR et d’autres titres structurés de manière similaire, a augmenté dans un climat de baisse des taux d’intérêt.

Par exemple, considérons une obligation de 30 ans d’une valeur nominale de 1 000 $, émise à un taux de 5% payé annuellement. Le titre aurait 30 coupons, chacun échangeable au cours des années successives pour 50 $ chacun. À un taux d’intérêt annuel attendu de 5%, le remboursement de l’obligation de 1 000 $ coûterait environ 232 $ lors de son émission. Après 30 ans, le rachat de l’obligation elle-même est de 1 000 $.

Une telle obligation serait sans valeur, sans les coupons annuels payables sur la durée de l’obligation. Sa valeur dépendrait entièrement de la valeur actuelle  (VA) de la valeur nominale de 1 000 $ en 30 ans, son prix de marché étant basé sur les anticipations de taux d’intérêt en vigueur. Supposons que le taux d’intérêt tombe à 3% l’année suivante. Maintenant, l’obligation avec 29 ans d’échéance vaudrait environ 412 $.