Les questions de style dans la modélisation financière

Disons que vous parcourez les annonces recherchées et que vous tombez sur une annonce pour un analyste d’actions. Le salaire est excellent; il y a des possibilités de voyage. Cela ressemble à votre travail. En parcourant la liste des qualifications, vous cochez mentalement chacune d’elles:

• Baccalauréat en génie ou en mathématiques – vérifier
• Master en économie ou administration des affaires – vérifier
• Penseur curieux et créatif – check
• Peut interpréter les états financiers – vérifier
• Solides compétences analytiques techniques – vérifier
• Expérience de modélisation requise – vérifiez, pas d’attente, mieux vaut faire des brillants 8×10.

La vérité est que lorsque les entreprises veulent que leurs analystes boursiers aient une expérience de la modélisation, elles ne se soucient pas de leur photogénicité. Ce à quoi le terme fait référence est une partie importante et compliquée de l’analyse des capitaux propres connue sous le nom de modélisation financière. Dans cet article, nous allons explorer ce qu’est un modèle financier et comment en créer un.

Définition de la modélisation financière

Théoriquement, un modèle financier est un ensemble d’hypothèses sur les conditions commerciales futures qui déterminent les projections des revenus, des bénéfices, des flux de trésorerie et du bilan d’une entreprise.

En pratique, un modèle financier est une feuille de calcul (généralement dans le logiciel Excel de Microsoft) que les analystes utilisent pour prévoir les performances financières futures d’une entreprise. Il est important de projeter correctement les bénéfices et les flux de trésorerie dans le futur, car la valeur intrinsèque d’une action dépend en grande partie des perspectives de performance financière de la société émettrice.

Une feuille de calcul de modèle financier ressemble généralement à un tableau de données financières organisé en trimestres et / ou années fiscales. Chaque colonne du tableau représente le bilan, l’état des résultats et l’état des flux de trésorerie d’un trimestre ou d’une année à venir. Les lignes du tableau représentent tous les postes des états financiers de la société, tels que les revenus, les dépenses, le nombre d’actions, les dépenses en capital et les comptes de bilan. À l’instar des états financiers, on lit généralement le modèle de haut en bas ou les revenus à travers les bénéfices et les flux de trésorerie.

Chaque trimestre intègre un ensemble d’hypothèses pour cette période, comme le taux de croissance des revenus, l’ hypothèse de marge brute et le taux d’imposition prévu. Ce sont ces hypothèses qui déterminent la sortie du modèle – généralement, les chiffres des bénéfices et des flux de trésorerie qui sont utilisés pour évaluer l’entreprise ou pour aider à prendre des décisions de financement pour l’entreprise.

L’histoire comme guide

Lorsque vous essayez de prédire l’avenir, le passé est un bon point de départ. Par conséquent, une bonne première étape dans la construction d’un modèle consiste à analyser complètement un ensemble de données financières historiques et à lier les projections aux données historiques comme base du modèle. Si une entreprise a généré des marges brutes comprises entre 40% et 45% au cours des dix dernières années, il peut être acceptable de supposer que, toutes choses égales par ailleurs, une marge de ce niveau est durable à l’avenir.

Par conséquent, l’historique de la marge brute peut devenir en quelque sorte une base pour une projection des revenus futurs. Les analystes sont toujours intelligents pour examiner et analyser les tendances historiques de la croissance des revenus, des dépenses, des dépenses en capital et d’autres mesures financières avant de tenter de projeter les résultats financiers dans le futur. Pour cette raison, les feuilles de calcul des modèles financiers incorporent généralement un ensemble de données financières historiques et de mesures analytiques connexes à partir desquelles les analystes dérivent des hypothèses et des projections.

Projections de revenus

Les hypothèses de taux de croissance des revenus peuvent être l’une des hypothèses les plus importantes d’un modèle financier. De petites variations en haut de gamme la croissance peut signifier des écarts dans le bénéfice par action (BPA) et des flux de trésorerie et donc la valorisation des stocks. Pour cette raison, les analystes doivent accorder beaucoup d’attention à la bonne projection du chiffre d’affaires. Un bon point de départ est d’examiner l’historique des revenus. Peut-être que les revenus sont stables d’année en année. Peut-être est-il sensible aux changements du revenu national ou à d’autres variables économiques au fil du temps. La croissance s’accélère peut-être, ou peut-être le contraire est-il vrai. Il est important d’avoir une idée de ce qui a affecté les revenus dans le passé afin de faire une bonne hypothèse sur l’avenir.

Une fois que l’on a examiné la tendance historique, y compris ce qui s’est passé au cours des trimestres les plus récents, il est sage de vérifier si la direction a donné des indications sur les revenus, qui sont les propres perspectives de la direction pour l’avenir. À partir de là, analysez si les perspectives sont raisonnablement conservatrices ou optimistes sur la base d’un aperçu analytique approfondi de l’entreprise.

La projection des revenus d’un trimestre futur est souvent déterminée par une formule dans la feuille de calcul telle que:

Dépenses d’exploitation et marge

Encore une fois, la tendance historique est un bon point de départ pour prévoir les dépenses. Reconnaissant qu’il existe de grandes différences entre les coûts fixes et les coûts variables encourus par une entreprise, les analystes sont avisés de prendre en compte à la fois le montant en dollars des coûts et leur proportion de revenus au fil du temps. Si les frais de vente, généraux et administratifs (SG&A) ont varié entre 8% et 10% du chiffre d’affaires au cours des dix dernières années, il est probable qu’ils se situent dans cette fourchette à l’avenir. Cela pourrait servir de base à une projection – encore une fois tempérée par les conseils de la direction et les perspectives de l’entreprise dans son ensemble. Si les activités s’améliorent rapidement, reflétées par l’hypothèse de croissance des revenus, alors peut-être que l’élément de coût fixe des frais généraux et administratifs sera réparti sur une base de revenus plus large et la proportion des frais généraux et administratifs sera plus faible l’année prochaine qu’elle ne l’est actuellement. Cela signifie que les marges sont susceptibles d’augmenter, ce qui pourrait être un bon signe pour les investisseurs en actions.

Les hypothèses de ligne de dépense sont souvent reflétées sous forme de pourcentages du chiffre d’affaires et les cellules de la feuille de calcul contenant des éléments de dépense ont généralement des formules telles que:

E1=R1