Comment tirer profit d’un investissement dans une dette d’entreprise défaillante

Aiguisez vos serres et préparez-vous à vous régaler des faibles et des mourants. Vous devrez penser comme un vautour alors que nous entrons dans le monde impitoyable de faillite. Ensuite, ils achètent les obligations et prennent le contrôle.

Il y a toujours des entreprises sur le marché qui semblent terribles mais qui sont susceptibles de revenir sur la bonne voie. Le premier instinct pour l’investisseur régulier d’investir dans les actions d’une entreprise en difficulté financière, mais, comme nous l’apprendrons dans cet article, la dette (obligations) de ces entreprises est souvent un investissement beaucoup plus attractif. Et bien que le rachat de gros morceaux de dette puisse coûter des millions de dollars, il existe encore des moyens pour les petits gars d’encaisser aussi.

Acheter dans des entreprises faibles

L’investissement en dette en difficulté implique l’achat d’obligations d’entreprises qui ont déjà déposé leur bilan ou qui sont susceptibles de le faire. Les entreprises qui se sont trop endettées sont souvent des cibles privilégiées. L’objectif est de devenir créancier de l’entreprise en achetant ses obligations à bas prix. Cela donne à l’acheteur un pouvoir considérable lors d’une réorganisation ou d’une liquidation de l’entreprise, ce qui lui permet d’avoir son mot à dire sur ce qui arrive à l’entreprise.

Les vautours tournent

Il existe des fonds – connus sous le nom de « fonds vautours » – qui se spécialisent uniquement dans la dette en difficulté. L’accent pour ces entreprises est souvent mis sur la  dette publique ou la dette publique, plutôt que sur celle des entreprises. Ces fonds sont très controversés et sont souvent détestés par les gouvernements ou les organismes publics en question.

De nombreux hedge funds utilisent également la dette en difficulté, mais d’une manière différente des autres investisseurs. Les hedge funds se concentrent sur l’achat de titres de créance liquides qu’ils peuvent vendre avec profit à court terme. À l’inverse, les investisseurs en private equity s’intéressent aux entreprises qui ont besoin d’une restructuration ou sont sur le point de faire faillite.

Il convient de noter que ces investissements ne constituent qu’une composante de nombreux hedge funds. Ces fonds ont de nombreuses autres stratégies, telles que l’ arbitrage, la vente à découvert et la négociation d’ options ou de produits dérivés.

Risque et nature du jeu

Un autre point important est qu’en cas de liquidation, les propriétaires de créances ont priorité sur les actionnaires. Pour cette raison, il vaut mieux investir dans la dette d’une entreprise en difficulté que d’investir dans ses actions.

La philosophie des investissements en difficulté est donc simple: on s’attend généralement à ce que l’entreprise ciblée puisse être restructurée avec succès ou qu’elle revienne à la vie grâce à une fusion, une reprise ou une forme de réingénierie et de rajeunissement de la direction. Sinon, en cas de faillite, la valeur des actifs doit largement dépasser la valeur marchande.

Ces investissements sont risqués de par leur nature même. Cependant, à l’instar de nombreux autres investissements intrinsèquement à haut risque, ils présentent un avantage significatif: le manque de corrélation avec les autres risques boursiers. Ce manque de corrélation signifie que la dette en difficulté est un excellent moyen de se diversifier.

Identifier les entreprises malades et mourantes

L’objectif fondamental est d’acheter des actifs à un prix bien inférieur à leur valeur intrinsèque ou à leur juste valeur. C’est là que les sens aigus d’un charognard entrent en jeu. Les «vautours» doivent examiner attentivement et méticuleusement les entreprises en difficulté pour détecter les titres survendus ou même des types spécifiques de problèmes comptables.

Ils retracent les industries et les entreprises qui sont au bord de l’effondrement ou qui sont déjà en faillite. Si les obligations d’une entreprise se négocient bien en deçà de ce qu’elles semblent valoir, il peut y avoir une opportunité. L’ activité M&A et les négociations de crédit sont également analysées pour trouver des bonnes affaires.

Enfin, le renseignement et les informations provenant de diverses sources sont associés à des compétences juridiques et financières de haut niveau pour identifier le potentiel de gain. Ce qui compte fondamentalement, c’est que les actifs sont sous – évalués et peuvent être achetés à un rabais important. Mais tout le monde veut une bonne affaire, donc sortir en tête demande des compétences. Ce n’est pas une vie pour les paresseux ou sans instruction.

Exemples célèbres d’investisseurs vautours

Le vautour autoproclamé Martin Whitman s’est d’abord investi dans la dette en difficulté dans les années 1970, parce que les grandes maisons d’obligations telles que Lehman Brothers considéraient qu’il était «en dessous de leur dignité» de traiter avec des entreprises en faillite.

En 1987, Whitman a acheté pour 14 millions de dollars de dettes et d’actions dans Anglo Energy, une société de services pétroliers en difficulté. Il a ensuite pris le contrôle de l’entreprise, l’a mise en faillite et a conclu un accord de dette contre participation avec les autres créanciers. Moins d’un an plus tard, la société a refait surface de la faillite sans dette et Whitman a réalisé un gain considérable.

En 1995, une unité de Franklin Mutual Funds a aidé à sauver Canary Wharf, le complexe de bureaux de Londres construit par la famille Reichmann, les promoteurs immobiliers canadiens. Après la faillite de la société holding du développeur, les banques prêteuses ont pris le contrôle du projet. Un groupe d’investisseurs, y compris les fonds Franklin’s Mutual Series, a racheté le développement des banques. Peu de temps après, le marché immobilier de Londres s’est redressé et, en 1999, Canary Wharf a été cotée en bourse, ce qui a fourni des rendements importants sur l’investissement de Franklin.

La ligne de fond

Il n’est pas particulièrement facile pour les investisseurs privés de s’endetter. Le moyen le plus rapide est d’acheter dans un fonds spéculatif qui contient une allocation prudente de la dette en difficulté. Cependant, pour la plupart des investisseurs, les exigences minimales des hedge funds ne permettent pas d’investir de cette manière.

Il existe quelques fonds communs de placement et fonds spéculatifs qui sont également accessibles aux investisseurs réguliers.

Si l’idée fait appel à vos instincts les plus prédateurs et que vous pouvez accéder à ce marché, gardez à l’esprit qu’il s’agit d’un domaine à haut risque. Risqué mais lucratif est certainement le nom du jeu.