Comment utiliser les contrats à terme sur indices
Un contrat à terme sur indice boursier lie deux parties à une valeur convenue pour l’indice sous-jacent à une date future spécifiée. Par exemple, les contrats à terme de mars sur l’indice Standard & Poor’s 500 reflètent la valeur attendue de cet indice à la fermeture des bureaux le troisième vendredi de mars. Comme tout dérivé, il s’agit d’un jeu à somme nulle car une partie est acheteur sur le contrat à terme et l’autre court, et le perdant doit payer au gagnant la différence entre le prix à terme de l’indice convenu et la valeur de clôture de l’indice à l’expiration. Cependant, de nombreux contrats à terme sont fermés bien avant l’expiration.
Juste valeur d’un indice futur
Bien que les contrats à terme sur indices soient étroitement corrélés à l’indice sous-jacent, ils ne sont pas identiques. Un investisseur dans des contrats à terme sur indices ne reçoit pas (s’il est long) ou ne doit pas (s’il est court) de dividendes sur les actions de l’indice, contrairement à un investisseur qui achète les actions composantes ou à un fonds négocié en bourse qui suit l’indice.
Points clés à retenir
- Les contrats à terme sur indices boursiers, tels que le S&P 500 E-mini Futures (ES), reflètent les attentes concernant le prix d’un indice boursier à un moment ultérieur, compte tenu des dividendes et des taux d’intérêt.
- Les contrats à terme sur indices sont des accords entre deux parties et sont considérés comme un jeu à somme nulle car, lorsqu’une partie gagne, l’autre perd et il n’y a pas de transfert net de richesse.
- Alors que les transactions sur le marché boursier américain sont les plus actives de 9 h 30 à 16 h HE, les contrats à terme sur indices boursiers se négocient presque 24 heures sur 24, 7 jours sur 7.
- La hausse ou la baisse des contrats à terme sur indices en dehors des heures normales de marché est souvent utilisée pour indiquer si le marché boursier ouvrira à la hausse ou à la baisse le lendemain.
- Lorsque les prix des contrats à terme sur indices s’écartent trop de la juste valeur, les arbitragistes déploient des programmes d’achat et de vente en bourse pour profiter de la différence.
Le prix à terme de l’indice doit être égal à la valeur de l’indice sous-jacent uniquement à l’expiration. A tout autre moment, le contrat à terme a une juste valeur par rapport à l’indice, qui reflète les dividendes attendus abandonnés (une déduction de la valeur de l’indice) et le coût de financement de la différence entre la marge initiale et le montant principal du contrat ( un ajout) entre la date de transaction et l’expiration. Lorsque les taux d’intérêt sont bas, l’ajustement du dividende l’emporte sur le coût de financement, de sorte que la juste valeur des contrats à terme sur indice est généralement inférieure à la valeur de l’indice.
Arbitrage des contrats à terme sur indices
Ce n’est pas parce que les contrats à terme sur indices ont une juste valeur qu’ils se négocient à ce prix. Les couverture, l’ajustement de la répartition des actifs par le biais de programmes de superposition de contrats à terme sur indices ou de gestion de transition, ou de pure spéculation sur l’orientation du marché. Les contrats à terme sur indices sont plus liquides que le marché dans les composants individuels de l’indice, de sorte que les investisseurs pressés de modifier leur exposition aux actions négocient des contrats à terme sur indices, même si le prix n’est pas égal à la juste valeur.
Chaque fois que le prix des contrats à terme sur indice s’éloigne de la juste valeur, cela crée une opportunité de négociation appelée arbitrage d’indice. Les principales banques et maisons de titres maintiennent des modèles informatiques qui suivent le calendrier ex-dividende pour les composants de l’indice et prennent en compte les coûts d’emprunt des entreprises pour calculer la juste valeur de l’indice en temps réel.
Dès que la prime de prix des contrats à terme sur indice, ou décote à la juste valeur, couvre leurs coûts de transaction (compensation, règlement, commissions et impact attendu sur le marché) plus une petite marge bénéficiaire, les ordinateurs interviennent, vendant des contrats à terme sur indice et achetant le les actions sous-jacentes si les contrats à terme se négocient avec une prime, ou l’inverse si les contrats à terme se négocient avec une décote.
