Comprendre les anomalies du marché

Dans le monde non investisseur, une anomalie est un événement étrange ou inhabituel. Sur les marchés financiers, les anomalies font référence à des situations dans lesquelles un titre ou un groupe de titres se comporte contrairement à la notion de marchés efficients, où les prix des titres sont censés refléter toutes les informations disponibles à tout moment.

Avec la publication constante et la diffusion rapide de nouvelles informations, des marchés parfois efficaces sont parfois difficiles à atteindre et encore plus difficiles à maintenir. Il existe de nombreuses anomalies du marché; certains surviennent une fois et disparaissent, tandis que d’autres sont observés en permanence. (Pour en savoir plus sur les marchés efficaces, voir Qu’est-ce que l’efficacité du marché? )

Quelqu’un peut-il profiter d’un comportement aussi étrange? Nous examinerons certaines anomalies récurrentes populaires et examinerons si une tentative de les exploiter pourrait en valoir la peine.

Effets de calendrier Les anomalies liées à une heure particulière sont appelées effets de calendrier. Certains des effets de calendrier les plus populaires incluent l’ effet de fin de semaine, l’ effet de fin de mois, l’effet de fin d’année et l’ effet de janvier.

• Effet week-end : L’effet week-end décrit la tendance des cours des actions à diminuer le lundi, ce qui signifie que les cours de clôture le lundi sont inférieurs aux cours de clôture du vendredi précédent. De 1950 à 2010, les rendements les lundis pour le S&P 500 étaient systématiquement inférieurs à tous les autres jours de la semaine. En fait, le lundi était le seul jour de semaine avec un taux de rendement moyen négatif.
• Effet de la fin du mois: L’effet de la fin du mois fait référence à la tendance des cours des actions à augmenter le dernier jour de bourse du mois et les trois premiers jours de bourse du mois suivant.
• Effet de fin d’année: L’effet de fin d’année décrit une tendance à l’augmentation du volume des transactions et à la hausse des cours des actions au cours de la dernière semaine de décembre et des deux premières semaines de janvier.
• Effet de janvier: Au milieu de l’optimisme du marché au tournant de l’année, il existe une catégorie de titres qui surclasse constamment les autres. Les actions des petites entreprises surclassent le marché et les autres classes d’actifs au cours des deux à trois premières semaines de janvier. Ce phénomène est appelé effet de janvier.(Continuez à lire à propos de cet effet dans L’effet dejanvier ravive les stocks battus.) Parfois, l’effet de fin d’année et l’effet de janvier peuvent être traités comme la même tendance, car une grande partie de l’effet de janvier peut être attribuée aux rendements de actions des petites entreprises.

Pourquoi les effets de calendrier se produisent-ils? Alors, qu’est-ce que c’est que les lundis? Pourquoi les jours de virage sont-ils meilleurs que les autres jours? Il a été suggéré en plaisantant que les gens sont plus heureux avant le week-end et moins heureux de retourner au travail le lundi, mais il n’y a aucune raison universellement acceptée pour les retours négatifs du lundi.

Malheureusement, c’est le cas de nombreuses anomalies de calendrier. L’effet de janvier peut avoir l’explication la plus valable. Il est souvent attribué au tournant du calendrier fiscal; les investisseurs vendent des actions à la fin de l’année pour encaisser des gains et vendent des actions perdantes pour compenser leurs gains à des fins fiscales. Une fois que la nouvelle année commence, il y a une ruée vers le marché et en particulier vers les actions à petite capitalisation.

Annonces et anomalies Toutes les anomalies ne sont pas liées à la période de la semaine, du mois ou de l’année. Certains sont liés à l’annonce d’informations concernant les fractionnements d’actions, les bénéfices et les fusions et acquisitions.

