L’impact des rachats d’actions sur la comptabilité financière
Table des matières
Développer
- Rachats d’actions et BPA
- Ils génèrent de la valeur pour les actionnaires
- Impact sur les états comptables
- Effet positif sur les portefeuilles
- Rachats d’actions vs dividendes
- Capitaliser sur les rachats
Un rachat ou un rachat d’actions se produit lorsqu’une société cotée en bourse achète ses propres actions sur le marché. Parallèlement aux dividendes, les rachats d’actions sont un moyen pour une entreprise de restituer des liquidités à ses actionnaires. Lorsqu’une entreprise rachète des actions, c’est généralement un signe positif car cela signifie que l’entreprise estime que ses actions sont sous-évaluées et qu’elle est confiante quant à ses bénéfices futurs.
Bon nombre des meilleures entreprises s’efforcent de récompenser leurs actionnaires en augmentant régulièrement leurs dividendes et en procédant à des rachats d’actions réguliers. Un rachat d’actions est également connu sous le nom de float shrink, car il réduit le nombre d’actions ou de flottant d’une société qui se négocient librement.
Points clés à retenir
- Un rachat ou un rachat d’actions fait référence à une entreprise qui achète ses propres actions sur le marché.
- Lorsqu’une entreprise rachète ses actions, cela signifie généralement qu’une entreprise est confiante quant à la croissance future de ses bénéfices.
- Les mesures de rentabilité comme le bénéfice par action (BPA) subissent généralement un impact énorme du rachat d’actions.
- Les rachats d’actions peuvent avoir un impact positif significatif sur le portefeuille d’un investisseur.
- Étant donné que la valeur des rachats d’actions dépend du prix futur de l’action, les rachats comportent plus d’incertitude que les dividendes.
L’impact sur le bénéfice par action (BPA)
Parce qu’un rachat d’actions réduit les actions en circulation d’ une société, nous pouvons voir son plus grand impact dans les mesures de rentabilité et de flux de trésorerie par action telles que le bénéfice par action (BPA) et les flux de trésorerie par action (CFPS). En supposant que le multiple cours-bénéfice (P / E) auquel l’action se négocie est inchangé, le rachat devrait éventuellement se traduire par un prix de l’action plus élevé.
Prenons l’exemple de la société hypothétique Birdbaths and Beyond (BB), qui avait 100 millions d’actions en circulation au début d’une année donnée. L’action se négociait à 10 $, donnant à BB une capitalisation boursière ( capitalisation boursière) de 1 milliard de dollars. La société a enregistré un bénéfice net de 50 millions de dollars ou un BPA de 0,50 $ (50 millions de dollars ÷ 100 millions d’actions en circulation) au cours des 12 mois précédents, ce qui signifie que l’action se négociait à un multiple P / E de 20x (soit 10 $ ÷ 0,50 $).
Supposons que BB avait également un excédent de trésorerie de 100 millions de dollars au début de l’année, que la société a déployé dans un programme de rachat d’actions au cours des 12 prochains mois. Ainsi, à la fin de l’année, BB aurait 90 millions d’actions en circulation. Pour simplifier, nous avons supposé ici que toutes les actions ont été rachetées au coût moyen de 10 $ chacune, ce qui signifie que la société a racheté et annulé un total de 10 millions d’actions.
Supposons que BB ait également gagné 50 millions de dollars cette année; son BPA serait alors d’environ 0,56 $ (50 millions de dollars ÷ 90 millions d’actions). Si l’action continue de se négocier à un multiple de P / E de 20x, le cours de l’action serait désormais de 11,20 $. L’appréciation de 12% des actions a été entièrement tirée par l’augmentation du BPA, grâce à la réduction des actions en circulation de BB.
Les rachats d’actions génèrent de la valeur pour les actionnaires
Nous avons utilisé quelques simplifications ici. Premièrement, les calculs du BPA utilisent une moyenne pondérée des actions en circulation sur une période donnée, plutôt que simplement le nombre d’actions en circulation à un moment donné. Deuxièmement, le prix moyen auquel les actions sont rachetées peut différer considérablement du prix de marché réel des actions.
Dans l’exemple ci-dessus, le rachat de 10% des actions en circulation de BB aurait très probablement fait grimper le cours de ses actions, ce qui signifie que la société finirait par racheter moins de 10 millions d’actions que nous avons supposées pour ses 100 millions de dollars de dépenses.
Les entreprises qui rachètent régulièrement leurs actions peuvent faire croître le BPA à un rythme nettement plus rapide que ce ne serait possible grâce à des améliorations opérationnelles seules.
Ces simplifications sous-estiment l’effet amplifié que les rachats réguliers ont sur la valeur pour les actionnaires. Cette croissance rapide du BPA est souvent reconnue par les investisseurs, qui peuvent être disposés à payer une prime pour de telles actions, ce qui entraîne une expansion de leur multiple P / E au fil du temps.
En outre, les entreprises qui génèrent le flux de trésorerie disponible (FCF) nécessaire pour racheter régulièrement leurs actions ont souvent la part de marché dominante et le pouvoir de fixation des prix requis pour augmenter leur rentabilité.
Pour revenir à l’exemple BB, supposons que le multiple de P / E de l’entreprise a augmenté à 21x (au lieu de 20x), tandis que le bénéfice net a augmenté à 53 millions de dollars (contre 50 millions de dollars). Après le rachat, l’action de BB se négocierait à environ 12,40 $ (soit 21 x BPA de 0,59 $, sur la base de 90 millions d’actions en circulation) en fin d’année, soit une augmentation de 24% par rapport à son cours de début d’année.
