Comment le prix des contrats à terme sur actions est-il calculé
Si un titre est négocié publiquement, il existe un dérivé ou un autre sous-produit de second ordre de celui-ci. Options de vente, REIT, arcs -en- ciel et plus; tous dépendent d’une action sous-jacente, d’un bien immobilier, ou même de plusieurs actions, ou quelque chose au-delà. Il en va ainsi avec les contrats à terme, dans lesquels vous pariez sur le fait qu’une marchandise augmentera ou baissera de prix à une certaine date. (Bien que personne sur le marché ne soit assez gauche pour l’appeler «parier». Le terme artistique préféré est «transfert de risque».) La marchandise en question peut être périssable (par exemple, bovins, blé) ou non (argent, platine). Cela peut même être intangible.
Prenez le S&P 500. Un marché boursier indice est, à son essence, juste un nombre qui représente une collection de cours des actions arithmétiquement manipulées. L’indice est une quantité, mais pas vraiment «de» tout ce que vous pouvez goûter ou toucher. Pourtant, nous pouvons ajouter un autre niveau d’abstraction et créer un contrat à terme pour un indice boursier, dont le résultat est que les spéculateurs prennent des positions sur la direction dans laquelle le marché dans son ensemble va évoluer. En d’autres termes, acheter et / ou vendre un nombre. Un certain nombre d’une grande importance culturelle et perçue, mais encore, en fin de compte, un certain nombre.
Voici un exemple. Des contrats à terme existent pour le Dow Jones, et ils se règlent à la fin du trimestre. Le 15 octobre 2014, l’indice Dow Jones a clôturé à 16 141,74. (Même si plusieurs de ses composants se négocient à plus de 100 $, pour une raison quelconque, l’indice est toujours coté à deux décimales.) Les quatre prochaines dates de clôture à venir pour les contrats à terme sont donc décembre 2014, mars 2015, juin 2015 et septembre 2015.
Au moment d’écrire ces lignes, nous sommes dans une sorte de marché baissier chronologiquement localisé, avec le Dow Jones à son plus bas niveau depuis avril et 7% de moins que son apogée il y a un mois. Les futures sur l’indice Dow reflètent le pessimisme général, le prix d’un contrat clôturé en décembre 2014 s’échangeant actuellement à 16 049. La morosité continue en 2015: les contrats à terme ultérieurs restants se négocient à 15 936; 15.850; et 15 760 respectivement.
15 760 représenteraient manifestement une perte substantielle. Le marché perdra-t-il en effet encore 2,4% de sa valeur d’ici la fin de l’été prochain? La sagesse collective dit oui. Ou plus précisément, la sagesse collective a déterminé que 15 760 est le point auquel les spéculateurs en masse ont accepté de se rencontrer. C’est un peu comme un jeu de points pour un match de football. Disons que les Buccaneers sont favorisés pour battre les Jets par 3 la semaine prochaine. Ce nombre n’a pas besoin d’être une représentation précise des forces relatives des équipes. Au lieu de cela, lorsque les Buccaneers sont favorisés par 3, cela signifie qu’une grande partie du marché a engagé de l’argent dans la proposition en disant «ils le feront» comme en disant «ils ne le feront pas». Un pessimisme excessif ou un optimisme déformera le prix.
Plus fondamentalement, pourquoi les prix à terme à venir tendent-ils à la baisse plutôt qu’à la hausse? Ou même simplement rester neutre? Les suspects habituels sont à blâmer – l’incertitude économique, une croissance peu impressionnante, un niveau de base d’agitation politique. Ajoutez d’autres négatifs, aussi accessoires qu’ils soient sur le marché boursier (par exemple ISIS, Ebola) et nous y voilà.
Superficiellement, les contrats à terme sur indices boursiers devraient suivre les mouvements réels de l’indice. Achetez un fonds indiciel qui suit le Dow, ou le S&P 500, et vous pouvez vous attendre à payer un certain prix qui est directement proportionnel au niveau de l’indice lui-même. Les deux fluctuent en échelon ou à proximité. Mais une énorme différence entre les contrats à terme sur indices boursiers et ces fonds indiciels est que les premiers ne tiennent pas compte des dividendes. Un fonds indiciel, en raison de la détention effective de positions dans les diverses actions qui composent l’indice, est éligible aux dividendes que les gestionnaires des sociétés d’actions décident de verser aux actionnaires. Un instrument aussi abstrait qu’un futur d’indice boursier ne détient pas de position dans les actions qui composent l’indice et ne présente donc aucun potentiel de dividendes.
La ligne de fond
De par leur nature, les contrats à terme sur indices boursiers fonctionnent différemment des contrats à terme sur des titres plus palpables tels que le coton, le soja ou l’huile douce douce du Texas. Lorsque les contrats à terme sur indices arrivent à échéance à la fin du trimestre, les titulaires de contrat livrent… enfin, rien de vraiment. Juste les fonds pour régler le contrat. Si le Dow Jones se situait à 16 000 à la fin de septembre prochain, le détenteur qui a acheté un contact à terme de septembre 2015 à 15 760 bénéficie d’un bénéfice modeste. En pratique, les contrats à terme sur indices boursiers sont achetés par des gestionnaires de portefeuille qui souhaitent simplement se couvrir contre les pertes potentielles. Mais qu’ils soient détenus par un gestionnaire de fonds conservateur ou par un spéculateur téméraire à la recherche d’un nouvel instrument obscur dans lequel se faufiler, les contrats à terme sur indices boursiers représentent une méthode efficace de transfert de risque sur un marché qui peut parfois être volatil de manière homicide.