• Effet du fractionnement d’actions: les fractionnements d’actions augmentent le nombre d’actions en circulation et diminuent la valeur de chaque action en circulation, avec un effet net de zéro sur la capitalisation boursière de l’entreprise. Cependant, avant et après l’annonce d’un fractionnement d’actions, le cours de l’action augmente normalement. L’augmentation du prix est connue sous le nom d’effet de fractionnement d’actions. De nombreuses entreprises émettent des fractionnements d’actions lorsque leurs actions ont atteint un prix qui peut être trop cher pour l’investisseur moyen. En tant que telles, les fractionnements d’actions sont souvent perçus par les investisseurs comme un signal que les actions de la société continueront d’augmenter. Des preuves empiriques suggèrent que le signal est correct. (Pour une lecture connexe, voir Comprendre les fractionnements d’actions.)
• Dérive des prix à court terme: après les annonces, les cours des actions réagissent et continuent souvent d’évoluer dans la même direction. Par exemple, si une surprise positive sur les bénéfices est annoncée, le cours de l’action peut immédiatement augmenter. La dérive des prix à court terme se produit lorsque les mouvements des cours des actions liés à l’annonce se poursuivent longtemps après l’annonce. La dérive des prix à court terme se produit parce que les informations peuvent ne pas être immédiatement reflétées dans le prix de l’action.
• Arbitrage de fusion : lorsque les entreprises annoncent une fusion ou une acquisition, la valeur de l’entreprise acquise a tendance à augmenter tandis que la valeur de l’entreprise soumissionnaire a tendance à baisser. L’arbitrage de fusion joue sur les éventuelles erreurs de prix après l’annonce d’une fusion ou d’une acquisition. L’ offre soumise à une acquisition ne peut pas être un reflet exact de la société cible « s valeur intrinsèque; cela représente l’anomalie de marché que les arbitragistes cherchent à exploiter. Les arbitragistes visent à tirer parti du modèle selon lequel les soumissionnaires offrent généralement des taux supérieurs pour acheter les entreprises cibles. (Pour en savoir plus sur les fusions et acquisitions, voir La fusion – Que faire lorsque les entreprises convergent et les plus grandes catastrophes de fusion et d’acquisition.)

Indicateurs superstitieux Outre les anomalies, il existe certains signaux non marchands qui, selon certaines personnes, indiqueront avec précision la direction du marché. Voici une courte liste d’ indicateurs de marché superstitieux :

• L’indicateur du Super Bowl : lorsqu’une équipe de l’ancienne Ligue américaine de football remporte le match, le marché fermera plus bas pour l’année. Lorsqu’une ancienne équipe de la Ligue nationale de football gagne, le marché terminera l’année plus haut. Aussi ridicule que cela puisse paraître, l’indicateur du Super Bowl était correct plus de 80% du temps sur une période de 40 ans se terminant en 2008. Cependant, l’indicateur a une limitation: il ne contient aucune allocation pour une victoire d’équipe d’extension.
• L’indicateur de l’ourlet : Le marché monte et descend avec la longueur des jupes. Parfois, cet indicateur est appelé lathéorie des «genoux nus, marché haussier ». À son mérite, l’indicateur de l’ourlet était précis en 1987, lorsque les concepteurs sont passés des minijupes aux jupes longues juste avant l’effondrement du marché. Un changement similaire a également eu lieu en 1929, mais beaucoup se disputent quant à savoir lequel est venu en premier, le crash ou les changements d’ourlet.
• L’indicateur de l’aspirine : les prix des actions et la production d’aspirine sont inversement liés. Cet indicateur suggère que lorsque le marché est en hausse, moins de personnes ont besoin d’aspirine pour guérir les maux de tête induits par le marché. La baisse des ventes d’aspirine devrait indiquer un marché en hausse. (Voir plus d’anomalies superstitieuses dans les indicateurs boursiers les plus farfelus du monde. )

Pourquoi les anomalies persistent-elles? Ces effets sont appelés anomalies pour une raison: ils ne devraient pas se produire et ils ne devraient certainement pas persister. Personne ne sait exactement pourquoi des anomalies se produisent. Les gens ont émis plusieurs opinions différentes, mais bon nombre des anomalies n’ont pas d’explications concluantes. Il semble y avoir un scénario de poule ou d’œuf avec eux aussi – qui est venu en premier est très discutable.

Tirer profit des anomalies Il est hautement improbable que quiconque puisse systématiquement profiter de l’exploitation des anomalies. Le premier problème réside dans la nécessité que l’histoire se répète. Deuxièmement, même si les anomalies se reproduisaient comme sur des roulettes, une fois les coûts de négociation et les taxes pris en compte, les bénéfices pourraient diminuer ou disparaître. Enfin, tout rendement devra être ajusté en fonction du risque pour déterminer si le trading sur l’anomalie a permis à un investisseur de battre le marché. (Pour en savoir plus sur les marchés efficients, lisez Travailler à travers l’hypothèse d’un marché efficace.)

Conclusion Les anomalies reflètent l’inefficacité des marchés. Certaines anomalies surviennent une fois et disparaissent, tandis que d’autres se produisent à plusieurs reprises. L’histoire n’est pas un prédicteur des performances futures, vous ne devez donc pas vous attendre à ce que tous les lundis soient désastreux et que chaque janvier soit formidable, mais il y aura aussi des jours qui «prouveront» que ces anomalies sont vraies!