Un aperçu de la construction des ETF

Comment un FNB est-il créé?

Certaines personnes sont heureuses d’utiliser une gamme d’appareils tels que des montres-bracelets et des ordinateurs, et sont convaincues que les choses s’arrangeront. D’autres veulent connaître le fonctionnement interne de la technologie qu’ils utilisent et comprendre comment elle a été construite. Si vous appartenez à cette dernière catégorie et que, en tant qu’investisseur, vous êtes intéressé par les avantages qu’offrent les fonds négociés en bourse (ETF), vous serez certainement intéressé par l’histoire derrière leur construction.

Dans un sens, les ETF sont similaires aux fonds communs de placement. Cependant, les FNB offrent de produit d’investissement unique et attrayant sans même être au courant de la série complexe d’événements qui le font fonctionner. Mais, bien sûr, savoir comment ces événements fonctionnent fait de vous un investisseur plus éduqué, une clé pour être un meilleur investisseur.

Comprendre comment un FNB est créé

Un fonds commun de placement, y compris les coûts et les taxes. Le processus de création et de rachat des actions ETF est presque exactement le contraire de celui des actions de fonds communs de placement.

Lorsqu’ils investissent dans des fonds communs de placement, les investisseurs envoient des liquidités à la société de fonds, qui les utilise ensuite pour acheter des titres et émet à son tour des actions supplémentaires du fonds. Lorsque les investisseurs souhaitent racheter leurs actions de fonds commun de placement, elles sont retournées à la société de fonds communs de placement en échange d’espèces. La création d’un ETF, cependant, n’implique pas de trésorerie.

Le processus commence lorsqu’un futur gestionnaire d’ETF (connu sous le nom de sponsor ) dépose un plan auprès de la Securities and Exchange Commission des États Unis pour créer un ETF. Une fois le plan approuvé, le promoteur conclut un accord avec un participant autorisé, généralement un teneur de marché, un spécialiste ou un grand investisseur institutionnel, habilité à créer ou à racheter des actions d’ETF. Dans certains cas, le participant autorisé et le sponsor sont les mêmes.

Le participant autorisé emprunte des actions, souvent auprès d’un fonds de pension, place ces actions dans une fiducie et les utilise pour former des unités de création d’ ETF . Ce sont des lots d’actions variant de 10 000 à 600 000 actions, mais 50 000 actions sont ce que l’on appelle communément une unité de création d’un FNB donné.

Ensuite, la fiducie fournit des actions de l’ETF, qui sont des créances juridiques sur les actions détenues dans la fiducie (les ETF représentent de minuscules tranches d’unités de création), au participant autorisé. Étant donné que cette transaction est une transaction en nature, c’est-à-dire que les titres sont échangés contre des titres, il n’y a aucune incidence fiscale.

Une fois que le participant autorisé reçoit les actions de l’ETF, elles sont vendues au public sur le marché libre, tout comme les actions.

Lorsque les actions des FNB sont achetées et vendues sur le marché libre, les titres sous – jacents qui ont été empruntés pour former les unités de création restent dans le compte en fiducie. La fiducie a généralement peu d’activités au-delà du versement de dividendes sur les actions détenues dans la fiducie aux propriétaires de FNB et de la surveillance administrative.

En effet, les unités de création ne sont pas impactées par les transactions qui ont lieu sur le marché lors de l’achat et de la vente des actions ETF.

Rachat d’un ETF

Lorsque les investisseurs souhaitent vendre leurs avoirs en ETF, ils peuvent le faire de deux manières. La première consiste à vendre les actions sur le marché libre. C’est généralement l’option choisie par la plupart des investisseurs individuels. La deuxième option consiste à rassembler suffisamment d’actions de l’ETF pour former une unité de création, puis à échanger l’unité de création contre les titres sous-jacents.