Heures de négociation des contrats à terme sur indice
L’arbitrage indiciel maintient le prix des contrats à terme sur indice proche de la juste valeur, mais uniquement lorsque les contrats à terme sur indice et les actions sous-jacentes se négocient en même temps. Alors que le marché boursier américain ouvre à 9h30 et ferme à 16h00, les contrats à terme sur indices se négocient 24h / 24 et 7j / 7 sur des plateformes comme Globex, un système de négociation électronique géré par CME Group. La liquidité des contrats à terme sur indices diminue en dehors des heures de négociation en bourse parce que les joueurs d’arbitrage d’indices ne peuvent plus exercer leur métier. Si le prix des contrats à terme devient irrégulier, ils ne peuvent pas couvrir un achat ou une vente de contrats à terme sur indice par une vente ou un achat compensatoire des actions sous-jacentes. Mais d’autres acteurs du marché sont toujours actifs.
Les contrats à terme sur indice se négocient sur marge, qui est un dépôt détenu auprès du courtier avant l’ouverture d’une position à terme. Par exemple, un investisseur qui achète pour 100 000 $ de contrats à terme doit verser un pourcentage du capital et non la totalité de 100 000 $.
Les contrats à terme sur indice prédisent la direction d’ouverture
Supposons que de bonnes nouvelles arrivent à l’étranger du jour au lendemain, comme une banque centrale abaisse les taux d’intérêt ou un pays fait état d’une croissance du PIB plus forte que prévu. Les marchés boursiers locaux augmenteront probablement et les investisseurs peuvent également anticiper un marché américain plus solide. S’ils achètent des contrats à terme sur indices, le prix augmentera. Et avec des arbitragistes indiciels en marge jusqu’à l’ouverture du marché boursier américain, personne ne contrebalancera la pression d’achat même si le prix à terme dépasse la juste valeur. Dès l’ ouverture de la Bourse de New York, les arbitragistes de l’indice exécuteront toutes les transactions nécessaires pour ramener le prix des contrats à terme sur indice en ligne – dans cet exemple, en achetant les actions composantes et en vendant des contrats à terme sur indice.
Les investisseurs ne peuvent cependant pas simplement vérifier si le prix des contrats à terme est supérieur ou inférieur à sa valeur de clôture de la veille. Les ajustements de dividende à la juste valeur des contrats à terme sur indice changent du jour au lendemain (ils sont constants chaque jour), et la direction du marché indiquée dépend du prix des contrats à terme sur indice par rapport à la juste valeur quelle que soit la clôture précédente. constituants de l’ indice sont ex-dividendes, les contrats à terme sur indices peuvent se négocier au-dessus de la clôture précédente, mais impliquent toujours une ouverture plus faible.
À court terme
Les prix des contrats à terme sur indices sont souvent un excellent indicateur de l’ouverture du marché, mais le signal ne fonctionne que pendant une brève période. Le trading est généralement volatil à la cloche d’ouverture à Wall Street, ce qui représente un montant disproportionné du volume total des échanges. Si un investisseur institutionnel intervient dans un vaste programme d’achat ou de vente de plusieurs actions, l’impact sur le marché peut submerger tout mouvement de prix indiqué par les contrats à terme sur indice. Les traders institutionnels surveillent bien sûr les prix des contrats à terme, mais plus les ordres qu’ils doivent exécuter sont importants, moins le signal de direction des contrats à terme sur indice devient important.
Les ouvertures tardives peuvent également perturber l’activité d’arbitrage d’indices. Bien que la majeure partie des transactions sur le NYSE commence à 9 h 30 HE, toutes les actions ne commencent pas à être négociées en même temps. Pour certaines actions, le prix d’ouverture est fixé par une procédure d’ enchères, et si les offres et les offres ne se chevauchent pas, l’action reste fermée jusqu’à ce que les ordres correspondants arrivent. Les joueurs d’arbitrage d’index n’interviendront pas tant qu’ils ne pourront pas exécuter les deux côtés de leur les transactions, ce qui signifie que les actions les plus importantes – et de préférence toutes – d’un indice doivent s’être ouvertes. Plus les arbitragistes d’indices restent longtemps sur la touche, plus grandes sont les chances que d’autres activités de marché annulent le signal de direction des contrats à terme sur indices.
La ligne de fond
Si les contrats à terme sur l’ indice S&P 500 augmentent en dehors des heures de marché et suggèrent que le marché boursier augmentera à l’ouverture, les investisseurs qui souhaitent vendre ce jour-là peuvent vouloir attendre l’ouverture du marché avant de saisir leur ordre (ou fixer une limite de prix plus élevée ).. Les acheteurs peuvent également vouloir attendre lorsque les contrats à terme sur indices prédisent une ouverture plus faible. Rien n’est cependant garanti. Les contrats à terme sur indices prédisent la direction d’ouverture du marché la plupart du temps, mais même les meilleurs devins se trompent parfois.