Allocations hypothécaires

Que sont les allocations hypothécaires?

Les allocations d’hypothèques sont une étape dans le règlement des titres adossés à des hypothèques (MBS) à annoncer qui sont négociés sur le marché secondaire. Lors de la cession, le vendeur fournit à l’acheteur les détails précis des prêts qui composent le pool sous-jacent du MBS.

Comprendre les allocations hypothécaires

Les titres adossés à des hypothèques (MBS) sont des titres financiers créés en regroupant plusieurs hypothèques dans un titre reconditionné et en les vendant à un investisseur. L’acheteur d’un MBS reçoit un flux de revenus provenant des paiements d’intérêts effectués par les propriétaires sur ces prêts hypothécaires.

Lorsqu’un MBS est négocié sur le marché secondaire, les prêts hypothécaires sous-jacents qui composent un MBS spécifique sont inconnus. L’allocation hypothécaire est le processus par lequel un vendeur d’un titre adossé à une hypothèque (MBS) détaille les hypothèques qui composent le  MBS à annoncer (TBA) à une certaine date et heure.

Processus d’attribution de prêt hypothécaire

Lorsqu’un acheteur et un vendeur s’entendent sur une transaction TBA, ils acceptent fondamentalement les termes d’un contrat. Les parties conviennent de l’émetteur, de l’ échéance, du coupon, du prix et des montants au pair des titres négociés. Au-delà de ces critères, les prêts sous-jacents sont considérés comme interchangeables. Cela signifie également que l’acheteur et le vendeur ne sont pas conscients de la qualité des hypothèques sous-jacentes dans le MBS.

Cette interchangeabilité facilite les échanges et la liquidité sur le marché secondaire. L’acheteur et le vendeur conviennent également de la date de règlement de la transaction. Deux jours avant la date de règlement, au plus tard à 15 heures, le vendeur doit informer l’acheteur du pool exact de prêts hypothécaires inclus dans le MBS. L’attribution de prêts hypothécaires spécifiques au titre négocié se produit pendant cette période avant la livraison, ce que l’on appelle l’attribution de prêts hypothécaires.

Environ 90% des titres adossés à des créances hypothécaires de Ginnie Mae se négocient sur le marché TBA. Cela en fait le marché secondaire le plus important pour les titres hypothécaires. Il se classe juste derrière le marché américain des bons du Trésor pour le volume des transactions sur les titres à revenu fixe et est soumis à l’élaboration de règles par la Security Industry / Financial Market Association (SIFMA).

Lignes directrices sur l’attribution des prêts hypothécaires et opérations non à confirmer

La valeur des transactions TBA n’est pas connue au moment de l’exécution, elles sont donc plutôt estimées, par conséquent, l’allocation finale des prêts hypothécaires est sujette à un écart entre le montant réel et le montant estimé. Il existe une restriction de dérogation imposée par la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA). Cette restriction est un moyen d’assurer l’interchangeabilité des prêts hypothécaires sous-jacents et est fixée à 0,01% du prix de la transaction.

Les hypothèques qui seront livrées à la date de règlement doivent satisfaire la transaction convenue dans les limites de cette exigence. Dans le passé, les limitations de variance étaient plus clémentes et permettaient aux traders une opportunité d’ arbitrage lors de l’attribution de prêts hypothécaires à la date de notification. Étant donné que le SIFMA a resserré ses allocations de variance, cela est moins courant. Un logiciel avancé a permis aux traders de respecter des directives de variance plus strictes.

Les traders qui cherchent à éviter le processus d’allocation ont la possibilité de placer des transactions non TBA sur le marché de pool spécifique. Dans ces transactions, l’acheteur et le vendeur conviennent de négocier des pools de prêts hypothécaires particuliers et aucune attribution ultérieure n’est requise. Les prêts vendus sur ce marché ont tendance à appartenir à des catégories qui ne correspondent pas à la définition des prêts standards du SIFMA. Parmi ceux-ci peuvent être des prêts à intérêt seulement, des prêts hypothécaires de 40 ans ou des prêts hypothécaires à taux ajustable (ARM).

Exemple d’allocation hypothécaire

Mary décide de vendre à Peter un titre adossé à une hypothèque (MBS) et Peter décide de l’acheter. Ils conviennent tous deux que la vente aura lieu mardi. Lorsque la vente est exécutée, ni Mary ni Peter ne connaissent les types de prêts hypothécaires qui composent le MBS. Le règlement standard est T + 3, ce qui signifie que la transaction se réglera vendredi. Selon la règle des deux jours, Mary tend la main à Peter mercredi avant 15 heures et l’informe des allocations hypothécaires qu’il recevra lorsque la transaction sera réglée vendredi.