Nain

Points clés à retenir

• Le terme «nain» est un argot désagréable utilisé pour décrire un pool de titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) émis par Fannie Mae avec une échéance de 15 ans.
• Le nain de Fannie Mae tire son nom de sa longueur par rapport à la garantie hypothécaire à taux fixe standard de 30 ans de la société – l’instrument financier de référence sur les marchés hypothécaires.
• Les nains s’adressent aux investisseurs qui préfèrent immobiliser leur capital sous forme de prêts hypothécaires sur une période plus courte.
• Le terme est similaire au surnom offensif «midget», donné aux MBS de 15 ans offerts par l’agence fédérale Ginnie Mae.

Fannie Mae achète des prêts hypothécaires auprès de banques, de coopératives de crédit et de courtiers en hypothèques, leur injectant de l’argent pour consentir davantage de prêts, puis les regroupe dans un MBS pour les vendre aux investisseurs, libérant ainsi des fonds pour acheter des prêts supplémentaires.

À part un laps de temps plus court, les nains sont à peu près les mêmes que les MBS Fannie Mae classiques. La raison de leur offre est que certains investisseurs préfèrent immobiliser leur capital sur des périodes plus courtes.

La Government National Mortgage Association (GNMA), ou Ginnie Mae, une société gouvernementale américaine au sein du Département américain du logement et du développement urbain (HUD), propose un produit similaire. Au lieu de nains, son MBS de 15 ans a pris le surnom informel très offensif de « nain ».

Nains contre nains

Les nains de Fannie Mae et les nains de la GNMA sont livrés avec des garanties de paiement en temps opportun, que les prêts hypothécaires sous – jacents génèrent ou non suffisamment de liquidités. Cependant, cela ne signifie pas que la réception du capital, le remboursement de l’hypothèque et les intérêts, le montant facturé pour emprunter de l’argent pour acheter une maison, sont gravés dans la pierre.

La garantie de Fannie Mae dépendde la santé de son entreprise, tandis que les titres GNMA sont soutenus par la pleine confiance et le crédit du gouvernement américain.

Fannie Mae, une société cotée en bourse qui opère sous la charte du Congrès avec pour mandat de fournir des liquidités et d’augmenter le crédit disponible sur les marchés hypothécaires, distribue généralement ses nains en coupures de 1 000 $. Les nains de la GNMA, en revanche, sont émis en dénominations minimales de 25 000 $.

Les deux sont soumis aux taxes fédérales et étatiques et, lorsqu’ils sont achetés  à rabais, ils peuvent être soumis à des impôts sur les  plus-values s’ils sont vendus ou rachetés.

Inconvénients des nains

Comme mentionné précédemment, les nains de Fannie Mae ne sont pas garantis par le gouvernement américain. La dette des entreprises publiques (GSE)est uniquement une obligation de l’émetteur et comporte un risque de crédit plus  élevé  que lestitres du Trésor américain.

Les nains courent le risque que l’émetteur n’effectue pas les paiements en temps opportun du principal et des intérêts ou soit en défaut sur le prêt. De plus, certains changements économiques, politiques, juridiques ou  réglementaires ou des catastrophes naturelles peuvent avoir un impact sur le bien-être financier de Fannie Mae. En conséquence, il peut être difficile de payer les détenteurs nains et ils risquent de perdre de l’argent.

Les nains pourraient avoir  des dispositions d’  achat permettant le remboursement par l’ émetteurdes obligations avant la date d’échéance. Cependant, les vendre avant l’échéance peut entraîner un gain ou une perte substantiel, et le marché secondaire peut être limité. Le risque de liquidité peut être un problème, en fonction des caractéristiques du nain, de lataille du lot et d’autres conditions du marché.

Risque de taux d’intérêt

Les prix des nains, tout comme les MBS ordinaires et midget, fluctuent avec les taux d’intérêt. Lorsque le coût d’emprunt diminue, les valorisations de ces titres adossés à des actifs (ABS) diminuent également généralement.

Les faibles taux d’intérêt augmentent la probabilité que les propriétaires refinancent leurs prêts hypothécaires.Des prépaiements plus élevés  sont négatifs pour le détenteur du MBS, car il leur permet de récupérer leur argent plus rapidement que prévu sans percevoir d’intérêts. Soudainement, une partie des revenus disparaît et l’investisseur est aux prises avec de l’argent à réinvestir dans un environnement de taux d’intérêt bas.