Cession de commerce (AOT)

Qu’est-ce que la cession de commerce (AOT)?

La cession d’opérations (AOT) est une transaction utilisée principalement sur le marché  des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS)   à annoncer (TBA), où l’obligation d’exécuter une opération à terme existante est cédée par l’une des  contreparties  à un tiers.

Les AOT sont fréquemment utilisés pour éviter d’avoir à livrer des titres ou à en recevoir des titres dans une transaction TBA – un contrat d’achat ou de vente d’un MBS, une obligation garantie par des prêts hypothécaires, à une date précise.

Comment fonctionne la cession de commerce (AOT)

L’AOT est essentiellement un accord tripartite entre un cédant (généralement l’initiateur des prêts hypothécaires sous-jacents), un cessionnaire (l’ investisseur ) et un courtier ou un courtier. Le cédant est désireux de déplacer les prêts hypothécaires dans les livres pour éliminer la menace des facteurs tels que le risque de taux d’intérêt, risque de remboursement anticipé et  le risque de défaut.

Le cédant souhaite que ce risque disparaisse le plus tôt possible, de sorte qu’une couverture est vendue sous la forme d’un MBS sur le marché TBA. Cependant, le MBS doit encore être livré et l’AOT peut être le moyen le plus rentable d’y parvenir.

Les initiateurs de prêts hypothécaires utilisent AOT pour faciliter la tarification et l’achat de prêts entiers par le tiers auquel la transaction TBA est attribuée, avec l’accord que le tiers effectuera ensuite la livraison d’un MBS dans la transaction TBA d’origine, qui a été souscrite par l’initiateur de l’hypothèque comme couverture.

En d’autres termes, un AOT permet à l’initiateur de prêts hypothécaires de dénouer sa position de couverture en l’attribuant au tiers et en acceptant simultanément de vendre un montant égal de prêts à ce tiers. Le prix auquel l’ensemble des prêts sont vendus au tiers est établi par le prix de la transaction en cours de cession.

Exemple de cession de commerce (AOT)

Le cédant vend un MBS au concessionnaire pour une livraison future, créant ainsi une couverture contre certains des risques associés aux prêts qu’il a émis. À ce stade, le concessionnaire attend la garantie mise en commun et le cédant est tenu de la remettre.

Entrez le tiers cessionnaire qui est prêt à contracter immédiatement les prêts, en collectant les flux de revenus, puis en remettant le MBS au concessionnaire et en assumant les responsabilités du cédant. Le cessionnaire détient désormais les prêts et le concessionnaire a le MBS dans lequel les prêts sous-jacents alimentent.

Le cessionnaire est confronté à des risques de défaut, mais peut toujours bénéficier de variations de taux d’intérêt qui augmentent les bénéfices des prêts variables. Le courtier détient le MBS et les risques de remboursement anticipé qui les accompagnent ainsi que les flux d’ intérêts et de capital convenus. En attendant, le cédant, en tant qu’initiateur du prêt, dispose d’un nouvel espace dans les livres pour émettre de nouveaux prêts.

Cette approche peut réduire certaines des dépenses qui pourraient autrement prendre la forme de frais, de  rachats et de transferts.

Critique de la cession de commerce (AOT)

Bien que la cession de commerce (AOT) présente de nombreux avantages, il n’est pas toujours simple de l’exécuter correctement. Les critiques soulignent que les transactions consistent généralement à saisir de nombreuses informations cruciales provenant de différentes sources dans des piles de documents, un processus à forte intensité de main-d’œuvre parfois sujet aux erreurs et à envoyer des e-mails qui ne sont pas toujours garantis pour atteindre tous les participants.

Certaines personnalités du secteur réclament l’introduction d’un processus plus normalisé, comme une plate-forme électronique unique pour les affectations commerciales, afin de faciliter le suivi, l’enregistrement et l’archivage des informations.