Impact d’un rachat d’actions sur les états financiers
Un rachat d’actions a un effet évident sur le compte de résultat d’ une entreprise, car il réduit les actions en circulation, mais les rachats d’actions peuvent également affecter d’autres états financiers. Cependant, notez que les rachats n’ont pas d’impact sur les postes du compte de résultat (c’est-à-dire qu’ils ne sont pas comptabilisés en charges).
Au bilan, un rachat d’actions réduirait la trésorerie de la société – et par conséquent son actif total – du montant de trésorerie dépensé lors du rachat. Le rachat réduira simultanément les capitaux propres au passif du même montant. En conséquence, les indicateurs de performance tels que le rendement des actifs (ROA) et le rendement des capitaux propres (ROE) s’améliorent généralement après un rachat d’actions.
Les entreprises précisent généralement le montant dépensé pour les rachats d’actions dans leurs rapports trimestriels sur les résultats. Vous pouvez également obtenir le montant dépensé pour les rachats d’actions à partir de l’ état des flux de trésorerie dans la section des activités de financement et de l’état des variations des capitaux propres ou de l’ état des bénéfices non répartis.
L’impact d’un rachat d’actions sur les portefeuilles
Les rachats d’actions peuvent avoir un impact positif significatif sur le portefeuille d’ un investisseur. Pour preuve, il suffit de regarder l’ indice de rachat S&P 500, qui mesure la performance des 100 sociétés de l’indice avec le taux de rachat le plus élevé calculé comme le montant dépensé en rachats au cours des 12 derniers mois en pourcentage de la société capitalisation boursière. Depuis sa création en janvier 1994, l’indice de rachat S&P 500 a enregistré un rendement annuel de 13,29%, contre des gains de 10,31% et de 8,96% sur l’indice S&P 500 High Dividend et le S&P 500, respectivement.
Qu’est-ce qui explique ce degré de surperformance? Comme pour une augmentation du dividende, un rachat d’actions indique qu’une entreprise est confiante dans ses perspectives d’avenir. Contrairement à une hausse des dividendes, un rachat indique que la société estime que ses actions sont sous-évaluées et représentent la meilleure utilisation de ses liquidités à ce moment-là. Dans la plupart des cas, l’optimisme de l’entreprise quant à son avenir est largement payant avec le temps.
Rachats d’actions contre dividendes
Alors que les paiements de dividendes et les rachats d’actions sont les deux moyens pour une entreprise de restituer des liquidités à ses actionnaires, les dividendes représentent un gain actuel pour un investisseur, tandis que les rachats d’actions représentent un gain futur. C’est l’une des raisons pour lesquelles la réaction des investisseurs à une action qui a annoncé une augmentation de dividende sera généralement plus positive qu’à celle qui annonce une augmentation d’un programme de rachat.
Une autre différence concerne la fiscalité, en particulier dans les juridictions où les dividendes sont imposés moins favorablement que les plus-values à long terme. Supposons que vous ayez acquis 100 000 actions de BB à 10 $ chacune et que vous vivez dans une juridiction où les dividendes sont imposés à 20% et les gains en capital à 15%. Supposons que BB débatte entre l’utilisation de son excédent de trésorerie de 100 millions de dollars pour racheter ses actions ou le versement aux actionnaires sous forme de dividende spécial de 1 dollar par action.
Bien que le rachat n’ait aucun impact immédiat sur vos impôts, si vos actions BB étaient détenues dans un compte imposable, votre facture fiscale en cas de versement de dividendes spécial serait assez lourde à 20 000 $. Si la société procédait au rachat et que vous vendiez par la suite les actions pour 11,20 $ à la fin de l’année, l’impôt à payer sur vos gains en capital serait tout de même inférieur à 18 000 $ (15% x 100 000 actions x 1,20 $). Le 1,20 $ représente votre gain en capital de 11,20 $ moins 10 $ à la fin de l’année.
Bien que les rachats d’actions puissent être meilleurs pour bâtir sa valeur nette au fil du temps, ils comportent plus d’incertitude que les paiements de dividendes, car la valeur des rachats dépend du prix futur de l’action. Si le flottant d’une entreprise s’est contracté de 20% au fil du temps, mais que l’action a chuté de 50% par la suite, un investisseur aurait, rétrospectivement, préféré recevoir ces 20% sous la forme de paiements de dividendes réels.
Les rachats d’actions sont un excellent moyen de créer la richesse des investisseurs au fil du temps, même s’ils s’accompagnent de plus d’incertitude que de dividendes.
Capitaliser sur les rachats d’actions
Pour les entreprises qui augmentent leurs dividendes année après année, il ne faut pas chercher plus loin que le S&P 500 Dividend Aristocrats, qui comprend les sociétés de l’indice qui ont augmenté leurs dividendes chaque année pendant au moins 25 années consécutives. Pour les rachats d’actions, l’indice de rachat S&P 500 est un bon point de départ pour identifier les entreprises qui ont racheté leurs actions de manière agressive.
Bien que la plupart des blue chips rachètent des actions sur une base régulière – principalement pour compenser la dilution causée par les options d’achat d’actions des employés – les investisseurs devraient surveiller les sociétés qui annoncent des rachats spéciaux ou élargis.
Les fonds négociés en bourse (ETF) flottants rétractablesont également attiré beaucoup d’attention récemment. Le portefeuille Invesco Buyback Achievers (PKW ) est le plus gros FNB de cette catégorie. Ce FNB investit dans des sociétés américaines qui ont racheté au moins 5% de leurs actions en circulation au cours des 12 derniers mois.