Cette option n’est généralement disponible que pour les investisseurs institutionnels en raison du grand nombre d’actions nécessaires pour former une unité de création. Lorsque ces investisseurs rachètent leurs actions, l’unité de création est détruite et les titres sont remis au rédempteur. La beauté de cette option réside dans ses implications fiscales pour le portefeuille.

Nous pouvons mieux voir ces implications fiscales en comparant le rachat d’un FNB à celui d’un rachat d’un fonds commun de placement. Lorsque les investisseurs en fonds communs de placement rachètent des actions d’un fonds, tous les actionnaires du fonds sont touchés par le fardeau fiscal.

En effet, pour racheter les actions, l’OPC peut avoir à vendre les titres qu’il détient, réalisant ainsi le gain en capital, qui est assujetti à l’impôt. De plus, tous les fonds communs de placement sont tenus de verser tous les dividendes et gains en capital sur une base annuelle.

Par conséquent, même si le portefeuille a perdu de la valeur qui n’est pas réalisée, il y a toujours une obligation fiscale sur les gains en capital qui ont dû être réalisés en raison de l’obligation de verser des dividendes et des gains en capital.

Les ETF minimisent ce scénario en payant des rachats importants avec des actions. Lorsque de tels rachats sont effectués, les actions dont le coût de base est le plus bas dans la fiducie sont remises au rachateur.

Cela augmente le coût de base des avoirs globaux du FNB, ce qui minimise ses gains en capital. Peu importe pour le rachateur que les actions qu’il reçoit aient le coût de base le plus bas, car la responsabilité fiscale du rachateur est basée sur le prix d’achat qu’il a payé pour les actions de l’ETF, et non sur le coût de base du fonds.

Lorsque le rachateur vend les actions sur le marché libre, tout gain ou perte encouru n’a aucun impact sur l’ETF. De cette manière, les investisseurs avec des portefeuilles plus petits sont protégés contre les implications fiscales des transactions effectuées par des investisseurs avec de grands portefeuilles.

Le rôle de l’arbitrage

Les critiques des ETF citent souvent le potentiel des ETF de se négocier à un prix de l’action qui n’est pas aligné avec la valeur des titres sous-jacents. Pour nous aider à comprendre cette préoccupation, un simple exemple représentatif raconte le mieux l’histoire.

Supposons qu’un FNB ne soit composé que de deux titres sous-jacents:

• Security X, qui vaut 1 $ par action
• Sécurité Y, qui vaut également 1 $ par action

Dans cet exemple, la plupart des investisseurs s’attendent à ce qu’une action du FNB se négocie à 2 $ l’action (l’équivalent du titre X et du titre Y). Bien qu’il s’agisse d’une attente raisonnable, ce n’est pas toujours le cas. Le FNB peut se négocier à 2,02 $ par action ou 1,98 $ par action ou une autre valeur.

Si le FNB se négocie à 2,02 $, les investisseurs paient plus pour les actions que ne valent les titres sous-jacents. Cela semble être un scénario dangereux pour l’investisseur moyen, mais en réalité, ce type de divergence est plus probable dans les ETF à revenu fixe qui, contrairement aux fonds d’actions, sont investis dans des obligations et des papiers avec des maturités et des caractéristiques différentes. De plus, ce n’est pas un problème majeur en raison du trading d’ arbitrage.

Le cours du FNB est établi chaque jour à la fermeture des bureaux, comme tout autre fonds commun de placement. Les sponsors d’ETF annoncent également quotidiennement la valeur des actions sous-jacentes. Lorsque le prix de l’ETF s’écarte de la valeur des actions sous-jacentes, les arbitragistes entrent en action. Les  actions des arbitragistes ont remis en équilibre  l’

Étant donné que les ETF étaient utilisés par les investisseurs institutionnels bien avant que le public investisseur ne les découvre, un arbitrage actif entre les investisseurs institutionnels a permis de maintenir les actions des ETF dans une fourchette proche de la valeur des titres sous-jacents.